中小企業融資問題及對策——國內外研究綜述

摘 要：長時間以來，融資難問題都是制約中小企業長期穩定發展的最主要因素之一，各國學者對于中小企業的融資問題從本國范圍和世界范圍內進行了深入的研究，在此對國內外學者的研究成果進行了文獻綜述，主要內容包括：中小企業融資現狀和制度環境分析；分別從內、外部原因以及信息不對稱等原因分析中小企業融資難問題；第三部分是關于應對中小企業融資難問題的對策研究；最后給出關于中小企業融資難問題的建議。

關鍵詞：中小企業；融資難；對策

中圖分類號：F830 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2012）01-0066-03

收稿日期：2011-10-29

作者簡介：劉宗歌（1987-），男，河南平頂山人，碩士研究生，從事公司理財研究；李小軍（1973-），男，湖南衡陽人，副教授，碩士生導師，從事公司治理與企業并購研究。

一、中小企業融資現狀及制度環境分析

中小企業在中國的經濟發展中起著舉足輕重的作用，然而被融資難問題所深深束縛住了手腳的中小企業，在中國當前的經濟環境中卻存在著以下種種問題：

1.中小企業獲得的資金支持與其對中國經濟所作貢獻相互脫節。在中國，中小企業數量超過1 000萬家，占全國企業總數的99%以上，在工業總產值、實現利稅、出口總額中的比重分別占到60%、40%和60%，并提供了全國75%的就業機會[1]。然而，中國中小企業從各種渠道獲得的支持其發展的資金來源卻顯得相當狹窄，得到的融資待遇也相當的不公平。據世界銀行所屬的國際金融公司（IFC）對私營企業的調查顯示，中小企業和大企業向銀行申請貸款的成功率分別為77%和88%，即相對于大企業來說，中小企業的貸款申請被接受的概率要明顯的低于大企業[2]。

2.中小企業面臨的融資“雙缺口”問題嚴重，即債務融資缺口和資本融資缺口。劉曼紅（2004）認為，中國中小企業的主要融資渠道是自身資金的積累和債務融資，然而由于信息的不通暢，導致了銀行在信息不對稱的情況下對中小企業實施了信貸配給政策，使得在銀行貸款方向上，中小企業受到了嚴重的“惜貸”問題[3]。此外，中國資本市場長期以來都有向國有大中型企業服務的傾向，中小企業通過資本市場，主要是中小企業板和創業板，獲得融資非常有限。另外，中國的風險資本以及私募股權融資等市場起步較晚，發展不健全，使得中小企業吸收天使資本等私募股權的數量也非常有限（全麗萍，2002[4]；湯麗春，2007[5]）。中小企業在債務和股權融資市場上，受到了“雙缺口”的限制，融資渠道極其不通暢。

3.支持中國中小企業發展的政策不健全，不完善。2004年8月亞太經合組織第八屆中小企業部長會議在上海成功舉行。自此開始中國政府才主要通過立法和頒布相關政策的措施，將中小企業發展、融資問題提上日程（蔡根女、魯德銀，2005）[5]。2004年5月，中小企業板在深交所成功上市，為中小企業融資拓寬了渠道。但是在實際執行過程中，中小企業依然面臨著執行政策的差異性，金融機構的“嫌貧愛富”等現實問題，融資難形勢仍然很嚴峻。另外，自從2008年世界金融危機，國家的4萬億財政投資也絕大部分流向了國有大型企業，國家信貸政策對中小企業的支持力度顯得十分微弱。

二、中小企業融資難原因分析

（一）內部原因

與大型企業相比，中國的中小企業內部治理結構混亂，運作不規范，人員素質較低、產品技術含量低、市場競爭實力弱、資產質量差、財務制度不透明等內部問題是限制其發展的重要因素。Berger and Ude1l（1998）認為，中小企業融資中最重要特點是其財務狀況缺乏透明度[7]。中小企業信用文化的缺失、抵押式擔保能力不足、規模小、盈利能力差、經營風險高是中小企業融資難產生的主要內部原因（金永紅、奚玉芹，2006；遲憲良，2007）[8]。學者郭斌、劉曼路（2002）研究發現，在中國溫州地區，中小企業規模與資金來源的關系驗證了“優序融資理論”的觀點[9]。據有關調查，中小企業貸款頻率是大企業的5倍，而戶均貸款數量僅有大企業的0.5%；銀行對中小企業貸款的信息成本和管理成本大約是對大企業貸款的5~8倍。成本收益不對稱造成了更多的資金涌向大企業，從而使得中小企業難以得到所需資金（張宗新，2000；徐洪水，2001）[10]。就中小企業內部原因而言，學者們主要通過對中小企業的生產經營狀況，信用擔保以及銀企信貸之間的不平衡來分析。除了這些方面，中小企業“高出生率，低成活率，低生存率”現象也是制約中小企業從銀行獲得貸款的主要因素。

（二）外部原因

本部分主要從企業外部市場中存在的所有制歧視和規模歧視來概述造成中小企業融資難的外部環境因素。

所有制歧視是指由于借款者以及借貸雙方的產權差異形成的融資偏差。在中國，就國有經濟和非國有經濟而言，實際上存在著兩種截然不同的金融安排，麥金農（1973）將此概括為“金融二元主義”[11]。商業銀行在對企業貸款時更偏向于將資金借貸給國有企業，中小企業受到了不平等的金融待遇。但有關學者研究指出，構成中國中小企業融資壁壘的主要因素是市場經濟中普遍存在的規模歧視，而不是所有制歧視（張捷、王霄，2002；歐陽凌、歐陽令南，2004）[12]。

正如張捷（2002）的研究，所有制歧視可能在經濟轉軌的某一個階段顯得特別突出，但從長遠看，該問題的影響將趨于減弱。中小企業在融資中所受到的規模歧視將是一個更具普遍性和長期性的問題，更多中小企業融資時將面臨著規模歧視而非所有制歧視（張捷，2002；高正平，2004）[13]。中國人民銀行研究局（2005）的一份調查報告也推演出同樣的結論[14]。

（三）信息不對稱造成的中小企業融資難

在經典文獻《Credit rationing in the market with imperfect information》一文中Stiglitz和Weiss（1981）通過S—W模型，證明了由于信息不對稱導致的逆向選擇是產生信貸配給的基本原因。由于信息不對稱，銀行對每個貸款申請人的實際風險承受能力并沒有很清楚的認識，為了規避由此帶來的逆向選擇，銀行更愿意采取信貸配給，在一個更低的利率水平下提供貸款，而不是為了達到資金供需平衡，在高利率情況下提供較多的貸款[15]。

張維迎（1997）指出了在資本市場上，存在的三種投融資雙方的非對稱信息[16]。林毅夫（2004）從信息不對稱的角度對中國中小企業融資難問題進行了探討。認為信息不對稱是造成中小企業與金融機構之間融資不通暢的主要原因[17]。同時，在擔保機構與其客戶之間同樣存在著信息不對稱的問題（吳敬璉，2004；肖紅新、徐秀紅，2008）[18]。

綜合上述三種原因，分別從中小企業內，外部以及內外部之間的信息不對稱的原因造成的中小企業融資難問題進行了分析。本文作者認為，造成融資難問題最主要原因在于中小企業內外部之間的信息不對稱。對于債權人和投資者來說，他們在對中小企業做出借貸選擇時，最害怕的是自己借貸出的資金有去無回。也正是由于這種信息不對稱，造成了中小企業在融資方面受到種種阻礙和限制，這是其融資難問題的根源所在。

三、解決中小企業融資難困境的對策研究

（一）加快中小企業自身的發展

中小企業由于自身的缺陷，尤其是生產經營的漏洞，使得本來抗風險能力就很弱的中小企業經營步履維艱。為此，中小企業要加快自身產業體制改革，實現經營專業化，加強自身品牌建設，重視自身資本的積累和發展，強化自身信用觀念，信息公開透明，建立適合自己的銀企溝通機制，來構筑良好的銀企關系等（周顯山，2010；季春偉、劉臻、夏冰，2011）[19]。本文作者認為，2008年中國財政部頒發的企業內部控制制度，為中小企業建立內部控制提供了一個高標準的藍本。中小企業應該多多加以參照，以建立適合企業自身的內部控制制度。

（二）建立金融機構，完善資本市場

由于中國金融機構對中小企業的“偏見”以及中國資本市場的不成熟，造成了中小企業融資難的局面。董彥嶺（2003）認為，要徹底解決中小企業融資問題，必須從改革國有銀行產權結構、治理機制和內部激勵機制著手，并允許民營資本進入銀行業來改善市場競爭結構[20]。林毅夫在其《中小金融機構發展與中小企業融資》（2001）一文中指出，由于不同金融機構給不同規模的企業提供金融服務的成本和效率是不一樣的，所以大力發展和完善中小金融機構是解決中國中小企業融資難問題的根本出路[21]。相關學者在對國外中小企業融資政策及環境研究后指出，在日本，支持中小企業生存和發展起主導作用的是各種專門為中小企業服務的中小金融機構，包括民間中小金融機構和政府金融機構兩大類，中國可以借鑒其經驗來完善金融機構服務體系，為中小企業融資另辟道路（沈炳熙、高圣智，2002；楊柳，2005；王永鴻，2006；朱坤林，2008）[22]。Berger和Udell（2002）從關系融資的角度進行了分析，認為企業在經營過程中固定地與數量極少的銀行打交道，通過長期和多渠道的接觸可以使銀行了解貸款企業及其業主的相關信息，從而有效緩解信息不對稱問題[23]。此外，從資本市場的角度，還應該完善資本市場的法律制度，比如創業板，中小企業板的制度安排等，在穩健基礎上發展風險投資。

（三）建立信用擔保機制

在中國由于中小企業的信用擔保機制不健全，也在一定程度上加劇了中小企業融資難的狀況。所以，建立并完善信用擔保機制勢在必行。曹鳳岐在《建立和健全中小企業信用擔保體系》（2001）中認為，建立和健全中小企業信用擔保體系應充分發揮政府的作用，建立擔保機構風險補償機制，完善中小企業資信評級制度[24]。中國信用擔保行業起步較晚，相關法律、法規等配套制度建設尚未落實，擔保機構普遍實力弱、抗風險能力不足等，限制其發揮中小企業融資中介的作用（徐鳳霞，2003；杜金富、張新澤，2004；梁冰，2005）[25]。胡海波（2007）認為，需要從分類監管政策性擔保業務和非政策性擔保業務、完善市場監管機制，發揮市場監管的作用、建立行業協會，促進行業自律等方面來促進中小企業信用擔保機制的建立[26]。可以看出，大部分學者都強調了在建立、完善中國信用擔保機制的過程中政府的作用。另需關注的是，企業遵守信用意識的建立和提高也必不可少。

四、總結

中小企業在世界范圍內，在各個國家的經濟發展中地位舉足輕重。而中小企業的融資問題是制約中小企業長期穩定發展的最主要因素。究其主要原因，是信息不對稱問題的存在。要解決中小企業融資難的現狀，最主要的是，中小企業要從改善自身的條件出發，加強自身的管理，增加自身經營狀況，尤其是財務狀況的透明度，來得到資金提供方的認可和支持，獲得自身發展所需的資金。另外，還應該重點加強資本市場的建設，尤其是中小板塊和創業板塊的發展和完善，真正的為中小企業的發展作出其應有的貢獻。

參考文獻：

[1] 國家發展和改革委員會中小企業司.中國中小企業發展報告[M].北京:機械工業出版社，2007.

[2] 周運蘭.中小企業股權融資和股權再融資研究[D].武漢:華中農業大學博士學位論文，2008.

[3] 劉曼紅.中國中小企業融資問題研究[M].北京:中國人民大學出版社，2003:51.

[4] 全麗萍.非對稱信息下中小企業融資問題研究[J].管理世界，2002，(6):63.

[5] 湯麗春.風險投資的國際比較及其在中國的發展[J].投資論壇2007，(3):20-22.

[6] 蔡根女，魯德銀.中小企業發展與政府扶持[M].北京:中國農業出版社，2005:48-50.

[7] Berger，A. N.， De Young， R.H.， Udell， G.F.， 2000， Globalization of Financial Institutiongs: Exidence from Cross-Border Banking

Performance， Brookings-Wharton Papers on Financial Services.

[8] 遲憲良.中小企業融資困境與對策研究[D].長春:吉林大學博士論文，2007.

[9] 郭斌，劉曼路.民間金融與中小企業發展:對溫州的實證分析[J].經濟研究，2002，(10).

[10] 徐洪水.中小企業融資難:金融缺口和交易成本最小化[J].金融研究，2001，(11).

[11] [美]羅納德·I.麥金農.經濟發展中的貨幣與資本[M].上海:上海三聯書店，1988.

[12] 王霄，張捷.銀行信貸配給與中小企業貸款[J].經濟研究，2003，(7):68-75.

[13] 張捷.中小企業的關系型借貸與銀行組織結構[J].經濟研究，2002，(6):32-94.

[14] 中國人民銀行研究局.中國中小企業金融制度調查報告[M].北京:中信出版社，2005:65.

[15] Stiglitz J. Weiss A. Credit rationing in the market with imperfect information[J].American Economic Review，1981，(3).

[16] 張維迎.詹姆斯·莫里斯論文精選:非對稱信息下的激勵理論[M].北京:商務印書館，1997:256-257.

[17] 林毅夫，孫希芳.信息、非正規金融與中小企業融資[J].經濟研究，2005，(7):35-44.

[18] 吳敬璉.國家信用管理體系：第1版[M].北京:社會科學文獻出版社，2004:236-248.

[19] 周顯山.中國中小企業融資對策研究[D].北京:北京交通大學專業碩士學位論文，2010.

[20] 董彥嶺.中小企業銀行信貸融資研究[M].北京:經濟科學出版社，2005:143.

[21] 林毅夫，李永軍.中小金融機構發展與中小企業融資[J].經濟研究，2001，(1):10-18.

[22] 沈炳熙，高圣智.日本的中小企業金融政策[J].金融研究，2002，(9).

[23] Berger，A.N.， Udell， and G.F.The Economics of Small Business Finance: The Roles of Private Equity and Debts Markets in the

Financial Growth Cycle [J].Journal of Banking and Finance，1998，(6).

[24] 曹鳳岐.建立和健全中小企業信用擔保體系[J].金融研究，2001，(5):41-48.

[25] 梁冰.中國中小企業發展及融資狀況調查報告[J].金融研究，2005，(5).

[26] 胡海波.中國中小企業信用擔保制度問題研究[M].長沙:湖南大學博士學位論文，2007.

[責任編輯 陳麗敏]