開(kāi)發(fā)性金融支持旅游產(chǎn)權(quán)交易模式研究

摘 要：隨著我國(guó)旅游產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，旅游產(chǎn)權(quán)交易的發(fā)展空間也越來(lái)越大。海南省從促進(jìn)旅游產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展、建立多層次的金融體系的角度出發(fā)，提出在海南設(shè)立國(guó)家的旅游產(chǎn)權(quán)交易中心，作為我國(guó)旅游產(chǎn)權(quán)交易的主要市場(chǎng)。現(xiàn)階段，我國(guó)旅游產(chǎn)權(quán)交易尚處于起步階段，市場(chǎng)的完善與繁榮離不開(kāi)開(kāi)發(fā)性金融的支持和引導(dǎo)。本文從開(kāi)發(fā)性金融的特點(diǎn)出發(fā)，分析了開(kāi)發(fā)性金融支持旅游產(chǎn)權(quán)交易，促進(jìn)旅游業(yè)可持續(xù)發(fā)展的模式。

關(guān)鍵詞：開(kāi)發(fā)性金融；旅游產(chǎn)權(quán)交易；主要模式

中圖分類(lèi)號(hào)：F590 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：Ａ 文章編號(hào):１００３－９０３１(２０12)01－００82－０3 DOI:10.3969/j.issn.1003-9031.2012.01.22

一、旅游產(chǎn)權(quán)的定義

根據(jù)《物權(quán)法》的界定，旅游產(chǎn)權(quán)是指所有權(quán)人依法對(duì)旅游資產(chǎn)享有的占有、使用、收益處分的權(quán)利。其客體主要包括三類(lèi)，一是旅游實(shí)物資產(chǎn)，即所有人擁有占有權(quán)和使用權(quán)的有形資產(chǎn)，主要包括為賓館、酒店，相關(guān)配套設(shè)施以及其他各類(lèi)旅游實(shí)物產(chǎn)品等。二是旅游無(wú)形資產(chǎn)，指企業(yè)擁有的沒(méi)有實(shí)物形態(tài)，但具有價(jià)值且可以轉(zhuǎn)讓的旅游資產(chǎn)，主要包括旅游景點(diǎn)景區(qū)的開(kāi)發(fā)權(quán)、經(jīng)營(yíng)權(quán)、使用權(quán)，旅游企業(yè)的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等。三是旅游金融資產(chǎn)①，指企業(yè)所有的代表所有權(quán)或債權(quán)的憑證。如旅游資產(chǎn)的股權(quán)、債權(quán)等[1]。

二、產(chǎn)權(quán)交易的主要方式

產(chǎn)權(quán)交易是指產(chǎn)權(quán)的有償轉(zhuǎn)讓?zhuān)且欢ǖ漠a(chǎn)權(quán)主體對(duì)作為商品的產(chǎn)權(quán)客體的買(mǎi)賣(mài)活動(dòng)。其主要的交易方式有以下四種：一是協(xié)議轉(zhuǎn)讓?zhuān)@是當(dāng)前產(chǎn)權(quán)交易最普遍的交易方式，是產(chǎn)權(quán)交易雙方通過(guò)磋商確定交易內(nèi)容和價(jià)格，完成產(chǎn)權(quán)交易過(guò)程。二是招標(biāo)，是指以公開(kāi)招投標(biāo)的方式，就某一資產(chǎn)由多個(gè)潛在買(mǎi)方競(jìng)標(biāo)，由最符合出讓方要求的競(jìng)標(biāo)者獲得資產(chǎn)的交易方式。三是拍賣(mài)，是指多個(gè)潛在買(mǎi)方對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行公開(kāi)競(jìng)價(jià)，最終由出價(jià)最高者獲得資產(chǎn)的交易方式[2]。四是并購(gòu)，是指企業(yè)購(gòu)買(mǎi)另外一家或多家企業(yè)的全部或部分產(chǎn)權(quán)的交易方式。

三、旅游產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的作用

產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定程度的必然產(chǎn)物，也是多層次融資市場(chǎng)的重要組成部分。近年來(lái)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和人均可支配收入的提高，旅游業(yè)保持快速發(fā)展的勢(shì)頭，我國(guó)旅游收入以每年超過(guò)13%的增速快速增長(zhǎng)，旅游業(yè)已成為名副其實(shí)的“朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)”。伴隨著旅游業(yè)的高速發(fā)展，旅游項(xiàng)目投資及產(chǎn)權(quán)交易也日趨活躍，但目前我國(guó)尚未建立起系統(tǒng)專(zhuān)業(yè)的旅游產(chǎn)權(quán)交易平臺(tái)，這對(duì)我國(guó)旅游產(chǎn)業(yè)的可持續(xù)發(fā)展形成一定的制約。

海南作為我國(guó)唯一的熱帶旅游度假勝地和省級(jí)經(jīng)濟(jì)特區(qū)，擁有獨(dú)一無(wú)二的旅游資源和國(guó)家賦予的一系列優(yōu)惠政策，旅游產(chǎn)業(yè)一直是推動(dòng)海南經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要力量。近年來(lái)，海南經(jīng)濟(jì)健康快速發(fā)展，金融體系日益健全。旅游業(yè)作為海南省優(yōu)勢(shì)和支柱產(chǎn)業(yè)，投融資需求旺盛，旅游產(chǎn)權(quán)交易活躍，使海南在旅游產(chǎn)權(quán)交易方面積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)。

2009年，海南國(guó)際旅游島建設(shè)發(fā)展上升為國(guó)家戰(zhàn)略，中央大力支持海南在推動(dòng)旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展及金融創(chuàng)新方面先行先試。在此背景下，海南省提出設(shè)立國(guó)家級(jí)、專(zhuān)業(yè)化的旅游產(chǎn)權(quán)交易中心，作為我國(guó)旅游資源產(chǎn)權(quán)交易的主要平臺(tái)，既有利于完善我國(guó)產(chǎn)權(quán)交易體系，填補(bǔ)我國(guó)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)空白，又促進(jìn)旅游業(yè)的健康發(fā)展。具體來(lái)說(shuō)，旅游產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)主要有以下功能：

1.信息聚集功能

旅游產(chǎn)權(quán)交易一般存在地域限制，供求雙方存在信息不對(duì)稱(chēng)，旅游產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)建立了一個(gè)信息發(fā)布的渠道，為交易者提供了固定溝通聯(lián)絡(luò)場(chǎng)所。同時(shí)旅游產(chǎn)權(quán)交易中心通過(guò)信息的收集與發(fā)布，撮合交易者成交，從而降低了交易者搜集信息發(fā)生的機(jī)會(huì)成本，提高了產(chǎn)權(quán)交易的效率。

2.價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能

根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，信息不對(duì)稱(chēng)會(huì)導(dǎo)致價(jià)格歧視，是商品成交價(jià)格偏離均衡價(jià)格，產(chǎn)生福利效益。旅游產(chǎn)權(quán)交易中心將大量的旅游資產(chǎn)交易信息公開(kāi)后，則會(huì)形成價(jià)格規(guī)范，產(chǎn)權(quán)出讓方與受讓方就會(huì)對(duì)交易價(jià)格做出合理的預(yù)期，使旅游資產(chǎn)的成交價(jià)格不斷趨于市場(chǎng)價(jià)格。

3.規(guī)范交易功能

旅游產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)會(huì)對(duì)交易過(guò)程中的各種行為制定規(guī)范的流程，保證交易行為的公開(kāi)、公正、公平，從而能夠促進(jìn)公平競(jìng)爭(zhēng)，杜絕暗箱操作和尋租行為，避免資產(chǎn)流失[1]。

4.融資功能

旅游產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)作為多層次金融市場(chǎng)的重要組成部分，融資功能是其最重要功能。在市場(chǎng)上，出讓方通過(guò)出售產(chǎn)權(quán)獲得資金，籌集到企業(yè)發(fā)展所需的資金；受讓方可以為資金找到合適投資途徑和對(duì)象，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)[3]。

四、開(kāi)發(fā)性金融支持旅游產(chǎn)權(quán)交易的主要模式

旅游產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的繁榮離不開(kāi)金融的引導(dǎo)和支持。我國(guó)產(chǎn)權(quán)交易存在巨大的市場(chǎng)空間，但目前旅游產(chǎn)權(quán)交易尚處于起步階段，不能有效的配置金融資源，在融資功能上存在著市場(chǎng)規(guī)模小、融資總量少、融資結(jié)構(gòu)單一、金融機(jī)構(gòu)介入意愿不強(qiáng)等問(wèn)題，這就需要開(kāi)發(fā)性金融機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行培育和孵化。開(kāi)發(fā)銀行作為開(kāi)發(fā)性金融機(jī)構(gòu)，能夠通過(guò)政策性、引導(dǎo)性的信貸支持，解決“金融市場(chǎng)失靈”，促進(jìn)旅游產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)不斷成熟[4]。從開(kāi)發(fā)性金融的特點(diǎn)來(lái)看，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行能夠?yàn)槁糜萎a(chǎn)權(quán)交易提供規(guī)劃、投資、信貸、咨詢(xún)、資產(chǎn)證券化等多種方式支持模式，有效提高資源配置效率，進(jìn)而推動(dòng)整個(gè)旅游產(chǎn)業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

（一）規(guī)劃先行，支持旅游景點(diǎn)協(xié)調(diào)發(fā)展

旅游景區(qū)景點(diǎn)的開(kāi)發(fā)要合理利用旅游資源，實(shí)現(xiàn)科學(xué)布局，避免重復(fù)建設(shè)，就必須要做好規(guī)劃。一是要對(duì)旅游景區(qū)整體建設(shè)方案進(jìn)行科學(xué)規(guī)劃，在建設(shè)前期就要明確景區(qū)的定位，突出景區(qū)主體，實(shí)現(xiàn)差異化、個(gè)性化的發(fā)展目標(biāo)；二是對(duì)景區(qū)配套實(shí)施要與景區(qū)發(fā)展相適應(yīng)，在景區(qū)建設(shè)的基礎(chǔ)上充分考慮到供水、供電、交通、污水垃圾處理等各個(gè)環(huán)節(jié)，使配套設(shè)施能夠滿(mǎn)足和保障景區(qū)的正常運(yùn)行；三是要對(duì)建設(shè)周期和融資方案進(jìn)行超前安排，從而能夠有步驟、有計(jì)劃地推進(jìn)景區(qū)建設(shè)，有效地緩解盲目發(fā)展和資金壓力。

國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行是以“規(guī)劃先行”為核心競(jìng)爭(zhēng)力的開(kāi)發(fā)性金融機(jī)構(gòu)，強(qiáng)調(diào)將金融服務(wù)與景區(qū)的可持續(xù)發(fā)展結(jié)合起來(lái)。同時(shí)，在多年的開(kāi)發(fā)性金融實(shí)踐中，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行形成了完善的規(guī)劃服務(wù)體系，既包括行內(nèi)外豐富的專(zhuān)家和平臺(tái)等智力資源，還包括規(guī)劃專(zhuān)項(xiàng)費(fèi)、規(guī)劃貸款等金融資源。尤其是開(kāi)發(fā)銀行特有的金融產(chǎn)品——系統(tǒng)性融資規(guī)劃，能夠幫助景區(qū)開(kāi)發(fā)企業(yè)打通融資瓶頸，科學(xué)安排資金，最大程度滿(mǎn)足資金需求，降低融資成本。近年來(lái)，開(kāi)發(fā)銀行通過(guò)各種方式先后支持了樂(lè)東龍沐灣國(guó)際旅游度假區(qū)、“國(guó)家海岸”三亞海棠灣等海南重點(diǎn)旅游景區(qū)規(guī)劃，并充分發(fā)揮規(guī)劃引領(lǐng)作用，通過(guò)推動(dòng)規(guī)劃實(shí)施，有力推進(jìn)了景區(qū)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)，實(shí)現(xiàn)了景區(qū)的可持續(xù)發(fā)展。

（二）中長(zhǎng)期貸款，保障旅游項(xiàng)目建設(shè)現(xiàn)金流

旅游產(chǎn)權(quán)交易一般都會(huì)涉及旅游固定資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓?zhuān)糜尉包c(diǎn)景區(qū)開(kāi)發(fā)權(quán)或經(jīng)營(yíng)權(quán)的轉(zhuǎn)讓以及旅游文化知識(shí)產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)讓?zhuān)灰最~度巨大，需要?jiǎng)佑么罅康馁Y金來(lái)完成交易，需要旅游產(chǎn)權(quán)買(mǎi)方籌集大量資金。另外，產(chǎn)權(quán)交易完成后大多會(huì)形成后續(xù)投資，即旅游產(chǎn)權(quán)受讓方獲取旅游資產(chǎn)后，對(duì)旅游資產(chǎn)進(jìn)行改造、開(kāi)發(fā)或與企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)進(jìn)行重組，從而實(shí)現(xiàn)旅游資產(chǎn)的保值增值，為企業(yè)創(chuàng)造新的現(xiàn)金流，這也意味著需要大量的現(xiàn)金投入。

國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行是我國(guó)中長(zhǎng)期融資領(lǐng)域的主力銀行，在項(xiàng)目融資、固定資產(chǎn)投資融資等方面具有豐富的經(jīng)驗(yàn)。開(kāi)發(fā)銀行的中長(zhǎng)期貸款適用于旅游資產(chǎn)收購(gòu)、旅游項(xiàng)目開(kāi)發(fā)、旅游基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)多個(gè)領(lǐng)域。另外，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行通過(guò)發(fā)行金融債券籌集資金，能夠有效平衡流動(dòng)性波動(dòng)對(duì)項(xiàng)目建設(shè)的沖擊和影響，為產(chǎn)權(quán)交易方建設(shè)提供穩(wěn)定的大額資金來(lái)源。

（三）并購(gòu)貸款，支持旅游企業(yè)做大做強(qiáng)

當(dāng)前，我國(guó)旅游產(chǎn)業(yè)處于高速成長(zhǎng)期，但我國(guó)旅游市場(chǎng)集中度仍然很低，旅游企業(yè)良莠不齊，缺乏行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)。企業(yè)間的并購(gòu)是旅游產(chǎn)權(quán)交易的重要形式，也是實(shí)現(xiàn)旅游資源優(yōu)化配置、推動(dòng)旅游產(chǎn)業(yè)向規(guī)模化發(fā)展的重要途徑。當(dāng)前我國(guó)旅游企業(yè)間的并購(gòu)行為多發(fā)生在小企業(yè)間，涉及的金額較小，主要原因是并購(gòu)資金的來(lái)源問(wèn)題制約了大規(guī)模的并購(gòu)。

國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行在支持企業(yè)并購(gòu)方面具有豐富的經(jīng)驗(yàn)。2009年在中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)下發(fā)《商業(yè)銀行并購(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引》后，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行即發(fā)放了國(guó)內(nèi)首筆并購(gòu)貸款。國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行的并購(gòu)貸款能夠?yàn)槠髽I(yè)提供大額、穩(wěn)定的信貸資金，有力支持并購(gòu)方受讓旅游企業(yè)股權(quán)、收購(gòu)旅游資產(chǎn)，促進(jìn)旅游行業(yè)整合和旅游產(chǎn)業(yè)升級(jí)。同時(shí)，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行能夠?yàn)椴①?gòu)方提供并購(gòu)顧問(wèn)服務(wù)，對(duì)并購(gòu)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)及收益進(jìn)行全面的評(píng)估，為企業(yè)制定并購(gòu)方案和企業(yè)整合方案，推動(dòng)并購(gòu)交易的最終實(shí)現(xiàn)。國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行能夠通過(guò)與旅游產(chǎn)權(quán)交易中心合作，實(shí)現(xiàn)信息和資源共享，由旅游產(chǎn)權(quán)交易中心向國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行推薦并購(gòu)企業(yè)、并購(gòu)對(duì)象等相關(guān)信息，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行選擇符合條件的項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)審并發(fā)放并購(gòu)貸款，在防范和控制貸款風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)促進(jìn)實(shí)現(xiàn)交易中心、并購(gòu)企業(yè)、國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行三方的合作共贏，加快旅游資源整合的步伐。

（四）資產(chǎn)證券化，拓展旅游產(chǎn)權(quán)交易融資渠道

資產(chǎn)證券化是產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)重要的融資手段，是指融資者將缺乏流動(dòng)性但能夠在未來(lái)產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過(guò)重組或結(jié)構(gòu)安排等設(shè)計(jì)，轉(zhuǎn)換成為可在金融市場(chǎng)上出售和流通的證券的過(guò)程[5]。旅游資產(chǎn)證券化實(shí)質(zhì)是旅游企業(yè)的旅游資源轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谫Y產(chǎn)的過(guò)程。

資產(chǎn)證券化具有以下優(yōu)勢(shì)：一是流動(dòng)性強(qiáng)。旅游資產(chǎn)一旦通過(guò)資本運(yùn)作成為能夠在金融市場(chǎng)上流通的金融產(chǎn)品，對(duì)資金的吸引力將大幅提升，金融市場(chǎng)上的任何參與者都有可能成為產(chǎn)權(quán)受讓方，同時(shí)被證券化的旅游資產(chǎn)具有穩(wěn)定的預(yù)期收入作為支撐，定價(jià)也易于投資者接受，這都提升了旅游資產(chǎn)的流動(dòng)性。二是資產(chǎn)靈活組合。和傳統(tǒng)旅游產(chǎn)權(quán)交易只能以某一個(gè)特定資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)為交易標(biāo)的不同，資產(chǎn)證券化可以對(duì)多種旅游產(chǎn)品產(chǎn)權(quán)進(jìn)行組合，可以分散投資風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。三是能有效降低融資成本。資產(chǎn)證券化可以使企業(yè)在不增加負(fù)債率的前提下實(shí)現(xiàn)低成本融資，且募集的資金可以用來(lái)作為項(xiàng)目的資本金，進(jìn)一步增強(qiáng)企業(yè)的借款能力[6]。

國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行是我國(guó)最早試點(diǎn)開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)之一。2005年12國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行發(fā)行的第一期資產(chǎn)支持證券是我國(guó)境內(nèi)正式推出的首筆資產(chǎn)證券化金融產(chǎn)品。國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行對(duì)旅游項(xiàng)目進(jìn)行資產(chǎn)證券化運(yùn)作主要通過(guò)兩種方式：一是對(duì)于旅游資產(chǎn)債權(quán)，如酒店、飯店等固定資產(chǎn)抵押貸款，可以以貸款收益權(quán)為基礎(chǔ)發(fā)行資產(chǎn)支持證券；二是對(duì)能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的旅游資產(chǎn)，如景區(qū)的門(mén)票收入、酒店的租金等，以其未來(lái)收益為基礎(chǔ)進(jìn)行資產(chǎn)證券化。

（五）直接投資，引導(dǎo)社會(huì)資金進(jìn)入

直接投資是指國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行作為投資方受讓旅游產(chǎn)權(quán)的行為。國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行主要通過(guò)兩種方式直接參與旅游產(chǎn)權(quán)交易，一是直接投資旅游資產(chǎn)股權(quán)，成為資產(chǎn)所有者。具體來(lái)看，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行能夠通過(guò)與旅游產(chǎn)權(quán)交易中心開(kāi)展合作，從項(xiàng)目池中篩選符合投資條件的旅游項(xiàng)目或企業(yè)，通過(guò)控股或參股的方式，對(duì)旅游項(xiàng)目或企業(yè)進(jìn)行投資。二是通過(guò)專(zhuān)項(xiàng)基金。如設(shè)立“旅游產(chǎn)權(quán)發(fā)展母基金”，通過(guò)為旅游產(chǎn)業(yè)私募股權(quán)基金提供資金，間接投資旅游企業(yè)的非上市股權(quán)[7]。由于國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行的介入能夠在資本市場(chǎng)上起到示范效應(yīng)和資金導(dǎo)向作用，從而吸引其他社會(huì)資金積極跟進(jìn)，逐步形成社會(huì)參與、多元投入的發(fā)展模式[8]。

（責(zé)任編輯：陳薇）

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