貨幣政策對(duì)民間借貸的傳導(dǎo)機(jī)制探究

摘要：溫州民間借貸危機(jī)引起社會(huì)各界的高度關(guān)注，其原因及改革方向亟待研究。本文通過(guò)搜集正規(guī)金融與民間借貸的相關(guān)數(shù)據(jù)，分析得出貨幣政策與民間借貸之間存在一個(gè)傳導(dǎo)機(jī)制，并提出政策性建議。

關(guān)鍵詞：民間借貸；貨幣政策；商業(yè)銀行；傳導(dǎo)機(jī)制

一、引言

民間借貸作為正規(guī)金融的有效補(bǔ)充，對(duì)于拓展企業(yè)融資渠道、緩解銀行信貸資金不足的矛盾，促進(jìn)我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，起到重要的作用。自2003年央行出臺(tái)放開民間借貸的相關(guān)政策后，民間借貸隨之取得快速發(fā)展，如今已經(jīng)發(fā)展成為大多數(shù)民營(yíng)中小企業(yè)乃至部分“三農(nóng)經(jīng)濟(jì)”的重要資金來(lái)源。

目前，民間借貸在規(guī)模不斷擴(kuò)大的同時(shí)，法制不完善、風(fēng)險(xiǎn)控制缺失以及資金投向投機(jī)化等問(wèn)題已日益凸顯。表現(xiàn)在，第一，規(guī)模擴(kuò)大，風(fēng)險(xiǎn)控制困難。第二，在法制監(jiān)管方面，我國(guó)金融市場(chǎng)功能不完備、金融監(jiān)管體制不完善以及相關(guān)法律認(rèn)知度低，民間借貸常常引發(fā)民事糾紛，甚至產(chǎn)生嚴(yán)重的刑事案件。第三，民間借貸巨額的資金大多數(shù)流向投機(jī)行業(yè)或者房市、礦業(yè)等，流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金很少，民間資本投機(jī)化傾向嚴(yán)重。

上文民間借貸的一系列問(wèn)題，從借貸利率上看，直接受作用于商行的貸款利率，追根溯源則為國(guó)家存款準(zhǔn)備金率和法定基準(zhǔn)利率的調(diào)節(jié)。從資金來(lái)源來(lái)看，民間借貸的資金一部分來(lái)自房市的調(diào)控，以及直接融資市場(chǎng)的活躍程度和前景，追溯影響源頭則為國(guó)家相應(yīng)貨幣政策松緊，和公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)手段的實(shí)施與否。這些影響因素聯(lián)系起來(lái)，我們可以看到一個(gè)源頭，即貨幣政策。

二、影響民間借貸相關(guān)因素的數(shù)據(jù)直觀分析

本文通過(guò)搜集貨幣政策相關(guān)的一系列時(shí)間序列數(shù)據(jù)，包括金融機(jī)構(gòu)貸款余額、人民幣各項(xiàng)貸款總計(jì)、法定貸款利率、法定存款準(zhǔn)備金率，以及代表民間借貸的民間借貸利率和民間貸款規(guī)模占總貸款規(guī)模比重，選取有意義的指標(biāo)進(jìn)行匹配研究。在此基礎(chǔ)上，制成直觀的圖表結(jié)合具體時(shí)事說(shuō)明，為傳導(dǎo)機(jī)制的提出做前期研究準(zhǔn)備。

1．法定存款準(zhǔn)備金率和民間借貸利率

（資料來(lái)源：《溫州統(tǒng)計(jì)年鑒》，中國(guó)人民銀行溫州支行監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，中國(guó)人民銀行-貨幣政策司-存款準(zhǔn)備金）

從圖1可得，民間借貸率會(huì)隨著存款準(zhǔn)備金率同方向變動(dòng)。2008年上半年存款準(zhǔn)備金率連續(xù)5次上調(diào)，而從9月份開始又連續(xù)4下調(diào)，在這一系列變動(dòng)下民間借貸利率在整個(gè)2008年也呈現(xiàn)先升后降的規(guī)律，央行資料顯示，浙江第四季度民間借貸利率為15.88%，季度環(huán)比下降1.57個(gè)百分點(diǎn)；遼寧全年民間借貸加權(quán)平均利率為16.91%，利率最高點(diǎn)出現(xiàn)在第二季度。以上相關(guān)數(shù)據(jù)表明，存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)和下調(diào)會(huì)帶來(lái)民間借貸利率的上升和下降。

2．法定貸款利率和民間借貸利率

（資料來(lái)源：《溫州統(tǒng)計(jì)年鑒》，中國(guó)人民銀行溫州中心支行監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，中國(guó)人民銀行-貨幣政策司-歷史數(shù)據(jù)-金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款基準(zhǔn)利率）

在圖2的對(duì)比圖中可以看到，民間貸款利率和商業(yè)銀行貸款利率之間也是一種同向的趨勢(shì)，可以說(shuō)，民間借貸利率隨商業(yè)銀行貸款利率變動(dòng)。但是，在這個(gè)基礎(chǔ)之上比較前文的存款準(zhǔn)備金率和民間借貸利率的關(guān)系圖不難發(fā)現(xiàn)，貸款利率對(duì)民間借貸利率的影響明顯不如存款準(zhǔn)備金率的變動(dòng)帶來(lái)的影響強(qiáng)勁。

通過(guò)上述分析，可以得出貨幣政策與民間借貸的發(fā)展聯(lián)系緊密，總體上呈現(xiàn)緊縮貨幣政策對(duì)應(yīng)民間借貸發(fā)展，而寬松貨幣政策對(duì)應(yīng)民間借貸相對(duì)發(fā)展?fàn)顩r平平的規(guī)律。其中的影響民間借貸利率和規(guī)模的因素有多種，包括存款準(zhǔn)備金率、法定貸款利率，金融機(jī)構(gòu)貸款余額等。

三、貨幣政策對(duì)民間借貸的傳導(dǎo)機(jī)制

（一）傳導(dǎo)機(jī)制總體系概述

貨幣政策對(duì)于民間借貸的影響可以是直接影響，即在民間借貸資金來(lái)源方面以及貸款人需求方面等等。也可以是間接影響，即在二者傳導(dǎo)方面多出商業(yè)銀行這一媒介，貨幣政策的影響傳導(dǎo)到商業(yè)銀行存貸政策、存貸利率以及貸款對(duì)象等等的變化，從而影響到民間借貸。我們把貨幣政策到民間借貸的直接和間接傳導(dǎo)過(guò)程統(tǒng)稱為貨幣政策對(duì)民間借貸的傳導(dǎo)機(jī)制

（二）貨幣政策對(duì)民間借貸的直接傳導(dǎo)機(jī)制

對(duì)于第①種直接影響，貨幣政策的變動(dòng)隨時(shí)會(huì)影響證券市場(chǎng)、房市、大宗商品市場(chǎng)以及許多企業(yè)銷售預(yù)期和對(duì)未來(lái)盈利預(yù)期。以貨幣政策緊縮為例（如圖3），可以很好的理解貨幣政策對(duì)民間借貸的直接影響的傳導(dǎo)過(guò)程。

圖3形象的展示了這樣的傳導(dǎo)過(guò)程：在對(duì)證券市場(chǎng)上，緊縮的貨幣政策可能一定程度上會(huì)引起股市的動(dòng)蕩，在大動(dòng)蕩之下部分人對(duì)股市未來(lái)的預(yù)期下降，從而會(huì)選擇其他投資方式，民間借貸的資金來(lái)源在這大環(huán)境下也會(huì)膨脹。

同時(shí)，在貨幣政策對(duì)房市影響從而影響到民間借貸上，房地產(chǎn)公司在中國(guó)前段時(shí)間房市火爆的情況下對(duì)未來(lái)的預(yù)期樂(lè)觀，對(duì)將來(lái)的盈利也有很大的信心，在這前提下公司在需要大量資金卻因其他原因無(wú)法融資到位時(shí)，民間借貸會(huì)是其一個(gè)重要的選擇，在這基礎(chǔ)上房市的火爆和高收益也讓民間借貸的資金更加膨脹。

在企業(yè)方面，目前民間借貸的主要貸款對(duì)象還是一些民營(yíng)中小型企業(yè)，貨幣政策的緊松一定程度上反映了社會(huì)經(jīng)濟(jì)通脹等方面的情況，這也為中小型企業(yè)的公司收益提供了一個(gè)標(biāo)識(shí)，在對(duì)自己未來(lái)還款能力自信時(shí)中小型企業(yè)才會(huì)樂(lè)于轉(zhuǎn)向民間借貸方式的資金借貸。從這上面得出貨幣政策對(duì)民間借貸的直接影響主要在其資金來(lái)源以及客戶對(duì)象需求上。

（三）貨幣政策對(duì)民間借貸的間接傳導(dǎo)機(jī)制

貨幣政策除了對(duì)民間借貸的直接影響，更大的是在以商業(yè)銀行為媒介間接的影響上，三者作為一個(gè)影響鏈來(lái)分析能夠更好的來(lái)理解歷年來(lái)貨幣政策下商業(yè)銀行和民間借貸的許多變化規(guī)律，貨幣政策有多種，包括利率政策、存款準(zhǔn)備金制度、公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)以及再貼現(xiàn)政策，這里著重研究利率政策以及存款準(zhǔn)備金率變化下以商業(yè)銀行為媒介的傳導(dǎo)關(guān)系。下文采取緊縮貨幣政策下的傳導(dǎo)作一個(gè)主要說(shuō)明。

圖4的結(jié)構(gòu)圖中，(1)存款準(zhǔn)備金率：在存款準(zhǔn)備金制度下商業(yè)銀行的貸款額和相應(yīng)的貸款標(biāo)準(zhǔn)會(huì)發(fā)生變化，緊縮的貨幣政策下，存款準(zhǔn)備金率也會(huì)必然提高，商業(yè)銀行勢(shì)必會(huì)提高貸款率，而在對(duì)相關(guān)企業(yè)可貸可不貸的選擇下往往會(huì)選擇不貸款，此外在存款準(zhǔn)備金率上調(diào)的環(huán)境下市場(chǎng)流通資金也會(huì)相應(yīng)減少，對(duì)更多融資難的企業(yè)來(lái)說(shuō)資金更加匱乏，這樣更多的企業(yè)尤其是中小型企業(yè)在緊縮政策下只能將籌集資金的希望寄于民間借貸，民間借貸在大量資金需求的市場(chǎng)環(huán)境下必然快速發(fā)展，2011年民間借貸的迅猛發(fā)展也是這種情況的一個(gè)很好的佐證。

(2)貸款利率：利率政策的影響也舉足輕重。民間借貸的吸引人的地方就是高額的回報(bào)率。2011年一季度，央行溫州中心支行監(jiān)測(cè)口徑顯示，1-3月份民間借貸綜合年利率分別為23.01%、24.14%和24.81%，第一季度上漲11.91%，比前一季度漲幅高8個(gè)百分點(diǎn)。這樣的高額利潤(rùn)相比較商業(yè)銀行的3.5%的存款利率，更多的人愿意將資金投向民間借貸市場(chǎng)。

總體研究可得，貨幣政策的緊松影響到商業(yè)銀行的借貸率、借貸政策，再緊接著傳導(dǎo)到作為正規(guī)金融補(bǔ)充的民間借貸的發(fā)展上。而作為正規(guī)金融的商業(yè)銀行和民間借貸之間的傳導(dǎo)更大程度的依賴于中國(guó)利率雙軌的現(xiàn)實(shí)和對(duì)民間借貸沒(méi)有很好的規(guī)范和控制這一現(xiàn)象。

四、基于傳導(dǎo)機(jī)制的民間借貸規(guī)范和展望

(一)基于直接傳導(dǎo)機(jī)制的政策建議

1.促進(jìn)民間借貸互補(bǔ)主流金融體系，引導(dǎo)民間資本流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)

（1）盡快推廣民間資本管理公司和民間借貸登記服務(wù)中心

通過(guò)規(guī)范化的引導(dǎo)將部分民間資本從“地下”引向“地上”，糾正其虛擬化泡沫化的缺點(diǎn)，促使民間資本投身實(shí)體經(jīng)濟(jì)。同時(shí)，展民間借貸登記服務(wù)中心試點(diǎn)，通過(guò)政府引導(dǎo)、市場(chǎng)運(yùn)作、交易自愿的方式，及時(shí)了解和掌握民間資本動(dòng)向，防范和化解民間金融風(fēng)險(xiǎn)。

（2）將民間借貸納入監(jiān)管體系的同時(shí)引導(dǎo)部分民間資本進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)

政府部門改變放任自流的做法，做到正確引導(dǎo)、堵疏結(jié)合。國(guó)家有關(guān)部門應(yīng)盡快制定相關(guān)的民間借貸的法規(guī)，將其納入金融監(jiān)管范圍，重新明確高利貸的概念、性質(zhì)和范圍，正確引導(dǎo)、規(guī)范民間借貸。同時(shí)，鼓勵(lì)民間資本進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資基金等，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)起到推動(dòng)作用，并大力發(fā)展場(chǎng)外市場(chǎng)。

（3）加快正規(guī)金融創(chuàng)新，規(guī)范民間借貸發(fā)展

正規(guī)的金融機(jī)構(gòu)，要加大金融工具的創(chuàng)新力度，簡(jiǎn)化信貸的操作程序，縮短貸款審批時(shí)間，加快信貸流程。同時(shí)，創(chuàng)新信貸的方式，與民間借貸展開競(jìng)爭(zhēng)，利用合理的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制促進(jìn)民間金融合理發(fā)展。正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新，將限制民間借貸的發(fā)展空間，控制民間借貸的發(fā)展規(guī)模。引導(dǎo)其以正規(guī)金融補(bǔ)充的形式合理發(fā)展。

(二)基于間接傳導(dǎo)機(jī)制的政策建議

1.加強(qiáng)利率、信貸政策對(duì)民間借貸的規(guī)范作用

（1）調(diào)整信貸政策，釋放流動(dòng)性，增強(qiáng)正規(guī)金融服務(wù)地方的能力

現(xiàn)今商業(yè)銀行的信貸政策下，中小企業(yè)很難從正規(guī)金融得到足夠貸款，民間借貸抓住這一政策不完善之處得到了大量的客戶群。因而適當(dāng)放寬商行信貸政策，改變商行原有的所有制傾向以及企業(yè)等級(jí)偏好，同時(shí)為中小型企業(yè)設(shè)計(jì)貸款產(chǎn)品，在控制信貸風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)加大信貸投放力度，盡量滿足有市場(chǎng)、有效益、守信用的中小企業(yè)的貸款需求是必要之舉。同時(shí)。完善信用擔(dān)保體系，多渠道補(bǔ)充和擴(kuò)大中小企業(yè)貸款擔(dān)保基金，為中小企業(yè)創(chuàng)造寬松的融資環(huán)境。

（2）改變利率雙軌現(xiàn)象，出臺(tái)相關(guān)政策盡早實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化

中國(guó)目前呈現(xiàn)一個(gè)“利率雙軌”的不合理狀態(tài)，商業(yè)銀行的利率和市場(chǎng)不完全貼合，供求影響不明顯，在這種機(jī)會(huì)下，加之信貸政策的影響，會(huì)有一部分信譽(yù)較好的大企業(yè)在商業(yè)銀行獲得貸款之后再投入到民間借貸資金體系，利用息差獲得利益，這也是利率不完全市場(chǎng)化狀態(tài)下發(fā)展出的一種不合理形式。改變中國(guó)目前商業(yè)銀行和民間借貸的問(wèn)題最重要的就是利率的市場(chǎng)化，也是解決問(wèn)題的一個(gè)根本方法。

2.完善金融市場(chǎng)，加快新投資產(chǎn)品的推出

當(dāng)前證券市場(chǎng)疲軟，游資撤出股市轉(zhuǎn)向黃金市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)等投資領(lǐng)域，民間借貸作為高回報(bào)的投資方式之一，成為投機(jī)家的又一選擇。這與前文傳導(dǎo)機(jī)制中的資金來(lái)源環(huán)節(jié)的影響相合，為減少不健康的民間借貸，應(yīng)加快我國(guó)金融市場(chǎng)建設(shè)，推出新的金融產(chǎn)品，特別是期貨市場(chǎng)和期貨產(chǎn)品的升級(jí)，給企業(yè)提供更多套期保值的機(jī)會(huì)，也可在一定程度上疏通游資。

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