湖南省流通中人民幣券別結構研究

摘要：2009年人民銀行加大發行基金的儲備以應對國家4萬億投資計劃和9.6萬億元的信貸增量的影響，但2010年湖南省貨幣投放并未顯著增大，凈回籠增長顯著，發行庫庫滿為患。課題組以發行基金投放回籠數據為基礎，運用實證分析方法，建立了券別結構預測模型，以及各券別的需求模型。并通過設定模型的調整參數來避免誤差，最終推動湖南省流通中人民幣券別結構趨于合理化。

關鍵詞：湖南省 流通 現金 券別結構

一、研究背景及意義

近年來，人民幣現金在全國范圍的投放總量逐年遞增，湖南省在保持現金投放增長的同時，現金的回籠量始終大于投放量。2009年人民銀行加大發行基金的儲備以應對國家4萬億投資計劃和9.6萬億元的信貸增量的影響，但直到2010年9月，湖南省貨幣投放并未顯著增大，反而出現凈回籠放大的情形，導致期間湖南全轄的發行基金庫滿負荷運行。一方面是發行庫庫滿為患，一方面是現金投放的凈回籠量放大。但眾多現象表明，我省的現鈔供應結構并非合理。局部地區小面額券別投放不足。

為保證湖南省內流通中人民幣券別結構適應省域經濟的發展，課題組以發行基金投放回籠數據為基礎，運用實證分析方法，建立了券別結構預測模型，以及各券別的需求模型。并通過設定模型的調整參數來避免誤差，最終推動湖南省流通中人民幣券別結構趨于合理化。

二、實證分析

（一）產業結構對券別結構的影響模型

1、產業結構對現金投放總量的影響

（1）相關性分析

結果顯示，湖南省現金投放總量主要受第三產業因素的影響。

（2）建模分析

根據相關性分析結果，剔除不相關指標，建立現金投放總量的模型：

M0=0.323×GDP3

湖南省第三產業GDP每增長1個億，需增加現金投放3230萬元，同時各行業對現金投放總量的影響呈現出“第三產業＞第二產業＞第一產業”的特點。

2、產業結構對各券別流通比例的影響

本文依據投放回籠數據將100元和50元券歸為大面額，將20元至1元券歸類于中檔面額，5角、1角歸類于小面額，建立相應模型。

■=a×■+b （n1=大、中、小，n2=1、2、3）

其中，■表示大、中、小面額券別在總投放中的占比，■表示第一、二、三次產業在總GDP中的比重。選取顯著性水平高于0.95的指標建立以下券別結構模型：

■=0.837×■+0.135

■=-1.006×■+0.625×■+0.549

■=-0.569×■+0.081

模型表明，隨著第三產業的發展，市場對中檔面額的需求更大。

（二）終端消費品市場對券別結構的影響模型

以“社會消費品零售總額”作為社會終端消費品產值的測度指標，設計出以張數為單位的各券別需求模型：

（其中：LSZZ為社會消費品零售總額，Zn為單個券別的投放張數）

模型檢驗結果證實了社會消費品零售總額對現金投放結構確實有重要影響。湖南的社會消費品零售總額每增長1億元，需新增現金投放0.77716億元，各券別投放量如下：

因50元、20元、5角券在該模型中的顯著性較低，有必要將影響因素的覆蓋面擴大。

（三）金融機構現金收支對券別結構的影響模型

社會消費品零售總額不能反映市場的全部需求。我們選取商業銀行現金收支中發生額大的10項指標來建立市場對各券別的需求模型。剔除無關因子后，所有券別的需求均得到較好的解釋：

Z100=-0.007×Y1+0.01×Y2-0.003×Y3+0.002×Y4+0.013×Y5+0.006×Y7+0.007×Y8-0.002×Y9+0.03×Y1-5.599

………

Z0.1=0.004×Y1-0.008×Y5+1.221

（四）模型的調整參數

以上模型揭示了湖南省流通券別結構運行規律，據此預測出未來券別結構的變化以及各券別需求量，從而制定湖南省貨幣發行計劃，但誤差是不可避免的，市場在短時間內對各券別的需求量存在一定的波動，因此我們必須依據一定的觀測指標對流通中的券別結構進行及時調整。

銀行回籠的現金分為“完整券”和“殘損券”兩種類型。殘損券的回籠表明現金本身殘損破舊不宜繼續流通；完整券的回籠真正意義上反映了市場的需求狀況。當某種券別的回籠款中有完性券時表明該券別現金的市場供求己基本平衡；反之，某種券別的回籠款中沒有完整券，則表明該券別處于緊缺狀態。因此，選擇“殘損券/完整券”作為觀測指標來判別各券別的緊缺狀況具有實際價值。我們依據2006年至2010年各券別回籠“殘損券/完整券”統計值將各券別回籠的“殘損券/完整券”統計量目標值確定如下：

當某個券別的觀測指標超過目標值時，發行部門可以通過加大原封新券投放量，從而將流通中券別結構調節至合理范圍，以調整模型誤差。

三、結論及政策建議

（一）產業結構對券別結構具有宏觀影響

1、第三產業是影響券別結構的最主要因素，第二產業的影響相對較弱，第一產業則無顯著影響。第三產業每增長1億元，引發現金投放總量增長3230萬元，處于產業鏈末端的消費品零售行業對現金需求的影響最為顯著。湖南省二、三產業GDP增長緩慢是2009年信貸大幅擴張背景下現金需求未出現大幅增長的主要原因。

2、第二產業偏好大面額券別，第三產業偏好中檔券別。具體表現為，第二產業占總GDP中比重每提高1個百分點，影響大面額券別投放占比提高0.837個百分點，第三產業占總GDP中比重每提高1個百分點，影響中檔面額券別投放占比提高0.625個百分點。湖南省三次產業GDP比值由2004年的“三二一”排序，調整為2010年的“二三一”排序。第二產業占比提高而第三產業發展速度相對滯后是導致近年來全省券別結構中大面額券別比重增長，中檔面額券別比重下降的根本原因。

3、100元、10元、1元券的行業應用范圍廣泛。1角券的行業應用局限于商品零售業，角票的支付職能逐漸淡化，真正體現出找零的職能。

（二）未來湖南省現金需求及流通券別結構預測及建議

1、近年來湖南省第三產業GDP增速加快，預計第三產業全年增幅將達20%以上，占總GDP比重提高1.5個百分點。據此估計，全年現金投放總額將較去年增長289億元，其中小面額券別投放比例提高0.93個百分點，三檔券別投放張數結構為50:35:15，投放金額結構為960:39:1。

2、 “三、二、一”的產業結構是未來湖南經濟發展的必然趨勢，未來湖南省流通現金將逐步向中檔面額券別集中，大面額券別的需求比重呈下降趨勢。

3、1角券的供應尚未滿足市場需求。并且近年來湖南社會消費品零售總額以年均18.8%的速度增長，加大1角券的供應勢在必行。