淺談現代企業負債經營的風險及其防范

摘要：負債經營是現代企業經營的共同特征，適度的負債經營可以提高現代企業的競爭力和獲利能力，是現代企業為獲得快速發展而采取的一種積極主動和進取的經營手段。我國目前階段，企業普遍面臨資金短缺問題，籌資就成為企業的一個非常重要的財務渠道。負債籌資是現代企業的主要籌資方式之一，也是企業普遍采用的籌資方式。負債籌資可以彌補自有資金的不足，并且用借貸來的資金還可以實現盈利，但是有負債就會有籌資風險，因此，因負債而引起的風險也是每個企業都不能回避的現實問題。

關鍵詞：企業 負債籌資 負債經營 財務風險

1、引言

在現代市場經濟日益深入的今天，企業要在激烈的市場競爭中尋求生存和發展，必須不斷增強其自身經濟實力，提高其運行效率和競爭力，而單靠企業內部積累的自有資金，不僅在時間上不允許，而且在金額上也難以適應其發展的需要。所以，在企業資金不足的情況下，負債經營是一個很好的選擇。作為一種積極主動和進取的經營手段，它可以使企業運用更大的資金力量以擴大規模和經濟實力，但同時也增加了企業的財務風險。面對這一不能回避的現實問題，企業應樹立風險意識，建立有效的風險防范機制，保持合理的資產負債率和科學合理的負債財務計劃來避免因為過度負債引發企業財務危機。

2、負債籌資風險概述

負債籌資是一把雙刃劍，適度應用可以給企業所有者帶來財務杠桿利益，彌補企業營運長期發展資金的不足，是改善治理機制的一種外在監督因素，有利于企業加強內部管理，提高資金使用效率，優化資源配置。但過度負債經營又會引起財務危機和籌資風險。現代企業為了維系企業的正常營運、擴大經營規模、開創新事業等，通過銀行借款、商業信用和發行債券等形式吸收資金，用于從事生產經營活動，使企業資產不斷得到補償、增值和更新，這種借錢生錢的經營方式即負債經營，現已在我國各類企業中被廣泛使用。不少企業因而不斷快速壯大，實力得到極大增強，不過，也有不少企業因為不堪重“負”，而瀕臨破產的邊緣。因此，研究負債籌資風險有很重要的現實意義。

2.1 財務桿杠的負面效應引起的風險

“財務杠桿”的效用主要表現在當企業息稅前利潤增加時，每1元息稅前利潤所負擔的債務利息就會相應降低，從而給企業所有者帶來額外的收益。財務杠桿正作用能有效地提高所有者權益資本投資的年收益率，但當企業面臨經濟發展的低谷時，由于固定額度的利息負擔，當企業的利潤迅速下滑，權益資本的收益會隨之以更快的速度下滑。當企業息稅前利潤下降時，“財務杠桿”發生負面效應，每1元息稅前利潤所負擔的債務利息就會相應增加，權益資金利潤率因此而降低。負債比例越高，權益資金利潤降低得越多。所以一旦企業經營不善或經濟環境惡化使企業面臨經濟發展的低潮以及其他原因帶來的經營困境，從而導致企業息稅前利潤下降時，由于固定額度的利息負擔，權益資本的收益率會以更快的速度下降，出現財務杠桿反作用，進一步加重企業的財務危機。

2.2 無力償付債務風險

對于負債性籌資，企業負有到期償還本金的法定責任。如果企業過度負債，導致債務負擔過大，而用負債方式所籌集的資金來進行的投資項目不能獲得預期的收益率，就會使企業面臨無力償債的風險；再則，如果企業營運資金管理不善，現金流量不暢，既使收益率較高的情況下也有可能導致債務到期時，企業無貨幣資金償還債務。若企業債務到期不能按期足額還本付息，其結果不僅導致企業資金緊張，而且影響企業信用甚至陷入法律訴訟，這就在很大程度上限制了以后增加負債籌資能力，使未來籌資成本增加，籌資難度加大，籌資渠道萎縮，進而影響到企業的發展，嚴重的還可能給企業帶來破產之災。

2.3利率變動風險

利率水平的高低直接決定著企業負債籌資資金成本的高低，并進一步影響企業的加權平均資金成本。在國家對經濟進行宏觀調控，實行緊縮的財政政策和緊縮的貨幣政策時，社會貨幣供應量萎縮，貸款利息率提高，在籌資額不變的情況下，企業加權平均資金成本將因利率的提高而提高，當企業的加權平均資金成本高于企業的投資利潤率時，企業會因為負債融資而使費用增加，盈利減少，甚至發生虧損，導致資不抵債而破產。除此之外，對于股份制公司，還存在股票市場價格下跌等風險；而持有外幣籌資的公司，匯率的變動也會帶來相應風險。

3、負債籌資風險形成的原因

籌資風險，是指由于負債籌資引起、且僅由主權資本承擔的附加風險，一般是指由于資金供需情況、宏觀經濟環境等因素的變化，企業籌集借入資金在增加按期還本付息的籌資負擔的同時由于企業資金利潤率和借款利息率都具有不確定性（都可能提高或降低），從而使得企業資金利潤率可能高于或低于借款利息率，這給財務成果帶來的不確定性。它有兩層含義，一是指負債籌資而產生的企業利潤（股東收益）的可變性；二是指負債籌資可能導致企業財務困難喪失償債能力甚至破產的風險。

負債籌資風險形成原因主要來源于以下幾個方面：

3.1企業負債的規模過大以及負債結構不合理

借入資金和自有資金比例的確定是否適當。企業負債越多，借入資金與自有資金比例越高，企業權益資本收益率也就越低。在財務杠桿作用下，當投資利潤率高于利息率時，企業擴大負債規模，適當提高借入資金與自有資金之間的比率，就會增加企業的權益資本收益率。同時，負債規模一定時，債務期限的安排是否合理，也會給企業帶來籌資風險。若長、短期債務比例不合理，還款期限過于集中，就會使企業在債務到期日還債壓力過大，資金周轉不靈，影響企業的正常生產經營活動。企業的負債規模大則企業用于支付由于債務而產生的利息費用支出將增加，此時，企業由于收益降低而導致喪失償付能力或破產的可能性也增大。同時，企業的財務杠桿系數也相應越大，股東收益變化的幅度也就越大。所以，負債規模越大，財務風險越大。

企業的負債結構不合理是指企業負債與權益資本的比例不合理和流動負債與長期負債的比例不合理。

企業負債與權益資本的比例即企業借入資金和自有資金的比例。當投資利潤率高于利息率時，企業可以擴大負債規模，適當提高借入資金與自有資金之間的比率，在財務杠桿作用下就會增加企業的權益資本收益率。但是，在投資利潤率低于利息率時，企業負債越多，企業權益資本收益率也就越低，嚴重時企業會發生虧損甚至破產。

流動負債是企業將在一年或者超過一年的一個營業周期內償還的債務，一般用流動資產來償還；長期負債是指償還期在一年或者超過一年的一個營業周期以上的債務，主要依靠在生產經營中獲取的盈利來償還。長期負債與流動負債的比例關系若是不合理則會產生長短期借款還款比較集中，使企業資金出現暫時性短缺，影響企業的日常生產經營，可能使企業出現財務風險甚至能引發財務危機。

3.2企業負債的利息率過高

企業在籌措資金時，可能面臨利率變動帶來的風險。利率水平的高低直接決定企業資金成本的大小。當國家在實行擴張的財政政策和寬松的貨幣政策時，貨幣的供給量增加，貸款的利息率降低。企業此時籌資，資金成本較低，企業所負擔的經營成本減少，這樣就降低了企業的籌資風險；反之，企業就要承擔較大的籌資風險。在一定的負債規模條件下，企業負債的利息率越高，企業所負擔的利息費用支出就越多，企業發生財務危機的可能性也就越大，企業破產危險的可能性也隨之增大。同時，利息率對股東收益變動幅度的影響也加大，因為在稅息前利潤一定的條件下，負債的利息率越高，財務杠桿系數越大，股東收益受影響的程度也越大并且企業倘若籌借的是外幣，還可能面臨因外幣匯率變動而帶來的風險，當企業借入的外幣在借款期間升值時，企業到期償還本息的實際價值就要高于借入時的價值。當匯率發生反方向變化時，即借入的外幣貶值時，可以使借款企業得到持有收益，即由于借入外幣的貶值，到期仍按借入額歸還本金，按原利率支付利息，從而使實際歸還本息的價值減少。

3.3息稅前利潤率與借入資金利息兩者差額的不確定性

當企業息稅前利潤率高于借入資金利息率時，企業使用一部分借入資金，可以因財務杠桿的作用提高自有資金利潤率，達到增加企業收益的目的；反之，企業使用借入資金將使自有資金利潤率降低，使企業發生虧損，嚴重的甚至因資產負債率過高或不良資產的大量存在，導致資不抵債而破產。

除此之外，企業負債償還期限不合理和企業生產經營不當也是引起的風險的原因之一。

4、負債籌資風險的防范

4.1正確把握負債經營的度

企業進行負債經營，首先必須考慮負債經營的度。如果企業能很好地把握這個度，那就可以最大限度地發揮負債經營的優勢，同時減少其風險。企業的自有資金稅前利潤率應高于借款利息率，這是企業負債經營的先決條件。適度利用財務杠桿的作用，會給企業帶來提高所有者權益資金收益率的財務杠桿利益。但過分強調財務杠桿的作用，舉債過多，則會增加財務風險，因此企業要掌握最佳的負債規模。對于一般企業，普遍認為資產負債率30%為安全，40%較合適，突破50%則資金周轉將出現困難，債權人也將考慮不再增加貸款。

4.2確定適度的負債結構

4.2.1 保持合理的資金結構

企業在使用負債經營獲得財務杠桿利益，同時企業還要承擔由負債帶來的籌資風險損失。為了在獲取財務杠桿利益的同時避免籌資風險，適度負債經營很重要。企業負債經營是否適度，是指企業的資金結構，即企業負債比率是否能實現風險與報酬的最優組合。簡單舉個例子來說，對一些生產經營好，產品適銷對路，資金周轉快的企業，負債比率可以適當高些；而對于經營不理想，產銷不暢，資金周轉緩慢的企業，其負債比率應適當低些，否則就會使企業在原來商業風險的基礎上，又增加了籌資風險。

4.2.2選好負債籌資方式

目前，可供企業選擇的負債性籌資方式日益多元化，包括銀行借款、發行股票、債券、融資租賃以及商業信用等。然而負債性籌資方式不同其財務風險也不同，所以企業應在負債性籌資渠道既定的情況下采用最合理的負債性籌資方法籌措資金，既要保證企業資金需要，同時又使企業的代價最小風險最低。因此，在實際工作中為減少投資風險，必須對投資項目進行可行性分析和投資的戰略制定，確定合理的比重與格局，要考慮該項目在技術上是否先進，競爭能力大小，產品的市場容量及可占市場份額，帶來的收益如何，盡量避免把資金用于無收益甚至虧本的地方，這樣才能保證企業的資金收益大于資本成本。

4.2.3優化籌資組合

這里說的企業的籌資組合是指企業長期資金和短期資金總額中各自所占有的比例。一般來說，企業的長期借款是保證企業長期、持續、穩定發展的前提條件，是指企業的長期負債和所有者權益。但因其占用期間長，在資金占用期間企業利潤率、資金市場的利息率都具有不確定性，因而企業需要承擔相應的經營風險及利率變動等風險，籌資風險程度高。短期借款是由于企業在生產經營過程中資金周轉的暫時短缺，往往需要籌集一些短期資金，指企業的流動負債：包括商業信用、短期銀行借款、短期融資債券等。短期資金在企業資金中的比例不能過大，否則會使企業在短期內承擔過大的償還債務的壓力，容易造成企業經營活動的波動增加破產風險。長期借款和短期借款構成企業全部資金的期限結構，合理安排企業的期限結構有利于實現企業資金的最佳配置和籌資組合，降低籌資風險，企業要根據項目情況選擇恰當的資金組合，合理搭配資金，并避免出現長短期還款期限比較集中，使企業出現財務上的困難。

4.3充分分析企業的償債能力以制定正確的負債財務計劃

企業通過借入資金籌得的資金，從而形成了短期負債和長期負債，所以企業在負債經營決策時要充分考慮其長期償債和短期償債的能力，才能減少籌資的盲目性，規避財務風險。短期償債能力就是變現能力，一般分為流動比率和速動比率。流動比率是流動資產與流動負債的比率，比率高則償債能力強，反之則不然；通常認為流動比率在200%以上較為合理。速動比率是速動資產和流動負債的比率，是用來衡量企業流動資產中可以立即變現用以償債的能力，一般要求在100%以上較理想。長期償債能力是指在未來的償債能力，一般的長期投資者都非常注重這一能力。它可以用資產負債率和權益負債率來衡量。資產負債率太高，無法還本付息時，可能被債權人強迫破產清算或改組，應視企業具體情況而定，一般在40%～60%較為理想。負債與所有權比例就是權益負債率，比例低時表示企業長期償債能力強，反之則弱，一般應維持在1∶1的范圍內較合理。

企業要利用負債經營加速發展，要根據企業實際情況正確制定財務計劃：根據企業一定資產數額，按照需要與可能安排適量的負債。例如，當企業的息稅前資金利潤率應高于借款利息率（這是企業負債經營的先決條件），企業可以進行負債性籌資，如果計算出的利息率高于息稅前資金利潤率，就不能舉債，只能用增資的方法籌資，并且應努力減少現有債務，避免財務杠桿的反作用。在做好這些的同時，企業還應根據負債的情況制定出還款計劃。如果舉債不當，經營不善，到了債務償還日無法償還，就會影響企業信譽。

4.4針對由利率變動做出相應的籌資安排

對于利率變動所帶來的負債籌資風險，企業無法采取自動措施進行控制但企業也應認真研究資金市場的供求情況，根據利率走勢，把握其發展趨勢，并據此做出相應的籌資安排。在利率處于高水平時期，應盡量少籌資或只籌急需的短期資金。在利率處于由高向低的過渡時期，也應盡量少籌資，不得不籌的資金應采用浮動利率的計息方式。在利率處于低水平時，籌資較為有利。在利率處于由低向高的過渡時期，應積極籌集長期資金，并盡量采用固定利率的計息方式，降低負債利息率。

4.5在經營管理中提高資金利用率

企業通過各種方式融入資金后，下一步就是怎樣管理好資金。這就要求：在做投資決策時，應盡量選擇投資少、見效快、收益高的項目，以保證資金的快速周轉。在資金的籌措上，也應以需求為依據，舉債過多或過早都會使資金閑置，增加利息負擔，造成資金浪費；舉債不足或延遲又會影響企業經營，使企業喪失良好的經營機會。企業管理還應在產品結構、質量、經營、工作效率等方面切實統籌規劃，實現企業管理最佳狀態，提高資金利用率。

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