我國企業赴阿根廷“走出去”投資環境與策略分析

■ 查貴勇 徐寶嬌 上海海關學院

一、中國赴阿根廷投資現狀分析

自1980年中阿簽署經濟合作協定以來，中阿雙方就在多個領域廣泛接觸與合作，中國企業在阿根廷的投資亦大幅增長，2004-2010年，中國對阿直接投資年均增速達9%，2011年中國對阿根廷直接投資額為1.34億美元；截至2011年底，中國對阿根廷非金融類直接投資存量為3.53億美元，躍居阿根廷第三大投資來源國，在阿累計簽訂承包工程和勞務合作合同金額約32.13億美元，完成營業額10.13億美元，共向阿派出各類勞務人員超過1.5萬人。

中阿合作范圍呈現多樣化趨勢，已涉及油氣開發、交通、基礎設施、石化、金融、能源礦產、礦業、農業和家電生產業、漁業資源開發、進出口貿易等領域。其中，石油等能源的投資份額最大，如2010年5月，中海油以31億美元收購布里達斯公司在阿根廷50%股份，同年11月又攜手阿根廷布里達斯公司從英國石油公司手中以71億美元的價格收購泛美能源公司60%的股份，2011年3月又耗資7億美元收購埃克森美孚公司在阿根廷的子公司。2011年2月，中國石化以25億美元收購西方石油公司在阿根廷的資產；其次是交通行業。在阿根廷較為看重的信貸、銀行、保險等服務業亦開始探索，如2011年8月5日，中國工商銀行就阿根廷標準銀行及其兩家關聯公司80%股權買賣交易，與南非標準銀行集團達成協議，從而成為第一家進入當地市場的中資金融機構。此外，一些具有環境保護社會效應的建設項目也吸引了更多中國企業的目光，如中國公司正積極參與阿根廷政府高度重視的河流治理項目。

就投資方式而言，中國企業在阿根廷一般選擇獨立投資，部分中國企業在阿根廷注冊公司，成為完全的阿根廷公司，或者設立合作公司。如2011年4月，重慶糧食集團決定投資57.5億元，與巴西合作共建300萬畝優質大豆基地；2011年7月，黑龍江北大荒集團公司向阿根廷黑河省政府提交農業合作意向，承諾將在未來20年內投資15億美元，與當地開展農業合作，該項目將裝配先進的灌溉設施，開發30萬公頃耕地，以生產大豆、玉米和其他農產品并返銷中國。

據不完全統計，中國在阿根廷的投資合作項目已為當地創造5800個就業機會，隨著有關投資合作項目的進一步落實，預計在未來三年里，中國企業將為阿方再創造四千到五千個就業崗位，這些充分說明中阿經貿互補的優勢正在逐步地發揮，中國企業赴阿“走出去”具有美好前景。

二、阿根廷投資環境的有利因素分析

阿根廷經濟持續復蘇、自然資源豐富、基本設施先進、人力資本豐富、投資條件較寬松、對外貿易活躍等已成為吸引FDI流入的主要因素。

（一）經濟持續復蘇創造國內需求

阿根廷經濟在2003-2007年持續高速增長，年均增速達7-8%；2008-2009年受國際金融危機影響，經濟大幅放緩，2009年僅增長0.9%；2010年開始復蘇，增速達9.2%，2011年為8.9%。此外，阿根廷人均GDP亦穩定增長，2000-2010年年均增速達4.63%，2011年達7.85%。阿根廷失業率亦由2000年15%降至2010年7.9%，2011年第四季度降至6.7%，創近20年來新低；而阿根廷經濟學家羅夫曼預測，阿根廷2012年底失業率將會降至5%，接近“全面就業”的水平。

持續復蘇的經濟和就業，帶來旺盛的國內市場需求，對FDI具有巨大吸引力。

（二）自然資源與人力資源豐裕

阿根廷物產豐富，自然條件得天獨厚，不僅提供了良好的投資環境，本身也孕育著巨大的投資機會：(1)礦產資源豐富，居世界第六位，主要包括石油、天然氣、煤炭、鐵、銀、鈾、鉛、錫、石膏、硫磺等，其中75%的礦業資源尚未開發，此已成為阿根廷礦業最具特色的投資優勢；(2)漁業資源豐富——根據聯合國糧農組織的區域劃分，阿根廷的領海位于南大西洋第41區，擁有4000公里長的海岸線，捕魚作業面積達100萬平方公里，捕撈范圍延伸至300到1000公里不等，大部分海洋魚類資源在該區域比較密集；(3)林業發展具有得天獨厚的條件——土地遼闊，四季分明，適合多種樹木的種植，極少發生嚴重的自然災害和病蟲害，目前擁有3320萬公頃的天然林和110萬公頃的人工種植林，森林面積覆蓋率達22%；(4)全國大部分地區土壤肥沃，氣候溫和，適于農牧業發展——全國可耕地和多年生作物用地2720萬公頃，占國土面積的9.8%；長期牧場面積14210萬公頃，占國土面積的51.2%；灌溉面積169萬公頃，占可耕地面積的6.8%；憑借該優勢，阿已成為世界主要糧食、大豆和牛肉等農牧產品生產和出口國。

阿根廷高等教育系統中擁有107所國有與私立大學，有著整個拉丁美洲地區最高的高等教育入學率，達68%，為不同領域培養許多高水平、專業化的人才。

（三）基礎設施相對便利

阿根廷的基礎設施較為完善，交通運輸在拉美諸國中最為發達——公路、鐵路、航空和海運均以首都為中心，向外輻射，形成扇形交通網絡；全國共有58個機場，23個屬于國際機場，另有20多個港口，年吞吐量8500萬噸；國內交通運輸以陸運為主，外貿貨物的90%通過海運運輸；通信業比較發達，國內國際數字化通信網絡四通八達，固定電話與移動電話用戶居于全拉美地區第一位，因特網覆蓋率逐年快速增長，并遠高于拉美地區平均水平，居世界第16位；擁有拉美第三大電力市場，大多依靠水力和天然氣火力發電，電力成本較低。

目前，阿根廷政府推出大規模公共投資計劃，項目投資總額達1110億比索，不僅能進一步優化投資環境，還為中企在該領域的投資合作提供諸多機遇。

（四）優惠措施鼓勵FDI流入

近年來，阿根廷政府采用不同的優惠政策鼓勵投資，包括項目費用削減、稅收減免、融資便利等。提供的鼓勵政策分為三個層次，地區性的優惠政策、產業性的優惠政策、以及平行的、對任何行業或地區都有效力的優惠機制。在享受這些優惠政策上，阿基本不對外資設置任何限制，對外國資本無任何歧視性待遇，外國企業同本國企業享受同等的國民待遇。

阿根廷對外國投資者不設任何投資障礙，外國投資者在阿根廷可以轉移在國外投資所獲得的凈利潤，并且在任何時刻對投資進行重新分配；平等加入一切阿根廷法律支持的合法團體與組織；擁有國外資本融資的阿根廷企業在申請國內貸款方面與其他國內企業享有同等待遇；在稅收方面，阿根廷還與世界諸多國家簽署了避免二次交稅的協議，其主要目的是避免在收入、資本盈利等方面重復征稅。

此外，阿根廷經濟與生產部的工業、貿易、礦產業國務秘書局下設“投資發展署”，以提供貿易機會并促進外國直接投資，并作為專業咨詢中心，為投資者提供經濟、金融、稅務、教育、科技和法律等諸多方面的信息，幫助解決困難。

（五）中阿雙邊經貿關系良好，投資促進平臺穩健

近年來，中阿兩國經貿互補性強，雙邊貿易發展迅速，中國已成為阿根廷第二大貿易伙伴、第二大出口目的地和最大的農產品出口目的地，也是阿根廷的戰略合作伙伴，如2011年雙邊貿易額達171.19億美元，同比增長24.1%，占阿外貿總額的10.82%，創雙邊貿易額的歷史新高，表明中企赴阿具有良好投資前景。

此外，為推動中企赴阿投資，中阿雙方積極打造良好平臺，如2011年7月20日，在阿根廷駐華使館舉辦首屆阿根廷貿易和投資機會研討會，阿根廷各相關部門紛紛向我國參會企業推介港口、風能、林業、生物柴油及農業貿易等多個方面的新的投資項目；為促進中阿兩國礦產品貿易，推動中國企業赴阿礦業投資，阿根廷代表團參加了在華舉行的2011中國國際礦業大會和第四屆中阿礦業合作論壇，歡迎中國企業加強在阿礦產領域的勘探、開發和投資。

三、中國企業赴阿投資風險及對策分析

中國企業雖然具有赴阿投資的良好機遇，但也存在風險，必須謹慎審時度勢，加強風險預測與防范。

（一）政治風險特別是國有化風險突出

阿根廷眾議院2012年5月3日通過《阿根廷石油主權》議案，將對該國第一大石油企業YPF公司實施國有化——阿政府將強行收購YPF公司第一大股東、西班牙雷普索爾公司持有的51%股份，實現控股。該國有化議案在阿根廷國內擁有廣泛的民意支持，向在阿的跨國公司敲響了國有化風險的警鐘。

對此，可從政府和企業兩個層面降低風險。

政府層面：(1)借鑒美國《對外援助法》、日本《輸出保險法》等法規，建立跨國公司對外直接投資的保證制度，主要包括海外投資保險制度和通過國內立法進行保證；(2)與阿根廷簽訂保護投資的雙邊條約，重點對國有化方式、國有化條件及國有化賠償等作出明確規定；(3)參加多邊條約(如世界銀行《多邊投資擔保機構公約》)和多邊投資保險機構為對外直接投資提供沖抵國有化風險的保證。

企業層面：(1)在對外直接投資前期階段，對赴阿投資項目進行科學而周密的可行性投資研究和投資風險預判，以科學地評估國有化風險；(2)投資主體當地化——選擇與阿根廷當地政府或企業共同投資，建立合資企業或合作企業，通過投資主體的分散降低國有化風險，如黑龍江北大荒農墾集團總公司斥資15億美元，租賃阿根廷里約內格羅省30萬公頃的土地并開發農場，此舉是為避免阿根廷國內對外國擁有該國農田所有權一事的強烈反應，因為北大荒農墾集團并未直接收購土地；(3)投資經營本土化——在原材料采購、產品制造與銷售等環節與阿根廷企業建立戰略聯盟，在人力資源配置上主要以東道國為主，以此增大東道國政府國有化的機會成本；(4)投資工具信貸化——與阿根廷銀行形成“共同體”，增大抗抑與對沖政府國有化的籌碼，如當國有化風險增大時，可選擇將股權出售或轉為銀行信貸、母公司的買方信貸等債權形式；(5)投資對象分散化、彈性化——盡可能選擇阿根廷的多個目標企業和市場進行投資，而一旦當地出現某產業的國有化風險，可將部分投資迅速轉移到非國有化行業和企業；(6)如國有化不可避免，則應通過合理談判、政治壓力和法律途徑尋求最大補償。

（二）匯率風險高企、貿易和外匯管制日益嚴格

21世紀以來，阿貨幣持續貶值，1阿根廷比索兌美元由2001年的1.001大幅貶值為2002年的0.326，繼而貶值到2012年4月的0.2262，創歷史新低；兌人民幣由2001年8.281大幅貶值為2002年的2.702，繼而持續貶值到2011年的1.4343，創歷史新低。據最新消息，由于通貨膨脹和資金外流的現象初步得到控制，阿根廷政府計劃在2012年加快貨幣貶值速度，進一步加大匯率風險。

此外，阿根廷政府為保證外貿順差規模以應對償債壓力，對進口產品實行嚴格限制，并設立嚴格的外匯管理措施，如全球貿易預警機構(Global Trade Alert)最新報告顯示，阿根廷目前正在實施的進口設限措施多達191項，居全球首位，近半數以上的限制措施涉及中國產品；2012年2月1日開始，阿根廷大規模實施進口預先申報制度，自2012年5月1日起開始對本國不生產的資本貨物征收2%的進口關稅，而對本國能生產的資本貨物恢復征收14%的進口關稅；據2012年4月3日阿根廷《紀事報》報道，阿根廷 政 府 向 包 括 YPF、Telecom、Siderar和Minetti等公司在內的阿根廷大型企業負責人施壓，要求其取消2011年度企業所得利潤分紅和美元匯款行為，以緩解國內日益嚴重的資本外逃現象。

對此，在阿中企可考慮通過如下措施進行防范和緩解：(1)可采用非現金方式。如以設備、技術和管理經驗作價投資，如2011年11月3日，中國海信集團和阿根廷BGH公司簽署合作協議在阿建立合資工廠，海信集團提供在電器產品創新和設計方面的經驗，BGH公司則將在第一年投資220萬美元資金用于購買技術設備，擴大企業生產能力。或可采用在當地市場融資的方式，如發行債券或申請銀行貸款，對所投入的固定資產、無形資產可采用加速折舊法計提折舊，以降低匯率風險敞口。(2)大力推進與阿根廷進行雙邊經貿往來的人民幣結算、或開展加工貿易、或借助套期保值及貨幣互換協議等，避免匯兌損失。(3)充分借助銀行等金融機構利用出口信貸等工具提前收匯，降低匯率風險。如2010年中信銀行聯合中國建設銀行，為阿根廷經濟部提供總額8500萬美元、期限10年的出口買方信貸；中國出口信用保險公司提供出口買方信貸保險，以支持中國企業開拓阿根廷鐵路項目市場。(4)如果投資所生產的產品是國內需要的，如礦產資源、農產品等，可規定以一定比例的產品充當投資收益，可規避產品銷售所產生的匯兌風險和利潤匯出的外匯管制風險。如據阿根廷媒體2012年4月13日報道，中國計劃在布宜諾斯艾利斯省的干旱農業產區投資灌溉系統，以便獲得這些農田生產的農產品的優先購買權。(5)考慮到阿根廷外匯管制風險，建議適當采用內部貿易方式和全球財務與先進管理策略，進行在阿根廷經營利潤的綜合平衡調節。(6)面對進口和外匯管制，企業可采取本土化生產和屬地化管理，以避開阿方關稅和非關稅壁壘。如中國電腦生產商聯想集團為應對阿進口替代戰略，調整企業規劃，在火地島投資1400萬美元合作建廠，組裝筆記本電腦，實行當地化戰略，逐步提高“阿根廷制造”比重，市場份額和品牌影響力也不斷擴大。

（三）通脹與勞工成本高企風險

為追求經濟增速，阿根廷政府拒絕控制貨幣投放規模，導致通貨膨脹失控。2005年以來，阿根廷已連續6年出現惡性通貨膨脹——官方公布的通貨膨脹率每年都在7-11%之間，但阿根廷私人研究機構和經濟學家普遍認為政府故意低估通貨膨脹率，并指出實際年通貨膨脹率在15-25%之間，如2010年在22%左右，2011年在25%左右。即使在2012年經濟迅速降溫時，阿根廷通貨膨脹率仍在高位徘徊。經濟學家和研究機構普遍預測阿根廷2012年實際通脹率將在20-25%之間，而阿根廷民眾則預期2012年通脹率將超過30%，物價將大幅上漲。IMF保守預測阿根廷2012年和2013年的通貨膨脹率都將保持在9.9%的水平。

受高通脹影響，阿根廷生活成本和勞工成本不斷上漲，削弱赴阿企業的競爭優勢和盈利能力，如世界銀行2006年研究數據顯示，以購買力衡量的總消費支出，阿根廷在南美國家中最高，比南美國家平均總支出高61%。受金融危機的后續影響，阿根廷勞工成本仍不斷上升——阿根廷國家統計局公布數據顯示，從2009年7月至2010年7月間，工資水平累計上漲23.8%，高于同期消費者價格指數兩倍多。2011年阿根廷平均獲得28.3%的調薪幅度，以美元計算的CLU勞工成本單位，在2007-2011年間提高了48%，并于2011年第二季達到歷史高峰。

面對高企的通脹和勞工成本，我國赴阿投資企業采取如下措施：(1)采用人民幣結算應對阿根廷高通脹及其引發的貨幣大幅貶值；(2)在投資行業上，選擇資本密集型、技術密集型行業，或在生產環節以機器替代勞動力(如農業的機械化耕作)，以降低勞工成本壓力；(3)在會計處理上，可采用后進先出法、提高固定與無形資產減值準備、加速折舊等方法應對高通脹風險；(4)在進行項目評估時，慎重考慮通脹風險，提高項目評估的貼現率，并盡可能選擇投資回收期短的項目，或選取產品缺乏需求價格彈性的行業，以盡可能將通脹風險向下游傳遞，如農產品、礦產資源、林業等；(5)赴阿投資，特別是赴阿從事基礎設施建設和工程承包項目的中國企業，應盡可能利用雙邊勞務合作，即最大限度地利用勞工成本相對較低的中國勞動力，以降低當地高勞工成本的沖擊。

[1]馮俊揚、宋潔云，阿根廷經濟2011年繼續保持高速增長[EB/OL]，新華網，2012-1-25.

[2]狄壽剛，去年第四季度阿根廷失業率創近20年來新低[EB/OL]，中國經濟網，2012-1-30.

[3]劉桐，“首屆阿根廷貿易和投資機會研討會”在京舉行[N]，中國特產報，2011-7-27，A3

[4]畢夫，阿根廷為何強行控股最大油企，中國青年報，2012-5-2

[5]周靜，阿根廷強化外匯和貿易管制措施企業應注意[N]，東南商報，2012-2-28