淺析企業外匯交易風險的管理方法

■ 李敏華 石家莊信息工程職業學院

涉外企業面臨的外匯風險主要有外匯交易風險、會計風險、經濟風險三種，其中外匯交易風險對企業的影響最為直接。本文探討企業外匯交易風險的管理措施。

一、企業外匯交易風險的產生

企業外匯交易風險，是指以外幣計價的交易，由于該幣與本國貨幣的比值發生變化即匯率變動而引起的損益的不確定性。在有涉外經營業務的企業中，如果在支付外幣貨款時，外匯匯率較合同簽訂時上漲了，與合同簽訂時相比，進口商必須支付更多的本國貨幣以購買支付需要的外幣，反之，外匯匯率下跌了，進口商支付更少的本國貨幣就可以購買到支付所需外幣；如果在收到貨款時，外匯匯率較合同簽訂時下跌了，出口商雖然收到了合同規定的外幣，但只能換到更少的本國貨幣，反之，外匯匯率上漲了，出口商收到的外幣數額雖然沒有變化，但會換到更多的本國貨幣。

以下我們以一個實例來分析企業外匯交易風險。某企業2010年12月31日向美出口產品一批，出口產品價格為10萬美元，6個月遠期支付。當時USD1=CNY6.6227，10 萬 美 元 折合人民幣為66.227萬人民幣。2011年6月30日美方付款10萬美元，同日USD1=CNY6.4716元，這10萬美元經銀行現匯結算，企業實收64.716萬人民幣。其中的差價1.5111萬人民幣則為交易風險損失。與此相反，如果這筆交易是企業從美國進口產品，則可收益1.5111萬人民幣（原預計付66.227萬人民幣購買10萬美元用于付款，實付款64.716萬人民幣）。

外匯風險不僅在進出口貿易中存在，如果企業在經營過程中有外幣借貸業務，同樣會由于匯率的波動出現外匯交易風險。如果在債權債務清償時外匯匯率下跌，債權人雖然收回外幣，卻只能換回比原來少的本幣；如果外匯匯率上漲，債務人償還的外幣數量雖然不變，卻需用比原來數量多的本幣去兌換外幣。

在目前的經濟活動中，涉外企業無論大小都存在著本外幣收付業務。而且，隨著國際經濟和金融市場的動蕩及政局的多變，匯率的變動變得越來越頻繁。與此相對應，外匯交易風險的出現也越來越頻繁。

二、管理外匯交易風險的幾種實際做法

外匯交易風險的管理是指企業采取相應的措施，以部分或完全消除在經營過程中遇到的交易風險。一般來說，企業可采取以下方法來管理外匯交易風險。

（一）根據具體業務選擇合理的結算貨幣

選用結算貨幣時，有三點需要注意：一是選擇可自由兌換貨幣。這樣做的用意是方便外匯資金的調撥和運用，一旦出現外匯風險可以立即兌換成另一種風險較小的貨幣。二是選擇有利的外幣。一般的基本原則是“收硬付軟”，即應收外匯應選擇匯率相對穩定并具有上浮趨勢的“硬貨幣”，而應付外匯則應選擇匯率相對不穩定且有貶值趨勢的“軟貨幣”。對于資產、債權用硬貨幣，對于負債、債務用軟貨幣，以減少外匯風險。在實際業務中，“收硬付軟”的實現程度取決于和貿易伙伴的協商程度。三是軟硬貨幣搭配使用。軟硬貨幣此降彼升，具有負相關性質。因此，在實際操作當中，交易雙方在選擇結算貨幣難以達成共識時，可采用這種折衷的方法。

（二）根據匯率走勢適當調整價格

在國際貿易中“收硬付軟”是一種理想的選擇，但在實際當中往往受到交易意圖、市場需求、商品質量等各種因素的影響而不能如愿。在某些場合出口不得不收取軟幣，而進口被迫用硬幣。此時就要考慮實行調整價格法規避外匯風險，即出口加價和進口壓價，以盡可能減少風險。具體有兩種方法：一是加價保值。出口商收軟幣時，可以采取加價保值的方法。如日元持續走跌的情況下，日元可視為軟幣。假定報價時JPY100＝CNY8，預計到期收貨款時匯率可能變動為JPY100＝CNY6，則原預定報價100日元可改為報價134日元。這樣到期收款時134日元仍可換回8元人民幣，就可以減少或消除外匯風險。二是壓價保值。進口商不得已付硬幣時，可采取壓價保值的方法。其實質是進口商將用硬貨幣計價結算可能帶來的匯價損失從進口商品的價格中剔除，以減少或消除外匯風險。

（三）在外貿合同中規定保值條款

在實際業務中，匯率預測不可能十分精確，因而，企業可以更多地采用保值條款法管理外匯交易風險。一是采用硬幣保值法。在貿易合同中規定以硬貨幣計價，以軟貨幣支付，并載明兩種貨幣當時的匯率。到支付日時，若計價貨幣（保值貨幣）與支付貨幣之間的匯率發生了變化，則按支付日實際匯率將原來以計價貨幣表示的貨款折算成支付貨幣進行支付。如果合同中規定了軟幣對硬幣的匯率波動幅度，則在規定的波動幅度范圍內（如1.5%或3%等）不作調整，按簽訂合同時的匯率支付貨款，若大于規定的幅度，則按支付日的匯率進行調整。例如，報價為100日元，當時可折算為1美元，規定日元為結算貨幣，美元為計價貨幣，支付貨款時匯率變為USD1＝JPY110，則以結算時1美元相當的110日元來進行支付。如果規定人民幣（或美元）與日元的匯率上下波動幅度達到3%時，要相應調整貨款，則貨款到期日如果匯率變為USD1＝JPY101，波動未超過3%，貨款不做調整，仍為100日元，如果匯率波動超過3%，貨款就要做相應的調整。二是用“一籃子”貨幣保值。即在貿易合同中規定采用某一種貨幣為支付貨幣，并以多種貨幣即“一籃子”貨幣為保值貨幣。其具體做法和原理與硬幣保值相同。一般是簽訂合同時按當時的匯率將貨款分別折算成各保值貨幣；到貨款支付日，再按貨款支付日的匯率將各保值貨幣折回成計價結算貨幣來結算。這種方法適用于交易量大、支付期長的大宗貿易結算。

（四）根據匯率走勢選用不同的國際貿易結算方式

常見的國際貿易結算方式有預付貨款（前T/T）、跟單信用證、跟單托收及賒銷等，外貿企業可根據匯率走勢靈活選用不同的國際貿易結算方式，對交易風險進行管理。下面以出口商為例來具體說明。

1.預付貨款（前T/T）。在結算貨幣（外幣）預期貶值，而人民幣預期升值時，出口商可多使用預付貨款方式結算貨款。這樣，可以在人民幣升值前收到外匯，兌換更多的人民幣；當出口商預期人民幣貶值時，則少使用預付貨款的結算方式。

2.跟單信用證。當人民幣匯率有升值預期時，出口商可盡量多使用即期信用證結算，以便盡早收匯；當有貶值預期時，可盡量多使用遠期/延期付款信用證結算，推遲收匯。

3.跟單托收。對出口商而言，當人民幣匯率有升值預期時，可盡量多使用D/P即期結算，以便盡早收匯；當匯率有貶值預期時，可盡量多使用D/P遠期結算，推遲收匯。

4.賒銷。對于出口商而言，賒銷是一種信用風險很大的結算方式。在由于種種原因不得不采取賒銷方式時，最好選擇在人民幣匯率有貶值預期時，這樣延遲收匯，可獲得由于匯率變動帶來的收益；而當人民幣匯率有升值預期時，應盡量少使用賒銷結算，以便盡早收匯。

總之，對于出口商而言，如果預測本幣上漲，外幣下跌，應選擇有利于盡早結匯的結算方式。這樣，可以在外幣下跌之前兌換更多的本幣；如果預測本幣下跌，外幣上漲，則應選擇有利于推遲收匯的結算方式。對于進口商而言，情況正好相反。

（五）在對外業務中利用不同的貿易融資方式

利用適當形式的貿易融資也可避免一定程度的外匯風險。

1.出口信貸。在大型成套設備的出口貿易中，由于所需資金數額巨大，出口商可向銀行申請外幣貸款，以提供較優惠的分期付款條件給進口商，促成進口商的購買行為。出口商借得外幣資金后，換成本幣以補充企業的流動資金。所欠外匯貸款，則用進口商的分期付匯來陸續償還。這樣，出口商的外幣負債（從本國銀行借得的外幣貸款）為其外幣資產（應向進口商收取的貨款）所軋平，消除了風險。所借外幣的利息支出也可用提前兌換的本幣在國內的投資收益加以彌補。

2.國際保理。國際保理是在托收、賒賬等商業信用方式結算貨款的情況下，保理商向出口商提供的一項包括對買方資信調查、百分之百的風險擔保、銷售管理、催收應收賬款及出口貿易融資于一體的綜合性金融服務。出口商在對收匯無把握的情況下，可以通過保理商來做保付代理業務。由于出口商能夠及時地收到大部分貨款，不僅減少了壞賬損失的信用風險，也避免了匯率風險。

3.出口押匯。在跟單托收和信用證的結算方式下，出口企業可通過出口押匯的方式向銀行申請融通資金。具體做法是將合同（或信用證）項下全套的貨權單據作為抵押，由銀行支付預扣利息后的且保留追索權的應由國外買方支付的貨款。該業務下，外貿企業可以在國外買方付款之前從銀行得到資金，不僅加速資金周轉，也可以實現規避外匯交易風險的目的。

4.福費廷。福費廷是指在延期付款的大型設備貿易中，出口商把經進口商承兌的遠期匯票無追索權地賣斷給出口商所在地的金融機構，以提前取得現款的資金融通方式。利用福費廷，出口商轉嫁了兩筆風險：一是把遠期匯票賣給金融機構，立即得到現匯，消除了外匯風險；二是把進口商到期不付款的信用風險也轉嫁給了金融機構，這也是福費廷交易與一般貼現的最大區別。

三、管理外匯交易風險的兩種綜合方法

在管理外匯交易風險時，企業也可利用BSI和LSI方法的綜合運用來達到目的。

（一）BSI方法

即 Borrow-Spot-Invest（借款 -即期現匯交易-投資）。這種方法出口商進口商都可以使用，以出口商為例，這一方法的基本操作過程如下：（1）核算應收外匯賬款金額；（2）向有關外匯銀行借入期限、金額與預期收回外匯賬款一致的該種外匯；（3）將所借外匯在現匯市場上售出，換成本幣；（4）將換得的本幣進行投資或存入銀行（投資收益貼補借款利息和其他費用）；（5）收回外匯賬款，償還所借外匯。

例如，中國某公司在60天后有一筆USD100，000的應收款。為防止將來收匯時美元貶值帶來損失，該公司向銀行借入60天期限的USD100，000借款。設外匯市場的即期匯率為USD1=CNY6.4716，該公司借款后用美元在外匯市場兌換成本幣CNY647，160，隨即將所得人民幣進行60天的投資。60天后，該公司以收回的USD100，000應收款歸還銀行貸款（以上操作未考慮利息因素）。

BSI方法把未來的外幣收入現在就從銀行借出來，以供支配，這就消除了時間風險，屆時外匯收入進賬，正好用于歸還銀行貸款。

進口商也可使用BSI方法來規避外匯風險。在簽訂貿易合同后，進口商借入相應數量的本幣，同時以此購買結算時的外幣，然后以這筆外幣在國際金融市場上做相應期限的短期投資。付款期限到期時，進口商收回外幣投資并向出口商支付貨款。當然，若進口商進行外幣投資的收益低于本幣借款利息成本，進口商則付出了防范風險的代價，但這種代價的數額是有限的。

（二）LSI方法

即1ead-spot-invest（提前收款-即期現匯交易-投資）。LSI方法同樣可以被出口商進口商采用來管理外匯風險，以出口商為例，這一方法的基本操作過程如下：（1）核算應收外匯賬款金額；（2）以一定折扣為條件提前收回貨款；（3）將收回外匯在現匯市場上售出，換成本幣；（4）將換得的本幣進行投資或存入銀行（投資收益貼補提前收匯的折扣損失）。

例如，中國某公司60天后有一筆 USD100，000的應收貨款。為防止屆時美元貶值給公司帶來損失，該公司征得美國進口商的同意，在給其一定付現折扣的情況下，要求其在2天內付清款項（暫不考慮折扣數額）。該公司提前取得美元貨款后，立即進行即期外匯交易，外匯市場的即期匯率為USD1=CNY6.4716。隨即該公司用兌換回的本幣CNY647，160進行60天的投資（暫不考慮利息因素）。LSI方法通過提前收款、即期外匯交易，把美元變成了本幣，消除了外匯風險。

進口商也可以采用LSI方法避免外匯風險的產生。在簽訂貿易合同后，進口商借入相應數量的本幣，同時以此購買結算所需的外幣，和客戶協商提早支付貨款，取得一定金額的提前付款折扣。從這個程序看，應該是borrow-spot-lead，但習慣上人們仍把其稱為LSI法，而不叫做BSL法。在這個過程中，通過借本幣、換外幣及提前支付外幣應付賬款，外匯風險得以消除。未來只有一筆本幣借款需要償還，借款的利息損失，尚可在提前償付貨款時從出口商處獲得的折扣中予以部分沖抵。

四、利用金融衍生工具管理外匯交易風險

目前，我國金融市場日益成熟，當企業既有外幣收入又有外幣支出，既有外幣債權又有外幣負債時，可以在金融市場上通過開展遠期外匯交易、外匯期權交易、外匯期貨交易、掉期交易、NDF等外匯業務進行套期保值，盡可能地減少或消除外匯風險。

第一，開展遠期外匯交易。遠期外匯交易，是指交易雙方在成交后并不立即辦理交割，而是事先約定幣種、金額、匯率、交割時間等交易條件，到期才進行實際交割的外匯交易，是國際上最常用的避免外匯風險、固定外匯成本的方法。如某外貿企業預計在6個月后，會收到一筆100萬美元的外匯，假定銀行6個月遠期匯率為USD1=CNY6.52。企業可以與銀行以1∶6.52的匯率簽定一個6個月的遠期美元賣出合約，即使6個月后，美元對人民幣的匯率達到1∶6.50，企業仍可以按1：6.52的匯率向銀行賣出100萬美元，通過遠期結售匯該企業就減少了2萬元人民幣的匯兌損失。同樣，如果企業有遠期付匯，若擔心到時美元升值，也可通過遠期結售匯業務買入遠期美元鎖定成本。

第二，開展外匯期權交易。外匯期權也稱為貨幣期權，指合約購買方在向出售方支付一定期權費后，所獲得的在未來約定日期或一定時間內，按照規定匯率買進或者賣出一定數量外匯資產的選擇權。外匯期權合同持有者可以根據需要選擇是否行權。外匯期權業務的優點在于可鎖定未來匯率，提供外匯保值，客戶有較好的靈活選擇性。在匯率變動向有利方向發展時，也可從中獲得盈利的機會。對于那些合同尚未最后確定的進出口業務具有很好的保值作用。

第三，開展掉期外匯交易。掉期外匯交易是外匯交易者在買進或賣出一種期限、一定數額的某種貨幣的同時，賣出或買進另一種期限、相同數額的同種貨幣的外匯交易。例如，某出口企業收到國外進口商支付的出口貨款100萬美元，該企業需將貨款結匯成人民幣用于國內支出，但同時該企業需進口原材料并將于3個月后支付100萬美元的貨款。此時，該企業就可以與銀行辦理一筆即期對3個月遠期的人民幣與外幣掉期業務：即期賣出100萬美元，取得相應的人民幣，3個月遠期以人民幣買入100萬美元。通過上述交易，該企業可以軋平其中的資金缺口，達到規避風險的目的。

第四，開展外匯期貨交易。外匯期貨是交易雙方約定在未來某一時間，依據現在約定的比例，以一種貨幣交換另一種貨幣的標準化合約的交易。是指以匯率為標的物的期貨合約，用來規避匯率風險。外匯期貨的避險原理與外匯遠期合同是相似的，即為使實際或預期的外匯頭寸免受匯率的不利影響，進行與現貨頭寸相反方向的外匯期貨交易。

第五，開展境外人民幣無本金交割遠期交易。這是一種離岸金融衍生產品，即Non-Deliverable Forward Exchange Market-NDF。交易雙方基于對匯率的不同看法，簽訂非交割遠期交易合約，確定遠期匯率、期限和金額，合約到期時只需將預訂匯率與實際匯率差額進行交割清算，與本金金額、實際收支毫無關聯。NDF用于幫助未來有人民幣支出或人民幣收入的客戶提前鎖定購匯后售匯的成本，以對沖風險、達到一定的避險目的。▲

[1]趙巖，匯率變動對國際貿易相關企業的影響及對策，《財會研究》，2010年 11期

[2]王靜，外貿企業匯率風險管理策略初探，《理論觀察》，2010年 3期