中信泰富 西澳“吸金黑洞”

騰宵

2006年3月，中信泰富收購西澳洲皮爾巴拉地區Fortescue河口，距普雷斯頓角25公里、距卡拉沙小鎮100公里處的20億噸磁鐵礦開采權，并有權進一步認購40億噸開采權。項目設計年產能2760萬噸，其中精礦粉2160萬噸，球團600萬噸。關鍵的選礦廠部分由中冶集團總承包，主要選礦設備由中信重工制造。項目計劃在2010年9月投產，2011年底前達產，產品全部銷往國內。

記者了解到，2009年年中，剛度過澳元對賭危機的中信泰富曾樂觀表示，52億美元的投資已充分反映項目所需建設投資，并且估算中已預留約近2億美元的不可預見費用，因此不存在大額超支風險。其主要風險為項目實際工程量的變動，但預算中已經就相關工作量詳細核查，大幅變動的風險有限。

按當時的預算估計，約超過30億美元的合同已簽署落實，其中約80％為固定封頂價格，不因任何因素調整。余下未簽訂的合同中主要為按工程量計算的合同，主要包括港口及水廠的建設部分，并按早前招標過程中所取得的造價意向，款額都在預算范圍內。有關合同將于未來數月陸續簽訂，屆時資本投資將可全部落實。

如今，隨著投資不斷突破預設上限，對于中信泰富來說，80億美元的意義在于，是不是該項目的最終投資？在這樣的投資成本之下，整個項目和股東的投資回報率如何保證？

據透露，中信泰富曾希望再轉讓該項目部分權益給另一家中資企業，還向國家相關部門申請，要求國家開發銀行將部分貸款轉化為西澳磁鐵礦項目股權，以期緩解項目投資壓力。

項目進行中

據了解，西澳磁鐵礦項目采礦部分的礦坑內設計有四臺破碎站，現在已安排了兩臺，第一臺坑內破碎站完成了調試，另有兩臺將在8月底從國內運到現場，進入礦坑安裝。采礦部門現在破碎能力達到每小時上千萬噸，“直徑1.2米的礦石可以被破碎到雞蛋那么大”。中信集團內部人士表示。

目前，礦坑具備了每月剝采400～600萬噸的能力，到現在為止，已經完成了1.5億噸廢石和礦石的爆破、駁運，為第一條生產線的試運行儲備了500萬噸礦石。

第一條生產線所有的鋼結構、機電、設備、控制系統的安裝工作已全部完成。電廠7個機組完成了點火和10％、20％負載的調試，7月底已24小時向現場供電，用于調試和其他用途。

自西澳磁鐵礦項目開展后，有關方面開始對礦區環境作進一步評估。由于礦區范圍內可用地下水量較預期少，加上礦區石磈較前估算要硬，需進行較長時間的磨選工序。另外，產量增加至2760萬噸，增加了對用水量的需求。經對Cape Preston所在位置的水質進行評估后，由于水質較原估計差，令項目海水淡化設施的建設成本大幅增加。

這一套耗資數億美元（某知情人透露是近4億美元）的海水淡化廠的兩條生產線已經安裝、施工完成，東線已調試完成。中信泰富內部設定的時間是9月中旬開始供水。一條生產線一天可以出水7萬噸。

港區設備安裝、土建工程都已完成，現在正在進行海上轉駁運的調試工作。脫水車間所有的管道、電纜、通訊系統、控制系統等都已安裝完成，正在進行單機，聯機調試工作。港區的四組脫水車間為6條生產線準備，“2300萬噸產能只需要三組脫水車間，第四套脫水車間是備用的。”知情人說。

7月31日，第六套自磨機從國內運到西澳磁鐵礦項目現場，第一臺轉駁運船，也已經到港區。“目前，運營團隊正在對該船的設備進行調試和人員培訓，內部規定，9月15日港口運營部要具備所有設施的運營能力。”中信集團某工作人員告訴記者。

盡管現在單機的試車已經全面展開，但中信泰富高層對媒體公開表示，第一條生產線的試生產8月底很難完成，現狀是“見到曙光”。

記者了解到，西澳磁鐵項目高度自動化，運行起來有很大的優勢，但也有很多困難。最大的影響因素還是控制系統。控制系統運行主要依賴電，每個機器的運轉都要廠家的人過來，所有的線路信號集中到一個中控室，這個環節需要大量人力。目前，中信泰富幾個高層輪流在現場，中國冶金科工集團（以下簡稱“中冶”）高層也是。

就西澳磁鐵項目，第一條生產線順利試生產的意義毋庸置疑。中信泰富高層不止一次表示，第一條生產線試生產以后幾個月，產量等一系列工業指標能否達到預期很關鍵，只要第一條線能順利試生產，后面幾條就都沒問題。

從目前一系列的公開信息看，2012年年內，第一條生產線可以預期將正式投入生產。西澳磁鐵礦項目第二條生產線在年底能基本安裝完成。“設備安裝和電力施工不能同時進行，這個跟國內不一樣。工程的工期必須精心安排。”中冶某知情人說。

成本核算待定

不斷上漲的資本投資，給中信泰富西澳磁鐵礦項目帶來一系列成本估算的改變，按中信泰富高層的回應，成本還在核算之中。

2011年年底，中信泰富與中冶簽訂了工程補充合同，其中就爭議的工程量部分額外支付高達8.22億美元，致使中冶整個工程合同價由25.85億美元增加到34.07億美元。

“中冶的合同還沒有改變之前的成本預測，資本支出在預算之內。現貨的價格，我們還沒有計算出一個數字。”中信泰富的高層在業績發布會上表示，“回顧整個項目，我們正在看有沒有一些撥備的需要。”

按原來的投資預算，西澳磁鐵礦項目產品的海上運輸由中信泰富自行安排。中信泰富訂購了12艘11.5萬噸級散裝貨輪，平均造價5400萬美元/艘，總價6.53億美元，由中國船舶工業集團制造，第一艘船2010年交貨，其余分別于2011年、2012年交貨。

在2012年上半年的業績發布會上，中信泰富董事長常振明表示，全面投產后，每年要向中國出口270條船的貨物，中信泰富訂購自有的11萬噸級貨船造價為每條1100萬美元，與上述估算縮減不少。

中信集團某工作人員對記者表示，就成本而言，目前含磁鐵的礦與國內正在生產的磁鐵礦相比，中信泰富還是有競爭力的，包括運輸。11萬噸級的船從澳大利亞運到中國只需要不到半個月時間，船可以直接停靠到江陰碼頭。內地現在運輸鐵礦石，一列火車大概是1萬噸。

“現在還沒有告知生產1噸礦的成本是多少，主要取決于一些因素，比如采礦，一個月剝采產能是400萬～600萬噸礦石。每噸的成本實際是4美元，包括廢石、礦石。品位是3噸選1噸，長期平均下來，還有廢石的剝采，最終計算成本的標準是按4噸選1噸，所以每噸的成本大概16美元。”該工作人員說。

采礦成本初定，但選礦的成本，包括電力的損耗、需要多少水、球磨機磨的損耗，這些還沒有計算出來。而后續階段的一些成本，如船運到中國這一階段的成本，還沒有確認，所以現在還不能給出一個完全的成本，“需要第一條生產線出來之后，才有具體概念”。上述工作人員說。

澳大利亞7月1日實施的資源稅也影響到了西澳磁鐵礦項目的成本核算。記者了解到，磁鐵礦也在該資源稅的征收范圍之內，是對資源征稅，不是對最終的產品征稅。

“我們磁鐵礦的品位比較低，只有20％多，怎么計算這個價值還沒有一個定論，現在我們的分析是影響不大。”中信泰富高層領導公開表示。

市場回報

西澳磁鐵礦項目的主要產品是精礦粉和球團，產品主要出口中國。之前，中信泰富方面曾做過一份關于項目回報的預測。

記者了解到，當時估算項目精礦粉的損益平衡價格為48.2美元/千噸 ，低于國內精礦粉的營運成本。同時，與全球主要球團生產商比較(平均現金營運成本約52美元/千噸)，項目球團的現金營運成本約43美元/千噸，也較前者低。

所以，中信泰富方面曾假設精礦粉及球團的售價維持在約77.5美元/千噸及111.4美元/千噸的水平。

“以當時這樣的情況估算，整個項目的回報率可以達到16％左右，不到10年就可以回本。”接觸過中信泰富西澳項目的業內人士告訴記者。

盡管隨著投資成本的增加，該回報預測必然隨之調整，但中信泰富對項目前景仍持有足夠的信心。

常振明在上半年的業績發布會上表示，現在鋼鐵價格基本下跌到2008年金融危機時的水準。特鋼還有贏利，只不過比去年有所下降，但鋼鐵需求還是很大的。美國從城鎮化到工業化，人均鋼鐵消費量50噸。中國目前人均噸數非常低，如參照美國數據，中國消費鋼鐵量應為500億噸，但現在才1/10,需求放緩對中信泰富有挑戰性。

接近中信泰富的知情人透露，西澳磁鐵礦原礦全鐵品位30.7％，磁鐵品位20.2％，與澳洲其他鐵礦石相比，品位較低。預期加工后，精礦粉含鐵量可達67.8％，球團為65.3％。同時，該產品品質較好，磷、氧化鋁等雜質含量少，通過磁選后含硅量水平能降至5.6％以下。

“高品位塊礦及粉礦的供應將逐漸減少，由早先平均維持的品位67％～8％下降至近年約60％左右的水平。FMG(澳大利亞第三大鐵礦石出口商)所出口的塊礦及粉礦產品更低于60％，因此，大量開采及使用磁鐵礦將不可避免。”中國鋼鐵協會某曾經接觸過該項目的工作人員告訴記者，煉鐵過程中提高球團使用比例為國內鋼鐵市場的趨勢，可預期對球團特別是以精礦粉制煉球團的需求將不斷增加。

上述工作人員比較其他類型鐵礦石后告訴記者，磁鐵礦產品在煉鐵過程中能產生熱量，相比較而言，可降低能耗及碳的排放量，使生產更環保、更節能。采用精礦粉以煉制球團所產生的效益將更顯著，國內大型的鋼鐵廠對未來的需求量還是非常可觀的。

記者還了解到，中信集團初步確定了中信泰富的中長期定位：中期將作為中信集團非金融業務發展平臺，逐步吸收中信集團的地產、工程承包和基礎設施等非金融業務，并積極推進紅籌回歸事宜；長期將隨著國內監管政策的放松，考慮作為中信集團（包括金融業務）整體上市平臺的一部分。

以此考量，中信泰富未來或有足夠的規模體量，控制諸如西澳磁鐵礦這種龐大的投資項目，這未嘗不是一種可抱以樂觀態度的期許。