陰霾多于陽光

李永鈞

--汽車上市公司2011年度業績評析

截至目前， 汽車類上市公司2011 年度報告大部分已相繼披露。根據各家車企公布的報告情況來看， 整車制造類上市汽車公司中，除了個別幾家車企去年盈利能力可圈可點外，多數汽車企業去年凈利潤出現下滑情況， 而獨立的汽車零部件企業大部分呈現利潤增長；受汽車行業整體市場放緩及車企成本增加的影響，汽車企業去年的盈利能力也普遍下降。

乘用車企業：大多利潤下滑

數據顯示， 在乘用車類上市車企中， 僅有上汽集團、長城汽車、吉利汽車三家車企報告凈利潤同比增長，其余車企利潤則均告下滑， 最大降幅更達到近90% ，乘用車類上市車企盈利能力兩極分化依舊突出。

上汽集團依舊延續了上半年盈利勢頭， 繼續成為國內乘用車上市公司中凈利潤最高的企業。其利潤增長主要來自于主營業務增長， 去年全年國產整車銷量突破400萬輛， 銷量同比增長12%。另外，下半年回歸A股市場的長城汽車受車型銷售大增影響凈利潤增長喜人， 26.86%的凈利潤增長率成為乘用車上市公司中凈利潤同比增幅最好的成績。去年全年， 長城汽車企業凈利潤達到34.26億元。吉利汽車公布的年報顯示， 吉利汽車去年全年的凈利潤達到17.16億元，同比增長11% 。

去年利潤“ 失血” 最重的當屬一汽轎車。凈利潤大幅下滑88.34% 至約2.2億元。如此大的降幅， 除了整體市場降溫的沖擊之外， 由于汽車市場競爭白熱化， 終端價格競爭激烈， 公司產品銷售價格區間下移； 日元匯率走高、原材料價格上漲等因素加大了公司的成本壓力， 綜合因素導致了收益能力降低，營業利潤、利潤總額、凈利潤、基本每股收益等指標數據同比大幅降低。

比亞迪也連續第二次利潤下滑；江淮汽車去年凈利潤也有高達約47%的下滑， 由于受原材料價格上漲等不利因素影響， 導致利潤的大幅下滑。與此同時， 盡管部分車企還沒有正式公布全年的年報數據， 但從這些企業公布的業績預報情況來看，剩余的6家乘用車類上市車企均表示凈利潤出現下滑情況。長安汽車和一汽夏利的業績預報顯示， 去年長安汽車凈利潤約 9億元～10億元， 預計下降50.67%～55.60% ；一汽夏利預報其凈利潤比上年同期下降約45%～75%，全年凈利潤0.75億元～1.65億元。

對于凈利潤下滑的原因，上述車企表示，主要受到宏觀經濟形勢、購車優惠政策退出以及部分城市限購政策的影響， 使得國內汽車市場競爭更加激烈。在這一形勢下，《汽車觀察》認為，汽車整車上市公司的一季度業績會出現分化。其中，自主品牌乘用車公司的業績會不容樂觀；另外值得注意的是，盡管部分車企報告去年凈利潤有所增長，但從乘用車類上市公司業績整體情況來看，2011年，我國乘用車制造企業的盈利能力均有所下滑，相比2010年其凈利潤增幅開始進一步下降，其中包括上海汽車。

上海汽車（600104）

作為我國汽車集團的領航者，上海汽車集團股份有限公司2011 年年報相當“ 漂亮” ： 2011年全年營業總收入為4348.04億元，同比增長18.89%；利潤總額為420.28億元，同比增長26.73%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為202.22億元，同比增長23.38%。

在體現公司盈利能力的指標每股收益上，上汽集團也表現不俗：2011年其每股收益為1.834元，比上年同期增長了15.27%；同時其資產負債率比上年同期下降了1.96個百分點，低至58.22%。

整車銷售方面， 2011年上汽集團整車銷量突破400萬輛，同比增長12%，增速比全國平均水平高出9.5個百分點。

東風汽車（600006）

2011年度營收增長，利潤下降。公司營業外收入和投資收益對其利潤影響較大，公司主營業務盈利能力減弱。

2011年東風汽車股份有限公司營業總收入213.93億元，比去年同期增長了8.05%；利潤總額為6.20億元，同比下降了1.59%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為4.64億元，比上年同期下降了18.69%。

其中，汽車行業主營業務收入為194.24億元，比上年增長了4.54%，但營業成本比上年增長了6.66%；營業利潤率為10.23%，比上年減少1.78個百分點。

在最能反映公司盈利能力指標每股收益上，東風汽車股份有限公司則出現下滑--2 0 1 1年其基本每股收益為0.23元，比上年減少了18.68%；加權平均凈資產收益率為7.77%，同比減少了2.32個百分點。2011年東風汽車股份有限公司的資產負債率為61.26%，比上年減少0.14個百分點。

一汽轎車（000800）

與上汽集團漂亮的年報相比，一汽轎車的年報顯得有些“慘淡”。2011年一汽轎車股份有限公司實現營業總收入326.53億元，同比上年下降12.45%，營業利潤也比上年同期下降91.85%；利潤總額僅為1.95億元，同比上年下降91.31%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.17億元，同比下降88.34%。

同時大幅度下降的還有每股收益--2011年一汽轎車股份有限公司基本每股收益為0.13元，比上年同期的1.14元下降了88.34%；其加權平均凈資產收益率為2.55%，同比降低20.51個百分點。

廣汽集團（02238.hk）

廣汽集團（601238.SH；002238.HK）3月30日晚發布2011年業績報告，按照國際會計準則計算，年內股東應占凈利潤42.72億元，比2010年減少1.05億元；合并銷售收入109.84億元，同比增長25.6%。公司擬派發末期股息，向全體股東每股派發0.20元現金股息，共計12.87億元。

財報顯示，公司乘用車業務及相關貿易收入占總營收比例89.79%，實現98.63億元銷售收入。商用車4.62億元，占比4.2%；汽車零部件收入3.94億元，占比3.59%。毛利率從去年的8.5%降至3.9%，主要是由于該公司尚處于量產初期。廣汽集團2011年基本每股收益為0.695元，比上年同期的0.919元下降了24.37%。

比亞迪（002594）

2011年比亞迪股份有限公司的營業總收入為488.27億元，同比上年增長了0.78%；營業利潤為14.1億元，比上年同期下降49.04%；利潤總額為17.27億元，同比上年下降45.02 %；歸屬于上市公司股東的凈利潤13.85億元，同比下降45.13%。 其中，汽車產品收入為239億元，同比增長5.55%；實現銷量43.7萬輛，同比下降13.3%。

年報顯示，比亞迪2011年基本每股收益0.6元，比上年同期下降45.95%；加權平均凈資產收益率為6.98%，同比下降7.38個百分點。年報中還有一個值得注意的細節，2011年比亞迪集團在職員工也同比減少了5693人。其中，市場營銷類員工從6058人大幅減少到2966人，占總人數比重也由前一年時的3.31%下降至1.67%；研發類員工從16797人減少到15733人；而行政綜合管理類員工從13105人增加到了17254人，占比由7.15%上升至9.71%。

吉利汽車（00175.hk）

吉利汽車2011年營業總收入為210億元，同比增長4%；實現凈利潤15億元，同比增長13%。吉利汽車今年銷售目標定為46萬輛，同比增長9%。

吉利汽車2011年銷量為42萬輛，同比僅增長1%。其中，中國市場銷量為38萬輛，較上年同期下降了3%。

長城汽車（601633）

2011年長城汽車股份有限公司實現營業總收入300.89億元，同比上年增長30.90%；營業利潤為40.12億元，比上年同期增長35.18%;利潤總額為41.31億元，同比上年增長35.82%；歸屬于上市公司股東的凈利潤34.26億元，同比增長26.86%。

長城汽車股份有限公司基本每股收益也比上年同期增長23.23%，達到1.22元；而其加權平均凈資產收益率為27.83%，同比減少2.93個百分點；資產負債率為48.63%，比上年同期增加7.48個百分點。

江淮汽車（600418）

江淮汽車2011年年報：2011年實現營業收入304.7億元，同比增長2.58%；凈利潤6.2億元，同比下降46.9%；每股收益0.48元；每股凈資產4.44元。擬每10股派發現金1.5元（含稅）。其中，汽車制造業主營業務收入為289.67億元，同比增長13.29%，主營業務成本同比增長了2.13%，營業利潤率為4.89%，比上年減少2.29個百分點。

在凈利潤下降的同時，其盈利能力也有所下降：基本每股收益為0.48元，比上年同期減少了46.67%；加權平均凈資產收益率為11.21%，同比減少了12.92個百分點。

商用車企業：成績平平

和乘用車上市公司的情況不同，在商用車類上市公司公布的去年年報中，各車企的業績表現也較一般。分產品來看，在國內載貨車類上市公司中，除江鈴汽車的凈利潤增長外，其余載貨車制造企業均出現凈利潤下滑；客車行業企業除亞星客車報告全年出現虧損外其余車企則均報告凈利潤同比增長。

客車子行業業績主要是受益于城鎮化、旅游市場等發展，以及保障房建設帶來的需求增加，最重要的原因則是未來校車需求增加對業績的提振。從最近國務院公布的《校車安全管理條例》可以看到，校車經費主要由中央和地方財政來保證，因此經費來源有了很好的保障，加上市場需求很大，保守估計是40萬輛，目前符合標準的校車保有量很小，而相關上市公司差不多都是行業的龍頭，只要能生產出符合標準的校車，基本不愁銷量。

分企業來看，江鈴汽車是唯一報告全年凈利潤同比增長的載貨車制造企業，2011年，該公司銷售收入達到174.57億元，比去年增長11%；凈利潤為18.71億元，同比增長9.31%。在其余載貨車企業中，東風汽車、福田汽車、中國重汽、江淮汽車全年凈利潤均出現下滑，上述四家企業分別下滑18.69%、29.99%、46.13%、46.88%。

在客車類上市車企中，年報報告均盈利的金龍汽車、安凱客車、中通客車、宇通客車凈利潤分別為2.60億元、0.98億元、0.51億元、11.81億元， 同比分別增長11.00% 、33.82%、28.02%、36.00%。亞星客車的預報則稱，該公司2011年的凈利潤為虧損。

對于載貨車類企業業績下滑，相關車企的年報顯示，車企業績與去年全年整體市場行業有關。2011年，我國商用車市場出現下降，其中產銷同比下降 9.94%和6.31%。另外，盡管客車類上市公司凈利潤有所增長，但從整體情況來看，與乘用車類上市公司情況相同的是，商用車企業的盈利能力也普遍下降。

業內分析認為，去年汽車市場增速持續走低，市場已經告別高速增長態勢，在整體市場不佳的態勢下，汽車產品價格下調、原材料價格高位震蕩以及企業運營管理費用均增加提高了成本，降低了企業的毛利空間。例如，在江鈴汽車的年報中，__該公司盡管凈利潤增長，但其2011年的毛利率為24.7%，較去年下降1.1%，江鈴汽車稱造成這一后果的主要是由于部分產品降價及原材料的上漲。這些因素使得汽車企業的盈利能力進一步降低。

中國重汽（000951）

2011年中國重汽集團濟南卡車股份有限公司實現營業總收入260.59億元，同比下降9.84%，其中主營業務收入為256.68億元，包括整車銷售的238.86億元和配件銷售的17.81億元；營業利潤為7.01億元，比上年同期下降32.48%；實現利潤總額7.04億元，同比下降34.02%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.62億元，同比下降46.13%。

2011年中國重汽集團濟南卡車股份有限公司的基本每股收益為0.86元，比上年同期下降46.25%；其加權平均凈資產收益率為9.88%，同比上年的21.07%下降了11.19個百分點；資產負債率為77.16%，比上年同期下降了2.55%。

福田汽車（600166）

2011年北汽福田汽車股份有限公司實現營業總收入516.46億元，同比上年下降3.45%；營業利潤9.72億元，比上年同期下降44.36%;利潤總額為13.42億元，同比上年下降29.9%；歸屬于上市公司股東的凈利潤11.52億元，同比增長29.99%。

2011 年其基本每股收益為0.546 元， 比上年同期下降36.88%；加權平均凈資產收益率為13.67%，同比減少16.51個百分點。

江鈴汽車（000550）

2011年江鈴汽車股份有限公司營業總收入174.57億元，同比上年增長10.71%；但其營業利潤卻基本與上年持平，為20.29億元；利潤總額為21.27億元，同比上年增長4.62%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為18.71億元，同比增長9.31%。

同時，江鈴汽車股份有限公司的盈利能力有所提升，其基本每股收益2.17元，比上年同期增長9.31%。加權平均凈資產收益率為27.60%，同比下降3.39個百分點；資產負債率為37.16%，比上年同期下降7.29個百分點。

宇通客車（600066）

2011年鄭州宇通客車股份有限公司實現營業總收入169.32億元，同比上年增長24.36%，相應的營業利潤也較上年同期增長31.29%，達到13.31億元；2011年其利潤總額為13.53億元，同比上年增長37.62%；歸屬于上市公司股東的凈利潤11.81億元，同比增長36%。

2011年宇通客車基本每股收益達2.27元，比上年同期增長近4成；其加權平均凈資產收益率為40.58%，同比增加了2.84個百分點；與此同時其資產負債率比上年同期下降了7.54個百分點，降至57.54%。

金龍汽車（600686）

2011年廈門金龍汽車集團股份有限公營業總收入為189.25億元，同比增長17.14%，位列客車行業上市企業第一名；但其營業利潤僅為5.11億元，同比下降5.35%；利潤總額5.79億元，比上年同期增長了1.62%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.60億元，同比增長了11.00%。

金龍汽車2 0 1 1 年的基本每股收益比上年同期增長了11.32%，達到0.59元；其加權平均凈資產收益率則與上年基本持平，為14.25%。

安凱客車（000868）

2011年安徽安凱汽車股份有限公司實現營業總收入37.36億元，同比上年增長18.51%；實現利潤總額1.19億元，同比上年增長47.64%；其歸屬于上市公司股東的凈利潤也實現大幅增長，為0.98億元，同比增長33.82%。

安凱客車2011年每股收益為0.3 元， 比上年同期增長25%；加權平均凈資產收益率為10.61%，基本與上年持平；其資產負債率為62.92%，比上年同期下降6.91個百分點。

中通客車（000957）

2011年中通客車顯示營業總收入26.04億元，同比上年增長29.69%；營業利潤為0.60億元，比上年同期增長37.92%；利潤總額為0.64億元，同比上年增長27.43%；歸屬于上市公司股東的凈利潤0.51億元，同比增長28.02%。其基本每股收益達0.21元，比上年同期的0.17元增長了23.53%；加權平均凈資產收益率為8.30%，同比增加1.54個百分點；但同時其資產負債率高達72.39%，比上年同期增加8.32個百分點。

亞星客車（600213）

在今年年初發布的預虧公告中，亞星客車表示：“經公司財務部門初步測算，預計公司2011年度歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損。具體數據將在公司2011年年度報告中詳細披露。”截止記者發稿前，其2011年報并未對外公告。

亞星客車認為影響此業績變動的原因是，市場競爭激烈，產品價格下降，人工成本上升，導致產品毛利率同比下降；公司加大新產品研發力度，技術開發費用同比大幅上升；應收賬款和庫存商品增加，對相關資產計提減值準備。

華菱星馬（600375）

2011年華菱星馬汽車（集團）股份有限公司營業總收入為68.54億元，同比上年下降15.33%；營業利潤為5.61億元，比上年同期下降28.90%；利潤總額為5.98億元，同比上年增長28.22%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為5.05億元，同比下降29.05%。

其基本每股收益1.24元，比上年同期下降21.94%；加權平均凈資產收益率為22.00%，同比減少16.90個百分點；但與此同時資產負債率大幅下降，同比上年減少10.26個百分點。

零部件企業：大多利潤增長

相較于整車與零部件均生產的企業而言，獨立的汽車零部件企業大部分呈現利潤增長的情況，風神股份、黑貓股份、軟控股份、天潤曲軸、萬向錢潮等企業利潤快速增長，增幅也達到兩位數，僅有部分零部件上市公司利潤下降。

黔輪胎A（000589）

黔輪胎A2011年年報：公司去年實現凈利潤1.25億元，同比下降65.38%；每股收益為0.49元。報告期公司實現收入62.27億，同比增長31.44%。公司指報告期天然橡膠、合成橡膠和國際原油等價格不斷走高，導致經營成本節節攀升，美元不斷貶值使經營環境進一步惡化。公司擬以2011年1月實施配股后總股份3.26億為基數攤薄計算，向全體股東每10股轉增5股并派現金0.5元。

天潤曲軸（002283）

天潤曲軸披露的2011年報顯示，報告期內，公司加快了國外客戶的開發進程，先后開發了美國康明斯、印度利蘭、菲亞特、美國愛科、卡特彼勒等國際知名主機廠曲軸項目，國外訂單大幅度增加，其主營業務實現國外銷售收入1.57億元，較去年同期增長216.48%。2011 年度， 公司實現營業總收入14.57 億元， 較2010 年度同期增長4.56%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤2.03億元，較2010年度同期下降8.55%；實現每股收益0.40元。公司擬以其2011年12月31日總股本約5.59億股為基數，向全體股東每10股派發現金股利0.30元（含稅）。

萬向錢潮（000559）

2011年業績實現營收和凈利潤雙增長。公司主營機械制造和物資貿易兩大業務。其中，機械制造行業的汽車零部件2011年實現營業收入66.37億元，較上年增長8.93%；物資貿易行業的鋼材、生鐵營收較上年下降接近3成，煤炭類產品營收則增長超過6成。主營業務區域營收增長狀況此消彼長。國內銷售下降9.36%，海外銷售增長超過上年41.34倍，海外市場規模急劇擴大。

濰柴動力（000338）

2011年濰柴動力股份有限公司實現營業總收入600.19億元，同比上年下降5.15%；實現營業利潤71.70億元，比上年同期下降22.45%；利潤總額為74.19億元，同比上年下降21.05%；歸屬于上市公司股東的凈利潤55.97億元，同比下降17.48%；同時，其基本每股收益比上年同期的4.07元下降17.44%，降至3.36元；加權平均凈資產收益率為27.10%，同比減少17.81個百分點。

上柴股份（600841）

2011年上海柴油機股份有限公司營業總收入達46.35億元，同比上年下降4.07%；營業利潤為2.22億元，比上年同期增長96.79%；利潤總額為2.24億元，同比上年增長88.76%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.07億元，同比增長52.07%。2011年上柴股份基本每股收益0.43元，比上年同期的0.28元增長52.07%；加權平均凈資產收益率為9.80%，同比增加2.81個百分點。

曙光股份（600303）

遼寧曙光汽車集團股份有限公司2011年實現營業總收入62.48億元，同比上年增長。2.28%；實現營業利潤1.83億元，比上年同期下降41.23%；利潤總額為2.35億元，同比上年下降29.13%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.78億元，同比下降26.82%。2011年其基本每股收益0.31元，比上年同期的0.55元下降43.64%；加權平均凈資產收益率為8.20%，同比減少8.94個百分點；其資產負債率為67.44%，比上年同期的67.81%減少了0.37個百分點。

巨輪股份（002031）

2011年巨輪股份實現營業總收入7.23億元，同比增長26.94%；實現營業利潤1.44億元，比上年同期增長34.94%；利潤總額為1.59億元，同比上年增長32.96%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.41億元，同比增長33.41%。2011年其基本每股收益0.36元，比上年同期的0.27元增長了33.33%；加權平均凈資產收益率為12.79%，同比上升1.85個百分點。