CSR 和可持續性帶來現金回報

實施可持續發展及其他CSR行為的企業越來越多，但是，這些企業政策如何影響他們的財政績效呢？或者說，創造聚焦于員工、顧客、社區、世界的企業文化真的會增加股票價格嗎？哈佛商學院的Robert G. Eccles，George Serafeim，倫敦商學院的IoannisIoannou基于美國企業的樣本，研究了這個問題。

1994年之前，CSR和可持續性的參考文獻幾乎沒有，它們在最近5到7年才廣泛傳播開來。研究者選取了一些從20年紀90年代中期就明確確立CSR文化和可持續性的企業。同時，研究者選取了一組企業作為低可持續性企業控制組。平均來說，高可持續發展企業擁有86億美元的總資產和7.9%的資產收益率；低可持續發展企業總資產82億美元，資產收益率為7.5%。這兩組中的企業在行業內身份、規模、運營績效、資本結構、增長機會、風險概況等方面都非常類似。

湯森路透ASSET4數據庫提供了775家大企業的年度數據，包括采取或不采取可持續發展等CSR政策的企業。作者將它們分成兩類：一類是擁有高可持續性的企業文化，另一類沒有。數據表明，有53%的高可持續性企業分配CSR責任給董事會，而只有22%的低可持續性企業這樣做。相似地，41%的高可持續性企業成立了一個獨立的董事會來幫助管理者執行戰略和周期性地回顧CSR績效，而僅有15%的低可持續發展企業這樣做。此外，擁有可持續性文化的企業更傾向于將管理者薪酬與環境、社區服務和顧客滿意的度量聯系起來。

由于他們考慮到可持續性和社會問題，這些企業投資者更加著眼于未來，在與投資者進行的電話會議上會交流更多長期信息。他們更加傾向于通過第三方審計程序來增加他們企業可持續發展報告的可信度。這些企業在非財務狀況上披露更多數據：41%的高可持續性企業發行全球可持續發展報告，而只有8.3%的低可持續性企業這樣做。

最后，研究者跟蹤調查兩類企業1993至2000年的財務健康狀況，檢測股票市場績效和一般財務績效。他們發現，按照股票價格計算，1993年初的1美元投資，在高可持續性企業價值加權的投資組合下，到2010年底會升值為22.60美元。而在低可持續性企業價值加權的投資組合下，1美元投資會升值為15.40美元。高可持續性企業也表現出較低的股票價值波動。

研究者采用資產收益率作為企業的盈利指標。他們發現，在高可持續性企業，1993年初的1美元可以增長為2010年底的7.10美元，而在相同的時期，1美元資產在低可持續性企業中會增長為4.40美元。

這個發現意味著，企業可以采取環境和CSR政策，然而并不犧牲股東財富的創造。“事實上，恰恰相反，可持續性企業產生更高的收益和股票收入，意味著可持續性的企業文化可能是企業長期競爭優勢的來源。”作者總結道。

責任編輯：閆敏yanmin@guanlixuejia.com

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