多重因素疊加效應,有色價格沖高回落

李月輝

2011年，在國際經濟金融市場大幅波動的復雜形勢下，湖南省有色金屬行業工業生產和銷售收入增速有所放緩，有色金屬價格沖高回落，行業總體保持平穩發展態勢。

一、有色金屬行業整體運行情況

湖南白銀、鎢、鉬、鉍、銻產量居全國第一，鉛、鋅、錫、黃金等產量居全國前列，轄內的郴州更享有“中國有色金屬之鄉”、“中國銀都”的美譽。為更好的把握有色金屬行業運行動態，我們選取了省內33戶有代表性的有色金屬生產企業，確立白銀、黃金、鉛、鋅、錫、銅、鎢、鉬、鉍、銻等十余種金屬品種為監測對象。2011年全省有色金屬行業總體運行情況如下：

（一）工業產值增速放緩，有色行業總體平穩運行。湖南有色金屬行業監測顯示，12月末全省33戶有色金屬監測企業實現工業總產值452.76億元，同比增長17.82％，增幅同比下降40.14個百分點。全年各月工業總產值增幅在20％左右徘徊，受上年同期基數較高影響，增幅大幅下降，同時有色金屬行業正朝著宏觀調控預期方向發展，逐漸步入較平穩的發展時期。12月末監測企業累計實現利潤17.33億元，同比增盈3.24億元，同比增長22.98％，增幅同比回落60.96個百分點。

（二）市場需求減弱，企業銷售收入增速減緩。監測顯示，四季度有色金屬市場需求指數和產品銷售情況指數分別為18.2%和6.1%，同比分別下降39.4和42.4個百分點，環比均下降33.3個百分點，市場需求有所減弱。12月末監測企業實現銷售收入457.6億元，同比增長12％，比上年同期下降34.29個百分點。12月末監測企業產品銷售率（銷售收入/工業總產值）為96.39％，同比下降1.42個百分點。

（三）企業資金狀況有所好轉，固定資產投資加快。2011年我國實行穩健的貨幣政策，四季度貨幣政策更加注重針對性、靈活性和前瞻性，并進行了預調微調。12月末監測企業貸款余額139.93億元，同比增加35.08億元，增長33.46％，增幅比6月末、9月末分別上升17.1和30.3個百分點。應收票據和應收賬款凈額同比分別增長131.76％和25.65％，企業流動比率為106.12％，同比上升1.86個百分點。企業資金狀況有所好轉。1-12月監測企業累計完成固定資產投資110.32億元，同比增長4.87％，增幅雖同比下降1.43個百分點，但為年內最快增幅，其中在建工程同比增長26.96％，增幅同比上升12.22個百分點；企業固定資產投資及設備投資指數持續快速增長，四季度指數分別同比上升6.1和15.2個百分點，表明有色金屬企業固定資產投資預期向好。

（四）有色價格沖高回落，各品種價格出現分化。2011年國內外經濟金融環境異常復雜，全年利空因素偏多，有色金屬價格在上半年達到高位后震蕩回落，其中一季度有色金屬價格延續2010年末漲勢，總體高位震蕩，部分金屬價格創下新高；二季度在利空影響下，白銀價格暴跌，其他有色金屬價格也相繼高位回落；尤其是9月份價格大幅下挫；四季度價格總體小幅震蕩調整。

全年各有色金屬品種價格走勢分化明顯。一是常用有色金屬價格同比下跌。監測數據顯示，12月末鉛精礦、鋅精礦、銅精礦、錫精礦的價格分別為1.36萬元/噸、1.01萬元/噸、4萬元/噸、16萬元/噸，同比分別下跌12.2％、20.31％、16.67％、5.88％。二是稀有金屬價格同比小幅上漲。12月末精銻、鎢精礦、鉍價格分別為8.07萬元/噸、13.45萬元/噸、13萬元/噸，同比分別增長7.6％、25.12％、7.38％，增幅和6月及9月末相比出現較大回落。三是貴金屬價格沖高回落。12月末白銀價格為6210元/千克，和上年同期基本持平，4月底白銀價格曾一度達到10010元/千克的歷史高點，同比增長146.5％。年末黃金價格348元/克，同比增長17.2％，增幅持續回落。

二、影響有色金屬行業運行的因素分析

縱觀2011年，國際經濟金融市場持續動蕩，多方面因素相互交織共同對有色金屬行業產生影響，其中全球經濟復蘇狀況、歐美債務危機等宏觀因素是影響全年有色金屬行業發展及價格波動的主要原因。

（一）全球經濟復蘇趨緩導致有色金屬需求減弱。2011年全球經濟呈現的主要特點是:經濟有所增長，但增長放慢，全球主要經濟體復蘇狀況總體不樂觀。從國內情況來看，全年在以抑制通脹為主要任務的宏觀調控下，經濟總體朝著預期目標發展，通脹壓力有所減緩，但經濟增長速度也有所下降，全年GDP增長9.2％，同比回落1.1個百分點；全國規模以上工業增加值增長13.9％，同比回落1.8個百分點；制造業采購經理指數（PMI）呈現持續回落趨勢，11月份一度跌至49％，創下33個月來的新低，表明國內工業經濟擴張步伐放慢。從國外情況來看，美國經濟一直沒有從金融危機的陰影中走出來，經濟在復蘇與持續衰退之間起伏，GDP增長不盡人意，失業率高位運行，房地產市場復蘇緩慢，PMI呈回落趨勢；歐洲由于主權債務危機不斷升級，經濟增長基本處于停滯，導致自身對有色金屬的直接需求減少，同時通過經濟聯動拖累全球經濟增長速度，引發投資者對經濟前景的擔憂，削弱世界各地對有色金屬的真實需求；其他新興經濟體普遍面臨不斷升溫的通脹風險，為了抵御通脹，大部分新興經濟體不斷加息或采取其他緊縮政策給經濟降溫，一定程度上限制了經濟的強勁復蘇。全球經濟復蘇乏力，制造業活躍程度放緩，對有色金屬需求減弱，抑制了有色金屬價格上漲的動力。

（二）美元持續波動引領有色金屬價格震蕩。總體來看，2011年美元走勢和有色金屬價格走勢的負相關性依然比較明顯，兩者的背離關系主要基于他們的資產替代效應。上半年美國繼續維持寬松的貨幣政策，同時由于經濟復蘇受到影響，歐洲央行以及新興經濟體收緊貨幣政策，美元總體走弱，有色金屬價格在美元的支撐下總體維持高位震蕩，尤其是市場出于避險需要，購買以黃金為代表的貴金屬，促使貴金屬強勢上漲，并創下歷史新高。監測顯示，上半年白銀、黃金價格分別比年初上漲18.96％、6.71％。下半年美國QE3落空，歐債危機不斷加劇，美聯儲9月21日宣布將實施“扭轉操作”，即被市場人士稱為“賣短債,買長債”的計劃，以在一段時間內打壓長期利率。在美聯儲宣布實施“扭轉操作”后，因暫時不會擴大美元供應量，美元加速上漲，回升至長期上升趨勢線上方，避險資金紛紛購入美元，強勢美元的格局逐步確立，這對有色金屬價格形成較為持續的壓制影響。12月底美元指數為80.18，同比上漲1.52％，比6月末上漲7.71％，年末滬銅價格比6月末下降22％。

（三）國內宏觀調控抑制有色金屬行業發展。一是通貨膨脹形勢下貨幣政策總體趨緊。2011年我國面臨較大的通脹壓力，CPI一直在高位運行，7月份CPI同比漲幅達到6.5%，創2008年下半年以來新高。為控制流動性抑制通脹，我國貨幣政策持續收緊，年內連續6次上調存款準備金率，3次上調存貸款基準利率，貨幣供應量大幅縮減。隨著通脹壓力有所減緩，四季度我國適時適度對貨幣政策進行了預調微調，12月初下調了存款準備金率0.5個百分點。年末狹義貨幣（M1）同比增幅為7.9％，同比回落13.3個百分點，M2同比增長13.6％，同比回落6.1個百分點，貨幣政策收緊導致的市場流動性以及有色金屬的金融屬性減弱，壓制價格上漲。二是經濟結構調整導致有色金屬消費放緩。2011年我國加大對房地產行業的調控力度，房地產開發投資大幅回落，汽車、家用電器經過近兩年的政策大幅刺激后，增長逐步走低，鐵路基建領域投資熱情也逐步消退，國內投資總體放緩，在經濟結構調控下，鉛鋅鋁銅等基本金屬消費也有所放緩。三是有色金屬行業調控持續。2011年我國加大對環保、產能過剩的調控力度，比如開展了鉛酸蓄電池行業環保整治大風暴；發布了《關于下達2011年工業行業淘汰落后產能目標任務的通知》，重點加大對鋁、銅、鉛、鋅產能過剩的整治；加大了對有色金屬企業的兼并重組。另外還加大了對稀土行業的整治。有色金屬行業調控政策的出臺對市場的產銷產生影響，從而帶動價格波動。

（四）地緣性突發事件加劇有色金屬價格波動。一是上半年日本發生的強震及海嘯導致大量的制造業工廠停產，其中汽車業遭受的損失嚴重，日本作為金屬消費國，此次地震對鋁、銅、鋅等金屬消費產生了一定的負面影響，基本金屬價格普遍出現下跌。同時，由于擔心日本地震以及核泄露事故對日本實體經濟以及全球經濟產生深層次的影響，市場投資者的避險情緒升高，從而對黃金、白銀價格走勢上漲起到了一定的提振作用。二是中東、北非政治局面出現混亂：突尼斯、埃及總統被迫下臺，利比亞爆發大規模內戰，也門、阿爾及利亞、敘利亞等示威游行活動頻發，伊朗局勢進一步緊張，這些事件對全球原油供應緊張的擔憂使得國際原油價格上漲，避險情緒也推高了國際金價。

三、2012年有色金屬行業展望

2012年有色金屬行業面臨的國內外經濟金融環境依然復雜，經濟運行中不穩定和不確定因素仍然較多，對市場流動性和有色金屬供需造成較大影響。2012年以下因素值得重點關注：

（一）全球經濟復蘇風險上升。全球主要經濟體經濟發展情況將影響有色金屬真實需求。2012年中國將延續經濟結構調整，經濟增長方式轉變，經濟增速在預調中放緩。從“三駕馬車”的短周期來看，2012年除了面臨中長期的挑戰之外，還將面臨海外不確定性沖擊下出口下滑、房地產市場“量價齊跌”沖擊下的投資下滑兩大風險，同時面臨CPI拐點出現后的政策拐點及經濟拐點。歐洲經濟受債務危機影響，衰退將難以避免，美國經濟發展情況好于歐洲，但受失業率和房地產市場不利因素影響，美國經濟復蘇后勁不足。世界銀行預測2012年全球經濟增長率為2.5％，低于之前預測的3.6％，對中國經濟增速預期也調低至8.4％，這表明全球經濟下行風險進一步增加。

（二）解決歐債危機仍任重道遠。歐債對有色金屬市場的影響力一直貫穿著2011年全年，并且隨著解決時間的推延，將繼續影響到2012年，特別是2012年一季度，多個問題國家債務集中到期之時，將進一步考驗歐洲解決問題的能力，并對有色金屬市場產生沖擊。

（三）美元走勢依然值得重點關注。從2011年下半年來看，美元階段性強勢確立。由于歐洲債務危機和新興經濟體經濟減速，特別是中國房地產調控和經濟增長降溫導致熱錢流出，而新興經濟體貨幣輪換貶值，資本回流美國，壓低美國國債收益率，并助長美元對其他非美貨幣升值，而美元升值對以美元計價的有色金屬價格產生利空。

（四）貨幣政策環境有望向好。2012年初我國金融工作會議指出將繼續實施穩健的貨幣政策，增強調控的針對性、靈活性、前瞻性。圍繞中央經濟工作會議，處理好保持經濟平穩較快發展、調整經濟結構和管理通脹預期的關系。2012年貨幣政策預調、微調更注重靈活性，重點在優化結構，加大經濟社會重點領域和薄弱環節，特別是“三農”、中小企業的支持力度，更好的服務實體經濟。美聯儲屢次重申將維持寬松的貨幣政策，歐洲為應對危機也將繼續調低利率。這些貨幣政策環境將帶動有色金屬的需求。

（五）基本金屬的供需面影響其商品屬性。2012年是我國落實“十二五”規劃的第二年。我國即將進入工業化中后期，有色金屬行業將會迎來新的市場機遇，今后一段時期我國有色金屬市場還有很大的發展空間。同時在航空、汽車、家電、國家電網、房地產等行業開放發展大背景下，不同金屬品種的供需面將出現分化，并對其價格產生影響。值得注意的是，鎢、銻、鉍、鈦、稀土等小金屬品種收益于戰略性新興產業利好，將迎來發展機遇。

總體來看，2012年受歐債危機、全球經濟狀況、貨幣政策走向等主要因素影響，我們預計有色金屬行業將維持緩慢增長態勢，有色金屬價格有望走出一波先抑后揚的寬幅震蕩行情，具體金屬品種走勢將出現分化。