全球金融危機(jī)對(duì)亞洲和亞行的評(píng)估啟示

萬超 李青

【摘要】2012年7月亞洲開發(fā)銀行發(fā)布了《全球金融危機(jī)對(duì)亞洲和亞行的評(píng)估啟示》研究報(bào)告，該報(bào)告討論了歐洲危機(jī)對(duì)亞洲和亞行可能帶來的影響以及危機(jī)評(píng)估所帶來的啟示，并提出了針對(duì)國家和機(jī)構(gòu)兩個(gè)層面的危機(jī)應(yīng)對(duì)措施和建議。該報(bào)告對(duì)于金融危機(jī)應(yīng)對(duì)具有重要啟示和借鑒意義，人行麗江中支組織人員對(duì)報(bào)告進(jìn)行了編譯，供參考。

【關(guān)鍵詞】金融危機(jī)啟示

隨著亞太地區(qū)逐步從2008～2009年全球金融危機(jī)中復(fù)蘇，席卷歐洲經(jīng)濟(jì)的危機(jī)又掀起了該地區(qū)對(duì)出口接連受創(chuàng)和金融資產(chǎn)流動(dòng)受限的新一輪恐懼。針對(duì)這一場(chǎng)危機(jī)，亞洲各國政府正在著手各自的對(duì)策，并可能向亞洲開發(fā)銀行尋求金融支持和政策建議。文章討論了歐洲危機(jī)對(duì)亞洲可能帶來的影響，以及亞行和其他國際金融機(jī)構(gòu)開展的危機(jī)應(yīng)對(duì)評(píng)估所帶來的啟示。

一、歐洲危機(jī)的影響和風(fēng)險(xiǎn)

2008～2009年全球金融危機(jī)對(duì)亞洲的影響比之前擔(dān)心的要小得多，但是由于一個(gè)國家退出歐元區(qū)而引發(fā)的危機(jī)（雖然可能性不大）帶來的影響則可能更加深遠(yuǎn)。這樣的事件可能會(huì)改變其他國家對(duì)歐元的認(rèn)可程度，從而進(jìn)一步減緩歐洲的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，增加國際金融市場(chǎng)的不確定性，并導(dǎo)致美元資產(chǎn)價(jià)格的飛升。本文認(rèn)為受歐洲危機(jī)的影響，目前低迷的亞洲經(jīng)濟(jì)形勢(shì)將進(jìn)一步加劇。的確，對(duì)亞洲各國而言，應(yīng)對(duì)歐洲急劇的經(jīng)濟(jì)衰退可能會(huì)比應(yīng)對(duì)漫長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)放緩更加困難，因?yàn)楹笠环N情形至少為亞洲出口商提供了尋求替代市場(chǎng)的時(shí)間。

正如在2008～2009年全球經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)中一樣，貿(mào)易也許是主要的危機(jī)傳播途徑。孟加拉國、斯里蘭卡、泰國和越南由于高度依賴歐洲市場(chǎng)而被認(rèn)為非常脆弱。而即使對(duì)于那些依賴度較低的國家，全面蔓延的歐洲危機(jī)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)也不可忽視。如果隨之發(fā)生國際商品價(jià)格下降，同樣也會(huì)使礦石出口商面臨著較高的風(fēng)險(xiǎn)，這樣，亞美尼亞、阿塞拜疆、格魯吉亞、哈薩克斯坦、蒙古和巴布亞新幾內(nèi)亞將受到?jīng)_擊。同樣的影響也會(huì)發(fā)生在那些依賴旅游經(jīng)濟(jì)和匯付經(jīng)濟(jì)的亞行成員國家身上，如柬埔寨、吉爾吉斯、蒙古、塔吉克斯坦、泰國、東帝汶、越南和一些較小的島國。

如果信用和資產(chǎn)價(jià)格飛升、出口急劇下降，很多亞洲國家的金融產(chǎn)業(yè)將受到顯著的影響。持有較低的國外資產(chǎn)和較低的歐元區(qū)債券可以保護(hù)亞洲新興市場(chǎng)的銀行體系，但如果歐洲銀行因近來增加的風(fēng)險(xiǎn)而減少對(duì)亞洲的信貸投放，則會(huì)加劇亞洲地區(qū)發(fā)展中國家金融機(jī)構(gòu)的脆弱性。因此，雖然從總體看亞洲地區(qū)的貧困問題受到的影響可能相對(duì)溫和，但對(duì)于小國而言，其影響則是非常嚴(yán)重的，并會(huì)直接影響到大國的弱勢(shì)群體。

二、發(fā)展中國家的危機(jī)準(zhǔn)備和應(yīng)對(duì)

歐洲危機(jī)會(huì)從多大程度影響亞行各成員國家，不僅取決于各個(gè)國家的脆弱性，還有賴于他們的機(jī)構(gòu)、貨幣和財(cái)政政策的強(qiáng)度，金融部門的健康程度以及社會(huì)安全網(wǎng)的水平。

自1997年亞洲金融危機(jī)以來，亞洲的宏觀經(jīng)濟(jì)和金融部門政策不斷改進(jìn)和完善，旨在增強(qiáng)這一地區(qū)應(yīng)對(duì)未來緊急情況的能力。即使在全球經(jīng)濟(jì)衰退的2008～2009年，面臨嚴(yán)重的出口下滑，亞洲仍保持了可觀的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。主要亞洲經(jīng)濟(jì)體也不斷增強(qiáng)匯率的靈活性（特別是最近幾年）。因此，亞洲大部分的新興經(jīng)濟(jì)體已形成了競(jìng)爭(zhēng)性的匯率，并相應(yīng)放緩了資本項(xiàng)目的開放進(jìn)程，從而在一定程度上避免了資本流動(dòng)對(duì)匯率和經(jīng)濟(jì)的影響。同時(shí)多數(shù)國家建立了充足的外匯儲(chǔ)備體系，銀行和公司部門的制度不斷完善，風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資本充足率要求也有所提高。除此之外，這些國家減少了曾在上世紀(jì)九十年代產(chǎn)生大量現(xiàn)金流和期限錯(cuò)配的短期外債，并相應(yīng)通過豐富資產(chǎn)的多樣性減少金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。即便如此，亞洲特別是中亞轉(zhuǎn)型國家的金融體系仍有相當(dāng)空間加強(qiáng)和完善。

自亞洲金融危機(jī)后，通貨膨脹在大多數(shù)國家得到有效控制。隨著全球金融危機(jī)的擴(kuò)散和蔓延，一些亞洲國家在2008年下半年迅速下調(diào)利率以釋放流動(dòng)性。一些國家物價(jià)上漲的壓力顯現(xiàn)，但通貨膨脹率在2012年初回歸到了預(yù)警水平以內(nèi)。因此，這些國家在面對(duì)新一輪金融危機(jī)時(shí)，還有調(diào)整應(yīng)對(duì)的空間，例如降低現(xiàn)金儲(chǔ)備率和利率水平以鼓勵(lì)銀行業(yè)刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

財(cái)政赤字的下降，在2008至2009年間為大部分亞洲國家提供了實(shí)施擴(kuò)張性政策措施應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的空間。雖然在面臨此次歐洲危機(jī)時(shí)，亞洲大部分國家同樣擁有進(jìn)行擴(kuò)張性財(cái)政政策的自由，但是居高不下的政府赤字，使得這些國家的政策制定者面臨一個(gè)兩難的困境。高赤字可能會(huì)削弱信心，而此時(shí)收縮財(cái)政可能進(jìn)一步惡化全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)負(fù)面沖擊的影響。因而宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性、持續(xù)性以及政府逆周期的財(cái)政支出一籃子計(jì)劃顯得尤為重要。為了確保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，逆周期的支出（特別是消費(fèi)類支出）必須是可逆的，同時(shí)，人力資本和實(shí)物資本的投資應(yīng)帶來生產(chǎn)效益。

在2008～2009年的全球金融危機(jī)中，跨地區(qū)和亞洲各國之間高度的國際合作成為了有利的危機(jī)應(yīng)對(duì)措施。面對(duì)歐洲危機(jī)，同樣需要通過國家之間通力協(xié)作以阻止危機(jī)的傳染和蔓延。下一步合作的一個(gè)重要領(lǐng)域?qū)⑹峭苿?dòng)公司和銀行部門間制度的國際合作以適應(yīng)亞洲新興經(jīng)濟(jì)體的需要。發(fā)展中國家間的共同應(yīng)對(duì)措施將減少金融危機(jī)對(duì)亞洲地區(qū)的影響。亞洲新興經(jīng)濟(jì)體的飛速發(fā)展和有效的金融整合使得亞洲在應(yīng)對(duì)全球性危機(jī)中的作用日益突出，同時(shí)也意味著亞洲將在其中扮演越來越重要的角色。

歐元區(qū)的危機(jī)生動(dòng)地暴露了在不同國家之間實(shí)行固定匯率體系的弊端和危害。與之相比，亞洲國家在收入水平、金融體系和法律、政治制度上更為多種多樣。這樣的多樣性使得推動(dòng)貨幣整合受到嚴(yán)苛的條約和制度安排限制。在變化莫測(cè)的全球環(huán)境下凸顯了亞洲國家堅(jiān)持浮動(dòng)匯率制和獨(dú)立貨幣政策的優(yōu)越性。

GDP：國內(nèi)生產(chǎn)總值；區(qū)內(nèi)均值經(jīng)過GDP加權(quán)

數(shù)據(jù)來源：世界銀行數(shù)據(jù)

三、危機(jī)應(yīng)對(duì)給亞行和發(fā)展中國家的啟示

亞行和其他國際金融機(jī)構(gòu)對(duì)2008～2009年全球金融危機(jī)應(yīng)對(duì)進(jìn)行的評(píng)估提供了很有價(jià)值的啟示。專欄1指出了未來發(fā)展中國家、亞行和國際金融機(jī)構(gòu)將如何應(yīng)對(duì)，評(píng)估機(jī)構(gòu)將如何更加有效。

四、國家層面的支持

（一）做好應(yīng)對(duì)危機(jī)的準(zhǔn)備

發(fā)展中的亞洲較好地應(yīng)對(duì)了近來的國際金融危機(jī)，主要是由于吸取了亞洲金融危機(jī)的教訓(xùn)而準(zhǔn)備較為充分。這一次，各國擁有充足的財(cái)政政策手段運(yùn)用空間，實(shí)施了合理的匯率制度，并強(qiáng)化了銀行業(yè)制度規(guī)范。亞行通過員工知識(shí)水平的提高和快速撥付工具的運(yùn)用，同樣也做好了準(zhǔn)備。然而，由于所需的資本不能及時(shí)得以補(bǔ)充，亞行同樣存在缺陷。國際金融機(jī)構(gòu)的管理層和股東需要認(rèn)識(shí)到，應(yīng)對(duì)危機(jī)需要更多的資源，并且需要在兩個(gè)目標(biāo)間做好權(quán)衡——即在正常狀態(tài)下最大化投向發(fā)展中國家的資源和危機(jī)情況下保持充足的資本以保證信貸穩(wěn)定增長(zhǎng)。

（二）逆周期財(cái)政政策——注重可持續(xù)性和及時(shí)性影響

成功的逆周期財(cái)政政策需要注重三個(gè)重要因素：宏觀經(jīng)濟(jì)可持續(xù)性、支出的質(zhì)量和及時(shí)性。無論是亞行還是其發(fā)展中國家成員都需要注意應(yīng)對(duì)危機(jī)所需的財(cái)政擴(kuò)張是否與中期宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定目標(biāo)相一致。財(cái)政支出的質(zhì)量非常重要。為支持消費(fèi)而增加的公共支出應(yīng)該是可逆的，而投資支出應(yīng)該更多關(guān)注那些短期內(nèi)具有較高就業(yè)刺激效應(yīng)的在建項(xiàng)目。依賴需要較長(zhǎng)啟動(dòng)期的資本密集型投資項(xiàng)目會(huì)減緩刺激計(jì)劃作用的發(fā)揮，對(duì)比之下，支持勞動(dòng)密集型投資項(xiàng)目、加強(qiáng)已有基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的維護(hù)和增加社會(huì)保障支出將有助于向系統(tǒng)中注入流動(dòng)性并產(chǎn)生即時(shí)效應(yīng)。

（三）在非危機(jī)期間建立和培育可靠而強(qiáng)大的社會(huì)保障體系

社會(huì)保障體系對(duì)于應(yīng)對(duì)危機(jī)至關(guān)重要，功能完備的社會(huì)保障體系可以根據(jù)需要進(jìn)行調(diào)整。可靠的社會(huì)保障體系意味著政府可以直接有效地為弱勢(shì)群體提供支持，并快速發(fā)放救助。然而，很多現(xiàn)存安全網(wǎng)項(xiàng)目的效果都受到投向不準(zhǔn)確、浪費(fèi)等管理漏洞的影響。考慮到建立高效的社會(huì)保障體系所需要的時(shí)間，在危機(jī)之前而不是之后著手這些問題顯得非常重要。亞行與其他機(jī)構(gòu)共同合作，幫助發(fā)展中成員國家建立綜合性和指向明確的社會(huì)保障體系——將預(yù)算約束、管理可行性和政治經(jīng)濟(jì)等因素涵蓋在內(nèi)。

（四）注重保持金融部門的高效有力

亞洲國家在改革和加強(qiáng)金融部門方面已取得了巨大的進(jìn)展，然而，一些發(fā)展中國家（特別是中亞轉(zhuǎn)型國家）的金融部門仍需要進(jìn)一步的加強(qiáng)。雖然歐債危機(jī)不太可能引發(fā)亞洲銀行危機(jī)，但仍可能造成需要預(yù)測(cè)到并謹(jǐn)慎處理的危險(xiǎn)點(diǎn)。亞行和其他國際金融機(jī)構(gòu)可以為亞洲金融機(jī)構(gòu)提供咨詢和基于政策的支持。評(píng)估顯示，如果建立在對(duì)政策和國際金融機(jī)構(gòu)流程較為熟悉的已有合作關(guān)系之上，危機(jī)援助能夠得到更快地發(fā)放。

（五）國際金融機(jī)構(gòu)所支持的貿(mào)易融資可以在危機(jī)中扮演重要的角色

在亞行和其他國際金融機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)2008～2009年全球金融危機(jī)中，貿(mào)易融資起到了非常突出的作用，而也從那時(shí)起，大多數(shù)機(jī)構(gòu)都顯著地?cái)U(kuò)大了貿(mào)易融資項(xiàng)目的規(guī)模。評(píng)估發(fā)現(xiàn)，這些貿(mào)易融資項(xiàng)目是具有重大意義的，因?yàn)榻鹑谖C(jī)期間貿(mào)易融資幾近枯竭。這些項(xiàng)目都是為針對(duì)發(fā)展中國家的需求而做出的反應(yīng)，因?yàn)榻^大部分援助都投入到受影響最重且最迫切需要的地方，比如孟加拉國、尼泊爾、巴基斯坦、斯里蘭卡以及越南就獲得了90%的亞行貿(mào)易融資援助。評(píng)估研究顯示，貿(mào)易融資項(xiàng)目中嚴(yán)格的盡職調(diào)查標(biāo)準(zhǔn)同樣也提升了開證銀行的經(jīng)營效率、信息披露和公司治理。然而，就其附加條件，可能在私人部門資源、定價(jià)和利潤等方面引起的擠出效應(yīng)，以及危機(jī)中和危機(jī)后恰當(dāng)?shù)谋壤{(diào)整等而言，貿(mào)易融資項(xiàng)目的影響仍需要進(jìn)一步評(píng)估。這可以通過與其他同樣涉及貿(mào)易融資項(xiàng)目的國際金融機(jī)構(gòu)合作共同完成，并能夠相互借鑒。

五、亞行的準(zhǔn)備

（一）對(duì)國家和部門深入的了解是建立有效的危機(jī)應(yīng)對(duì)項(xiàng)目的前提

通過加強(qiáng)資源和信息的共享，亞行和其他國際金融機(jī)構(gòu)可以達(dá)到互利。而“筒倉行為”（基于對(duì)政策狹隘的看法而采取的行為）的出現(xiàn)，可能會(huì)弱化國際金融機(jī)構(gòu)的危機(jī)應(yīng)對(duì)，并增加獲得宏觀經(jīng)濟(jì)、金融發(fā)展和國際間經(jīng)驗(yàn)的難度。

（二）合作應(yīng)對(duì)危機(jī)的方式將更加有效

與亞洲金融危機(jī)相比，2008～2009年全球金融危機(jī)期間亞洲以及其他地區(qū)的國際金融機(jī)構(gòu)合作更加緊密。基于各自比較優(yōu)勢(shì)和專長(zhǎng)的有效工作分配，以及良好的交流和信息溝通，顯著地改進(jìn)和提高了危機(jī)援助的計(jì)劃和實(shí)施。

（三）充足資源的及時(shí)到位對(duì)于有效的危機(jī)應(yīng)對(duì)非常重要

亞行應(yīng)對(duì)危機(jī)的能力取決于保證充足的資本以應(yīng)對(duì)快速增加的信貸投放。但除非風(fēng)險(xiǎn)承受能力得以提高，這可能導(dǎo)致要在危機(jī)應(yīng)對(duì)操作和正常貸款操作之間權(quán)衡。危機(jī)應(yīng)對(duì)和正常運(yùn)營之間的資源分配是亞行股東和董事會(huì)在決定援助水平時(shí)需要考慮的戰(zhàn)略問題。更好地對(duì)各發(fā)展中國家在經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)下的脆弱性及其應(yīng)對(duì)能力進(jìn)行評(píng)估，能夠使亞行在危機(jī)時(shí)更準(zhǔn)確地將援助投向最需要的地方。

（四）工具選擇對(duì)有效的應(yīng)對(duì)意義重大

保證資源的及時(shí)調(diào)撥對(duì)于有效應(yīng)對(duì)危機(jī)至關(guān)重要。傳統(tǒng)較緩慢的投資信貸顯然不能適應(yīng)危機(jī)援助。規(guī)范、高質(zhì)量的有政策基礎(chǔ)的快速撥付貸款適用于危機(jī)援助，但這卻會(huì)長(zhǎng)時(shí)間耗用資本。而由于具有較短的償付期，且為機(jī)構(gòu)提供了更具靈活性的定制化支持，亞行的逆周期支持措施和特殊項(xiàng)目貸款措施等特殊的危機(jī)應(yīng)對(duì)工具都在危機(jī)期間較為適用。危機(jī)應(yīng)對(duì)工具也可以最小化與正常貸款間的權(quán)衡，同時(shí)，這些工具也可以滿足符合亞行特許條款的貧困國家所需的特殊危機(jī)信貸融資需求。

（五）加強(qiáng)監(jiān)督是保證危機(jī)應(yīng)對(duì)及時(shí)性的關(guān)鍵

有效的監(jiān)督在危機(jī)逼近金融系統(tǒng)時(shí)能夠提供重要的早期預(yù)警，并有助于提供危機(jī)應(yīng)對(duì)方案。然而，監(jiān)督是一項(xiàng)非常復(fù)雜的工作。它需要專業(yè)化的管理并需要排除政治和意識(shí)形態(tài)的干擾。為確保有效，監(jiān)督必須為亞行的管理層和政策制定者及時(shí)地提供關(guān)于潛在問題和風(fēng)險(xiǎn)的信息。