企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)分析

蔡駿

摘 要:企業(yè)并購(gòu)作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下企業(yè)的一種產(chǎn)權(quán)交易行為,是經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物,其背后有著深刻的經(jīng)濟(jì)動(dòng)機(jī)和驅(qū)動(dòng)力以及政治、社會(huì)等多方面的原因。由于并購(gòu)是一種資源組合行為,通過(guò)并購(gòu)?fù)軌蛱嵘髽I(yè)的市場(chǎng)地位、增加品牌影響力、降低市場(chǎng)進(jìn)入門檻、減弱市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度等,有明顯的組合放大的作用。因此,并購(gòu)對(duì)于雙方企業(yè)來(lái)說(shuō)都是一次發(fā)展的機(jī)會(huì)。并購(gòu)決策既要考慮可操作性,更要注意經(jīng)濟(jì)合理性。本文就企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)分析進(jìn)行簡(jiǎn)述。

關(guān)鍵詞:并購(gòu)企業(yè)價(jià)值財(cái)務(wù)分析

中圖分類號(hào):F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A 文章編號(hào):1674-098X(2012)07(c)-0196-03

1 并購(gòu)的意義

并購(gòu)是指一個(gè)企業(yè)以某種條件(通常表現(xiàn)為現(xiàn)金、證券或二者的結(jié)合)取得另一個(gè)企業(yè)的大部分產(chǎn)權(quán),是企業(yè)的一種直接投資行為,其根本動(dòng)因在于利潤(rùn)最大化。并購(gòu)可以提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力,更重要的是并購(gòu)可以直接將市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手置于自己的控制之下。從這一角度看,并購(gòu)可謂是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的最高形式。企業(yè)并購(gòu)作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的產(chǎn)物,已經(jīng)成為當(dāng)今經(jīng)濟(jì)發(fā)展領(lǐng)域的一個(gè)十分重要的現(xiàn)象。在當(dāng)今市多元化經(jīng)濟(jì)時(shí)代,企業(yè)越來(lái)越重視利用并購(gòu)這一手段來(lái)實(shí)現(xiàn)拓展經(jīng)營(yíng)、生產(chǎn)和資本的集中,達(dá)到企業(yè)外部增長(zhǎng)的目的。

2 并購(gòu)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)分析

企業(yè)并購(gòu)作為一種投資行為,其目標(biāo)是尋求利潤(rùn)最大化,每股收益最大化,企業(yè)價(jià)值最大化,所以企業(yè)的一項(xiàng)并購(gòu)活動(dòng)不僅要考慮操作上的可行性,更要注意經(jīng)濟(jì)上的合理性。在進(jìn)行企業(yè)并購(gòu)時(shí),除了按一般項(xiàng)目評(píng)價(jià)方法對(duì)被并購(gòu)企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行財(cái)務(wù)效益評(píng)價(jià)外,還要對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的價(jià)值按適當(dāng)?shù)姆椒ㄟM(jìn)行評(píng)估,并結(jié)合企業(yè)整體發(fā)展戰(zhàn)略分析并購(gòu)行為對(duì)企業(yè)現(xiàn)有經(jīng)營(yíng)可能產(chǎn)生的影響和并購(gòu)行為經(jīng)濟(jì)上的合理性。

2.1 財(cái)務(wù)效益評(píng)價(jià)

財(cái)務(wù)效益評(píng)價(jià),又稱財(cái)務(wù)分析,是項(xiàng)目決策分析與評(píng)價(jià)中為判定項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性進(jìn)行的一項(xiàng)工作,是項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的組成部分。財(cái)務(wù)效益分析是從項(xiàng)目財(cái)務(wù)主體(投資人與執(zhí)行人)的角度出發(fā),考察項(xiàng)目為投資人可能創(chuàng)造的價(jià)值和項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性。財(cái)務(wù)分析主要具體內(nèi)容包括:有效需求分析、財(cái)務(wù)收益估算、建設(shè)投資估算、經(jīng)營(yíng)成本估算、盈利能力分析、償債能力分析、生產(chǎn)能力分析、抗風(fēng)險(xiǎn)能力分析等。

2.1.1 財(cái)務(wù)分析的內(nèi)容

(1)在明確項(xiàng)目評(píng)價(jià)范圍的基礎(chǔ)上,根據(jù)項(xiàng)目的性質(zhì)和融資方式選取適宜的方法。(2)選取必要的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)進(jìn)行財(cái)務(wù)效益和費(fèi)用的估算,包括營(yíng)業(yè)收入、成本費(fèi)用和相關(guān)稅金的估算,編制相關(guān)輔助報(bào)表。(3)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析,即編制財(cái)務(wù)分析報(bào)表和計(jì)算財(cái)務(wù)分析指標(biāo)。(4)在對(duì)初步設(shè)定的建設(shè)方案進(jìn)行財(cái)務(wù)分析后,還應(yīng)進(jìn)行不確定性分析,包括敏感性分析和盈虧平衡分析。常常需要將財(cái)務(wù)分析的結(jié)果反饋,優(yōu)化原設(shè)定的建設(shè)方案,有時(shí)甚至?xí)?duì)原設(shè)定的方案進(jìn)行較大的調(diào)整。

2.1.2 財(cái)務(wù)分析的步驟

財(cái)務(wù)分析的步驟及各部分的關(guān)系見(jiàn)圖1。

2.1.3 財(cái)務(wù)效益評(píng)價(jià)指標(biāo)(表1)

2.2 企業(yè)價(jià)值評(píng)估

企業(yè)的價(jià)值,決不是簡(jiǎn)單地由各單項(xiàng)經(jīng)公允評(píng)估后的資產(chǎn)價(jià)值和債務(wù)的代數(shù)和。因?yàn)椴①?gòu)的目的是為了通過(guò)經(jīng)營(yíng)這個(gè)被并購(gòu)企業(yè)(資產(chǎn))來(lái)獲取收益,所以,企業(yè)價(jià)值評(píng)估并不是只是對(duì)企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)的評(píng)估,而是一種對(duì)企業(yè)資產(chǎn)綜合體的整體性價(jià)值評(píng)估。

目前國(guó)際上通行的評(píng)估方法主要分為成本法、市場(chǎng)法和收益法三大類。.

(1)成本法

成本法是在目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的基礎(chǔ)上,通過(guò)合理評(píng)估企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值和負(fù)債從而確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值。理論基礎(chǔ)在于任何一個(gè)理性人對(duì)某項(xiàng)資產(chǎn)的支付價(jià)格將不會(huì)高于重置或者購(gòu)買相同用途替代品的價(jià)格。主要方法為重置成本(成本加和)法。這種方法的缺點(diǎn)是這種評(píng)價(jià)方法是從企業(yè)存量資產(chǎn)出發(fā),沒(méi)考慮企業(yè)本身的效益好壞,同類企業(yè)只要原始投資相同,企業(yè)價(jià)值的評(píng)估值就是一致的,

(2)市場(chǎng)法是將評(píng)估對(duì)象與可參考企業(yè)或者在市場(chǎng)上已有交易案例的企業(yè)、股東權(quán)益、證券等權(quán)益性資產(chǎn)進(jìn)行對(duì)比以確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值。其應(yīng)用前提是假設(shè)在一個(gè)完全市場(chǎng)上相似的資產(chǎn)一定會(huì)有相似的價(jià)格。市場(chǎng)法中常用的方法是參考企業(yè)比較法、并購(gòu)案例比較法和市盈率法。其本質(zhì)在于尋求合適標(biāo)桿進(jìn)行橫向比較,在目標(biāo)企業(yè)屬于發(fā)展?jié)摿π?同時(shí)未來(lái)收益又無(wú)法確定的情況下,市場(chǎng)法的應(yīng)用優(yōu)勢(shì)凸顯。

(3)收益法

收益法通過(guò)將被評(píng)估企業(yè)預(yù)期收益資本化或折現(xiàn)至某特定日期以確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值。其理論基礎(chǔ)是經(jīng)濟(jì)學(xué)原理中的貼現(xiàn)理論,即一項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)值是利用它所能獲取的未來(lái)收益的現(xiàn)值,其折現(xiàn)率反映了投資該項(xiàng)資產(chǎn)并獲得收益的風(fēng)險(xiǎn)的回報(bào)率。收益法的主要方法包括貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法(DCF)、內(nèi)部收益率法(IRR)、CAPM模型和EVA估價(jià)法等。貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法(DCF)是用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量方法確定最高可接受的并購(gòu)價(jià)值的方法,這就需要估計(jì)由并購(gòu)引起的期望的增量現(xiàn)金流量和貼現(xiàn)率(或資本成本),然后計(jì)算出這些增加的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值,這就是兼并方所愿意支付的最高價(jià)格。該模型所用的現(xiàn)金流量是指自由現(xiàn)金流量(Free Cash Flow,簡(jiǎn)寫FCF)即扣除稅收、必要的資本性支出和營(yíng)運(yùn)資本增加后,能夠支付給所有的清償者的現(xiàn)金流量。

(4)潛在的增值空間/協(xié)同效應(yīng)

協(xié)同效應(yīng)是通過(guò)改變業(yè)務(wù)間的組合結(jié)構(gòu),重組業(yè)務(wù)流程,重新定義業(yè)務(wù)等模式設(shè)計(jì)途徑,推進(jìn)收購(gòu)方與合作伙伴的橫向業(yè)務(wù)整合與縱向?qū)I(yè)化發(fā)展,最大限度地實(shí)現(xiàn)企業(yè)資源的整合、創(chuàng)造和共享,努力實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)。同時(shí),企業(yè)還可以通過(guò)戰(zhàn)略聯(lián)盟型、戰(zhàn)略伙伴、虛擬聯(lián)盟等形式,實(shí)現(xiàn)與外部資源的有效關(guān)聯(lián)。這不僅能為企業(yè)提供高效服務(wù),也為企業(yè)積累客戶資源,尋找新的投資機(jī)會(huì),優(yōu)化投資組合提供了可能性,從而發(fā)揮業(yè)務(wù)整合的增值空間。

3 案例分析

3.1 案例背景

甲公司是國(guó)內(nèi)一家主要從事乘用車生產(chǎn)、研制、銷售、開(kāi)發(fā)投資的大型汽車工業(yè)集團(tuán)。乙公司為國(guó)外一家在國(guó)際上具有一定品牌知名度越野車、休閑車生產(chǎn)商,在該國(guó)國(guó)內(nèi)的越野車和轎車市場(chǎng)分別占有40%和20%以上的市場(chǎng)份額,同時(shí)乙公司已建立了廣泛的全球銷售網(wǎng)絡(luò)。甲公司為了貫徹公司“走出去”的戰(zhàn)略方針,使公司成為具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的汽車大集團(tuán),公司計(jì)劃出資收購(gòu)乙公司部分股權(quán)(60%)。并在收購(gòu)乙公司后,利用乙公司SUV的品牌、技術(shù)和研發(fā)能力,完善自身產(chǎn)品種類,提高公司的產(chǎn)品研發(fā)能力,并進(jìn)一步提升公司的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。

3.2 市場(chǎng)及產(chǎn)品預(yù)測(cè)

市場(chǎng)預(yù)測(cè)是依據(jù)乙公司所在國(guó)汽車業(yè)的專業(yè)經(jīng)驗(yàn)及歷史數(shù)據(jù)的分析進(jìn)行預(yù)測(cè),并綜合考慮了市場(chǎng)主要競(jìng)爭(zhēng)者的市場(chǎng)行為、品牌認(rèn)知度等因素。

乙公司在未來(lái)經(jīng)營(yíng)年的銷售量預(yù)測(cè)見(jiàn)表2。

3.3 財(cái)務(wù)測(cè)算

(1)營(yíng)業(yè)收入

根據(jù)規(guī)劃,預(yù)計(jì)達(dá)綱年年乙公司乘用車整車產(chǎn)量為20.39萬(wàn)輛,年?duì)I業(yè)收入達(dá)到478584萬(wàn)美元。

(2)投資計(jì)劃

根據(jù)收購(gòu)乙公司后的發(fā)展規(guī)劃,預(yù)計(jì)達(dá)綱年,乙公司整車產(chǎn)量為23.8萬(wàn)輛,營(yíng)業(yè)收入478584萬(wàn)美元,比評(píng)估基準(zhǔn)年增加188190萬(wàn)美元。為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo),乙公司將在產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、提升產(chǎn)品質(zhì)量與性能、擴(kuò)大生產(chǎn)能力、工廠改造和銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)等方面進(jìn)行投資,預(yù)計(jì)總固定投資16.4億美元,投入產(chǎn)出比為1∶1.15。

(3)利潤(rùn)預(yù)測(cè)

經(jīng)測(cè)算,預(yù)計(jì)達(dá)綱年稅前利潤(rùn)為35745萬(wàn)美元,利潤(rùn)率為7.5%。乙公司年盈利情況如表3。

3.4 財(cái)務(wù)分析

3.4.1 盈利性分析

(1)EBIT分析

經(jīng)測(cè)算,達(dá)綱年乙公司EBITDA為60208萬(wàn)美元,EBITDA率為12.6%,EBIT為37715萬(wàn)美元,EBIT率為7.9%。與同類汽車公司相比,乙公司具有較好盈利率(表4)。

(2)投資回報(bào)

①投入產(chǎn)出比

本項(xiàng)目固定投資投入16.4億美元,新增流動(dòng)資金為7242萬(wàn)美元,達(dá)綱年?duì)I業(yè)收入為475854萬(wàn)美元,與評(píng)估基準(zhǔn)年比,新增188190萬(wàn)美元。

項(xiàng)目投入產(chǎn)出比:1∶1.15(全部投資)

1∶1.1(固定投資)

②投資利潤(rùn)率

經(jīng)測(cè)算,到達(dá)綱年稅前利潤(rùn)為35745萬(wàn)美元,與評(píng)估基準(zhǔn)年比,新增12387萬(wàn)美元。項(xiàng)目新增投資利潤(rùn)率為7.55%。

(3)現(xiàn)金流量分析(全部投資)

根據(jù)規(guī)劃,達(dá)綱年乙公司將形成20萬(wàn)輛整車生產(chǎn)能力,經(jīng)對(duì)乙公司未來(lái)十年現(xiàn)金流量測(cè)算,其全部投資內(nèi)部收益率為14.83%,財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值(I=10%)為42120萬(wàn)美元,投資回收期(靜態(tài))8.5年。

3.4.2 資產(chǎn)負(fù)債分析

根據(jù)乙公司所提供的經(jīng)審計(jì)有關(guān)數(shù)據(jù),評(píng)估基準(zhǔn)年公司資產(chǎn)總額為22.38億美元,其中:固定資產(chǎn)11.8億美元;負(fù)債總額11.71億美元,凈債務(wù)總額1.98億美元,凈資產(chǎn)合10.67億美元。以此計(jì)算,乙公司評(píng)估基準(zhǔn)年底的資產(chǎn)負(fù)債率與凈債務(wù)/凈資本比率分別為52.0%和18.6%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國(guó)際其它汽車制造企業(yè)的負(fù)債率指標(biāo)。資料顯示,乙公司目前仍處于正常發(fā)展的軌道,還具有一定的融資空間,可以通過(guò)借貸或發(fā)債券來(lái)為企業(yè)未來(lái)的發(fā)展融通資金。經(jīng)測(cè)算,到達(dá)綱年,乙公司資產(chǎn)總額為31.29億美元,負(fù)債總額為15.2億美元,所有者權(quán)益為16.09億美元。資產(chǎn)負(fù)債率為49％,流動(dòng)比1.56,速動(dòng)比1.1。從以上數(shù)據(jù)看到,乙公司基本處于安全的、良性的運(yùn)營(yíng)狀態(tài)。

3.5 企業(yè)價(jià)值

(1)根據(jù)乙公司所提供的經(jīng)審計(jì)有關(guān)數(shù)據(jù),評(píng)估基準(zhǔn)年乙公司資產(chǎn)總額為22.38億美元,凈資產(chǎn)約為合10.67億美元,股票市值8.6億美元,總股本1.2億股,以凈資產(chǎn)計(jì)算每股價(jià)值約為8.89美元/股,以市值計(jì)算每股價(jià)值為7.14美元/股。

(2)基于貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法(DCF)的價(jià)值評(píng)估

乙公司的內(nèi)在價(jià)值評(píng)估是基于乙公司按現(xiàn)在情況獨(dú)立運(yùn)營(yíng)的假設(shè),同時(shí)假設(shè)企業(yè)在達(dá)綱年以后按照2%的速度增長(zhǎng)的情況下,對(duì)乙公司的運(yùn)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行預(yù)測(cè)。通過(guò)自由現(xiàn)金流以及同行業(yè)可比公司的市場(chǎng)估值參數(shù)評(píng)估,企業(yè)價(jià)值估算約為205823萬(wàn)美元,每股價(jià)格約為15.50美元/股(表5)。

(3)收購(gòu)價(jià)格范圍

根據(jù)對(duì)乙公司企業(yè)價(jià)值的分析,乙公司每股收購(gòu)價(jià)格合理區(qū)間在7.14美元至15.50美元之間。

(4)潛在的增值空間/協(xié)同效應(yīng)

甲公司收購(gòu)乙公司后,合作雙方將在橫向業(yè)務(wù)整合、縱向?qū)I(yè)協(xié)作方面深入發(fā)展,努力實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)。同時(shí),甲公司將充分利用收購(gòu)乙公司的契機(jī),引入乙公司SUV生產(chǎn)技術(shù),以現(xiàn)有的生產(chǎn)場(chǎng)地及設(shè)施,進(jìn)行技術(shù)改造并組織生產(chǎn)。根據(jù)規(guī)劃,甲公司計(jì)劃利用存量資產(chǎn)2.01億元,并新增投入37.8億元,其中:建設(shè)投資16.2億元,流動(dòng)資金21.6億元,形成10萬(wàn)輛SUV的生產(chǎn)能力。預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售收入2161824 萬(wàn)元,稅前利潤(rùn)99260萬(wàn)元,項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率28.16 %,財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值(I=10%)198391萬(wàn)元,投資回收期(靜態(tài))6.4年。

3.6 收購(gòu)價(jià)格測(cè)算

本次收購(gòu)行為包含兩部分內(nèi)容:一是甲公司收購(gòu)乙公司60%股權(quán);二是甲公司在控股乙公司后,引進(jìn)SUV生產(chǎn)技術(shù),并在國(guó)內(nèi)建成年產(chǎn)10萬(wàn)輛SUV規(guī)模的整車制造基地。甲公司本次收購(gòu)所涉及的自有資金(包括收購(gòu)乙公司60%股權(quán)的全部收購(gòu)資金、存量資產(chǎn)及國(guó)內(nèi)建廠項(xiàng)目新增投資的50%)的綜合投資內(nèi)部收益率期望值大于20%。基于上述乙公司效益預(yù)測(cè)和國(guó)內(nèi)建廠項(xiàng)目效益預(yù)測(cè),經(jīng)測(cè)算,當(dāng)自有資金收益率為20%時(shí),預(yù)計(jì)收購(gòu)資金總額(60%股權(quán))為6.7億美元,每股收購(gòu)價(jià)格約為9.31美元。綜上所述,為達(dá)到甲公司綜合投資內(nèi)部收益率大于20%的期望值,甲公司的每股收購(gòu)價(jià)格應(yīng)不大于9.31美元。同時(shí),當(dāng)股權(quán)收購(gòu)價(jià)格為6.7億美元時(shí),僅考慮甲公司在乙公司的投資收益的情況下,收購(gòu)資金的實(shí)際投資內(nèi)部收益率為15.84%。

3.7 綜合評(píng)價(jià)

(1)實(shí)現(xiàn)“走出去”的戰(zhàn)略目標(biāo),提升行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力

收購(gòu)乙公司有利于提升甲公司的國(guó)際地位,為甲公司實(shí)施全球經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、介入海外金融資本市場(chǎng)提供一種新的途徑。同時(shí),雙方將在橫向業(yè)務(wù)整合和縱向?qū)I(yè)協(xié)作方面開(kāi)展合作,從而提升甲公司的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。

(2)開(kāi)發(fā)自主品牌

乙公司擁有包括創(chuàng)造概念、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、造型設(shè)計(jì)、產(chǎn)品/流程開(kāi)發(fā)、流程驗(yàn)證和投產(chǎn)后改進(jìn)六個(gè)步驟在內(nèi)的完整的新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)過(guò)程,有能力獨(dú)立進(jìn)行新產(chǎn)品的研發(fā)。甲公司收購(gòu)乙公司后,將充分利用乙公司的研發(fā)資源,快速搭建甲公司的自主整車開(kāi)發(fā)平臺(tái)。

(3)效益預(yù)測(cè)

乙公司乘用車達(dá)綱年產(chǎn)量為20.39萬(wàn)輛,年?duì)I業(yè)收入達(dá)到478584萬(wàn)美元,稅前利潤(rùn)38013萬(wàn)美元,EBIT為37715萬(wàn)美元,利潤(rùn)率(稅前)7.9%,EBIT 率為7.9%。經(jīng)現(xiàn)金流量測(cè)算(10年)(全部投資),財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率為14.83%,財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值(I=10%)為42120萬(wàn)美元,投資回收期(靜態(tài))為8.5年。甲公司在收購(gòu)乙公司60%股權(quán)后,將引入乙公司SUV生產(chǎn)技術(shù),實(shí)施國(guó)內(nèi)建廠項(xiàng)目,項(xiàng)目達(dá)綱年年產(chǎn)10萬(wàn)輛SUV,預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售收入2161824萬(wàn)元,稅前利潤(rùn)99260萬(wàn)元,項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率28.16%,財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值(I=10%)198391萬(wàn)元,投資回收期(靜態(tài))6.4年。基于上述效益預(yù)測(cè)和甲公司自有資金綜合投資內(nèi)部收益率期望值大于20%的投資回報(bào)要求,本次收購(gòu)項(xiàng)目的收購(gòu)價(jià)格應(yīng)不大于9.31美元,總收購(gòu)價(jià)格(60%股權(quán))不大于6.7億美元。

4 結(jié)語(yǔ)

隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,企業(yè)并購(gòu)已逐漸成為我國(guó)企業(yè)發(fā)展的一種重要發(fā)展方式,并購(gòu)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)分析結(jié)果是并購(gòu)項(xiàng)目是否可行的重要決策因素。本文對(duì)并購(gòu)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)分析方法進(jìn)行了簡(jiǎn)單介紹并做了實(shí)例分析,通過(guò)案例分析給出了并購(gòu)項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析的過(guò)程。當(dāng)然,并購(gòu)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)分析是一個(gè)比較復(fù)雜的工作,并購(gòu)過(guò)程中還存在許多因素會(huì)影響財(cái)務(wù)分析的結(jié)果,特別是跨國(guó)兼并,國(guó)外的政治文化與中國(guó)之間存在較大的差異,對(duì)并購(gòu)項(xiàng)目有較大的影響,因此還需要做好風(fēng)險(xiǎn)分析和評(píng)估工作,令得出的分析結(jié)果能最真實(shí)的反應(yīng)項(xiàng)目的實(shí)際情況,為決策者提供決策依據(jù)。

參考文獻(xiàn)

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[2] 國(guó)家發(fā)展改革委建設(shè)部,建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法與參數(shù)(第三版),中國(guó)計(jì)劃出版社,2006年.

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