希臘的命運

葉勇俊

希臘是否會退出歐洲貨幣聯盟？關于此事可能性的輿論觀點最近發生了變化，并因此導致了市場情緒波動。許多人之前預計，希臘不太可能退出歐洲貨幣聯盟，只有希臘無法在5月份的選舉中成立政府才是一個警鐘信號。通過一個月后的再次選舉，希臘成功組建了有利于國家債權人的聯合政府，這讓大眾舒了一口氣。最近，市場氣氛再次逆轉，市場重新回到極度緊張狀態。到底發生了什么？

事實上，輿論制造者和投資者缺乏能用以準確預言希臘和歐元未來的先例。建立歐洲范圍內統一的貨幣和貨幣政策聯盟是一種嘗試，現代經濟學中沒有類似嘗試。于是出現了潛在的解體，即使僅僅是部分解體，也將是前所未有的解體。顯然，成員國自身并沒有將解體的情況納入條約框架內。因此，我們緊緊抓住我們掌握的數字不放，更重要的是，緊緊抓住該聯盟的締造者和領導者說過的話不放，試圖破解他們的改變和其中的意圖。

鑒于此，我們近期改變了對希臘的預測。我們預計希臘在年底之前退出歐元區的可能性有20%至25%，而且在未來12個月內退出的可能性將超過50%。在此之前，就在第二輪選舉后，我們預計的6個月內退出的可能性是5%左右，而12個月內的可能性是20%至25%。像市場上的其他預測一樣，我們也修改了我們的估測，因為正在進行的緊急救助談判的報告和聲明變得更加清晰，其措辭也更具實質性。

在一個月的平靜過后，我們現在了解到希臘與其債權人（即由歐洲中央銀行、歐盟和國際貨幣基金組織組成的“三駕馬車”）的談判進展甚微。國際貨幣基金組織官員表示，他們正在考慮停止對希臘提供緊急援助，或者說他們至少不否認一旦臨時救助資金被永久性救助所取代，他們將會停止救助。如果國際貨幣基金組織真的對希臘停止援助，包括希臘最大債權人的德國等幾個核心歐盟國家也將很可能結束它們對希臘的援助。

有趣的是，德國副總理Philipp Roesler在最近一次采訪中稱，希臘現在退出歐元區“沒有那么可怕”，表現出了一定的自鳴得意。德國政府的其他成員也堅持在遵守緊急援助條件中設定的目標方面，不給希臘留有余地。一方面這可以理解為對希臘施壓，使其簽署諒解備忘錄的一種手段，另一方面這也意味著政治家們改變了以往認為“希臘退出歐元區不是一種選擇”的觀點。他們逐漸放棄長期持有的“歐元區不存在違約”的觀點，轉而認為違約將不可避免。我們認為最近有一個信號，即歐洲強國正試圖讓公眾對希臘退出歐元區有所準備。

那么希臘將如何退出歐元區？如果希臘近期退出歐元區，希臘政府與“三駕馬車”之間的談判失敗，將可能導致國際貨幣基金組織收回對希臘的援助。一旦國際貨幣基金組織不再援助希臘，其他幾個歐元區國家可能也會放棄對希臘的援助。沒有外部資金的支持，希臘將無力償還債務，因此可能需要采取內部支付方式支付政府雇員薪金。這個新的內部貨幣可能會逐漸替代歐元。

一旦希臘開始自行發行貨幣，歐元體系（包括歐洲中央銀行以及16個其他歐元國家的國家中央銀行）幾乎不可能通過歐洲支付系統繼續向希臘銀行貸款—事實上就是將希臘排除在貨幣聯盟以外。

由于沒有先例，希臘退出歐元區無既定法律流程可循，但理論上希臘將需要退出歐盟。然而，我們相信如果存在保住希臘歐盟成員身份的政治意愿，相關障礙仍然能被克服。接下來，我們必須在字里行間尋找言外之意來預言游戲的結局。