2012年全球將保持3.5%增幅

大衛.傅克斯-藍多

剛剛結束的這一年，世界經濟飽受挑戰——美國經濟大幅放緩，日本遭受破壞性地震，歐洲的主權債務危機惡化。盡管出現了這些經濟巨變，新興市場仍然保持強勁增長，這使得全球保住了3.5%的經濟增長。

2012年，由于中國經濟增長速度回升以及美國經濟持續復蘇，這兩方面的影響將會抵銷歐洲有可能出現的衰退；所以預期全球經濟將繼續保持3.5%這一增幅。

2012年歐洲主權債務危機將出現轉折點。最近，歐元區外圍成員國政治變動劇烈，尤其是希臘和意大利，這應該能推動這些國家的經濟改革，最終，這些舉措將使歐元區更加穩固、更加強大。希臘的局勢正逐步穩定，當前正在實施的變化將有利于該國逐步解決問題，不再處于危機焦點。

當前，歐元區存在的風險和挑戰關鍵在意大利。但同時我們也相信意大利具備償付能力：有經濟潛力；私營行業債務水平低；在七國集團中家庭財富水平最高；過去十年里保持著實現基本盈余的記錄。挑戰主要在于政治家能否通過促進增長的改革來釋放經濟體增長潛力。西班牙和愛爾蘭的情況轉好，扭轉了市場的悲觀情緒。

法國將是2012年公眾的焦點，因為大選臨近，公眾對其能否保持AAA評級持懷疑態度。雖然法國政府宣布進一步削減開支，但2012年的增長逾期仍較疲軟，法國還需要采取更多的財政措施來避免降級。歐元區經濟正在陷入衰退，有相當大的下行風險，至少會陷入一兩個季度的中度衰退。歐元區外圍成員國當前正在實施財政緊縮措施和改革，這對重獲市場信心并恢復競爭力是很有必要的，但同時可能對經濟增長造成負面影響。按照《巴塞爾協議》規定，2012年銀行要加速去杠桿化，這對增長也會造成負面影響。預期歐元區經濟增長將從2011年的1.5%降低到2012年的0.4%。

即便在德國，最近的數據也有所惡化。歐洲央行（ECB）將繼續調低利率，在2012年初還將進一步降低利率25個基點。我們預計歐洲央行將繼續買入歐元區外圍成員國的國家債券，并且保持隨時可以使用各種增加流動性的政策工具。

美國經濟2011年上半年出人意料表現疲軟，此后，開始緩慢復蘇。過去的幾個月，數據有明顯改善，消費水平表現出驚人的恢復能力，企業投資保持良好水平。隨著歐洲的負面影響減弱、本土信貸增長加速、房地產市場逐步趨于穩定，預計美國經濟將在2012年進一步走強。美聯儲釋放信號稱目前利率水平將會保持到2013年中期。我們修改了對美國的預測，2011年提高到1.8%，2012年提高到2.3%。我們認為，美國經濟面臨的最大風險是：國會不能就終止部分短期財政負擔（2012年將占GDP的2%）以及長期赤字削減措施達成一致。而現實是，只有采取這些措施才能避免評級機構給予更嚴重的降級，相信美國政府能就此達成一定程度的一致。

最近出現很多關于世界經濟的另外一個引擎——中國的猜測。盡管我們認為市場夸大了房地產、銀行和中小企業領域的風險，但確實，年底中國的年化經濟增長率已減緩至7%。不過，硬著陸不會出現，并且到2012年下半年增長率將接近9%。目前通脹迅速回落，但預計中國不會因此出臺重大刺激政策。相反，中國政府有可能在經濟的某些領域有目標地采取相應措施。

亞洲新興市場的其他經濟體增長在放緩，但這也并不算硬著陸，因為真實利率處于低水平，內需仍然強勁。對于一些經濟體來說，地產價格的快速上漲和信貸水平的高企的趨勢都將在2012年全面回調。雖然各國政府的政策重點都已不再是與通脹作斗爭，但除非經濟增長或通脹的水平跌破我們的預期，否則近期應不會出現重大的寬松刺激政策。

日本在九個月前經歷了破壞性的地震和海嘯，對全球的供應鏈造成一定程度的破壞，同時日元還是處于走強的趨勢，因此我們預期2011年日本的經濟收縮達到0.5%。同時，由于政府進一步增加對震后重建的開支，日本在2012年的增長會超過1%。但是如果決策者沒有實施正確的措施，日元走強和歐洲危機反而會成為經濟增長的主要障礙。

總體而言，我們認為2012年全球經濟可以保持適度良好的增長。如果我們的判斷正確，明年年初歐洲出現系統風險事件的可能性降低的話，2012年風險資產的升值潛力將會大增。