基于EVA的上市公司責任預算管理研究

姜革非

【摘 要】 2010年國務院國資委向中央企業宣布了全面實施EVA考核的相關辦法與細則，資本市場作為規范企業發展運作的平臺，推廣EVA價值管理體系勢在必行。文章將上市公司內部責任中心劃分為價值創造中心和費用中心，并探討上市公司基于EVA的責任預算編制流程和改進措施。

【關鍵詞】 EVA； 上市公司； 責任預算； 編制； 改進

從2002年開始，我國一些國有大型企業開始了EVA價值管理體系的實踐，2010年國務院國資委向中央企業宣布了自2010年起全面實施EVA考核的相關辦法與細則，這意味著中央企業從戰略管理進入價值管理的新階段。資本市場作為規范企業發展運作的平臺，推廣EVA價值管理體系勢在必行。

責任預算管理是將公司內部各部門劃分為不同的責任中心，區別于傳統的責任會計將責任中心劃分為投資中心、利潤中心和成本費用中心，為便于EVA導向下責任預算的編制，本文將能夠直接創造收入的部門界定為價值創造中心；將不能直接創造收入的管理部門劃分為費用中心。以下探討EVA導向下上市公司責任預算編制問題。

一、上市公司責任預算管理編制的起點——EVA

（一）經濟增加值計算

經濟增加值又稱經濟附加值，指企業資本收益與資本成本之間的差額。即企業稅后利潤和資本(借入資本和自有資本之和)成本之間的差額。其表達式為：

EVA=NOPAT-WACC×（NA）

其中：NOPAT是指經過調整的不受權責發生制、存貨計價方法及財務資本構成影響的稅后凈利潤；WACC是加權平均資本成本，WACC=股權資本比例×股權資本成本+債權資本比例×債權資本成本；NA是調整后的期初公司資產經濟價值。

（二）經濟增加值與預算管理相結合依據

1.基于經濟增加值的預算管理模式預算編制的起點應是經濟增加值。這是由企業價值最大化的理財目標決定的，經濟增加值的核心理念是價值創造與管理，其從股東利益角度思考，注重資本的使用效率與效益，追求企業價值的長期持續增長，這與預算的基本目標是一致的。因此，在預算管理中選擇經濟增加值作為預算編制的基點。

2.經濟增加值指標具有全面性。經濟增加值修正了傳統的業績評價指標，使資本成本更加完整，調整后的稅后利潤更加客觀。一方面，經濟增加值評價指標使用的利潤是調整后的利潤，這對管理者的評價更具有公平性；另一方面，經濟增加值的計算全面考慮了債務資本和權益資本的成本，是一種綜合加權平均成本，機會成本的考慮促使管理者在使用資本時更加關注其效率。

3.經濟增加值管理工具有利于提高管理效率。經濟增加值可以用于上市公司整體的業績衡量，也可以用于責任中心的考核，這使得經濟增加值能夠廣泛地滲透到上市公司的活動中去，全員都感受到“資本成本”的壓力和動力，必須想盡辦法提高資本的運營能力，以降低經營活動中的資本成本。這樣將會有效地提高上市公司內部的管理效率。

4.經濟增加值評價指標使預算編制更合理。經濟增加值評價指標具有很大的靈活性，對風險不同的投資項目，投資者可設定選用不同的風險調整資本成本。不僅企業內部不同業務單位的資本成本可能不同，而且同一部門內不同風險水平的資產的資本成本也可能不同（如現金與固定資產的風險顯然不同），經濟增加值的計算考慮了實際存在的這些差異，使上市公司的預算編制更合理、準確。

二、上市公司責任預算編制流程

以EVA為基礎的預算管理的特點是以企業價值最大化為理財目標，預算編制的起點和考核的主要指標都是經濟增加值，管理者將通過編制各種預算來控制和保證經濟增加值目標的實現。限于文章篇幅，這里僅探討業務預算的編制流程。基于經濟增加值的責任預算管理模式如圖1所示，具體步驟如下：

第一步，企業層及責任中心預算目標值的確定。企業層的預算目標是企業戰略的最初體現，其本質是一個期望值。企業應根據其制定的發展戰略并結合預期投資回報、市場情況、歷史水平等相關因素確定預算期內企業層的EVA。各因素的權重可根據各預算期的具體情況確定、調整。其中企業發展戰略所期望的投資回報可按照合理的資金結構并參照行業先進水平確定投資回報水平。

責任中心的預算目標是企業戰略的次級體現。其預算目標值的確定可根據各級責任中心的資本占用情況，采用表達式EVA=資本投入總額×(資本報酬率-加權平均資本成本率)，將企業層預算目標值EVA進行分解。分解時應注意考慮各級責任中心的差異，各級責任中心存在設計的技術經濟指標不同、經營環境差異等因素，要利用財務資源差異率系數進行調整。

第二步，編制預算。將EVA分解為企業層和各級價值創造中心和費用中心的收入和成本(直接材料、直接人工、制造費用、銷售費用等)。具體步驟為：首先，通過EVA績效模型來確定各級價值創造中心和費用中心的成本費用，編制銷售費用、管理費用、財務預算與制造費用；其次，依據各級價值創造中心的采購計劃，編制采購預算；再次，以價值創造中心經濟增加值為基礎確定年度收入預算額，可根據經濟增加值預測表（見表1）倒推確定價值創造中心營業利潤，綜合歷年的業務統計資料以及其他因素多次研討確定最終的收入預算額；最后，編制預計資產負債表、預計利潤表、預計經濟增加值表（見表1）等預算表。

相關說明：

1.營業利潤取自損益表上的數額

2.EVA稅收調整=利潤表上的所得稅+稅率×(財務費用+營業外支出-固定資產、無形資產、在建工程減值準備-營業外收入-補貼收入)

3.資本占用=債務資本+股本資本+約當股權資本

債務資本=短期借款+一年內到期長期借款+長期借款+應付債券

股本資本=股東權益合計+少數股東權益

約當股權資本=存貨跌價準備+長短期投資、委托貸款減值準備+固定資產、無形資產減值準備+累計稅后營業外支出-累計稅后營業外收入-累計稅后補貼收入-累計稅后固定資產、無形資產、在建工程準備

4.資本成本的預算

這里的資本成本是經濟學意義上的機會成本。

資本成本=資本投入額×加權平均資本成本率

加權平均資本成本率=債務資本成本率×（債務資本/總資產）×(1-稅率)+股本資本成本率×（股本資本/總資產）

股本資本成本率=無風險收益率+β×市場風險溢價

市場風險溢價=市場收益率-無風險收益率公式

其中，債務資本成本率為3—5年期中長期銀行貸款基準利率；無風險收益率按當年發行的長期國債，選取股票市場近一年的收益為市場收益率。

第三步，以經濟增加值對預算的執行結果進行考核，并進行業績評價，將結果反饋給上市公司的預算委員會，審核通過可以將計算所得EVA作為當年預算EVA；相差較大時或者審核不通過時，要繼續調整EVA的分析項目，直至達到預算目標EVA的水平，以調整下一個經營期間的預算目標。

三、上市公司責任預算管理改進

上市公司實施以EVA為導向的責任預算管理，通過重建價值創造的預算文化，重組組織結構、深化預算執行控制以及重構價值導向的考核體系，深化內部變革，促進責任預算管理功能的實現。

（一）建立價值創造的預算文化，改進責任預算管理的理念

EVA不僅是價值核算與考核激勵的指標，也是一種改變上市公司管理行為的手段。基于EVA的責任預算管理結合預算管理的溝通協調作用，將價值創造的理念和思維模式貫穿到上市公司經營各方面，可以實現上市公司與外部環境的溝通、上市公司內部各責任中心之間的橫向溝通，既加強了交流又統一了思想。上市公司以EVA理論引導責任預算管理，營造良好的EVA管理理念，會給上市公司帶來組織行為、經營行為、員工行為的改變，上市公司從管理層到各級員工都來關心收入增長與收入利潤率，關心提高資產使用效率，牢固樹立價值管理理念和資本成本意識，這樣才能使上市公司的EVA考核落到實處。

（二）重組組織結構，搭建價值增值平臺

以EVA為導向開展責任預算管理，要求組織結構和部門職能進行深刻變革。在組織結構方面，本文提出將上市公司責任中心劃分為價值創造中心和費用中心，這兩個中心組成的預算責任體系共同構筑一個相互支持、相互聯接的指標控制網絡，每一項指標都應當有助于整體預算目標的實現和預算工作效率的提高。在部門職能方面，要拓展相關部門開展價值管理的所需業務，如整合、擴展財務部門，讓他們不再僅僅是分配資源、記錄費用、分析結果，還必須協助其他部門從財務角度、使用財務技術來識別哪些經營活動創造價值，哪些毀滅價值，哪些項目應當投資，哪些項目要極力避免。

（三）深化預算執行控制，實現預算的增值功能

在預算執行方面，要建立與預算組織結構相適應的預算控制責任中心，應根據預算目標完成情況，著重分析價值提升策略，分析其差異形成原因，而不能僅僅局限于預算偏差分析，最后圍繞價值提升形成后續行動方案的建議。在預算的過程分析管控上，企業還應該結合內部實施的作業成本管理方法，定期通過作業成本法分攤公共費用至各價值創造中心和費用中心，模擬測算這些單位的EVA值，以便于上市公司對EVA進行過程管控。

（四）在績效考核與激勵上，重構價值導向的考核體系

科學合理的預算考評和激勵，可以確保上市公司責任預算管理體系長期有效運行。在EVA導向下上市公司在考評激勵時，可從如下方法入手。一是在彈性預算框架內，以月度執行預算為考核基礎，構建生產經營指標、財務績效指標的考核體系，按一定權重對價值創造中心和費用中心進行考核，促使各責任中心注重指標的平衡，為EVA而努力；二是在激勵時，充分利用EVA獎金池制度。通過遞延的方式支付獎金，促進執行經理層為價值增值而努力工作，杜絕盈余管理等短視行為，促進企業價值增加。

四、結論

總之，上市公司實施基于EVA的責任預算管理仍在探索過程中，通過改進預算管理既是貫徹落實國資委EVA考核要求，同時又是提高上市公司價值管理的重要手段。本文對基于EVA的責任預算管理的編制、改進只進行了粗淺的探討，如何將其與上市公司預算管理進行更有效的結合并建立適合上市公司自身特點的完善的預算管理體系，仍需要以后進一步的研究與實踐。

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