單兵：定增套利時機已現

“現在是進入定增市場的黃金期。”單兵肯定地說。他從1994年開始進入證券投資行業，在業界最早創建專職投資定向增發的專業團隊，累計投資了近80家定向增發項目，全部成功退出。他的身后是“定增專業戶”江蘇瑞華。和博弘數君、平安創投、泰康資管等機構一樣，江蘇瑞華也是定增市場的活躍分子，18。77%的平均投資收益率，讓業界對其刮目相看。

好公司但明年虧錢的，不是我們的標準

由于折價交易具備一定的安全邊際，且定增股權鎖定一般只在一年左右的時間，定向增發在過去的幾年內成為市場投資者重要的套利方式。2011年，共有179家上市公司完成增發，全年募資超4368億元;而截至6月，今年已有59家公司完成增發，共募集1294。95億元，是同期IPO的1。5倍。

今年以來股市的連續下挫，將定增價格拖入低谷，定增項目大面積的破發也是無可辯駁的事實，暴利年代已然不再。不過在單兵看來，低點運作的定向增發項目可以讓投資機構有機會以較低成本參與高成長公司。“定增空間較大，但不代表所有定增項目都會賺錢，一些估值合理的項目才值得參與。”

至于如何控制風險，單兵的觀點是進行全市場比較。全市場比較的目的在于選出風險度和收益相匹配的定增投資標的，也就是確保投資標的優選率，并進行合理的投資組合配置，依靠專業化的能力擇時切入。“我們會首先根據資產可參與的規模，如果一家上市公司增發60個億，一單是6億，但我整個資產規模只有20個億，那就不一定會選擇它，因為對整個系統配置來說波動會比較大。同時，需要深入研究未來獲得收益的彈性，包括可能會發行的價格，這個價格相對一年以后的收益會有多大的比例，是不是符合預期，我們會有很多的風險指數去系統評分。”

他強調說，一個項目投或者不投，必須要盡可能預測下行的風險有多大，是不是在可承受的范圍內。要將相關品種與未來的市場波動相結合，首先要不虧錢，才有錢賺。“績優股是一個泛泛的概念，就像一瓶礦泉水，市場合理的價格是10塊，有的地方卻賣1。5元，我肯定愿意買1。5元，不愿意買10塊。我們是要一年之后兌現的，而不是尋找一個好的公司但明年要虧錢的，這不是我們的投資標準。”

為了避免系統性風險，對沖機制的引入也很重要。單兵表示，在定增的鎖定期內，一旦風險相對較高時，相應的對沖機制就會啟動，根據投資標的的具體情況，選擇股指期貨等衍生性工具進行適當對沖，以保證部分收益的先行實現。“這樣鎖定收益的風控機制，是我們今年的一個創新。”

定增投資的潛在收益率在不斷累積

作為再融資方式之一，定增市場今年以來大量出現套利虧損，究其原因，既與投資者的不理性有關，也與上市公司過分高價圈錢不無關系。單兵認為，未來再融資市場的趨勢是，上市公司會更多考慮長期估值的合理性，而投資者會越來越傾向于價值投資。“上市公司顯然會更加理性，不得不對機構投資者的利益回報要求給予足夠的考慮，對未來尋求的定價也會更趨于合理”，他說，“定增對短期股價影響的漸漸淡化，使得投資者自然會逐漸摒棄對高折價投資目標的搶奪，而將注意力轉向對公司質地的考察”。

談及潛力投資標的，單兵看好偏消費類行業、新興產業及衍生服務業。宏觀的理由是，目前中國的消費占GDP比例依舊處于35%的水平，從國際經驗看，還有非常大的發展空間。中國的內需消費將成為拉動中國未來經濟發展的強大動力，高端消費品行業、大眾消費品行業都有望獲得迅猛發展，行業內的優質公司盈利有望持續增長，結構性的投資機會帶來豐厚的回報。

那么，現在是不是套利定增的好時機?單兵認為，從股票市場指數的角度來說，現在的位置已經比較低，安全性在不斷提高，未來潛在的收益率在不斷累積。如果再加上折價，假如投資者看好未來一年之后的市場，投資其中是有一定的信心的。“明年的市場肯定比今年更好。現在去尋找和儲備一些好的投資標的，正是一個好時機。”