細化制度設計預防“老鼠倉”

中國股市目前的亞健康狀態與資本市場法治建設的不完備具有直接的邏輯關聯。因此，推動資本市場可持續健康發展的金鑰匙就是制度創新。

從法理上看，證監會近日發布的《上市公司員工持股計劃暫行辦法》以《公司法》與《證券法》為上位法依據，符合以人為本的科學發展觀，符合推進資本市場法治的大方向，既具有合法性，也具有正當性，對于完善公司治理，強化公司對員工的社會責任，全面建設投資者友好型社會都有積極推動作用。

員工持股計劃有助于完善公司治理，提升上市公司的核心競爭力。世界各國的公司治理都要面臨三大難題:一是股東與其代理人(經營者)之間的利益沖突;二是控制股東與非控制股東尤其是公眾股東之間的利益沖突;三是內部人與外部人之間的利益沖突。員工持股計劃有助于三大問題的根本解決，有助于凝聚共識，擴大各方利益的共同匯集點，鼓勵股東、員工與管理層同心同德，提升企業經營績效，并有效破解不分紅、低分紅的老大難問題。

員工持股計劃有助于強化上市公司對員工的社會責任。有助于將員工的勞動者身份與股東身份合二為一，充分調動勞動者與投資者風雨同舟、共渡時艱的積極性、主動性與創造性。覆蓋董監高、最短與公司利益捆綁三年的員工持股計劃實際上既是最佳的利益共享機制，也是最佳的風險共擔和內在監督機制。員工持股計劃還是員工社會保障體系的重要組成部分，對于完善社會保障體系具有重大的現實意義。

員工持股計劃既注重董事會與股東大會的民主決策程序，也充分尊重員工的意志自治，反對強制攤派。沒有蠶食上市公司的資本基礎，沒有攤薄控制股東的權益。員工持股計劃的資金源于職工的薪酬收入，而非源于公司的資金。

眾人拾柴火焰高。員工持股計劃購買的股票為二級市場中流通的股票，因而不僅不會對公眾投資者利益造成負面影響，而且會提升股票的投資價值，

將員工持股計劃委托合格資產管理機構管理既有助于建立資產管理機構與上市公司內部人之間的防火墻，確保內部投資者與公眾投資者之間的公平交易秩序，也有助于發揮資產管理機構的專業與技術優勢。不過，引入資產管理機構利弊并存。

當然，建議證監會在《暫行辦法》中旗幟鮮明地揭示立法宗旨，并進一步細化相關的制度設計，確保制度設計的可操作性與可訴性。建議上市公司選擇資產管理機構時引入競爭機制。建議采取有效措施預防和控制資產管理公司的老鼠倉行為。

上市公司推行員工持股計劃應遵循以下原則。公司及其全體股東利益最大化原則。員工持股計劃旨在調動董監高的積極性，推動上市公司持續發展、而非損害上市公司利益。因此，董監高在實行員工持股計劃中應誠實守信，勤勉盡責，維護公司及其全體股東利益。公開透明原則。員工持股計劃的推行要嚴格遵守信息披露要求。誠實信用原則。在員工持股計劃推行過程中，不僅董監高要誠信，為員工持股計劃出具意見的專業機構也要誠實守信、勤勉盡責，保證所出具的文件真實、準確、完整。此外，任何人不得利用員工持股計劃進行內幕交易、操縱證券交易價格和進行證券欺詐活動，確保好事做實，善始善終。

希望上市公司的董監高、廣大員工、控制股東和實際控制人預先加強對《暫行辦法草案》的學習，積極穩妥地推進員工持股計劃的順利進行。法無禁止即可為。建議具有戰略眼光的上市公司在《暫行辦法》實施之前先行試點，積極擔當員工持股計劃改革的領頭羊。

員工持股計劃不僅適用于國有控股的上市公司，也適用于民營企業控股的上市公司。鑒于員工持股計劃有利于提升上市公司的核心競爭力、最終造福包括控制股東在內的全體股東，上市公司的控制股東和實際控制人，包括但不限于國務院國資委與各級國家股東代理機構對員工持股計劃滿腔熱忱地予以鼓勵與支持。

鑒于員工持股計劃的前述重大經濟與社會意義，建議有關政府部門本著建設服務型政府與法治政府的基本理念，開拓創新，構建員工持股友好型的政策與法律環境。