錯(cuò)誤1
我們錯(cuò)誤地把自己的使命定義為“跑贏市場”。看看過去五十年發(fā)生了什么:
◆ 紐交所的交易量上漲了2000倍,從每日200萬股漲至40億股;
◆ 交易主體由90%的個(gè)人投資者構(gòu)成,但直至今日其90%是機(jī)構(gòu)投資者;
◆ 集中度大大提高,五十家最活躍機(jī)構(gòu)占到紐交所交易量的一半,即使里面最“弱”的機(jī)構(gòu)每年花費(fèi)一億傭金換來各項(xiàng)研究服務(wù);
◆ 衍生品市值從零至今超越現(xiàn)貨市場;
◆ 那時(shí)一個(gè)CFA持證者都沒有,今天有十萬之眾,哦,還有二十萬候選者;
◆ 根據(jù)監(jiān)管要求,大多數(shù)上市公司的信息必須商品化(批量產(chǎn)出);
◆ 各種算法和量化成為市場不可忽略的力量;
◆ 對沖和PE基金等加劇競爭
◆ 媒體把我們連在一起;
◆ 賣方報(bào)告第一時(shí)間面對市場;
◆ 多年來管理費(fèi)的增長超過風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后累積收益……
◆ 有了這些,共同基金中,任意一年都會有六成的基金跑輸對手平均水平,任意十年,會有七成基金失意,而每二十年,都有八成基金落在平均水平之下……知道錯(cuò)在哪里了吧。
錯(cuò)誤2
我們已經(jīng)把自己當(dāng)成了一個(gè)賺錢的行業(yè)。五十年來行業(yè)發(fā)展迅速:
◆ 管理資產(chǎn)規(guī)模一路向上,翻了十倍;
◆ 管理費(fèi)用在資產(chǎn)中所占比例漲了五倍;
◆ 行業(yè)人員薪酬翻了十倍
◆ 是啊,年復(fù)合增長率5%,是經(jīng)濟(jì)增長率的2倍,再加上開發(fā)新市場和新產(chǎn)品,可以達(dá)到10%,一個(gè)10%復(fù)合增長的服務(wù)業(yè),資本風(fēng)險(xiǎn)幾乎沒有,難道不精彩么?投資機(jī)構(gòu)組織內(nèi)部這些年最大的變化不是研究質(zhì)量和組合管理能力,而是體現(xiàn)在我們學(xué)會了在業(yè)績靚麗時(shí)拓展新業(yè)務(wù),在差強(qiáng)人意時(shí)維護(hù)關(guān)系。我們成為了純business,與客戶投資需求“無關(guān)”。那些為了提高business生產(chǎn)力的措施,例如成本控制,管理費(fèi)用提高等等,只能使professional的目標(biāo)漸行漸遠(yuǎn)。
錯(cuò)誤3
作為professional,我們忽略了真正應(yīng)該做,且只要肯做就一定能成功的事情(很諷刺),即“幫助”投資者:
◆ 幫助他們明白長期跑贏市場很難,幫助他們理解各類中長期投資品種(先是風(fēng)險(xiǎn)和波動,然后才是投資受益),幫助他們認(rèn)識“市場比我們每一個(gè)人都更了解真實(shí)情況,每個(gè)人對未來的認(rèn)知程度都是同樣(那么少),任何試圖預(yù)測未來從而做出決策的舉動都是徒勞的”。到自己可以成為怎樣的投資人(已具備怎樣的投資知識和技能;對風(fēng)險(xiǎn)、收入和流動性的承受力;對金融的心理需求;短中長期金融訴求和金融資源)。兩點(diǎn),第一,讓投資者明白跑贏市場不是他們的目標(biāo)。第二投資者有共性,但更多的是個(gè)性化需求。全球范圍內(nèi)最受歡迎的滑雪場有一個(gè)共性,能為不同需求層次的游客提供最好的體驗(yàn),達(dá)到多贏的目的。
◆ 為什么說投資者急需有意義的“幫助”呢?之前美國推行的是defined benefit(DB)養(yǎng)老計(jì)劃:成本低,長期投資,管理效率高,所以投資者不需要過度操心和擔(dān)心。而現(xiàn)在已轉(zhuǎn)為defined contribution(DC)計(jì)劃,5500萬參與者將獨(dú)立管理自己的投資組合。其中20%全部投資貨幣基金,同時(shí)大部分是通過贊助公司參與養(yǎng)老計(jì)劃,因此有17%的“投資人”將40%以上的資產(chǎn)投資自己公司。大部分投資者并沒意識到這些對自己的退休生活意味著什么。令人高興的是,市場上有越來越多的新變化了。
◆ 那些我們曾經(jīng)根本不屑于去做,且看上去“過于”基礎(chǔ)的投資咨詢,真正了解投資人需求的努力,是通往未來的成功之路。
