今天

錯(cuò)誤1

我們錯(cuò)誤地把自己的使命定義為“跑贏市場”。看看過去五十年發(fā)生了什么：

◆ 紐交所的交易量上漲了2000倍，從每日200萬股漲至40億股；

◆ 交易主體由90%的個(gè)人投資者構(gòu)成，但直至今日其90%是機(jī)構(gòu)投資者；

◆ 集中度大大提高，五十家最活躍機(jī)構(gòu)占到紐交所交易量的一半，即使里面最“弱”的機(jī)構(gòu)每年花費(fèi)一億傭金換來各項(xiàng)研究服務(wù)；

◆ 衍生品市值從零至今超越現(xiàn)貨市場；

◆ 那時(shí)一個(gè)CFA持證者都沒有，今天有十萬之眾，哦，還有二十萬候選者；

◆ 根據(jù)監(jiān)管要求，大多數(shù)上市公司的信息必須商品化（批量產(chǎn)出）；

◆ 各種算法和量化成為市場不可忽略的力量；

◆ 對沖和PE基金等加劇競爭

◆ 媒體把我們連在一起；

◆ 賣方報(bào)告第一時(shí)間面對市場；

◆ 多年來管理費(fèi)的增長超過風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后累積收益……

◆ 有了這些，共同基金中，任意一年都會有六成的基金跑輸對手平均水平，任意十年，會有七成基金失意，而每二十年，都有八成基金落在平均水平之下……知道錯(cuò)在哪里了吧。

錯(cuò)誤2

我們已經(jīng)把自己當(dāng)成了一個(gè)賺錢的行業(yè)。五十年來行業(yè)發(fā)展迅速：

◆ 管理資產(chǎn)規(guī)模一路向上，翻了十倍；

◆ 管理費(fèi)用在資產(chǎn)中所占比例漲了五倍；

◆ 行業(yè)人員薪酬翻了十倍

◆ 是啊，年復(fù)合增長率5%，是經(jīng)濟(jì)增長率的2倍，再加上開發(fā)新市場和新產(chǎn)品，可以達(dá)到10%，一個(gè)10%復(fù)合增長的服務(wù)業(yè)，資本風(fēng)險(xiǎn)幾乎沒有，難道不精彩么？投資機(jī)構(gòu)組織內(nèi)部這些年最大的變化不是研究質(zhì)量和組合管理能力，而是體現(xiàn)在我們學(xué)會了在業(yè)績靚麗時(shí)拓展新業(yè)務(wù)，在差強(qiáng)人意時(shí)維護(hù)關(guān)系。我們成為了純business，與客戶投資需求“無關(guān)”。那些為了提高business生產(chǎn)力的措施，例如成本控制，管理費(fèi)用提高等等，只能使professional的目標(biāo)漸行漸遠(yuǎn)。

錯(cuò)誤3

作為professional，我們忽略了真正應(yīng)該做，且只要肯做就一定能成功的事情（很諷刺），即“幫助”投資者：

◆ 幫助他們明白長期跑贏市場很難，幫助他們理解各類中長期投資品種（先是風(fēng)險(xiǎn)和波動，然后才是投資受益），幫助他們認(rèn)識“市場比我們每一個(gè)人都更了解真實(shí)情況，每個(gè)人對未來的認(rèn)知程度都是同樣（那么少），任何試圖預(yù)測未來從而做出決策的舉動都是徒勞的”。到自己可以成為怎樣的投資人（已具備怎樣的投資知識和技能；對風(fēng)險(xiǎn)、收入和流動性的承受力；對金融的心理需求；短中長期金融訴求和金融資源）。兩點(diǎn)，第一，讓投資者明白跑贏市場不是他們的目標(biāo)。第二投資者有共性，但更多的是個(gè)性化需求。全球范圍內(nèi)最受歡迎的滑雪場有一個(gè)共性，能為不同需求層次的游客提供最好的體驗(yàn)，達(dá)到多贏的目的。

◆ 為什么說投資者急需有意義的“幫助”呢？之前美國推行的是defined benefit（DB）養(yǎng)老計(jì)劃：成本低，長期投資，管理效率高，所以投資者不需要過度操心和擔(dān)心。而現(xiàn)在已轉(zhuǎn)為defined contribution（DC）計(jì)劃，5500萬參與者將獨(dú)立管理自己的投資組合。其中20%全部投資貨幣基金，同時(shí)大部分是通過贊助公司參與養(yǎng)老計(jì)劃，因此有17%的“投資人”將40%以上的資產(chǎn)投資自己公司。大部分投資者并沒意識到這些對自己的退休生活意味著什么。令人高興的是，市場上有越來越多的新變化了。

◆ 那些我們曾經(jīng)根本不屑于去做，且看上去“過于”基礎(chǔ)的投資咨詢，真正了解投資人需求的努力，是通往未來的成功之路。