求解“不平衡”的關(guān)鍵議題

2012是“起承轉(zhuǎn)合”的關(guān)鍵年份，中國經(jīng)濟(jì)面臨的諸多改革挑戰(zhàn)也愈加清晰——多維度的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)“失衡”成為中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的軟肋。

過去10年中國經(jīng)濟(jì)的再度騰飛毫無疑問歸功于改革。到2011年年底，中國經(jīng)濟(jì)總量已超越日本躍居全球第二位，中國在應(yīng)對國際金融危機中的優(yōu)秀表現(xiàn)也讓世界側(cè)目，10年間中國歷經(jīng)了加入WTO、人民幣兩度匯改、國企和金融體制改革等，這些改革舉措互相貫穿，互為支撐，成為中國經(jīng)濟(jì)騰飛的重要體制保障。

具體來看，加入 WTO的關(guān)鍵舉措使中國更迅速地融入世界，為國內(nèi)大量剩余勞動力創(chuàng)造了就業(yè)渠道，由此形成的大規(guī)模貿(mào)易順差，也促發(fā)了人民幣匯率形成機制的改革。與其同步，國有銀行用產(chǎn)權(quán)多元化來大規(guī)模清理壞賬、充實資本金后，對國民經(jīng)濟(jì)形成了強有力的信貸支持，此后其進(jìn)入股市融資，大幅推升了中國股市的規(guī)模，并成為股市發(fā)展的穩(wěn)定器。

過去10年的改革取得了關(guān)鍵性成果，同時也難以避免地產(chǎn)生新的“不平衡”。這些“不平衡”包括：投資與消費之間的不平衡、分配體制的失衡以及地區(qū)之間綜合發(fā)展的不平衡現(xiàn)象。解決這些不平衡，需要進(jìn)一步推動著力系統(tǒng)性改革。

以投資與消費之間的不平衡為例，在過去的10年內(nèi)，投資占GDP的比重已從21世紀(jì)初的40%左右上升至今年接近50%的水平，而消費占GDP的比重則下滑至40%以下，而10年前，這一比重則大約為45%。與發(fā)達(dá)國家相比，中國過高的投資率因為諸多瓶頸已不可持續(xù)，并可能成為銀行系統(tǒng)新一輪呆壞帳源頭。

不可否認(rèn)，盡管中國金融體制改革在過去的10年取得了長足的進(jìn)步，金融機構(gòu)的財務(wù)與運營實力也得到了迅速增強，而政府—金融機構(gòu)—國有企業(yè)之間融資鐵三角關(guān)系的存在，事實上也會造成金融資源分配的不平衡，其負(fù)面效應(yīng)不容忽視。

國有企業(yè)優(yōu)勢的加重，造成了銀行資源向其集中。利率的管制也造成實際利率過低，某種程度上引發(fā)地方政府和國企的投資增大。在這樣的金融資源配置“不平衡”中，中小企業(yè)多少出現(xiàn)了“被邊緣化”的狀態(tài)。與此同時，輕重工業(yè)之間的失衡風(fēng)險也愈加明顯，并造成對于資源的過度依賴。

打破這樣的不平衡，引入利率市場化改革尤為關(guān)鍵。投資的過度增長，在很大程度上是由于銀行資源相對過?！罅可鐣Y金由于無法尋找到安全和高收益的投資渠道，不得不存入銀行，而存款利率受到嚴(yán)格監(jiān)管，這不僅造成了銀行大量信貸資源的產(chǎn)生，也導(dǎo)致了相對較低的投資成本。利率市場化有利于改變這一狀態(tài)，進(jìn)而促進(jìn)各類金融資源的合理配置。

在中國金融機構(gòu)做大后，利率市場化的推進(jìn)有利于這些機構(gòu)更加市場化，并在競爭中主動提升業(yè)務(wù)，進(jìn)而使其真正“做強”。相對市場化的利率，也有助于增加居民的收入，財富效應(yīng)也將推動社會消費的增長。

而推動居民消費的增長，也需更加細(xì)致和深入的改革。

改革可以從兩方面推動。一方面提高普通居民的可支配收入，隨著勞動法的實行，適齡工作人口的減少和教育程度的提高，中國多數(shù)普通勞動者收入提高的趨勢其實已經(jīng)產(chǎn)生，相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)的分析表明了這一點。

另一方面，由于中國政府的財政收入增速仍大大快于普通居民的收入增長，大規(guī)模的轉(zhuǎn)移支付固然是政府應(yīng)盡義務(wù)，這也意味著政府可以大面積推進(jìn)具有保障性的醫(yī)療、教育和養(yǎng)老體系的全面覆蓋，進(jìn)而真正推動居民現(xiàn)實消費的增長，解決“政府代居民消費”的問題，用消費來推動經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

隨著消費的增長，第三產(chǎn)業(yè)才能真正取得發(fā)展的動力，并減少整體經(jīng)濟(jì)對于房地產(chǎn)業(yè)和重工業(yè)的依賴，進(jìn)而化解產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)失衡的各種弊端。

這些改革議題，產(chǎn)生于中國經(jīng)濟(jì)快速增長、外需增速明顯下滑的復(fù)雜背景下，因而顯得更加現(xiàn)實。當(dāng)然，這些改革措施的穩(wěn)步推進(jìn)，不僅需要中國的社會穩(wěn)定，也將有利于未來中國繼續(xù)保持穩(wěn)定。

作者為澳新銀行大中華區(qū)經(jīng)濟(jì)研究總監(jiān)