人民幣國際化穩中提速

2月21日，又一個亞洲國家——土耳其與中國簽署了雙邊本幣互換協議，互換規模為100億元人民幣（30億土耳其里拉），有效期3年。

這是自2008年以來，中國所簽訂的第17國雙邊本幣互換協議。

與此同時，央行首次以官方報告的形式，描繪出中國資本市場開放的路線圖。資本賬戶開放將極大促進人民幣國際化的進程，有利于我國經濟結構調整。

獨特的國際化路徑

2011年，人民幣國際化步伐明顯加快。截至2011年底，人民幣貿易結算在中國對外貿易結算中的比例，從幾乎為零大幅提高到近10%。全年香港銀行辦理的人民幣跨境貿易結算總額超過1.9萬億元人民幣，相當于內地對外貿易以人民幣結算總額的八成以上。

央行發布的數據顯示，至2011年末，中國與181個國家和地區進行了跨境人民幣交易業務；銀行累計辦理經常項目下人民幣業務結算金額已達2.58萬億元，比2010年同期增長了394%，相當于2011年中國全球貿易額的10.5%左右。2011年全年，銀行累計辦理人民幣對外直接投資結算金額201.5億元，外商直接投資結算金額907.2億元。

中國政府推動人民幣國際化的策略與既往的他國經驗不同。在尚未完全開放國內金融市場和人民幣匯率的情況下，特別是資本賬戶兌換受限的特殊環境下，首先允許一些試點城市用人民幣與金融管制相對較少的香港市場進行結算，繼而加速與中國地緣接近的亞洲經濟體進行人民幣結算作為主要渠道，來積極推進人民幣的國際化。

人民幣國際化，需要向國際市場提供人民幣供給。目前人民幣流出的渠道主要有4條：一是在貿易層面，主要是出口貿易結算；二是央行貨幣互換；三是在離岸市場香港每人每天可以兌換2萬元人民幣；四是對外直接投資。

“人民幣目前其實是處于一個‘半開放’的狀態?！北本┐髮W國家發展研究院特約研究員陳建奇在接受《財經國家周刊》記者采訪時說，中國總想更主動一些，但是，貨幣能否被別人接受和認可，是雙邊的意愿，不是一廂情愿“向外推”就能實現的。

目前，人民幣貿易結算之所以快速發展，最主要的驅動因素是境外對人民幣升值的預期，所以出現了絕大多數是進口貿易結算輸出人民幣，而不是出口貿易結算回流人民幣的單向操作趨勢。

在另一方面，“現在的重點不是說人民幣是不是在‘推’，而是說中國能不能‘放’。”陳建奇說，“境外對人民幣的需求很強，但由于中國對資本項目還有管制，人民幣還沒辦法走向國際，海外沒有獲得人民幣的便利渠道，中國國內也缺乏良好的外匯市場供國際買賣。”

“一國貨幣被接受為國際貨幣的最佳動因，是結算比其他貨幣更加便利，是幣值比其他貨幣更穩定，絕不能是因為它比其他貨幣有更確定的升值走勢?！苯ㄐ惺紫治鰩熩w慶明告訴記者。

資本項目開放基本成熟？

中國金融體制改革開放和創新發展的方向，是放松資本控制及資本雙向流動（FDI和對外投資），調整匯率政策以及國際收支平衡，人民幣國際化并發展為國際儲備貨幣。

德意志銀行大中華區首席經濟學家馬駿認為，如果僅僅利用貿易渠道輸出人民幣，估計人民幣離岸市場的存款余額最多可能在幾年內增加到3萬億元，境外債券余額可能增加到1~2萬億元。這個規模太小了，無法實現人民幣作為全球投資工具、儲備貨幣的作用。

但如果資本項目開放，根據美元國際化的經驗，非居民持有本幣的資產可以上升到GDP的80%，則5年之后境外人民存款總量會從目前的6000億元人民幣上升到30萬億元人民幣。換句話說，如果沒有資本項目的開放，人民幣國際化只能達到潛在目標的10%之內。

德意志銀行的報告指出，目前中國境內資本市場的開放度在主要新興國家中是低的。這家銀行的報告說，中國A股市場開放度和境內債券市場的開放度只有0.8%。而其他新興市場經濟體的股票市場開放度平均為26%，債券市場開放度平均為13%。國際貨幣基金（IMF）規定的7大類40個子項目中，中國有1/3部分開放、1/3未開放。

日前，央行調查統計司司長盛松成領銜的課題組撰寫的一份報告認為，中國加快資本賬戶開放的條件基本成熟，并將整個過程分為短期、中期、長期三個階段。

短期安排（1~3年），放松有真實交易背景的直接投資管制，鼓勵企業“走出去”。直接投資本身較為穩定，受經濟波動的影響較??；中期安排（3~5年），放松有真實貿易背景的商業信貸管制，助推人民幣國際化；長期安排（5~10年），加強金融市場建設，先開放流入、后開放流出，依次審慎開放不動產、股票及債券交易，逐步以價格型管理替代數量型管制。

這是央行首次以官方報告的形式，描繪出中國資本市場開放的清晰路線圖，并給出相對具體的時間表。

離岸中心競逐

自2009年中國提出推進人民幣國際化這個大命題，香港的自由市場和國際金融中心的優勢得以充分發揮，香港離岸人民幣中心的地位得以鞏固。

從2010年3月到2011年12月，香港人民幣存款由708億元漲至5885億元，一年間激增8.3倍。

香港金管局2月9日宣布，將進一步放寬香港銀行人民幣業務的限制，允許銀行在計算整體流動性比率時，可以將更多的人民幣流動資產囊括在內，這個比例將比以往提高一倍。

香港金管局的數據顯示，截至2011年9月，香港人民幣貸款資產規模約為190億元，相比于2011年初的20億元有顯著增長。2011年10月，人民幣直接投資（FDI）政策出臺，不到2個月，人民幣直接投資金額已達160億元。

此外，在過去12個月內，人民幣IPO、點心債、人民幣黃金ETF等各色產品頻繁出世，而人民幣直投政策的推出、首批RQFII的落實，更使得今年香港的人民幣市場在一定程度上放寬了回流的通道。

“香港推進人民幣離岸市場發展的動力和步子很快，加上更加市場化的交易環境，香港的人民幣市場很有沖勁?！卑男裸y行中國首席經濟學家劉利剛說。

除了香港，有更多的城市正在爭取成為離岸人民幣中心，新加坡、倫敦這兩個以金融聞名于世界的城市，正為建立未來的人民幣離岸中心而厲兵秣馬。

1月16日，香港金管局與英國財政部聯合宣布，將成立一個由私營機構代表組成的合作小組，進一步推動香港與倫敦離岸人民幣業務發展方面的合作。這是第一次由發達經濟體的金融市場向人民幣國際化遞出橄欖枝。

此前，新加坡也頻頻表示，除建立人民幣清算行外，更愿意開展更多的人民幣業務。

“新加坡與東盟聯系更緊密，倫敦有成熟的外匯交易市場，這是兩個城市能與香港爭取離岸中心的優勢?！濒吣洗髮W金融系教授楊星對記者說。