英國金融監(jiān)管有效性的衡量及啟示

摘要：文章通過總結既有理論提出一種衡量金融監(jiān)管有效性的新的方法——金融監(jiān)管指數(shù)分析方法，并基于這種方法對英國金融監(jiān)管的有效性進行總體的衡量和判斷。文章的研究認為，2000年-2007年，英國的金融監(jiān)管指數(shù)呈現(xiàn)持續(xù)上升的趨勢，表明英國統(tǒng)一監(jiān)管組織架構的改革較為符合英國金融業(yè)的發(fā)展要求，促進了英國金融業(yè)的發(fā)展。但2000-2003年，英國的金融監(jiān)管指數(shù)為負，這說明在轉向統(tǒng)一金融監(jiān)管組織架構的時候應該加強各個監(jiān)管機構之間的磨合，防止因為整合初期所造成的不適應而影響金融行業(yè)的穩(wěn)定與發(fā)展。

關鍵詞：金融監(jiān)管指數(shù)；金融監(jiān)管有效性；衡量

20世紀90年代以來，英國金融業(yè)的自由化浪潮使得分業(yè)經(jīng)營的界限日益模糊，特別是1986年英國實行的金融“大爆炸”全面摧毀了分業(yè)經(jīng)營體制，金融證券化趨勢非常明顯，而且金融衍生產(chǎn)品迅猛發(fā)展，這就使得英國分業(yè)監(jiān)管的組織架構受到極大的挑戰(zhàn)，金融風險層出不窮。

本文通過總結既有理論提出一種衡量金融監(jiān)管有效性的新的方法——金融監(jiān)管指數(shù)分析方法，并基于這種方法對英國金融監(jiān)管的有效性進行總體的衡量和判斷，最后給出了政策建議。

一、 金融監(jiān)管有效性及其衡量問題的理論綜述

所謂有效，按照《現(xiàn)代漢語詞典》的解釋，就是“能實現(xiàn)預期目的”，以此，我們可以將金融監(jiān)管的有效定義為：“能實現(xiàn)預期的金融監(jiān)管目的”。關于金融監(jiān)管有效性及其衡量，目前理論界較為常用的衡量金融監(jiān)管有效性的模型主要有兩個：金融監(jiān)管成本—收益模型和成本有效性分析模型。

金融監(jiān)管成本—收益模型（秦宛順、靳云匯、劉明志，1999）的主要思想是：金融監(jiān)管都存在著一個有效邊界的問題，如果金融監(jiān)管位于有效邊界上或附近的一個區(qū)域內，那么它就可以產(chǎn)生正的綜合效應；如果金融監(jiān)管超過了有效邊界或區(qū)域，或者離邊界很遠，那么金融監(jiān)管就很有可能會產(chǎn)生負的綜合效應。長期以來人們一直在努力尋找能夠有效分析金融監(jiān)管效率，界定金融監(jiān)管有效邊界的量化方法。成本—收益分析法是目前理論界研究這一問題運用得最多的方法。金融監(jiān)管的成本—收益分析其結果實際上就是一個金融監(jiān)管的效率問題，即用最低成本實現(xiàn)監(jiān)管收益的最大化。但它存在的較大的問題是：在現(xiàn)實中要計算監(jiān)管的收益和由于沒有實施監(jiān)管而造成的損失是徒勞的，因為這種收益和損失是假想中的，只具有理論上的意義，而難以量化。同時，各國的金融還受到其他因素的影響，無法全部由監(jiān)管的成本和收益來反映。成本收益分析只是在理論上論證了如何尋找優(yōu)化本國的金融監(jiān)管，在實際操作中缺乏執(zhí)行性。

鑒于成本—收益模型的缺陷性，成本有效性分析模型（劉宇飛，1999）隨即替代產(chǎn)生了。這種方法的基本想法就是在無法確定監(jiān)管項目的具體收益大小時，可以用目標的完成程度取而代之，并計算出該收益與付出的成本之間的比例。如果能夠同樣有效地完成目標，成本較小的方案要優(yōu)于成本較高的方案。因此，可以用有效程度與成本之比的最大化替代原有的成本—收益分析下收益與成本的最大化目標。在這種分析方法下，雖然金融監(jiān)管的收益仍難以量化，但由于其運用目標完成的程度（即監(jiān)管的有效程度）替代了金融監(jiān)管的收益，因此較為巧妙地避免了金融監(jiān)管收益難以確定的難點，從而在總體上能運用其來判斷金融監(jiān)管是否有效。但它存在的問題是：一個國家金融監(jiān)管目標往往是多重的，目標的完成程度的測度較為困難，目前還沒有較為成熟的量化分析方法。

鑒于以上兩種方法的固有缺陷，本文在發(fā)展成本有效性分析的基礎上，提出金融監(jiān)管有效性衡量的新方法：金融監(jiān)管指數(shù)分析方法。

二、 金融監(jiān)管指數(shù)分析框架的構造及建立

從監(jiān)管目標來看，世界三大監(jiān)管組織都制定了各自領域的監(jiān)管規(guī)則，具體如表1所示。

從表1可以看出，銀行監(jiān)管過程較為強調安全性和公平性，證券監(jiān)管強調安全性、效率性和穩(wěn)定性；保險監(jiān)管強調安全性和公平性。之所以銀行監(jiān)管和保險監(jiān)管不加入效率性指標，主要因為效率性和安全性存在矛盾，特別對于銀行業(yè)來說，由于存在系統(tǒng)性風險的傳染主要載體，所以各國一般較為避諱提金融效率問題。但由于發(fā)展經(jīng)濟是各國的首要目標，而一個有效率的金融體系是經(jīng)濟發(fā)展的必要因素，所以，總結起來，金融監(jiān)管的目標總體應該包含三個：穩(wěn)定性、效率性和公平性（蒂米奇·威塔斯，2000）。安全性是指金融監(jiān)管要確保金融系統(tǒng)的安全，避免金融風險的集聚、擴散和蔓延，效率性是指金融監(jiān)管要確保金融系統(tǒng)的效率，促進金融系統(tǒng)的發(fā)展，公平性是指金融監(jiān)管過程中要強調對金融消費者的保護，確保公平對待金融消費者，它主要針對金融市場不完備性的三個方面，如表2所示。

雖然金融監(jiān)管主要有三個目標，但本文認為，公平性目標從屬于安全性目標和效率性目標，因為公平性目標涵蓋于安全性和效率性目標之內，假如一國金融業(yè)未實現(xiàn)公平性，則從長期來看，該國金融業(yè)的安全性和效率性都會受到損害。

根據(jù)金融監(jiān)管的這兩個目標，我們構建了一套金融監(jiān)管的指標體系，具體如表3所示。

一般來說，金融體系的安全性將直接影響宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定，所以本文在指標體系的設計中引入了代表宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定的三個指標：通貨膨脹率、CPI、銀行不良資產(chǎn)比率來代表金融體系的安全與穩(wěn)定性。而金融業(yè)效率主要包括銀行的效率和股票市場的效率，所以，本文引入了四個金融效率指標：銀行存貸比、銀行一般管理成本、銀行收入成本比和股票市場交易額占GDP比重來代表金融業(yè)效率。

由于安全性目標和效率性目標存在替代關系，且這兩方面的因素受各個經(jīng)濟或金融指標的影響，而這些指標由于單位和性質的不同，無法直接進行橫向比較，所以我們需要將這些不同質的指標進行標準化處理，然后采用主成分分析法（Principal Component Analysis）挑選出對金融監(jiān)管指數(shù)影響最大的幾個主要因素、并確定這些因素在金融監(jiān)管指數(shù)中所占的權重，計算出金融監(jiān)管指數(shù)。最后通過比較金融監(jiān)管指數(shù)的變化來進行金融監(jiān)管有效性的衡量。

三、英國金融監(jiān)管指數(shù)的建立及金融監(jiān)管有效性的衡量

英國的金融監(jiān)管在世界主要發(fā)達國家中具有極強的代表性，且其統(tǒng)一金融監(jiān)管組織架構的改革已過去十年，是金融監(jiān)管指數(shù)應用的極好范例。為了計算金融監(jiān)管指數(shù)，必須對其所包含指標的基本數(shù)據(jù)進行收集和整理。陷于數(shù)據(jù)方面的限制，我們選取了英國2000年~2007年的金融業(yè)安全性和效率性指標相關數(shù)據(jù)，各數(shù)據(jù)計算方法及來源如表4、表5所示。

由于主成分分析需要各指標之間同向，所以給通貨膨脹率、CPI、銀行不良資產(chǎn)率、銀行一般管理成本、成本收入比加上負號，并將數(shù)據(jù)進行標準化。運用SPSS軟件對數(shù)據(jù)進行主成分分析，得到方差解釋程度表和成份矩陣，再根據(jù)累計方差大于75%的原則，選取前2個因子代替所有7個因子進行估計，用Y1、Y2表示，每個主成分變量都是7個標準化變量的線性組合，其表達式為：

Y1=（-0.86）*Z′1+（-0.955）*Z′2+0.878*Z′3+（-0.287）*Z′4+0.553*Z′5+0.034*Z′6+（0.909）*Z′7

Y2=0.102*Z′1+（-0.075）*Z′2+（-0.252）*Z′3+0.747*Z′4+0.405*Z′5+（-0.897）*Z′6+0.284*Z′7

然后將標準化的原始數(shù)據(jù)矩陣與貢獻程度向量相乘得到各主成分得分，最后將各主成分得分按照其方差貢獻率加權平均得到綜合得分，即英國的金融監(jiān)管指數(shù)，如圖1所示。

四、 研究結論及政策建議

如圖1所示，2000年~2007年英國的金融監(jiān)管指數(shù)呈現(xiàn)持續(xù)上升的趨勢，表明英國統(tǒng)一監(jiān)管組織架構的改革較為符合英國金融業(yè)的發(fā)展要求，促進了英國金融業(yè)的發(fā)展。2001年~2002年，由于受到“9·11”恐怖襲擊及美國網(wǎng)絡股泡沫的影響，英國的金融監(jiān)管指數(shù)增長較為平緩，2002年后，英國的金融監(jiān)管指數(shù)持續(xù)穩(wěn)定增長。但2003年以前，英國的金融監(jiān)管指數(shù)為負，表明英國在轉向統(tǒng)一監(jiān)管組織架構的初期，金融監(jiān)管機構的整合還存在一定問題，金融監(jiān)管和金融業(yè)發(fā)展還不夠匹配，金融監(jiān)管還不能較好的適應金融業(yè)的發(fā)展要求。2003年以后，英國的金融監(jiān)管指數(shù)由負轉正，且保持平穩(wěn)上升的趨勢，這表明，2003年后，英國金融監(jiān)管機構整合順利完成，金融監(jiān)管和金融業(yè)發(fā)展較為匹配，金融監(jiān)管已經(jīng)能夠較好的促進金融業(yè)的發(fā)展。

通過以上金融監(jiān)管指數(shù)的建立和對英國的檢驗，結合當前的形勢和英國金融監(jiān)管的現(xiàn)狀，提出如下政策建議：

1. 在2000年英國轉向統(tǒng)一監(jiān)管組織架構之后，英國的金融監(jiān)管指數(shù)持續(xù)上升，說明統(tǒng)一監(jiān)管組織架構較為符合英國金融業(yè)的發(fā)展要求，能夠促進英國金融業(yè)的發(fā)展，但隨著金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營的進一步加深，英國應該進一步整合其金融監(jiān)管機構。這與事實基本相符。2007年全球金融危機爆發(fā)后，英國進行了金融監(jiān)管改革。2009年，英國對其金融監(jiān)管組織架構進行了調整，建立了兩個新的監(jiān)管機構：金融穩(wěn)定委員會（FSC）和金融穩(wěn)定理事會（CFS），來負責宏觀審慎監(jiān)管，防范金融系統(tǒng)性風險。這一點對中國也有所啟示。隨著金融混業(yè)化的不斷發(fā)展，我國在監(jiān)管過程中也應該逐步整合我國的金融監(jiān)管機構，防范金融系統(tǒng)性風險。

2. 2003年之前英國的金融監(jiān)管指數(shù)一直為負，直到2004年，英國的金融監(jiān)管指數(shù)才由負轉正，這說明在轉向統(tǒng)一金融監(jiān)管組織架構的時候應該加強各個監(jiān)管機構之間的磨合，防止因為整合初期所造成的不適應而影響金融行業(yè)的穩(wěn)定與發(fā)展。這一點對中國也有啟示。隨著金融混業(yè)化的不斷發(fā)展，未來我國最終將會轉向統(tǒng)一監(jiān)管。但在由分業(yè)監(jiān)管向統(tǒng)一監(jiān)管的轉換過程中，不能一蹴而就，而應該循序漸進，分步實行，給各個監(jiān)管機構充足的磨合時間。目前我國可以考慮逐漸加強金融監(jiān)管機構聯(lián)席會議機制，增強三個監(jiān)管機構的溝通協(xié)調，避免信息溝通不暢進而影響監(jiān)管效果，防范監(jiān)管套利。在條件成熟時轉變?yōu)轭愃朴诿绹鹑诜€(wěn)定監(jiān)督委員會的金融穩(wěn)定監(jiān)管機構，加強對金融系統(tǒng)性風險的防范。隨著中國金融業(yè)的發(fā)展和治理水平的提高，中國應該采取漸進的模式走向統(tǒng)一監(jiān)管組織架構，先像加拿大或澳大利亞一樣建成部分統(tǒng)一的金融監(jiān)管組織架構，待條件成熟后，再將其轉變?yōu)榻y(tǒng)一監(jiān)管機構。

參考文獻：

1. 蒂米奇·威塔斯. 金融規(guī)管——變化中的游戲規(guī)則.上海：上海財經(jīng)大學出版社，2000．

2．秦宛順，靳云匯，劉明志．金融監(jiān)管的收益成本分析.金融研究，1999，（10）.

3. 劉宇飛.國際金融監(jiān)管的新發(fā)展.北京：經(jīng)濟科學出版社，1999.

4．Robert Pringle. How countries supervise their banks， insurers and securities markets 2010. Central banking publications，2010.

基金項目：國家社科基金重大項目“中國金融監(jiān)管制度優(yōu)化設計研究”（項目號：09＆ZD037）、教育部人文社會科學重點研究基地基金“中國金融發(fā)展中的創(chuàng)新與監(jiān)管問題研究”（項目號：10JJD790011）以及中央財經(jīng)大學“211工程”三期重點學科建設項目“各國金融監(jiān)管比較研究”資助。

作者簡介：解玉平，中央財經(jīng)大學金融學院2008級博士生；張鵬，中央財經(jīng)大學金融學院2009級博士生。

收稿日期：2011-12-19。