玩轉國債期貨

Note:

國債期貨的合約標的是名義標準國債，也就是虛擬債券，是一攬子國債的集合體。

國債期貨的最低交易保證金為3%，但期貨公司一般會將保證金提到4%，門檻一般為4萬元。

相比其他期貨5到10倍的杠桿，國債期貨25倍的杠桿算是非常高了，但由于它的波動小，所以風險也相對較小。

由于國債期貨票面利率只有3%，低于1年期存款利率，因此跟封閉式基金一樣，國債期貨也會“折價”上市。

商業銀行的國債持有量占全部國債的60%以上，交易量也占所有交易額的50%以上，因此商業銀行會是主體參與者。

期貨可不是誰都能參與的—高風險、多空對弈、規則復雜，除了專業知識外，還必須要有點交易經驗，因此，在個人投資領域，期貨一直遠不如股票、基金那么普及。但當期貨與穩定安全的國債聯系在一起時，這究竟會是種什么樣的投資工具呢？

國債期貨作為金融衍生工具，主要是為了規避利率變動的風險，最早誕生于19世紀70年代的美國。當時美國發生了嚴重滯脹。為了抑制通脹，需要實行緊縮的貨幣政策，但這又會引起經濟的進一步衰退。在這種兩難的境地下，美國利率波動非常頻繁。

國債等債券對利率變化相當敏感，它們的價格會隨著市場利率的上升或下跌呈反向波動，這無疑加大了債券持有者的投資風險。而國債期貨就是在這種歷史背景下誕生的。1976年，美國芝加哥商業交易所開辦了90天短期國債期貨交易，而后國債期貨成為了一種重要而有效的避險工具。

按屬性分類，國債期貨應屬于利率期貨—以國債為標的物的期貨合約，它的價格與利率呈負相關性。簡單來講，國債期貨的操作原理是，投資者對國債價格的未來走勢做出預判，進而進行買賣操作，看漲則做多，看跌則做空，債券持有者也可通過這種操作來規避國債利率下跌的風險。交易系統會撮合多空雙方的報價，形成國債期貨新的價格變動，投資者從中獲利，或者賠錢。

它最大的好處是可以回避由銀行利率波動所引起的國債價格變動的風險。當然，利率不是影響國債期貨價格的唯一因素，國債價格還會受到國內外政治經濟形勢、市場上國債的供求關系等因素的制約。

2012年2月13日，中國的國債期貨仿真交易正式啟動，投資者迎來了這種具有大眾化基礎的期貨投資方式。在仿真交易階段，你可以先熟悉這一投資品真實的規則和行情，為這種新的投資方式做好準備。

先要擁有個期貨賬戶

跟炒股票需要有投資賬戶一樣，參與國債期貨交易，你也要先申請專門的期貨賬戶，而后下載國債期貨網上交易軟件。首批參與的期貨公司有廣發期貨、海通期貨、國泰君安期貨、東證期貨、銀河期貨、南華期貨、永安期貨、中證期貨、光大期貨等。你去這些公司的網站就能申請期貨賬戶。

準備好投資門檻

相對股指期貨50萬元的投資門檻，國債期貨的門檻顯然要大眾化多了。按照規定，國債期貨交易的最低保證金為3%，但銀河期貨北京營業部員工肖德仙說：“期貨公司一般會將保證金提到4%—合約標的的面額是100萬元，這就意味著，國債期貨的交易門檻為4萬元。這一門檻并不算低，有些商品期貨其實門檻更低，比如玉米期貨才2500元1手。”

看懂投資標的

國債期貨投資標的是面額為100萬元人民幣的5年期國債，票面利率為3%，每年付息一次。與一般期貨相比，這個國債期貨最大的特殊性是，它的合約標的是建立在一攬子可交割國債基礎上的名義標準國債，相當于一個國債的集合體，因此它的價格代表了國債的整體趨勢，而非單一國債的價格。

使用名義標準債券主要是為了避免單一標的造成的流動性不佳和交割不便，同時也能避免出現市場被操縱的情況。

“之所以選擇5年期國債，”首創期貨的國債分析師于海霞認為，“商業銀行的債券久期在5至7年左右，因此從久期匹配的角度出發，5年期的國債期貨也較為適合。”

了解它的行情和特點

杠桿大、波動小是國債期貨的顯著特點，這讓它成為風險相對較低的期貨產品。

由于保證金制度，你用4萬元投資便能獲得100萬元的交易資金，交易擁有25倍的杠桿。這個數字看上去比較驚人，但國債的面值本身就是100萬元，因此100萬元不過是買賣1手的額度，1手是最小的下單數。

于海霞說，這樣的杠桿比例在期貨里也算是非常高的了，其他期貨的杠桿比例一般只有5到10倍左右。盡管高杠桿會帶來高風險，但對于國債期貨而言，即便杠桿比例如此之高，但風險還是比較小的，因為國債價格的波動非常小。

中證期貨的研究報告顯示，2008年至2012年銀行間中債國債指數日收益率，有73.2%集中在-0.1%到0.1%間，波動范圍較小。

交易規則中，國債期貨價格波動每天限制在正負2%，但實際波動遠低于這個數字。據于海霞的觀察，自交易啟動以來，大多數情況下，國債期貨價格都處于橫盤整理狀態，波動幅度時常為千分之幾或萬分之幾，波動性完全不及股票等其他投資品。

“對中小投資者而言，相比其他期貨品種，利率期貨由于波動率較小，極端行情概率低，相對風險小，”于海霞說，“因此，它可以作為一部分具備投資經驗的中小投資者參與的投資或投機品種。”

不過值得注意的是，杠桿也會放大損失，即便只跌0.01%，因為交易金額高，加上手續費，100萬元便會損失100多元，相比起4萬元的投資金額來說，虧了0.25%左右。

交易時機很重要

與買國債的思路不同，國債期貨并不是追求利息，而是追求價格波動，因此與持有時間無關，在短期內可能收益很高。

從之前的分析我們也能了解到，如果沒有特殊情況，國債期貨的波動率很小。在波動較小的情況下頻繁交易，希望短期套利，顯然是賺不到什么錢的。

交易手續費是單邊交易金額的0.002%，那么一手買賣就需要0.04%的手續費，也就是40元，相當于4萬元的0.1%。如果國債期貨漲0.01%，投資者才能賺60元，與手續費幾乎不相上下。

因此在預計市場將會發生波動時入市，才更有利可圖。除了利率政策調整、加息降息這種明顯外因外，臨近到期前，國債期貨的價格波動也會大一些。3月9日到期的TF1203，開盤98.27元，最高100.58元，最低98.10元，收于99.48元。不過，和其他期貨一樣，國債期貨也會在臨近交割時提高保證金，在交割前2日，期貨公司要求客戶的保證金可能會在11%以上。

方正期貨研究所研究員楊陽說，國債期貨價格受經濟、政治、流動性及投資者心理的多重因素影響，因此不能用簡單的思路去判斷其價格走勢。想從外行變成內行，少不了長時間的積累。