中國開設國際板的投資者保護相關法律問題探析

摘要 針對我國國際板中對投資者利益保護重視不足的問題，分析我國國際板建設對投資者權益的有益影響和不利影響。提出針對我國國際板建設中投資者利益保護的法律完善建議。認為應建立完善的法律法規體系、完善國際板上市公司信息披露監管、推動跨境監管合作和司法合作以及完善投資者侵權救濟制度。

關鍵詞 國際板 投資者利益保護機制 信息披露

中圖分類號：F239 文獻標識碼：A

我國資本市場與境外成熟資本市場體系相比，仍缺少了“境外企業境內上市”的制度。2010年4月國務院發布的《關于進一步做好利用外資工作的若干意見》被廣泛解讀為國家政策推動“國際板”推出的基礎政策行文件。人大代表在2011年兩會期間提交的關于開設國際板的提案，對國際板的討論再度升溫。

一、國際板的推出對投資者權益的影響

（一）我國保護投資者權益的基本現狀。

在我國開設國際板的討論中，投資者權益保護是一個重中之重的問題。投資者是資本市場的基礎，投資者權益的保護是資本市場的基本原則，也是資本市場監管的主要目的。

值得肯定的是，我國于2012年1月10日，證監會投資者保護局正式成立，已投入運作并開展工作。2012年10月19日，中國證監會發布《證券公司客戶資產管理業務管理辦法》及配套實施細則，此辦法和細則主要從以下兩個方面進行完善：一是放松管制，放寬限制。二是強化監管，防控風險。從而一定程度上加強對證券公司資產管理業務的監管，督促證券公司落實各項監管要求，保護投資者合法權益。

但我國仍是一個以個人投資者為主題的市場，中小投資者專業知識欠缺、風險意識淡薄、風險承受能力不強、自我保護能力不足，信息獲取和專業能力上存在劣勢，權益易受侵害，在市場中處于弱勢地位。

（二）國際板的推出對投資者的風險。

1、投資者獲取信息不對稱的風險。我國投資者自身的信息獲取力和判斷力很薄弱，同時，我國信息披露制度遠落后于我國資本市場的發展。信息披露制度的不完善使幕后交易、證券欺詐行為等侵害投資者利益的行為屢禁不止。在國際板中需要跨境披露的機制使得投資者獲取信息的缺陷也越來越明顯。

2、股東行使權利限制的風險。股東權利可分為自益權和共益權，金融制度、成熟的資本市場體系的條件下，股息或剩余財產分配權等這些自益權由于只涉及財務、外匯計算等，國內投資者進行投資成為境外公司的股東時依然可以有效的行使。但針對共益權，地域性因素限制使得股東的股東大會參加權、決議表決權以及高管選舉權等在跨境后不能得到及時有效的行使，且加大了行使權利的成本，從而限制了股東權的行使。

3、可能存在的監管漏洞對投資者造成的風險。國際板的上市主體的管理機構等均位于境外，甚至許多優質藍籌企業在多個國家和地區的資本市場上市融資，這給我國證券監管機關帶來很大監管壓力，監管機關如果在監管過程中出現監管漏洞，很有可能給投資者帶來巨大投資風險。

4、投資者利益保護救濟困難的風險。我國的證券市場還不成熟，關聯交易、信息披露不實、內部人控制、惡意融資、虛假陳述等損害投資者利益的行為屢見不鮮。投資者的利益受到損害時，有時侵權行為發生地也在境外，此時的國內投資者權益保護面臨法律適用的選擇難題。

二、我國開設國際板市場加強投資者保護的完善建議

（一）建立完善的法律法規體系。

我國國際板的推出仍面臨著在發行主體、發行方式及投資者權益保護等方面的諸多法律障礙，所以，從國內法完善國際板的法律規制。可以《證券法》為基礎，制訂一系列行政法規、規章制度，構建起國際板法律框架。不斷完善我國《證券法》等規范境外公司在我國上市的基本法律；健全《信托法》、《合同法》、《商業銀行法》等相關的法律法規；制定發行上市管理辦法和信息披露管理辦法等規章制度。

（二）完善國際板上市公司信息披露監管。

完善的信息披露制度是基礎，同時也應強化投資者教育。監管機關應在堅持準確、及時、充分完整原則的同時對國際板上市公司做出區別于境內上市公司的信息披露要求進行監管。在投資者獲取信息的保護方面，充分借助境外上市地區的證券監管當局實現協同監管，建立國際板市場信息披露的監管體系，對我國投資者的知情權進行進一步保護，使投資者在公平、公正和公開的基礎上開展交易，從而做出恰當的投資決策。

（三）推動跨境監管合作和司法合作。

面對上市公司或公司高管的違法行為，由于缺乏事后對違規公司進行追索的渠道，投資者一般只能采取“用腳投票”的方式來懲罰上市公司，跨境的司法合作迫在眉睫。適時調整法律法規、加強監管和司法合作來應對國際板投資者利益保護的新情況。

（四）完善投資者侵權救濟制度。

根據《涉外民事關系法律適用法》可知我國對侵權行為的法律適用采“侵權行為地法為主，共同居所地法為輔，尊重當事人意愿的原則”。我國投資者利益在因侵權行為遭受損害時，由于侵害結果發生在我國境內，我國法院對爭議有管轄權，并目可以適用我國法律處理爭議的實體問題，有利于保護我國投資者利益。

其次，我國可借鑒美國集體訴訟的經驗，建立可行的集體訴訟程序，從而實現對投資者利益更有效的保護。

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