我國股票市場制度缺陷修正

摘要 本文通過研究顯存缺陷來找出優化股市制度的途徑，為制度改革提供理論依據，使我國股市在可持續發展道路上越走越遠，創造更多回報。

關鍵詞 股票市場 制度缺陷 政府干預 市場監管

中圖分類號：F830.9 文獻標識碼：A

1991年4月3日深圳證券交易所試營業，拉開了中華人民共和國股票上市交易的帷幕。歷經十幾年發展，盡管我國“軟硬”環境都得到了大幅度調整和改善，但是市場的發展過程依舊曲折坎坷。即便身為“宏觀經濟的晴雨表”的股市也有過幾次好現象，但是功能定位扭曲、監管制度不足、股權分置、政府干預、交易混亂等制度性缺陷給這張晴雨表帶去了根深蒂固的影響。

分析我國證券市場制度問題的主根源在于政府制度安排和市場內在運作規律的差異性 。因而可以從弱化行政力量、改善企業質量、強化動態監管、建立補償機制等角度來改革完善證券市場制度結構。

一、加快股票市場轉型，切實保護股民利益——克服市場兩性

加快市場發展轉型，克服股票發行的計劃性和定價方式的僵硬性是提高市場流通效率的有效途徑。目前我國投資者往往過分注重價格波動，或者單一根據政策方向，或者只注意公司基本面的分析，真正能做到從各方面對投資對象進行合理分析的人少之又少，這在一定程度上也是由我國證券市場的信息披露制度不健全所引致的，投資者很難判斷所獲信息是否真實，因此，我國證券市場上的投資者的利益并不能得到很好的保護。

1、加強、完善信息披露制度，并使投資者認識到信息披露并非指保證投資者投資成本，而是保障投資者能夠及時得到各種有效信息。在幫助投資者明確信息披露制度實質的同時，還要幫助投資者樹立風險意識。

2、健全法制法規，增強法律的可操作性，規范證券中介機構的行為，使其保持相對獨立性，對于各種混淆視聽的“內幕”、“黑幕”問題，依照相應法律嚴厲懲治。

二、合理定位政府角色，解除隱形擔保責任——平衡政府傾向

合理的政府干預應以不損害市場機制正常運行基礎為界，換言之政府干預的最大限度和范圍就是市場機制的運行邊界 。我國股市當前存在的制度缺陷，究其原因主要是由于政府過度干預、市場機制作用發揮不充分造成的。因此，合理定位政府作為市場監督者、上市企業最大股東和投資者保護神的角色，就是要解除其隱性擔保責任進行角色轉換，就是要充分發揮市場機制作用，擴大市場邊界的作用。可以從以下幾方面入手：

1、政府要逐步從作為國有資產所有者即最大股東和投資者保護人的角色轉化為證券市場管理者的角色，將工作的重點放在法律的建設和制度的完善上。

2、政府要充分發揮能動性，積極進行制度創新，同時注意界定政府行為與市場行為的邊界，避免混淆。

3、政府要賦予證監會更大權利，使其獨立行使市場監管的職能，從而協調各方的利益關系，從法律和制度的角度保護投資者的利益。

三、消除公司質量隱患，建立嚴格市場標準——提升上市企業

上市公司的質量好壞直接影響著投資者的資金投向，提高上市公司的質量既是更多未上市股份有限公司能否獲得直接融資的關鍵，也是能否吸引更多投資者的關鍵。改善質量的核心環節在于提高上市公司的分紅、盈利能力 。具體可以從以下幾個角度著手：

1、加強公司內部管理機制，完善法人治理結構，加強對高級管理人員及員工的激勵和約束，提高公司盈利能力。

2、建立嚴格市場標準，公正嚴明地對上市公司進行審核判斷。

3、加強獨立董事的權利和作用，建立外部董事制度，保證董事會獨立于管理層進行，以此來更好地維護股東和企業的利益。

四、正確認識股市莊家，嚴懲莊家違規操作——透視企業大莊家

莊家在股市中起著股票價格的發現、活躍股市氣氛、穩定股市的作用，是股票市場上不可缺少的重要角色。我們要正確認識股市莊家，同時嚴懲莊家的違規操作。

在眾多散戶盲目跟莊的情況下，對流通股股東的動向應盡量增加透明度 。這樣可以讓股民及時了解到股市莊家的動態，減少投資的盲目性，既能減少股民的瞄準股票漲跌差價的投機行為，也能減少對莊家行為的神秘感，同時抑制莊家的投機心理。

五、建立利益補償機制，促使股民積極投資——立法保障股民

對投資者的保護現有監管機制大多停留在政策性宣示層面，或向投資者作出較為抽象的風險提示 。這些監管措施當然必要，但也是遠遠不夠的。如果監管者僅限于于對違法者的行政處罰，那么從某種意義上講監管者并沒有盡到保護投資者的法定職責。監管者惟有旗幟鮮明地支持投資者的訴訟請求，才能真正將其保護投資者利益的政策性宣示轉化為具體的行動，進而贏得投資者的信賴。監管者本質上代表的是廣大投資者的利益，而不是或不應當是代表上市公司、中介機構的利益。

六、動態監管信息披露，建立獨立監控系統——健全法制建設

有法可依，有法必依，執法必嚴，違法必究不僅是我國社會主義法治建設的重要方針，同樣也是監管部門充分履行自身職責，加大監管力度，保證證券市場穩定運行的至要原則。

1、繼續完善信息披露制度，嚴格核查上市公司的真實有效性，建立動態監管機制。

2、加強運用高科技手段進行監管的方式。例如運用網絡渠道將違法行為扼殺在搖籃。

3、提高監管的透明度，加強對監管人員的監管。

綜合上文觀點，我國證券市場制度缺陷問題可以通過弱化行政干預、提升企業質量、保障股東權益、著實嚴懲惡莊、強化動態監管、建立補償機制等來改革和完善。希望這些途徑能夠助我國市場不斷進取，取得更多輝煌的成就。

注釋：

魏興耘. 證券市場制度研究.廣東經濟出版社，2001

德仁.金融市場與證券投資.東北財經大學出版社，1992.

郎咸平.為何要監管——由歐洲歷史看股份制的掠奪本質.新財富，2001年第8期

李燕，張明，董邦國.對我國股市資源配置作用的探討.大連民族學院學報，2002.

金德環.中國證券市場波動與控制研究.上海財經大學出版社，2003.