淺析企業財務風險的成因及其控制

摘要 對現代企業來講，由于負債而產生的財務風險是一把雙刃劍，使用合理它可以使企業獲取財務杠桿收益，增加股東財富；反之，安排欠妥，則會給企業帶來無法挽回的損失，加速企業虧損甚至破產。財務風險是企業自始至終面臨的一種客觀事實，當企業資金匱乏和信用崩潰同時出現時，企業破產便無可挽回。因此，對處在當前市場競爭激烈的現代企業來講，深入分析財務風險的成因，采取有效的措施防范財務風險，顯得尤為重要。

關鍵詞 財務風險 風險成因 風險控制

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A

財務風險是指企業由于借入資金而導致將來可能無法償還到期債務，導致財務危機發生，使企業蒙受經濟損失的風險。當前企業是按社會主義市場經濟發展要求建立起來的現代企業，是自主經營、自負盈虧、自我發展、自我約束的法人實體和市場競爭主體。在挑戰和機遇并存、效益和風險同在的市場競爭大環境下，負債籌資已成為現代企業重要的經營策略。財務風險是現代企業面對市場競爭的必然產物，尤其在我國市場經濟發育不健全的條件下更是不可避免。因此，如何客觀地分析和認識財務風險，采取各種措施來控制和避免財務風險的發生，是事關企業生存和發展的重要課題。

一、企業財務風險內涵的界定

近幾年來，無論是理論界還是實踐工作者對財務風險的概念及范圍的確定各執一詞，觀點不一。綜合起來主要有兩大比較典型的觀點，一是財務風險財務活動論。主要是指企業在整個財務活動過程中由于各種不確定性導致企業蒙受損失的機會和可能。企業財務活動包括籌資活動、投資活動、資金回收和收益分配四個方面。二是財務風險負債籌資論。是指由于企業負債融資而使企業償還債務具有不確定性，可能會給企業造成損失的風險。該觀點所定義的財務風險不能揭示財務風險的本質，相反財務風險負債籌資論能從財務風險產生的本質原因來歸納和界定財務風險的概念，使之能從錯綜復雜的整體風險中分類出來，具有一定的明確性和鮮明性，有利于比較準確地計算財務杠桿系數，科學地進行財務融資決策，使財務風險具體化和可控化，具有一定的實際操作和討論意義。這也是本文所討論財務風險的主要觀點。

二、企業財務風險的成因

（一）負債經營是財務風險產生最為根本的原因。

由財務風險定義得知，財務風險主要是指無法償還到期的負債而產生的危機。企業財務風險是伴隨企業負債融資而產生的。對企業來講，負債經營是一把典型的雙刃劍，合理的債務安排和運作，有利于降低企業資金成本，能給股東帶來超額利益。相對股權資本，債務具有利息支出抵稅效應、財務杠桿收益等積極作用。反之，安排欠妥，則會給企業帶來無法挽回的損失。例如前幾年鬧的沸沸揚揚的鄭百文重組事件，就是由于過度負債而導致財務風險過高，至該公司清算日，資產負債率高達216.76%，總負債金額為24.75億元，總資產約為9.7億元，已是嚴重資不抵債，瀕臨絕境。顯而易見，企業負債是導致企業財務風險產生最為本質的原因。如果一個企業完全不負債，從財務風險內涵來看，該企業的財務風險等于零。

（二）企業資產流動性弱、現金流量短缺是財務風險產生的最為直接的原因。

企業籌措資金后，必須要在將來某一時點用足夠的現金來償債付息。因此企業現金流量的多少，資產變現能力強弱直接影響償債能力。企業如無足夠的現金或資產難以變現，則直接會促使財務風險由潛在轉為現實，使企業陷入財務危機。企業能否到期償債，并不取決于企業資產的多少，而是取決于有多少資產能變現；并不只看企業是否盈利，而是看企業擁有多少現金流量。如一家企業資產總額較多，賬面利潤也不少，但企業應收賬款居高不下，不良資產大量存在，導致企業資產流動性差、現金流量不足，此必將使企業償債能力大打折扣，因此產生的財務風險嚴重時可能會影響企業的生存。

（三）企業經營不善、投資失誤是導致財務風險產生、狀況惡化最為重要的催化劑。

企業籌措到資金后，一般用于生產經營或通過項目投資來擴張企業，以獲取更多的利潤。企業經營利潤與投資效益獲得是到期還本付息的保證。如因企業經營不善而導致企業融資成本大于息稅前利潤，必將促使企業財務狀況惡化，使企業負擔著到期付款的威脅，一定程度使財務風險加劇。對用于項目投資等深層次的開發而借入的長期負債，投資項目是否運作成功，投資效益是否大于融資成本，將關系到企業能否到期還本付息，直接會加大企業財務風險，危及到企業的生存。

（四）企業資本結構不合理是財務風險產生、財務危機出現最為綜合的因素。

通常情況下，企業的資本結構是由債務資本和權益資本各占多大比率，一般以資產負債率或產權比率來表示。資本結構失調是影響財務風險各種因素最直觀的綜合和體現。資本結構不合理主要表現為兩個極端：保守結構型和風險結構型。所謂保守結構型是指企業根本不負債，或負債比例很小。此類型企業通常不存在財務風險或財務風險很少，但暴露出企業資本策略過于保守，畏縮不前，對企業前途信心不足等缺點。風險結構型是指企業債務融資規模過大，債務融資比率過重，通常表現為企業資產負債率過大，或產權比率異常。此種類型是導致企業產生財務風險，甚至出現財務危機的重要因素。如：1996年11月8日下午，中央電視臺傳來一個令全國震驚的新聞：名不經傳的秦池酒廠以3.2億元人民幣的“天價”，買下了中央電視臺黃金時間段廣告，從而成為令人眩目的連任二屆“標王”。1995年該廠曾以6666萬元人民幣奪得“標王”。但時隔不久，于1998年6月25日新華社報道：“秦池目前生產經營陷入困境，財務嚴重危機……”。仔細推敲秦池“曇花一現”的緣由，主要是因為該公司由于靠負債來承擔大額廣告費，而致使資本結構嚴重失調，引發經營杠桿的負效應，最終陷入財務危機。

（五）外部環境的多變性是企業財務風險產生的重要外因。

企業財務管理的宏觀環境復雜多變是企業產生財務風險的外部原因。這些宏觀環境包括經濟環境、法律環境、市場環境、社會文化環境、資源環境等。宏觀環境的變化對對企業來說，是難以準確預見和無法改變的，宏觀環境對企業自身不利的變化必然給企業帶來財務風險，對其生存發展造成威脅，同時有利變化也可能給企業帶來某種機遇和挑戰。通常影響企業財務風險的外部因素有國民經濟整體的形勢及行業景氣度，國家信貸、外匯等政策的調整、銀行匯率及匯率的波動等。外部環境的變化會在一定程度上加劇或緩減企業的財務風險，是一項不可忽視的重要因素。

三、企業財務風險的控制

（一）適度負債，合理安排資本結構，確保財務結構平衡。

一要正確把握負債的量與度，企業的息稅前利潤率大于負債成本率是企業負債經營的先決條件。如果息稅前利潤率大于負債成本率，就不能負債經營，只能用增資方法籌資。二要適度利用財務杠桿作用，合理控制財務杠桿的負作用。充分獲取財務杠桿效益，避免財務風險是企業一種兩難的選擇，如果過分強調財務杠桿作用，舉債過多，則會增加財務風險，一旦企業經營不善或經濟環境惡化，息稅前利潤率就會下降到負債成本以下，就會加重企業的危機，出現財務杠桿反作用。三要合理安排資本結構，實現資金成本最低化。上述分析看，利用負債融資具有雙重作用。合理使用，可降低企業資金成本，反之，則會產生較大的財務風險。為此，企業必須權衡財務風險和資金成本的關系，確定最優的資本結構。

（二）建立企業全面預算制度，正確預測現金流量情況。

預算是企業運作的核心，預算的概念范圍已經從傳統的財務預算上升到全面預算管理層面。全面預算是用貨幣來計量、規劃與控制企業未來的全部經濟活動，具有預期性、全面性、目標性、指令性的特點。全面預算制度是協調的工具、控制的標準、考核的依據，是推行控股公司內部管理規范化和科學化的基礎，也是促進公司各級經營管理人員自我約束、自我發展能力培養的有效機制。

（三）加強資產管理，提高營運能力，增強盈利水平是防范財務風險的保證與標志。

企業資產對負債能力有兩方面的影響，一方面是短期的影響，即企業資產的變現能力對償債能力的影響。企業資產的變現能力，尤其是企業流動資產的變現能力，直接影響企業可用現金流量的多少，決定企業負債能力的高低。昆明卷煙廠最高借貸44.1億元，經過多年的積累后，不僅歸還了全部貸款，截止到2003年末賬戶上的存款已達10多億元，從借款大戶到要求銀行辦理委托放款，是企業加強資產管理、提高營運能力、增強盈利水平，實現良好效益、注重自我資金積累的充分體現。過去企業的領導發愁的是缺乏發展建設資金，現在則考慮的是如何使用企業的閑置資金。在保證安全的前提下，他們提出了由過去的向銀行申請貸款，變為請銀行辦理委托放款，將過去的向銀行支付利息轉變為向銀行委托收取利息，這一正一負對企業提高經營效益產生著重大影響。

（四）運用多種財務策略，盡可能減少風險損失。

在對風險的預測和分析的基礎上，堅持盡可能減少和降低風險費用損失的原則，針對不同的情況采取相應的措施：

1、風險接受策略。為獲取更大收益，減少企業生產設備、技術落后所帶來的風險，企業可以依據穩健原則建立起“壞賬準備金”制度，可以依據需要設立專項儲備或提取風險基金。為應對市場變化，企業還應有一定數量的保險庫存。

2、風險轉移策略。這種方法是不少企業，特別是那些規模不大而管理水平又一般的企業所樂于采用的。它是指以一定的代價將可能的風險轉移給其它單位的合法行為，包括保險轉移和非保險轉移。企業在轉嫁風險時應該基于合法、合理、公平、公正的原則，決不能采用欺詐手段使其他企業蒙受損失。

3、風險回避策略。對于超過企業承受能力的風險和風險較明顯而且影響因素很難控制的生產經營項目，企業的決策者應根據自身的經營特點和財力，正確權衡收益和風險的得與失，或采取回避政策，或制定出正確的判斷標準，求得風險取舍的最佳選擇。

4、風險分散策略。多元化經營是現代企業分散風險的重要方法。此方法的理論依據在于，從概率統計原理看，不同行業或產品的利潤率、更新換代周期是獨立的、不完全相關的，所以經營多種產業、多種產品在時間、空間和損益上是相互補充和抵消的。所以完全可以用來防范、化解或縮小企業的財務風險。這是一種積極的方法。一般財力雄厚、技術和管理水平較高的大型企業更愿意采用這種方法。

通過企業之間的聯營、對外投資多元化等方式分散財務風險，對于風險較大的投資項目，企業可以與其他企業共同投資，以實現收益共享、風險共擔，從而分散投資風險，避免因企業獨家承擔投資風險而產生的財務風險。依據這種策略，企業在籌資時，應選擇股票籌資、債券籌資等最佳組合；要注意分期借款，陸續歸還。在投資時，可針對各自經營項目分散投資。

（五）樹立風險意識，構建起健全、有效的財務風險控制機制。

樹立風險意識，正確承認風險，是建立有效的風險防范機制、應對風險的前提。財務風險控制機制是指在財務風險管理中所形成的互相聯系、互相制約的功能體系。構建完善的財務控制機制是降低財務風險的關鍵所在。

1、建立起財務風險的全過程控制機制。（1）事前控制。即在對某一方案進行決策之前，既需考慮獲得的收益，又要兼顧風險。通過對財務風險的存在及其原因的客觀分析，制定出留有余地的管理措施，以便保證意外風險發生時能有效地應對。（2）事中控制。即對財務營運過程中的風險進行控制。通過健全各種規章制度，利用各種憑證、票據來防范生產經營活動中的風險發生，運用定量和定性分析法，直接觀察、計算、監督財務風險狀況，及時調整財務活動，控制偏差并制定出新措施。（3）事后控制。首先，企業應及時總結風險管理的經驗，以財務風險分析資料作為評價、指導未來的財務管理行為的依據，制定今后風險管理的方向和措施。其次，對于已發生的風險，要建立風險檔案，總結風險管理的經驗教訓，避免同類風險繼續發生。

2、建立和完善財務風險預警機制。企業必須立足市場，建立一套完善的風險預防機制和財務信息網絡，及時地對風險進行預測和防范。制定適合企業實際情況的風險規避措施，使企業具備風險預警機制，能對企業生產經營過程中所產生的財務風險進行有效的監測，并及時進行信息反饋，使企業能及時進行調整和修正，把財務風險降到最低程度。

3、實行全員風險管理，健全風險控制的動力機制。實行全員風險管理，必須將風險機制引入企業內部，使管理者、員工、企業共同承擔風險責任，做到責、權、利三位一體。對每項存在風險的財務活動實行責任制，首先明確主要的風險承擔者，其次應給予其相應的財務活動權力，再次明確其應當承擔的責任和應得到的報酬，并進行嚴格的考核兌現。

（六）轉變觀念，探索規律，不斷提高財務人員的素質和水平。

隨著市場經濟體制的建立和市場體系的不斷完善，特別是加入WTO，對財務人員的素質提出了更高的要求，財務人員其專業素質應從傳統的“作賬型”轉向“多面型”，除具備財務信息的收集、過濾和分析的能力外，還要求他們要具有對財務風險的敏感的、準確的職業判斷能力，能在自己職業范圍內準確發現和估計潛在的財務風險，在利用理論方法進行分析的同時，能對具體環境下的風險做出和提出解決方法；要求他們具備一些金融、投資等方面的知識，成為企業決策中的重要一員，與相關部門廣泛聯系，把企業的資金合理配置到最需要的地方，從而使資金得到充分利用，減少風險。

綜上敘述，財務風險的不可回避性、其成因的復雜性、效用的雙重性，要求我們積極運作財務風險，提升企業盈利能力，熟練掌握財務風險控制的途徑和手段。前面講到，企業的財務風險實際上是一柄雙刃劍，他一方面給企業帶來損失，威脅企業的發展甚至是生存，但另一方面，我們也應該看到：在經濟國際化、科學技術進步、市場經濟瞬息萬變的大環境中，正是由于這種風險，使得一部分企業（主要是管理者素質差，管理不善的企業）破產倒閉，退出其占有的市場份額，從而給另一部分企業（主要是管理者素質高，善于駕馭風險的企業）的發展創造了空間，帶來了機遇，這就是市場競爭的結果，是自然界優勝劣汰法則在經濟界的具體體現。

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