把握金融改革及宏觀預(yù)微調(diào)帶來的結(jié)構(gòu)性機(jī)會

核心提示：盡管本年度前四個(gè)月經(jīng)濟(jì)增速仍“處于合理區(qū)間”，但是增速顯著低于預(yù)期以及下行趨勢仍然延續(xù)顯然無法讓政府高枕無憂，這意味著政策預(yù)調(diào)微調(diào)的必要性顯著提升。考慮到投資需求大幅下滑是拖累經(jīng)濟(jì)的主要原因，而中央投資和基建投資仍顯著低于歷史水平，政府將可能通過結(jié)構(gòu)性政策來對投資需求進(jìn)行針對性修復(fù)。這將有助于化解市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，從而維持A股震蕩上行的格局。在此背景下，結(jié)構(gòu)性機(jī)會仍有望活躍，建議主要關(guān)注領(lǐng)域包括：基建項(xiàng)目復(fù)工對建材等消耗品需求的拉動；金融市場改革推進(jìn)相關(guān)受益板塊。

一、4月市場回顧

三月下旬，市場持續(xù)回調(diào)，直至四月初，大盤探明了2250一線的低點(diǎn)后，以600113浙江東日，600679金山開發(fā)等為代表的溫州、上海等地金融改革題材股異軍突起，帶動金融類板塊整體走強(qiáng)；另外以000014沙河股份，000036華聯(lián)控股為代表的深圳前海新區(qū)、天津?yàn)I海新區(qū)題材股的帶領(lǐng)下，地產(chǎn)板塊表現(xiàn)也相對強(qiáng)勢。大盤直至4月20日收盤突破2400點(diǎn)。

二、市場后續(xù)格局分析

從上證指數(shù)周線圖可以看到，去年8月以來的走勢正在構(gòu)筑一個(gè)清晰的頭肩底形態(tài)，當(dāng)下已經(jīng)接近形態(tài)末端的臨界位置。綜合政策面微調(diào)修復(fù)投資需求的可能，資金面逐步放寬的可能，技術(shù)面突破的可能以及市場本身的低估值狀態(tài)，我們?nèi)匀粚股市場短期和中期的走勢表示樂觀，建議投資者把握機(jī)會積極參與，以獲得理想的投資回報(bào)。

三、五月主要投資機(jī)會分析

(一)由上圖清晰可見，2012第一季度投資對GDP增長率的貢獻(xiàn)已經(jīng)跌至十年最低，投資需求大幅下滑已經(jīng)成為了拖累經(jīng)濟(jì)的主要原因，同時(shí)我們發(fā)現(xiàn)剔除通脹因素的中央投資以及固定資產(chǎn)投資(一季度值)仍處于負(fù)增長狀態(tài)。然而從2012年中央政府對基建項(xiàng)目的預(yù)算來看，并沒有顯著的減少。

因此中央政府在以基建為主的大型項(xiàng)目投資上仍有充足的彈性。鑒于此，我們傾向于認(rèn)為5月將會看到有結(jié)構(gòu)性的預(yù)調(diào)微調(diào)政策出臺。這些政策將針對以基建項(xiàng)目為主的投資需求的恢復(fù)性增長。具體的我們建議投資者配置鐵路建設(shè)、高鐵、水泥建材等相關(guān)板塊的低估值二線藍(lán)籌股。

(二)金融改革帶來金改股和券商股的中長期投資機(jī)會

今年初以來，金融市場改革動向和措施頻繁出現(xiàn)，推進(jìn)節(jié)奏在過去十年實(shí)屬罕見，截至目前，改革總體方向包括以下幾個(gè)方面：

1 設(shè)立溫州金融綜合改革試驗(yàn)區(qū)，規(guī)范發(fā)展民間融資，加快發(fā)展新型金融組織，研究發(fā)展個(gè)人境外直投；

2 加大金融市場對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，推進(jìn)債券市場建設(shè)以豐富直接融資渠道，避免實(shí)體經(jīng)濟(jì)對信貸的過度依賴；

3 完善資本市場體系和產(chǎn)品，尤其是加強(qiáng)衍生品市場的建設(shè)；

4 進(jìn)一步提高金融市場的開放程度，推進(jìn)人民幣的國際化；

5 優(yōu)化資本市場一二級市場的定價(jià)機(jī)制，避免炒作，培育價(jià)值投資。

這些中長期改革對于整個(gè)大金融概念的相關(guān)板塊無疑會帶來長期的制度性紅利，提升整個(gè)大金融板塊的估值空間。具體到更直接受益的板塊有二，一是參股控股小額貸款或地方商業(yè)銀行的相關(guān)個(gè)股，只是近期漲幅過大，短線風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)聚集，在一個(gè)周線級別的調(diào)整之后，仍然可期待較大的后續(xù)漲幅；二是券商類個(gè)股，金融改革與大盤指數(shù)向上推升的合力，必定會刺激其股價(jià)產(chǎn)生明顯強(qiáng)于大勢的漲升，值得投資者關(guān)注把握。