資本市場功能開發研究

【摘 要】 資本市場是指期限在一年以上各種資金融通活動的總和，具有融通資金、配置資源、合理定價、信息公開、公司治理、宏觀調控等功能。只有找準資本市場的功能定位，才能有效開發資本市場功能，提升資本市場功能開發價值，促進產業發展，尤其是戰略性新興產業發展。文章以推進湖南戰略性新興產業發展為例來研究資本市場功能開發價值和功能開發策略，探討資本市場功能開發與戰略性新興產業發展之間的協同效應。

【關鍵詞】 資本市場； 功能開發； 湖南戰略性新興產業

一、引言

戰略性新興產業是指以重大技術突破和重大發現需求為基礎，對經濟社會全局和長遠發展具有重大引領帶動作用，知識技術密集、物質資源消耗少、成長潛力大、綜合效益好的產業。湖南戰略性新興產業包含先進設備制造、新材料、文化創意、生物產業、新能源產業、信息、節能環保共七大產業領域，具有科技創新性、持續增長性、產業關聯性及政策導向性四大特征。加快培育和發展湖南戰略性新興產業，是立足新的起點、推動湖南經濟持續發展的必然選擇。

關于戰略性新興產業與資本市場結合國內外學者就此提出各種不同的觀點：國外學者Green Wood（1990）、King（1993）、Beck（2000）等對金融支持產業發展進行實證研究，驗證了金融對產業發展具有明顯的支持效應。而國內研究相對滯后，張亮（2009）認為，深化金融體制改革，放寬民間資本投資，提升新興產業融資效能；魏杰（2010）認為，從物質基礎、人才基礎和資金基礎三個方面來促進戰略新興產業發展；朱瑞博（2010）認為，形成產業資本主導金融資本的有機耦合系統來培育戰略性新興產業發展；袁天昴（2010）認為，資本市場應支持發展戰略性新興產業。萬鋼（2010）認為，強化創新基金引導作用，促進戰略新興產業發展。姚剛（2011）認為，資本市場是戰略性新興產業發展的重要推動力量；梅克保（2011）認為，加大上市融資力度推進戰略性新興產業快速發展等。總之，資本市場在戰略性新興產業發展進程中具有重要推動作用。但是，目前還沒有學者專門就大力開發資本市場的功能來推進戰略性新興產業發展進行研究，只是就狹義資本市場即證券市場的融資角度來探討戰略性新興產業發展。本文綜合戰略性新興產業和資本市場兩方面已有的研究成果，通過開發利用資本市場的各項功能來推進湖南戰略性新興產業發展進程，提高湖南戰略性新興產業發展質量，加快湖南產業升級。

二、資本市場功能定位

資本市場是指期限在一年以上各種資金融通活動的總和，廣義的資本市場包括權益市場和長期債權市場（銀行長期信貸和債券），不僅包括國內資本市場還包括國外資本市場，是由證券市場、商業銀行、投資銀行、共同投資基金、風險投資基金、私募股權基金及其他場外產權交易市場組成。狹義的資本市場是指證券市場，包括股票市場、債券市場、投資基金市場及衍生工具市場等。本文從廣義的角度研究資本市場功能開發，以推進湖南戰略性新興產業發展。

資本市場功能是指資本市場對經濟發展所發揮的有利作用，資本市場功能分為三類：原始功能、深化功能和衍生功能，如圖1所示。資本市場的原始功能是指融通資金功能，具體表現為儲蓄向投資的轉化，是資本市場最原始、最基本的功能，也是資本市場形成和發展的源動力之一。資本市場的深化功能包括配置資源功能、合理定價功能、信息公開功能。資本市場的衍生功能分為公司治理功能及宏觀調控功能等。只有找準資本市場的功能定位，才能有效開發資本市場功能，提升資本市場功能開發價值，促進產業發展，尤其是戰略性新興產業發展。

三、湖南戰略性新興產業發展中資本市場功能開發價值

目前，湖南七大戰略性新興產業除先進裝備制造、新材料、文化創意在全國具有一定的影響力以外，其他四大戰略性新興產業在全國處于劣勢，與發達地區的差距明顯。通過調查研究發現，制約湖南戰略性新興產業發展最重要的因素是資本短缺，因此，必須解決湖南戰略性新興產業發展與資本市場功能對接的問題。資本市場作為市場經濟的重要組成部分，其所具有的融通資金、配置資源、合理定價、信息公開、公司治理、宏觀調控等功能開發對湖南戰略性新興產業發展具有十分重要的作用。

（一）融通資金功能為湖南戰略性新興產業發展提供資金支持

融通資金功能是指資金需求者從資金供應者那里融入資金，具體表現為儲蓄向投資的轉化，是資本市場最原始、最基本的功能。資本市場搭建資金供應者和資金需求者的橋梁，能夠集中社會上的閑散資金，通過資本市場維護供方資金的流動性和需方資本的長期性，使資金轉換成資本，協調全社會儲蓄和投資之間的動態平衡，拓展產業資本的總體規模。同時，資本市場運用市場機制和信用評價體系，將風險和收益進行配比，使投資于湖南戰略性新興產業的各類資本在承擔高風險時獲得高收益，有效解決湖南戰略性新興產業發展進程中融資難的問題。

（二）配置資源功能促進資本流向湖南戰略性新興產業

配置資源功能是指資本市場能夠加快資本要素流動和實現資源合理配置，調整經濟結構，盤活社會資本。資本市場配置資源功能對生產要素進行合理定價，促進社會資源配置達到帕累托最優。湖南戰略性新興產業具有核心技術和市場前景廣闊的優勢，能夠為資本帶來高回報率。同時，資本市場遵循風險與收益對等的原則，即高風險能夠帶來高收益。因此，資本市場配置資源功能有利于引導風險資本、創業投資基金、私募股權基金等流向戰略性新興產業，實現資本與高新技術的有機融合。

（三）信息公開功能提高湖南戰略性新興產業發展質量

信息公開功能是指資本市場及時為交易雙方提供交易所需的信息，保障交易的公平性。資本市場能夠及時、準確、完整、詳細地披露經營管理信息，尤其財務信息，如財務報表、或有事項、表外業務、關聯交易和內部控制等，保障交易的公正性、合理性。強化資本市場信息公開功能，實現信息資源共享，可以避免虛假信息誤導，促進湖南優化投資環境，便于投資者全面了解湖南戰略性新興產業發展的真實情況，有利于引進資本和借鑒先進的管理經驗，并隨時接受利益相關者監督，促進湖南戰略性新興產業提高發展質量。

（四）合理定價功能有利于評估湖南戰略性新興產業的市場價值

合理定價功能是指資本市場能為潛在交易者對交易價格作出合理的預期，減少交易費用，促進交易雙方順利達成雙方滿意的交易價格。資本市場合理定價功能正確反映企業經營的狀況，引導各類資本流向經營狀況好的企業，為資金短缺又具有發展潛力的湖南戰略性新興產業提供了更多的融資機會。資本市場合理定價功能有利于評估湖南戰略性新興產業的市場價值，幫助投資者作出正確的投資決策，加快湖南戰略性新興產業資本結構調整和股權結構優化，有效地實施激勵約束機制，充分調動經營者的積極性。

（五）公司治理功能提升湖南戰略性新興產業的經營管理水平

公司治理功能是指資本市場要求發行股票或債券的企業完善公司治理，加強監管，保障股東和債權人的利益。資本市場不僅為湖南戰略性新興產業發展提供所需的資本，而且參與湖南戰略性新興產業經營管理，完善公司治理。第一，明晰產權，形成科學、合理的股權結構；第二，理順“三會一層”關系，即股東大會、董事會、經理層和監事會分別行使決策權、執行權、經營權和監督權，健全內部制衡機制；第三，健全激勵約束機制，建立多元化激勵方式，有利于發揮經營者的主觀能動性。

（六）宏觀調控功能推進湖南戰略性新興產業發展速度

宏觀調控功能是指資本市場能超越時空限制使得一系列供求信息在交換發生之前就能傳播給供求雙方，從而使供求雙方據此判斷獲得或出讓資本。國家通過資本市場來實施宏觀調控措施，如運用財政政策，加大對戰略性新興產業扶持力度，加快戰略性新興產業培育進程。運用貨幣政策，引導資本流向重點發展的戰略性新興產業，有助于解決湖南戰略性新興產業發展進程中資本不足的問題。完善證券市場功能，尤其是創業板功能，增強湖南戰略性新興產業融資能力，提升湖南戰略性新興產業發展速度，促進產業規?；徒洕б嬖鲩L。

四、湖南戰略性新興產業發展中資本市場功能開發策略

（一）完善我國多層次的資本市場體系

根據目前金融資本不足的現狀，建議完善我國多層次的資本市場體系，才能全方位地支持湖南戰略性新興產業發展，提升湖南戰略性新興產業綜合實力。第一，完善證券市場體系，健全主板、中小板和創業板的功能，增加湖南戰略性新興產業上市融資的機會；第二，提高商業銀行的風險意識，主動為湖南戰略性新興產業提供貸款；第三，組建投資銀行，大力扶持湖南戰略性新興產業；第四，建立共同投資基金，有效地推動湖南戰略性新興產業發展；第五，引進風險投資基金，積極培育湖南戰略性新興產業；第六，拓展私募股權基金服務范圍，鼎力支持湖南戰略性新興產業發展；第七，組建其他場外產權交易市場，促進湖南戰略性新興產業的產權交易。

（二）科學劃分湖南戰略性新興產業企業的發展階段

根據產業發展規律，并結合湖南戰略性新興產業發展的特點，將湖南戰略性新興產業分為種子階段、培育階段、發展階段、成熟階段、升級階段五個發展階段，各個發展階段具有不同特征和融資模式，如表1所示。在種子階段，加強技術研發，急需獲得長期使用的權益資金，加大研發投資力度，選擇的融資方式主要有內部權益融資和引進風險資本。在培育階段，重視科技成果轉化，新產品試制并推向市場，采取內部權益融資、引進風險資本、融資租賃及知識產權抵押貸款獲得長期資金。在發展階段，加大產品推廣力度，擴大生產規模，采取創業板上市融資、銀行擔保貸款、引進創業投資和私募股權基金等。在成熟階段，重點擴大市場占有率，實行規模生產，加強管理，降低單位生產成本，形成規模效益，采取增資擴股、主板上市、銀行貸款和并購融資等。在升級階段，加大技術研發力度，促進產品升級、技術創新和管理創新，主要采取引進戰略投資者、并購融資及銀行貸款。

（三）合理協調資本市場各功能開發價值與湖南戰略性新興產業各發展階段目標

只有合理協調資本市場各功能開發價值與湖南戰略性新興產業各發展階段目標，才能形成資本市場功能開發與湖南戰略性新興產業發展之間的協同效應，如表2所示。在種子階段主要利用資本市場融通資金功能，吸收權益資本和適當引進風險資本，加大湖南戰略性新興產業研發投入。在培育階段主要利用資本市場融通資金功能和配置資源功能，引導金融資本、各類基金及社會閑置資金投向湖南戰略性新興產業，解決湖南戰略性新興產業資本不足的問題。在發展階段利用資本市場融通資金功能、配置資源功能、合理定價功能、公司治理功能，滿足湖南戰略性新興產業不斷增長的資金需求，同時引進先進的經營管理理念，完善公司治理結構，加強內部管理，實現高新技術與先進管理的有機結合，加快湖南戰略性新興產業發展速度，提升湖南戰略性新興產業發展的質量。在成熟階段利用資本市場融通資金功能、配置資源功能、合理定價功能、信息公開功能及公司治理功能，利用各種融資渠道滿足資金需求，優化股權結構，完善內部管理，加強信息披露，擴大生產規模，提高市場占有率，實現規模效益，增強湖南戰略性新興產業的競爭實力。在升級階段利用資本市場融通資金功能、配置資源功能、合理定價功能、信息公開功能、公司治理功能及宏觀調控功能，引進新的戰略投資者，進一步優化股權結構，加大科研投入，促進技術創新、管理創新，實現產業升級，提高湖南戰略性新興產業可持續發展能力。

五、結論

通過研究湖南戰略性新興產業發展中資本市場功能開發，得出以下結論：第一，找準資本市場的功能定位，有利于開發資本市場功能。第二，戰略性新興產業發展必須與資本市場功能開發相對接，才能推進戰略性新興產業發展，提升資本市場功能開發價值。第三，完善資本市場體系，協調資本市場各功能開發價值與戰略性新興產業各發展階段目標，促進資本市場功能開發與戰略性新興產業發展之間的協同效應，增強戰略性新興產業可持續發展能力。

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