淺談套期保值對鋁加工企業(yè)防范存貨風險的意義

【摘要】 存貨風險是當前有色金屬加工行業(yè)中普遍存在的問題，由于中小企業(yè)自身的抗風險能力不強，所以對中小企業(yè)產(chǎn)生的沖擊更大，隨著上海期貨交易所對有色金屬商品期貨交易的開設，使得鋁加工企業(yè)在國內(nèi)期貨市場套期保值成為了可能，但若以投機為目的的交易可使風險加大。本文以鋁加工企業(yè)為例，分析在當前市場環(huán)境下企業(yè)的存貨風險，探討了鋁加工企業(yè)合理運用商品套期保值防范存貨風險的措施。

【關(guān)鍵詞】 商品套期保值 鋁加工企業(yè) 存貨風險 反向交易 方式

商品期貨套期保值是指企業(yè)為規(guī)避商品價格風險指定一項或一項以上套保工具，使套期工具的公允價值或現(xiàn)金流量變動，預期抵銷被套項目全部或部分公允價值或現(xiàn)金流量變動，企業(yè)運用商品期貨進行套期時，其套期保值策略通常是買入（賣出）與現(xiàn)貨市場數(shù)量相當，但交易方向相反的期貨合同，以期在未來某一時間賣出（買入）期貨合同補償現(xiàn)貨市場價格變動所帶來的實際價格風險。有色金屬鋁加工企業(yè)在從事冶煉過程中， 按正常的產(chǎn)品生產(chǎn)周期，原料需具備一定的安全庫存，工藝流程也需要一定的在產(chǎn)品，同時為滿足客戶的需要，按正常的銷售周期，鋁產(chǎn)成品也應當有一定的庫存。由于這些必須的庫存在產(chǎn)品價格急跌的情況下，甚至出現(xiàn)原材料價格高出產(chǎn)成品的局面， 企業(yè)存在存貨價格下跌風險。按照企業(yè)會計準則規(guī)定：資產(chǎn)負債表日，存貨應當按照成本與可變現(xiàn)凈值孰低計量，存貨成本高于其可變現(xiàn)凈值的應當計提存貨跌價準備，計入當期損益。由此，鋁加工企業(yè)的存貨風險直接影響企業(yè)經(jīng)營效益。面對風云多變，投機氣氛濃烈的鋁期貨市場，如何認識存貨風險，如何防范存貨風險，成為鋁加工企業(yè)面臨的一大難題。

1.鋁加工企業(yè)存貨風險大

鋁加工企業(yè)冶煉過程長， 工藝流程復雜，其中存貨包含原料、在產(chǎn)品以及產(chǎn)成品，以2007年有色金屬上市公司公布財務數(shù)據(jù)看，7家上市公司平均存貨為7.4萬噸金屬量， 存貨價格每跌1 000元，利潤要減少7 400萬元，以株冶集團股份有限公司為例，作為有色金屬冶煉龍頭企業(yè)，平均存貨有8.5萬噸，存貨存在巨大風險。如果鋁價格的下跌，每年計提近存貨跌價準備，利潤總額就會隨著降。由于近期股票市場價格長期低迷，國內(nèi)外投機氣氛很濃，期貨市場價格波動較大從期貨市場對外發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)可以看出期貨市場投機氣氛相當濃厚，由于現(xiàn)貨市場受期貨市場影響較大， 商品期貨的投機帶動了現(xiàn)貨市場有色金屬價格的劇烈波動，也從另外的角度解釋了企業(yè)存貨跌價準備計提波動極大的原因。針對上述現(xiàn)象，我們將問題簡單化， 存貨跌價準備的計提極大程度牽制了鋁加工企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，受世界經(jīng)濟增長減緩、美國次級債問題、庫存增加以及恐慌情緒等多方面的影響，有色金屬價格一路急跌，根據(jù)新《企業(yè)會計準則》的規(guī)定，企業(yè)必須計提存貨跌價準備，從而直接影響企業(yè)的當期經(jīng)營業(yè)績，為鋁加工企業(yè)業(yè)績帶來了極大的負面影響，公司面臨極大的經(jīng)營風險。從數(shù)據(jù)上可以看到公司所面臨的利潤風險比正常年份所獲利潤的一倍還要多。一旦發(fā)生業(yè)績下滑，市場大幅波動，公司將面臨巨大損失，并承擔極大的經(jīng)營風險。鋁加工企業(yè)可以通過多種渠道來規(guī)避這種經(jīng)營風險，其中商品期貨套期保值不失為規(guī)避存貨風險的較好方法。

2.商品期貨套期保值的運用

對于鋁加工企業(yè)的存貨風險問題，我們可以采取商品期貨套期保值的方法來應對。

2.1嚴格商品期貨套期保值制度

具體做法就是在上海商品期貨市場拋售或購買相對應存貨金屬量的產(chǎn)品期貨，拋售商品期貨合約的月份可以根據(jù)原料加工周期產(chǎn)出產(chǎn)成品的時間來定，原則上對于風險敞口，全部執(zhí)行商品套期保值，徹底放棄可能的風險損失和收益，這樣，價格下跌時企業(yè)可以通過商品期貨的浮動贏利得到補償，抵銷部分存貨風險，商品期貨套保值數(shù)量和價格可由以下方法確定：

至于商品套保數(shù)量，我們在首先確定第一個月套保數(shù)量后，下月套保數(shù)量沿用公式：

下月的套期保值數(shù)量=上月月末庫存+本月采購量-本月消耗量

這種模式有效地全部控制好了鋁加工企業(yè)存貨風險，但同時放棄了價格上漲時的額外收益。 至于商品期貨套期保值的價格，事實上判斷鋁加工企業(yè)套期保值價格取決于投資決策層對下面P值的預期。

P=期貨交易價-原料平均價-單位行業(yè)平均加工費-單位交易手續(xù)費

理論上來講，只要P值大于零就屬于有效商品套保，就已經(jīng)達到了防范存貨風險的目的，但有的鋁加工企業(yè)也把P值看作是對商品套保部門的績效考核，可以設定P值來對套保部門進行預算指標的考核，這樣才能真正發(fā)揮商品套保部門的主觀能動性，使商品期貨套期保值真正成為企業(yè)防范存貨風險的有效手段。

2.2有色中小企業(yè)在較準確預測鋁產(chǎn)品價格的基礎上，運用控制存貨的數(shù)量方式來控制存貨風險。通常做法是：企業(yè)將能維持公司正常生產(chǎn)經(jīng)營的存貨儲備稱為保險儲備，見我們可以用商品套保的手段先鎖定好保險儲備的存貨風險，然后用調(diào)整經(jīng)常儲備數(shù)量的方法去控制存貨風險，在價格預期上漲時，逐漸提高經(jīng)常儲備的數(shù)量，這樣，企業(yè)可享受存貨價格上漲的潛盈；在預測價格下跌時，減少經(jīng)常儲備的數(shù)量，企業(yè)可以減少存貨價格下跌的損失，就可以在鋁金屬價格急跌的情況下能保證計劃的利潤效益。得益于這種商品期貨套期保值方案的執(zhí)行，但這種方式必須首先能對市場判斷準確，另外在執(zhí)行過程必須有部門負責存貨的控制，這種方法既能有效地控制好存貨的風險，也能讓企業(yè)享受價格上漲時帶來的好處，但是這種方案必須是建立在對鋁價格預測準確的基礎上，否則，企業(yè)將蒙受更大的損失。

3.商品期貨套期保值要加強管理

必須有一部門專門負責搞好存貨數(shù)量的控制，實施有效商品期貨套期保值，并將套期保值作為一種日常工作，鎖定存貨風險對公司業(yè)績的影響，套期保值的形式可以采用隨機賣出的方式，防止人為因素對套期保值的影響。具體的說就是在商品期貨市場每周同一時間隨機買賣，事先不去管每天商品期貨市場走勢，比如可定于每周一早上10：00進行定時交易。這樣，從全年數(shù)據(jù)來看我們的交易平均價應該與我們既定的市場預期價格將相差無幾，因為我們將交易價格定位在了長期的中位價值上，也就是說，我們在商品期貨所有價格區(qū)間都有隨機交易，從而將所有交易價格綜合來看，就好比是在其全部的加權(quán)平均價格上做的。而這個價格也就是交易期間的期貨平均價，這樣做消除了人為因素的影響。因為商品期貨套期保值的目的是為了降低鋁加工企業(yè)的存貨風險，而非去角逐資本利得。所以以長期目標價格為出發(fā)點建立的定時交易方式，就極大程度地降低了價格波動造成的盈虧風險，同時減少了人為因素對價格判斷的巨大壓力。

綜上所述，鋁加工企業(yè)由于自身規(guī)模小，抗風險能力相對弱，存在巨大的存貨跌價風險，鋁加工企業(yè)必須對自身的存貨風險有個清醒的認識，合理的運用商品套期保值的方法，嚴格商品期貨套期保值制度，在能較準確預測有色金屬產(chǎn)品價格的基礎上，運用控制存貨的數(shù)量方式來控制存貨風險并采用隨機交易的方法，消除人為因素的影響，鋁加工企業(yè)一定能防范好存貨風險。

參考文獻：

[1] 全新正版套期保值與企業(yè)風險管理實踐.孫才仁編著. 圖書出版社：中國經(jīng)濟2009.

[2] 正確認識套期保值實踐.中國證券報.2009.09.

（作者單位：中國鋁業(yè)股份有限公司西北鋁加工分公司）