論可行性研究報告中的財務分析

高凌云

財務分析是可行性報告研究中極其重要的部分，直接影響項目決策。不同行業在進行項目可行性研究的財務分析時，根據慣例，基本假設（如生產年限、資產折舊方法及采用的折現率等）各不相同，但原理卻是相通的。

一、充分了解項目的整體規劃，分析采購、生產、銷售過程及各個環節的特點，明確企業所處的環境

財務可研，首先要了解項目的整體情況:資金來源、建設周期、生產周期、投資情況、原材料是外購還是內供、生產成本核算過程、銷售方式、收款方式、資金運作等，這些都直接影響到決策的結論。另外，目前不同行業在做財務可研分析時，都有自己特殊的規定或慣例，但本人認為，應該結合企業所處的稅務環境，貼近實際情況分析，才更具有實用性。

二、總投資估算

（一）固定資產

1.進項稅。財稅[2008]170號規定，自2009年1月1日起，增值稅一般納稅人（以下簡稱納稅人）購進（包括接受捐贈、實物投資）或者自制（包括改擴建、安裝）固定資產發生的進項稅額，可根據《中華人民共和國增值稅暫行條例》（國務院令第538號）和《中華人民共和國增值稅暫行條例實施細則》（財政部國家稅務總局令第50號）的有關規定，憑增值稅專用發票、海關進口增值稅專用繳款書和運輸費用結算單據（以下簡稱增值稅扣稅憑證）從銷項稅額中抵扣。因此，在財務可研分析中，也應考慮可抵扣進項稅的影響。

2.折舊。①折舊方法和折舊年限。《企業所得稅法》第五十九條規定固定資產按照直線法計算的折舊，準予扣除。第三十二條，企業的固定資產由于技術進步等原因，確需加速折舊的，可以縮短折舊年限或者采取加速折舊的方法。因此，分析時可充分考慮企業情況，如果是屬于技術進步，產品更新換代較快的固定資產或常年處于強震動、高腐蝕狀態的固定資產，可以采取縮短折舊年限方法，最低折舊年限不得低于條例第六十條規定折舊年限的60%；也可以采取加速折舊方法，即雙倍余額遞減法或者年數總和法。②前期生產能力不能達到最大負荷時，如80%負荷，折舊費用仍應正常提取。

3.當折舊年限和生產周期不一致時的處理。當折舊年限和生產周期不一致時，應按照估計的情況，考慮稅法，正常折舊，而不是強行把生產周期作為折舊年限。在資產提完折舊后，應在繼續使用原資產和購買新資產更換之間做出選擇，因兩種方案很可能使用年限不一致，在該點上引入考慮貨幣時間“平均年成本”概念，計算兩種情況現金流出的在該時點的總現值，再計算出年金值。通過比較做出判斷，從而進一步確定固定資產投資情況。

（二）無形資產

如果有自行研發的無形資產，應分析研發失敗的可能及由此造成的加計扣除和研發成功可能帶來加計攤銷的影響。

（三）開辦費

可以按以下兩種方法處理，但一經選定，不得改變。第一種:按國稅函[2009]98號文件第九條規定:新稅法中開（籌）辦費未明確列作長期待攤費用，企業可以在開始經營之日的當年一次性扣除。第二種:按照新稅法有關長期待攤費用的處理規定處理。《企業所得稅法實施條例》第七十條企業所得稅法第十三條第（四）項所稱其他應當作為長期待攤費用的支出，自支出發生月份的次月起，分期攤銷，攤銷年限不得低于3年。

（四）其他

特殊項目可能發生的其他投資。

三、明確稅費的影響

（一）增值稅

1.含稅的價格影響現金流，不含稅的價格影響收入成本。因此準確預測采購和銷售開票情況是非常重要的。按含稅價格計算的應付賬款金額，影響流動負債，進而影響鋪底流動資金，同理按含稅價格計算的應收賬款，影響流動資產，進而影響鋪底流動資金。

2.項目初期采購設備的進項稅，可以推遲因增值稅付現。

3.應考慮可能的出口退稅政策和其他減免政策，對增值稅的影響。

（二）其它稅金

以我公司為例，直接按照實際比例來計算，同時考慮可能的稅收優惠政策。

稅種 稅率 說明增值稅 17% 熱水蒸汽13%，可再按規定扣除，自來水6%簡易征收城市維護建設費 5%按應繳流轉稅稅額征收教育費附加 3%按應繳流轉稅稅額征收地方教育費附加 2%按應繳流轉稅稅額征收企業所得稅 25%注意企業優惠政策印花稅 0.03% 按應稅收入的1.3倍計繳水利基金 0.1% 按應稅收入（可剔除內部交易）的1.3倍計繳房產稅 1.2% 按原產原值的70%計繳土地使用稅 按實際占用的面積乘以對應單價計繳

四、資金來源與償還，影響內含報酬率

1.比較收益率，則應計算項目的內含報酬率，并著重分析資金成本。資金的籌措及償還，直接影響資金成本。關注每種籌資方式的實際成本與所占比重。如負債融資可能因以下幾點增加實際成本:①貸款中采用浮動利率時，利率上升；②貸款中實行周轉信貸協定所收取的承諾費；③貸款中要求企業在銀行中保持補償余額；④貸款中定期等額償還；⑤如發行債券或股票，所承擔的發行費用等。

2.資金來源與償還的方式的不同，直接影響現金流，進一步影響內含報酬率。

五、比較凈現值，則應確定適合的折現率

對投資項目風險的處置，可以選擇調整現金流量法，把不確定的現金流量調整為確定的現金流量，然后用無風險的報酬率作為折現率計算凈現值，也可以采用風險調整折現率法，即對高風險的項目，應當采用較高的折現率計算凈現值。后者更為實際，更為常用。

1.用實體現金流量法，即以企業實體為背景，確定項目對企業現金流量的影響，以企業的加權平均成本為折現率；用股權現金流量法，即以股東為背景，確定項目對股權現金流量的影響。

2.當項目風險與企業當前資產的平均風險不同時，應當以當前的資本成本以基石，做進一步的調整

3.當公司不能繼續采用相同的資本結構為新項目籌資時，如企業負債比例的上升或擴大了成本較高的債務籌資，股權現金流量的風險增加，他們要求的報酬率會迅速上升，反之則下降。因此也要對企業當前的資本成本進行調整。

[1]《中華人民共和國企業所得稅法》，中華人民共和國主席令第六十三號.

[2]《中華人民共和國企業所得稅法實施條例》，中華人民共和國國務院令第512號.

[3]2011年注冊會計師《財務成本管理》指定教材，中國財政經濟出版社.