信息不對稱視角下中小企業融資問題淺析

天津大學 譚天問

改革開放以來，隨著我國市場化進程的加速，中小企業發展迅速，除給市場增強活力、促進經濟增長外，對增加就業，增進社會和諧等方面也發揮了重要作用。到2010年，我國中小企業占企業總數的99%，貢獻了60%的GDP和80%的城鎮就業。但在進入壟斷行業、企業融資貸款方面，中小企業卻受到與大企業不對等的待遇，特別是融資困難，嚴重的限制了中小企業的繼續發展。

1 中小企業融資現狀分析

中小企業是指在從業人員，資產狀況以及經營都較小的經濟單位。不同國家，不同行業對中小企業的劃分標準不同。如美國規定雇員人數500人以下的為中小企業，我國根據不同行業來劃分，工業從業人員1000人以下或者營業收入40000萬元以下為中小企業；批發業從業人員200人以下或者營業收入40000萬元以下為中小企業。中小企業與大企業相比具有明顯的優勢：發展快、潛力大、活力足，但其劣勢也很突出：資金短缺、融資困難。這一劣勢讓很多具有發展潛力的中小企業停止壯大，甚至走向破產，尤其在信貸緊縮情況下，中小企業融資難問題更加突出。

1.1 中小企業融資特點

1.1.1 自籌資金比例高

由于中小企業發展不穩定、生命周期短、擔保條件差等自身因素以及國家政策、銀行偏好等外部環境限制，中小企業貸款相對困難、時間審核周期長，其經常通過自身渠道，自籌資金，使得中小企業自籌資金比例比大企業大很多。

1.1.2 資金籌集風險大、成本高

很多中小企業在進行貸款時往往相互提供擔保，一旦有某個企業財務出現問題，會形成風險的放大傳導。在銀行貸款不能滿足自身發展的情況下，中小企業往往會尋求民間資本，但這些借貸利息很高，如果企業不能及時還款，會使企業陷入“利滾利”的不利環境中。

1.1.3 不同發展時期資金需求量不同

中小企業在不同發展時期對資金的需求量及時間要求是不同的。在發展初期，需要資金較少，但所需時間周期較長；在發展中期，主要是資金流動性大，往往需要融資以解決短期的資金短缺；在成熟時期，達到一定規模后，對資金需求比較平穩。

1.2 中小企業融資渠道

在開放經濟下，企業融資一般可以分為內源融資和外源融資，而外源融資一般又有兩種：直接融資(包括證券融資和投資者直接投資)和間接融資(銀行貸款、票據貼現、融資租賃等)。中小企業的特點決定其內源融資風險更小、成本更低、效率更高，但是內源融資資金量有限，我國中小企業資本構成中，自有資金比例只占30%的比例，資金不足阻礙了中小企業的發展。在這種情況下，多數企業需要尋求外源融資，在我國證券市場不夠發達，不能滿足很多中小企業資金需求以及投資者直接投資有限的情況下，間接融資成為企業融資的一個重要渠道。其中銀行貸款是間接融資的主要方式，由于中小企業自身存在的各種風險以及銀行貸款政策向大企業傾斜的特點，使得銀行融資的難度增大。

2 信息不對稱視角下融資難的主要原因

信息不對稱含義：是指交易雙方擁有的信息不對等，通常賣方有相對完全信息，而買方處于信息劣勢一方。在資本市場上，信息不對稱主要存在于企業經營者與企業投資者和債權人之間，可能會引發事前的逆向選擇和事后的道德風險。

2.1 逆向選擇

“逆向選擇”在經濟學中含義豐富，主要是指買賣方由于信息不對稱的存在，賣方掌握更多信息，買方不愿意出更高的價格，最終導致劣質品驅逐優質品，“劣幣驅逐良幣”現象。逆向選擇往往發生在交易之前，處于信息劣勢一方因為信息的不對稱，容易做出不利于自身的選擇。在信貸市場上，信息不對稱是普遍存在的，這使得資金提供方需要對資金需求方進行詳細的信息調查，而我國關于中小企業的信息披露機制并不成熟，而資金提供方在會把資金投向信息披露相對更好、經營相對穩定的大公司。

2.2 道德風險

道德風險是往往發生在交易完成后。道德風險的存在加大了資金提供者的風險，企業自身掌握完全信息，在貸到款后，中小企業從本身發展時間來看，通常生命周期不長，對信息披露也不規范。

在信貸市場上，銀行和企業存在一個博弈的過程。假設銀行認為該企業是個好企業的概率是P，則為不好企業概率給1-P，銀行會根據其判斷來決定是否給企業貸款。如果銀行判斷正確，其可以獲得貸款利息收入；如果判斷失誤，將會付出不良貸款增大的風險。對中小企業造成的影響是融資難。在信息不對稱下，銀行和中小企業博弈過程如表1。

表1 銀行和中小企業博弈過程

銀行貸款的效用分析如下：接受企業貸款的凈收益是(1-P)*(-1)+P*1=2P–1；不接受企業貸款的凈收益是0+P*(-1)=-P。當-P＜2P–1時，銀行貸款，此時均衡為(1,1)，當-P＞2P–1時，銀行選擇不貸款，均衡為(0,0)。而決定銀行是否貸款的是其判斷企業是好企業的概率P，P越大，越容易給其貸款；相反，則拒絕其貸款。而P除了受銀行主觀因素影響外，還要受到企業經營狀況，信息披露情況以及信用狀況的影響，而銀行在對中小企業貸款時往往要去仔細甄別，耗費大量成本，即使防止了逆向選擇的存在，但還要防范道德風險的發生，因此銀行常常不愿意貸款給中小企業，使得中小企業在貸款時處于不利方。

3 中小企業在信息不對稱下融資問題解決對策

通過上述的銀行和企業博弈過程的分析，可以看出中小企業融資難的一個很重要因素是信息不對稱，而信息不對稱又是不可避免的。要想緩解信息不對稱的存在，就必須使銀行和企業熟悉各自的情況和風險大小，減少交易成本，達到共贏。

3.1 建立完善信用擔保體系。

由于小企業固定資產不多，在需要抵押貸款時常常受限，如果有專門的擔保機構通過對其進行擔保，這樣給借貸活動提供了一個安全快捷通道，中小企業貸款活動更容易實現。這里需要建立完善信用擔保體系，擔保結構需要有一定的標準對中小企業進行判斷，通過對公司經營狀況、信息披露等進行分析判斷，對經營良好，有發展前景的公司提供擔保。這除了可以為中小企業更快捷融資外，還可以激勵小企業合法經營，誠實守信，更好地發展。

3.2 政府支持

我國現階段對銀行放貸利率沒有特別限制，金融機構自主權增大，可以通過其對企業的風險判斷來設立不同的利率水平。但我國的風險評級制度并不完善，金融機構往往不能很好的區分風險大小，這就使中小企業與大企業相比常常被區別對待，這也增大了中小企業貸款的難度。政府應該制定政策，減小區別對待的影響，為中小企業服務，比如在法律法規制定時，可以為中小企業融資提供法律依據，在中小企業陷入融資糾紛后有法可依，減小中小企業在“打官司”上所投入的精力和成本。政府可以組織建立公信力強的信用評級機構，對所有企業一視同仁，做出合理信用評級，為好企業提供鑒定，減小企業融資時投入的時間成本。政府也可以發起組建為中小企業提供擔保服務的擔保公司，以政府信用為擔保，在信用體系比較健全的情況下，為中小企業發展提供資金支持。

3.3 專業人才的培養

在計劃經濟時代，我國幾乎沒有專門的投融資人才，公司也沒有對這種人才的需求。但在經濟快速發展的市場經濟條件下，對投融資人才需求很大，而雇傭這些人才的成本比較高，中小企業往往無法承受其成本。因此國家和金融機構應該加大對這方面人才的培養，一方面，可以為金融機構服務，降低它們的風險，提供盈利水平，也可以促進中小企業融資的實現；另一方面，可以更好地為國家經濟發展提供動力。

3.4 發展多元化金融機構體系

在現有融資渠道比較少的情況下，金融機構可以發展多元化的體系，一方面，可以促進業務范圍的擴展，提高利潤來源的多元化，提升其競爭力；另一方面，增多中小企業融資渠道，為更多需要融資的中小企業提供資金支持，發揮資金所帶來的效用，促進中小企業更好更快的發展，服務于我國經濟建設。

3.5 建立服務于企業與金融機構的中介機構

建立合適的中介機構，可以為企業和金融之間建立一個橋梁，減小信息搜尋的成本，也可以提供基于第三方的更公正的評價，從而給金融機構貸款時提供一個依據，可以降低逆向選擇的影響。這種機構屬于市場服務型機構，為企業和金融機構有償提供服務，減小雙方的風險。

3.6 鼓勵民營銀行發展

我國民營銀行與四大國有銀行相比具有資金小、活力足、反應快以及區域性強等特點，利用這些特別，可以更好的深入企業，了解企業，對當地的企業狀況相對更加熟悉，信息相對于大型銀行更加完全，減少了銀行貸款的風險，降低了交易成本。 在引導和發展民營銀行發展的時候，可以鼓勵民間資本進入，產權明晰，引入市場機制；完善對民營銀行的監管體系，從而可以更好地為更多中小企業提供融資服務。

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