企業重組中的財務風險及規避策略

內蒙古河套大學 賈文清

企業的重組并購存在較大的風險，在市場機制日益完善的現代化經濟中，企業的并購走入了新的發展階段，實現企業的重組并購，要建立必要的重組危機預防機制，防止由重組不當帶來的企業風險。

企業重組并購具體是指在市場機制的作用下，部分企業由于經營效益不善而被其他同類型的企業收購控制權的產權交易行為。總體來說，企業的并購動機是多種多樣的，但是直接的目的都是為了擴大公司資產，擴展市場份額。而在并購重組過程中，由于不同的企業結構形式要進行有機合成，會在一定程度上造成收益風險，并且風險貫穿在并購的全過程，尤其是財務風險，貫穿在企業價值評估、融資方式以及支付行動等各個階段。但是由于其財務風險的危害性較大，其形成原因具有不確定性，所以要規避企業重組過程的財務風險必須要首先了解企業財務風險形成的原因。

1 企業重組中的財務風險原因分析

1.1 企業重組后財務整合不當

在企業重組過程中，財務管理是企業重組整合是否科學合理的決定性因素，如果在重組過程中呈現財務整合不力將導致潛在的財務風險，影響到企業今后的運作。一方面，如果在重組過程對企業的財務整合不力，并購時過高的評估企業價值，將面臨由于過高的負債造成的資本結構變化。另一方面，在重組過程中大量的運用資金也是財務風險的潛在危機，由于每種資金的渠道來源都存在潛在的風險，而企業在運用這些資金的時候，沒有適當的進行風險規避，就會導致在重組中埋下財務風險，最后導致重組的失敗。

1.2 市場信息不完整性

由于市場經濟存在的復雜性和市場主體的多樣性，在企業進行重組并購時，需要進行詳細的信息了解，加上市場并購價格制定比較復雜，需要對其目標企業進行深入的財務情況了解，否則，在并購重組中很有很能造成較大的危機。在現代市場經濟中，由于各企業主體存在隱私性，企業信息不能夠完全共享，并購公司與目標公司很難達到信息對稱，特別是針對那些非公開的信息。因此，在進行企業重組時，需要充分了解目標企業的財務信息，防止人為操縱的信息誤導，在進行財務信息的深入分析和研究之后，再對外形成財務報表。

2 企業重組財務風險類型分析

2.1 估值不準風險

在企業重組中，首先需要對目標企業進行價值評估，然后采取必要的并購措施，進行企業重組。估值風險主要是指在對目標企業進行財務風險的估量，即定價風險，具體是指并購企業對目標企業的評估與其實際價值存在一定的差異，從而引起重組企業的財務虧損或者企業危機等現象。就當前來說，企業重組的評估方式有很多種，主要包括現金流量法、市盈率法、清算價值估計法和賬面價值法等。相對應用范圍較廣的是現金流量法和凈資產法，但是這兩種方法都存在較大的主觀因素，在進行企業評估時，難免融入較多的個人因素，對實際的價值估量研究造成一定的偏差，給企業的重組帶來一定的支付風險。

2.2 融資結構風險

毋庸置疑，企業進行重組需要大量的資金作為后盾，但是面臨龐大的企業整改和結構調整，一般來說，很難有充分的自有資金進行全過程的重組并購，所以通常企業需要通過必要的融資進行企業整改。單一的融資方式也不能滿足重組企業結構所需要的資金量，面臨大量的資金需求，企業管理者不得不使用多種融資方式進行企業并購和重組，然而就是在多樣化的融資方式下，企業將面臨著一定的融資風險，不管是對內還是對外，內部融資主要是對重組企業的盈余資產進行整合，主要采用先進支付；而外部融資則是通過股票、債券和杠桿收購等方式繼續進行資金整合。但是無論是通過內部融資還是外部融資，企業決策都在一定程度上影響了原本的資本結構，并且在重組中長期資金與短期資金存在差異，自有資產與債務資金也不相同，企業需要不同的財務政策進行不同的措施調整。當企業的整改措施難以達到資金調整的需求，不能夠產生一定量的現金，就會嚴重影響到企業的財務管理，從而形成財務風險。

2.3 資金整合風險

資金整合是企業進行重組必須要處理的，而且必須要處理得科學得當的問題。在并購企業取得目標企業的控制管理權之后，需要對并購企業進行全面的整合與調整，特別是財務上，必要情況下，需要對結合主體企業的整改。在這個過程中，財務整合是核心，在財務協同上具有維持的作用，并且從根本上決定著能否實現重組的本質目的。具體來說，資金整合主要包括并購企業需要妥善處理好重組中的所以股價和融資問題，及時發現不良資產，并采取必要的措施進行處理，保障企業自身不會受到重組過程帶來的資金風險的危害。

2.4 企業債務風險

雖然企業融資在一定上解決了企業重組中的債務問題，但是由于融資自身存在的風險也有可能加劇企業的債務風險。由于重組企業的未來現金流量具有不確定性，如果存在較多的債務將會導致資本結構的惡化，甚至導致企業破產。一般來說，在進行企業重組前進行的企業并購方式有多種多樣，包括先進、股權和杠桿支付等多種形式，而在先進支付中往往存在較大的債務風險，在并購企業融資能力差的條件下，降低企業的流動能力，會影響企業的短期償還能力，但是如果外部融資條件發生一定的變化，將會導致償還的危機。所以說，債務風險主要是由于重組企業過程需要的資金量過高，而企業本身并沒有承受的能力，最終導致資不抵債。

3 企業重組財務風險規避措施

針對以上提出的不同類型的風險采取不同措施，才能具體解決企業重組過程中出現的各種財務風險。具體問題具體分析，是在科學發展觀的指導下進行的有利于維持正常的市場秩序的企業重組態度。

3.1 估值不準的風險防范措施

對于在企業重組中形成的估值不準的風險，應當正確看待目標企業的價值，積極改善信息不對稱的現象。首先必須要樹立正確的意識和價值觀，在并購企業之前正確分析目標企業的現狀，防止并購雙方的信息不符，對于各項企業信息進行養個的審查和評價，防止目標企業的可以隱瞞財務狀況，造成信息失真的現象。同時，要持以謹慎細致的重組態度，對目標企業的各項財務信息和狀況進行全面的了解和評估，而不是過分關注財務報表的外在信息，在企業重組中，很多企業都過分關注原企業的財務報表，對其信息來源過度依賴，造成虛假信息引發的財務危機。所以，在進行財務價值評估時，需要對表外資源進行深入的分析調查，因為在很多公開信息之外，企業的經營狀況實際上還存在一部分潛在的影響力，例如，集團內部相互抵押擔保融資、應收賬款的抵借、債務轉移和售后回租。 最后，在進行企業價值評估，需要采取恰當的評估手段和方式，針對不同的評價方法采取不同的信息渠道，盡量排除因為主管因素而造成的財務風險的行程。不管是相對價值法、還是賬面價值法，都需要結合企業的實際情況和企業重組的具體實際進行方式選擇，盡量使企業的價值與實際價值相符，提高企業重組的效率。

3.2 融資風險的防范措施

企業的融資風險主要是由于融資渠道的多樣化存在潛在的危機，需要正確看待市場信息，正確分析各種資金渠道的風險。而合理安排融資方式是有效規避融資風險的主要措施，具體說來，是要保障企業重組過程的資金結構的合理性，在進行企業重組過程中，合理地分析以往的財務狀況，將自有資產、債務資產以及權益資產進行科學比例的規劃，通過多樣化的融資方式進行內外兼顧，保障企業內部管理的有序化和外部發展的持久化。所以，在企業重組過程中，需要對企業的資金狀況進行必要的規劃和預算，在保障企業各項經營活動正常進行的基礎上，確保一定的流動資金對潛在的財務風險進行預防。

3.3 資金整合的風險應對措施

具體來說，資金整合風險的應對措施需要進行多層次多維度的分析。

首先，需要正確處理目標公司的各項資產。在進行企業重組時，需要大量的流動資金，然而由于資金不足導致的財務問題可以通過一定的企業資產整合來解決。通過企業資產整合達到企業資源優化配置的要求，提高企業的資產效率和運作效率。而由于資產整合而產生的財務風險可以通過對固定資產進行重新分配得以解決。通過剝離與核心業務無關的資產和吸收與核心業務有關的資產兩方面措施進行風險規避。

其次，建立必要的儲備資金進行風險規避。從市場經濟學的角度來看，要規避一定的財務風險，必須建立起一定的風險儲備資金，而在企業重組中，建立部分風險基金有利于保障企業運作的穩健性，并能夠承擔一定的資金風險，承擔重組過程的各種不確定性。另外，建立必要的風險轉移機制也是企業風險規避措施的總要舉措，建立健全的企業積累分配機制，并且及時地增加企業的自由資產，通過壯大企業的經濟實力，有效提高企業預防財務風險能力。

最后，進行多元化的風險分散途徑。企業采取風險分散是有效解決企業財務風險的重要舉措，是利用多遠的經營方式和投資方式，吸引投資商和多樣化的客戶進行風險分散，可以有效地減少企業的風險損失。

3.4 債務風險的防范措施

企業的債務風險與融資風險在一定程度上具有相似性，所以在處理企業重組過程的債務風險時，實際上是可以結合企業的融資措施，科學決策企業的財務結構。由于企業的債務風險具有不確定性，要有效地規避企業的債務風險，必須建立起流動性的資產組合。

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