從現金流量的角度看待財務風險管理

陶 婭

2007年美國的次貸危機引發了全球的金融危機，我國的企業都受到了不同程度的影響，好多企業被迫破產倒閉。企業時刻在遭受財務風險的威脅。我們知道，風險的積累不是一日兩日能完成的，它在爆發之前都會有不同程度的釋放。任何風險和危機都是一個逐漸惡化的過程，“冰凍三尺，非一日之寒”，大部分公司的失敗，其實是各種風險因素日積月累的結果，只不過人們缺乏對風險的認識與防范，忽視了風險背后積累已久的問題。而企業的現金流量管理水平往往是企業存亡的決定要素，很多企業的財務危機也是源于現金流量管理不善。當經濟危機來襲，資金周轉危機往往是企業破產的直接導火索。本文擬從現金流量的角度對財務風險的管理進行分析。

一、企業財務風險的涵義界定

財務風險作為一種經濟上的風險現象，無論在實務界還是理論界都得到廣泛的重視。在財務實踐中，企業往往會由于管理不善而遭受財務風險所帶來的經濟損失，有時甚至會破產倒閉。如著名的英國巴林銀行的倒閉就是源于對財務風險的規避不善。在理論界，對財務風險問題的研究已經成為現代財務理論的核心內容。

對財務風險可以從狹義和廣義兩個角度來理解。狹義的觀點認為財務風險是企業由于舉債而給企業財務成果（企業利潤或股東收益）帶來的不確定性。廣義的觀點認為財務風險是企業在各項財務活動中，由于內外部風險因素造成的財務成果的不確定性。它是從企業理財活動的全過程和財務的整體觀念透視財務本質來界定財務風險的。本文更傾向于后一種觀點。

財務風險是財務活動本身及其環境復雜多變性和財務主體主觀認識的局限性共同作用的結果，是任何企業不可避免的。因此就要正確識別財務風險，選擇有效的風險管理方法和策略，防范和控制財務風險。

二、財務風險管理的基本程序與一般方法

企業面臨的內外部經營環境是不斷變化的，財務風險管理也必須隨著條件的變化而進行調整。財務風險管理是一個連續的、循環的、動態的過程，可以分為以下幾個基本步驟:

（一）確定財務風險管理的基本原則，建立風險管理目標

企業要根據風險——收益權衡原則來確定其所承受的風險需要多大的收益來補償，這就是風險與收益的均衡。在這樣的權衡原則的基礎上，對可能發生的財務風險選擇適當的風險管理策略，降低風險損失，保障企業財務活動的順利進行，實現預期的財務目標收益。

（二）財務風險的識別和衡量

1.財務風險的識別。財務風險識別是指在密切關注企業所處的經濟環境中與企業利益相關的重大經濟變量變化（如原材料、產品的價格變動，利率、匯率的變動等）的基礎上，從定性的角度運用各種方法全面剖析企業財務活動中可能面臨的各種財務風險及其形成的原因。識別財務風險是一項基礎性的工作，也是財務風險管理成功的前提。一般常用的財務風險識別方法有現場觀察法、財務報表分析法、案例分析法、集合意見法、德爾菲法（又稱專家調查法）、幕景分析法、業務流程分析法等。在財務風險管理實踐中，將定性分析和定量分析結合使用，往往能收到更為理想的效果。

2.財務風險的衡量。在識別了企業所面臨的各種財務風險的基礎上，還需要對財務風險發生的可能性及其損失程度進行衡量，為選擇財務風險管理策略做準備。財務風險衡量是指在財務風險識別的基礎上，依據相關的風險信息，運用數量化的方法來估計和衡量財務風險發生的可能性和損失的嚴重程度。正確地衡量財務風險，可以計算出風險發生的概率和損失的嚴重程度，這對減少財務風險發生的不確定性，盡可能地減少財務風險損失具有重要的意義。一般的常用方法是統計學中的概率度量方法，在不同的風險衡量中，還可以采用其他的方法，例如在衡量債務籌資風險時，可以采用杠桿分析和財務報表分析等方法。

（三）財務風險管理策略的選擇

財務風險管理主要是在衡量和分析財務風險的基礎上，針對不同的情況采取相應的措施，抑制不利事態的發展，將損失降低到最低程度。選擇適當的風險管理策略，可以有效地控制各種財務風險的發生和損失程度，這是風險管理過程中的關鍵階段。通常可供企業選擇的財務風險管理策略主要有財務風險規避策略、財務風險預防策略、財務風險分散策略、財務風險轉移策略、財務風險自留策略。風險管理者應根據實際情況結合運用。

三、基于現金流量角度的財務風險管理

企業現金流量管理的對象不僅僅限于現金資產，而且包括企業的整個資金運動。企業的現金流量與企業的盈利性、流動性、償債能力、籌資能力等密切相關。企業通過對現金流量充足性及有效性的控制，能更好地防范、控制財務風險。

企業的現金流量包括經營活動產生的現金流量、籌資活動產生的現金流量、投資活動產生的現金流量。由于企業的經營管理活動是不穩定的，是有風險的，于是造成了現金流入和流出的不平衡，即現金流量的不穩定性。為了追求最大限度的平衡，為了防范和控制財務風險，就必須加強企業的現金流量管理。以下我們就從這三個方面說明如何防范和控制財務風險。

（一）經營活動現金流量的風險防范與控制

這里所分析的經營活動現金流量僅指企業銷售產品、提供勞務產生的現金流量。在企業經營中，與現金流量風險有關的一個最重要的因素就是應收賬款。在繁雜的企業運營中，許多企業沉淀了大量的應收賬款、壞賬、呆賬，這一直是企業管理層最為棘手的問題之一。針對這一問題，在經營活動現金流量的風險防范與控制分析中，主要論述有關資金回收的風險管理。

1.風險識別。資金回收風險主要是應收賬款的回收在時間上和金額上的不確定所導致的風險。具體來講包括兩個方面:一是時間上的不確定性，表現為拖欠風險，即客戶超過規定的信用期限付款的風險。二是金額上的不確定性，是指應收賬款無法收回，形成壞賬的風險。顯而易見，如果應收賬款無法收回而成為壞賬，必然對企業的現金流量產生直接的影響。

2.風險評估。在這個階段，主要通過一系列比率來進行分析。主要有應收賬款周轉率和應收賬款回收期，這兩個指標用來反映資金回收時間上的不確定性引發的風險。另外，壞賬損失率和應收賬款收現率這兩個指標可以用來反映資金回收金額上的不確定性引發的風險。

3.風險管理策略選擇。在任何時候，只要獲得某一產品或服務而不需立即付款，對提供產品或服務的企業而言就存在著信用風險，因此應選擇財務風險預防和自留策略。例如，預先在企業內部制定信用政策，設立賒銷審批制度和銷售責任制度等，對賒銷活動進行特定限制，以預防應收賬款回收風險，這是預防策略。再如企業提取壞賬準備，可以承擔因壞賬損失而產生的風險，這是自留策略。

（二）籌資活動現金流量的風險防范與控制

籌資活動的現金流量包括吸收投資、取得借款收到的現金，償還債務支付的現金等。籌資風險是指企業實行負債經營而借入資金，給企業帶來的喪失償債能力的可能性和收益的不確定性。籌資活動現金流量的風險防范與控制主要包括以下幾個步驟:

1.風險識別。具體來說，籌資風險來源于兩個方面:一是償債風險，由于借入資金嚴格規定了借款方式、還款期限和還款金額，如果企業負債較多，而經營管理和現金管理不善，可能導致企業不能按期還本付息，就會產生償債風險。償債風險如不能通過財務重整等方式及時加以化解，則可能進一步導致破產清算的風險。二是收益變動風險，這種風險主要來源于資金使用效益的不確定性（即投資風險的存在），這種不確定性會通過負債的財務杠桿作用產生放大效應。

2.風險評估。主要通過流動比率、速動比率、已獲利息倍數來衡量企業的償債風險。相比之下，流動性指標更為重要。因為長期負債在臨近歸還期或在歸還的那一會計年度，它本身就變為短期性的了。只有短期償債能力強，才可以說明償債風險真正減小。此外負債比率和財務杠桿系數這兩個指標反映了企業使用財務杠桿的狀況。

3.風險管理策略選擇。在防范和控制籌資活動現金流量的風險時，可以選擇財務風險預防策略、分散策略以及轉移策略和自留策略。例如，在企業籌資過程中，企業可以采取預防策略綜合考慮資本成本以及籌資風險等因素，做出正確的籌資決策，降低財務風險；可以采取分散策略選擇不同的籌資渠道和方式；可以采用承銷方式發行股票，將發行風險轉移給證券經營機構，這是轉移策略。

（三）投資活動現金流量的風險防范與控制

投資活動的現金流量包括收回投資、取得投資收益收到的現金，購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金等。投入資金的實際使用效果偏離預期結果的可能性就是投資風險。投資活動現金流量的風險防范與控制主要有以下幾個階段:

1.風險識別。與項目投資相關的風險主要是因企業外部經濟環境和企業經營方面的問題所導致的經營風險。如投資項目不能按期投產，無法取得收益；或者雖投產但不能盈利，反而出現虧損；或者雖沒有出現虧損，但盈利水平很低，利潤率低于企業目前的資金利潤率水平等等。與證券投資相關的風險是證券投資收益的不確定性。其中，從證券投資形成的產權關系方面來看，股權投資較債權投資的風險大，尤其要予以關注。

2.風險評估。這里主要通過經營杠桿系數和投資收益率的方差來衡量風險。前者用來評估項目投資風險的大小，后者用來評估證券投資風險的大小。

3.風險管理策略選擇。在防范和控制投資活動現金流量的風險時，可以選擇財務風險規避策略、預防策略、分散策略以及轉移策略和自留策略。例如，企業在選擇決策方案或方案實施的早期階段，如果發現不利情況，可以及時調整方案或中止方案的實施，這是規避策略。再如，在投資決策過程中，對投資項目進行可行性分析，采用科學的方法計算各種投資方案的投資回收期、凈現值、獲利指數以及內含報酬率等指標，并對這些指標進行綜合評價，在考慮其他因素的基礎上選擇出最佳的投資方案，這是預防策略。再有，企業的多角化經營與投資是分散財務風險的一種重要手段，可以減少企業的風險損失，但不能盲目，一定要量力而行，這是分散策略。

四、結論

綜上所述，企業在經濟全球化浪潮的大環境中，風險尤其是財務風險是任何企業不可避免的。或許今天還如日中天，明天就日薄西山，倒閉破產。在風險的游戲中，沒有永遠的勝利者。企業在向前發展，向外開拓的同時，必須有足夠的知識與技術來估計和衡量企業可能遭到的風險并以相應的措施減少或避免風險，增強企業的生命力。現代財務風險管理是一項綜合管理過程，同時涉及資金運動的各個環節。在財務風險管理的實踐過程中，應該采取先進的技術，適用的數量模型，與企業的組織機構，管理模式共同配合，進行綜合的風險管理，才能夠保證企業獲得安全、穩定、長期的經濟效益。

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