當(dāng)前企業(yè)融資風(fēng)險亟待直面的現(xiàn)實問題

吉林農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 郭伊楠

企業(yè)融資是以企業(yè)為主體融通資金，使企業(yè)及其內(nèi)部各環(huán)節(jié)之間資金供求由不平衡到平衡的運(yùn)動，這是十分困難和超常艱辛的過程。一個謀求立足、生存和發(fā)展的企業(yè)，當(dāng)資金短缺時，以最小的代價籌措到適當(dāng)期限，適當(dāng)額度的資金；當(dāng)資金盈余時，以最低的風(fēng)險、適當(dāng)?shù)钠谙尥斗懦鋈ィ匀〉米畲蟮氖找?，從而實現(xiàn)資金供求的平衡，這是企業(yè)發(fā)展的理想愿景和價值取向。融資作為一個企業(yè)的資金籌集的行為與過程，根據(jù)自身的生產(chǎn)經(jīng)營狀況、資金擁有的狀況，以及企業(yè)未來經(jīng)營發(fā)展的需要，通過科學(xué)的預(yù)測和決策，采用一定的方式，從一定的渠道去籌集資金，組織資金的供應(yīng)，以保證企業(yè)正常生產(chǎn)需要，經(jīng)營管理活動需要。這個企業(yè)可持續(xù)發(fā)展別無選擇的理財行為過程，當(dāng)前亟待直面困境，化解風(fēng)險。

1 當(dāng)前企業(yè)融資頑強(qiáng)循守傳統(tǒng)渠道的風(fēng)險

當(dāng)前我國企業(yè)融資跟以前相比，融資渠道已經(jīng)得到擴(kuò)展的趨勢是不爭的事實。但企業(yè)在不同融資方式的選擇上還很欠缺，問題多多，融資渠道狹窄，很多企業(yè)現(xiàn)在仍然頑強(qiáng)堅守傳統(tǒng)的融資渠道，面臨的融資風(fēng)險，仍然有不斷加大的趨勢。

1.1 銀行借款仍然是我國企業(yè)最重要的“單一”資金來源

我國企業(yè)長期以來對銀行有著極大的依賴性。其一，與我國體制和經(jīng)濟(jì)歷史的長期沉淀有關(guān)，由于我國企業(yè)長期以來兩權(quán)不分，導(dǎo)致企業(yè)市場主體地位不明確，企業(yè)長期低效運(yùn)營，缺乏自主融資的壓力與動力，資本積累較少，難以靠企業(yè)自身的留存利潤、折舊基金來增加投資。其二，從居民的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，銀行存款較之于股票和債券投資仍舊占有絕對的優(yōu)勢，而且企業(yè)的資金來源也仍舊以銀行為主，非股份公司融資結(jié)構(gòu)中間接融資的比例很高，形成了居民儲蓄集。

1.2 股票融資成為上市公司融資重要手段過程“重挫”連連

股票融資作為一種非銀行的直接融資方式，可以將信用風(fēng)險和責(zé)任由單一的銀行體系向社會或廣大投資者(社會公眾)轉(zhuǎn)移，實現(xiàn)風(fēng)險的分散。我國政府正逐漸擴(kuò)大股份公司的上市規(guī)模，把發(fā)行股票作為增加企業(yè)資本金，降低資產(chǎn)負(fù)債率的重要手段。同時，通過送股和配股來增加資本金也是上市公司通過股票市場向社會再融資的重要手段。

1.3 債券融資利用仍然明顯處于低谷備受“選擇”冷落

股票和債券融資是企業(yè)直接融資的兩大渠道，近幾年來，股票融資已受到社會的普遍重視，成為股份公司融資的首選方式。而債券融資則一直處于低谷之中，頗受企業(yè)特別是上市公司的冷落。當(dāng)前我國企業(yè)債券規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于股票和國債，同國際上債券融資興起，股權(quán)融資衰落的局面形成一個強(qiáng)烈的對照。從上世紀(jì)80年代中期開始，債券融資己成為歐美等發(fā)達(dá)國家企業(yè)融資的主要手段，在融資市場所占的比例正在不斷擴(kuò)大。現(xiàn)在美國債市規(guī)模大約為股市規(guī)模的5倍，而在亞太新興市場經(jīng)濟(jì)國家，債券融資也日益紅火起來。今后企業(yè)如何拓展企業(yè)債券融資將是爭奪融資市場的關(guān)鍵步驟。

2 企業(yè)融資風(fēng)險化解亟待仍然堅守的兩大組合法

企業(yè)的融資要求及時地籌集到充足的資金量，“及時”指企業(yè)融資時必須保證資金供給的時間，避免融資滯后的生產(chǎn)損失和融資提前的資金浪費(fèi)?！俺渥恪敝纲Y金的籌集數(shù)量能滿足生產(chǎn)經(jīng)營需要，但也要避免資金過盛而增加成本。防范風(fēng)險的關(guān)鍵在于融資方案的選擇，企業(yè)在選擇融資方案時，必須綜合考慮其經(jīng)濟(jì)性、可行性和安全性問題。方案的可行性是指融資方案所選擇的融資渠道有無問題，特別是國家嚴(yán)格控制的涉外融資和股票融資。方案的安全性是指按融資方案進(jìn)行資金籌集時，融資風(fēng)險對融資目標(biāo)和項目建設(shè)的影響程度，重點是分析風(fēng)險潛在的危險，確定其可能帶來的經(jīng)濟(jì)損失和項目延期、停建或完全失敗的可能性。對于一個融資方案的抉擇，應(yīng)首先考慮融資方案的安全性，其次是可行性，最后是融資方案的經(jīng)濟(jì)性(融資成本)。企業(yè)實際融資決策時必須綜合分析各種融資方式的融資成本和融資期限以及對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響，才能找到相對較安全可行的融資組合，和諧融資[2]。從融資成本、融資期限結(jié)構(gòu)、融資方式的組合等方面能夠達(dá)到防范風(fēng)險的目的。

2.1 短期與長期相結(jié)合的融資期限組合法

企業(yè)的總資金需求可分為短期資金需求和長期資金需求，企業(yè)的資金資源也可分為短期資金來源和長期資金來源，不同償債期限的資金來源的不同組合，構(gòu)成企業(yè)不同的融資期限結(jié)構(gòu)。一般來說，短期融資成本較低，風(fēng)險較大，長期融資則相反。

(1) “執(zhí)兩用中”融資。這是經(jīng)常用到的融資方法，是指企業(yè)根據(jù)資產(chǎn)的變現(xiàn)日期，安排相應(yīng)的融資期限結(jié)構(gòu)，使資產(chǎn)的償付日期與資產(chǎn)的變現(xiàn)日期相匹配。在采用中庸融資方法的情況下，企業(yè)流動資產(chǎn)的短期性變動部分與季節(jié)性變動部分用短期負(fù)債籌措資金，長期性流動資產(chǎn)與固定資產(chǎn)則通過長期負(fù)債、股東權(quán)益等長期性資金予以解決。企業(yè)在采用中庸融資法時，在當(dāng)年，除安排長期借款外，就無需在淡季進(jìn)行短期借款了，短期借款將用多余的現(xiàn)金償還。當(dāng)企業(yè)經(jīng)營進(jìn)入旺季需要資金時，可以進(jìn)行短期借款，這樣企業(yè)只有在需要資金的場合才去融資。采用此種融資政策，可使企業(yè)降低其無法償還即將到期負(fù)債的風(fēng)險。

(2) “堅守安全”融資。采用安全保守融資法，企業(yè)不但以長期資金來滿足永久性流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)，而且還以長期資金來滿足由于季節(jié)性或循環(huán)性波動而產(chǎn)生的部分或全部暫時性資產(chǎn)的資金需求。這樣，企業(yè)在淡季時，由于對資金的需求下降，可以將閑置的資金投到短期有價證券上。通過這種方式，企業(yè)不但可以賺到若干報酬，還可以將其部分變現(xiàn)，儲存起來以備旺季時使用。但在旺季時，資金需求增加，因此，這時除了出售企業(yè)所儲存的有價證券外，仍然還要使用少量的短期信用才能籌措到足夠的資金，以滿足其臨時性資金的需求。

2.2 內(nèi)部與外部相結(jié)合的融資方式組合法

對于不同的融資方式，企業(yè)是存在融資偏好的。債務(wù)融資，企業(yè)可以利用財務(wù)杠桿的作用多創(chuàng)經(jīng)濟(jì)效益，而且它還可以起到節(jié)稅的作用。而采用股票融資方式，企業(yè)可以充分利用其作為股本不必償還本息的好處。一般說來，當(dāng)企業(yè)需要資金的時候，企業(yè)總是首先求助于內(nèi)部融資，然后才是求助于外部融資。在外部融資方式中，債務(wù)融資優(yōu)先于股票融資。不同的融資組合方式?jīng)Q定了企業(yè)不同的融資結(jié)構(gòu)，不同的融資結(jié)構(gòu)必然產(chǎn)生不同的融資風(fēng)險，所以可以通過不同的融資方式組合來達(dá)到防范融資風(fēng)險的目的。融資方式組合主要探討的就是融資結(jié)構(gòu)問題，融資結(jié)構(gòu)主要是指股權(quán)融資與債權(quán)融資的比例。在外部融資中，我國上市公司融資觀念嚴(yán)重偏離，重股輕債的傾向之嚴(yán)重，折射出我國股份公司融資結(jié)構(gòu)的弊端與不合理?？梢姡覈髽I(yè)債券將是未來的融資發(fā)展的方向。

3 企業(yè)融資風(fēng)險過程中亟待著力優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)

扭轉(zhuǎn)企業(yè)重股輕債的融資觀念，加大債權(quán)融資必須還本付息的剛性約束力，其重要性與迫切性己顯而易見。為了實現(xiàn)我國企業(yè)融資方式由外部間接融資向內(nèi)部直接融資方式的轉(zhuǎn)變，化解融資風(fēng)險，企業(yè)在綜合考慮融資成本、融資風(fēng)險、資金流動性以及融資的可能性的基礎(chǔ)上，要著力優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)。

3.1 選擇留存盈余融資

留存盈利融資是企業(yè)最重要的融資渠道，市場經(jīng)發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗已經(jīng)證明了這一點。留存盈余是留在企業(yè)內(nèi)部，以供企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營用的一部分稅后利潤，是股東對企業(yè)的再投資，是企業(yè)的資本積累，隨著改革的深化和企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的提高，應(yīng)逐漸增加企業(yè)留存盈余融資的比例。政府可以從政策上引導(dǎo)和刺激企業(yè)首先選擇留存盈余融資。比如可以著手內(nèi)部盈余投資免稅政策的制定與實施，加強(qiáng)我國企業(yè)自身資本積累的壓力與動力，提高企業(yè)自我投資意識，從宏觀上引導(dǎo)并調(diào)整融資結(jié)構(gòu)。

3.2 提高債券融資比重

因為債券融資方式是企業(yè)最佳的外部融資方式。目前我國企業(yè)債券與股票相比差距很大，“重股輕債”現(xiàn)象嚴(yán)重，今后應(yīng)促使債市和股市同時發(fā)展，“兩條腿”走路，擴(kuò)大債券發(fā)行規(guī)模，利用債券還本付息的剛性壓力迫使企業(yè)加強(qiáng)經(jīng)營管理，完善治理結(jié)構(gòu)。為保證債市的發(fā)展，應(yīng)盡快建立企業(yè)債券的監(jiān)控系統(tǒng)，改進(jìn)債券信用評級制度，建立償債基金制度，保證企業(yè)到期還付息，加強(qiáng)投資者對企業(yè)債券的投資興趣與信心。并逐步發(fā)展債券的交易市場，提高企業(yè)債券的流動性和變現(xiàn)能力，為企業(yè)發(fā)行債券創(chuàng)造條件。

3.3 創(chuàng)新企業(yè)融資方式

目前企業(yè)融資方式大致有銀行存款、發(fā)行股票債券、擴(kuò)股配股等。隨著股份制改革的推進(jìn)與深化，上市規(guī)模的日益增大，企業(yè)對資金的需求將越來越多，客觀上要求融資方式的創(chuàng)新。融資方式的創(chuàng)新一方面包括融資品種的創(chuàng)新，如股票品種的創(chuàng)新，債券品種的創(chuàng)新(發(fā)行貼現(xiàn)債券、浮動利率債、收益?zhèn)?、可轉(zhuǎn)換債券、外幣債券等)；另一方面包括融資體制的創(chuàng)新，除去規(guī)范的股票市場、債券市場和銀行貸款市場以外，還需要發(fā)展非市場性的融資體制。新的資本市場的開拓，以及融資方式的創(chuàng)新對發(fā)展多元化的資本結(jié)構(gòu)，讓企業(yè)從過分倚重銀行或股票融資的誤區(qū)中走出來，從而化解企業(yè)融資風(fēng)險。

[1]陳芳.農(nóng)資企業(yè)融資問題分析[J].財會通訊,2011(29).

[2]侯華慶.企業(yè)和諧融資戰(zhàn)略探討[J].財政監(jiān)督,2010(10).

[3]馮陽.基于資本市場的創(chuàng)新型企業(yè)融資策略研究[J].中國商貿(mào),2012(07).