EVA及其在企業(yè)應(yīng)用中的調(diào)整

萊蕪職業(yè)技術(shù)學(xué)院 魏傳風(fēng)

1 EVA的概念

EVA不僅考慮了公司的運營費用，還將所有的資本成本考慮進來。這里的資本成本既包括企業(yè)需要支付的利息，還包括投資者投入資本的機會成本，因此，EVA指標(biāo)的核心理念是資本成本，即投資者的投資預(yù)期收益率，即其機會成本，從企業(yè)的角度看，則是占用資金所需要付出的代價。

EVA指標(biāo)的核心理念是對西方企業(yè)經(jīng)營哲學(xué)和財務(wù)目標(biāo)的反映，它圍繞股東價值最大化將企業(yè)使用的任何資金的成本都考慮進來，其隱含的價值理念體現(xiàn)在企業(yè)投資、融資、經(jīng)營等活動中，就是企業(yè)任何活動的評價標(biāo)準(zhǔn)都是預(yù)期收益超過資本成本。

2 EVA的計算原理

根據(jù)EVA的創(chuàng)立者美國紐約思騰思特咨詢公司的解釋，EVA表示的是一個公司扣除資本成本后的資本收益。只有公司的資本收益超過其全部資本成本時才能獲得真正的收益。根據(jù)上述定義，EVA的計算公式為：

EVA=稅后凈營業(yè)利潤-資本成本=稅后凈營業(yè)利潤-資本占用×加權(quán)平均資本成本率。

從上述計算公式可以看出，決定EVA高低的要素可以概括為以下三個。

2.1 稅后凈營業(yè)利潤(NOPAT)

稅后凈營業(yè)利潤等于公司稅后凈利潤加上利息支出部分和少數(shù)股東權(quán)益，因為利息支出部分和少數(shù)股東權(quán)益都是公司經(jīng)濟利潤的組成部分，在資本結(jié)構(gòu)保持不變的情況下，稅后凈營業(yè)利潤實際上就是公司經(jīng)營所得的稅后利潤，其與會計利潤的關(guān)系可以用表1表示。

表1 稅后凈營業(yè)利潤與會計利潤的對比

2.2 資本占用(Capital)

資本占用反映了投資者投入公司經(jīng)營的所有資金的賬面價值，包括債務(wù)資本和股本資本。債務(wù)資本是投資者向債權(quán)人借入的短期借款和長期借款，需要說明的是，如果應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)等流動負(fù)債需要支付利息，則應(yīng)當(dāng)予以考慮，否則不需要考慮。股本資本即包括普通股，也包括少數(shù)股東權(quán)益。資本占用額的計算式根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表的總資產(chǎn)額，經(jīng)調(diào)整后得到的，兩者的關(guān)系如表2所示。

表2 EVA計算中的資本占用與資產(chǎn)負(fù)債表總資產(chǎn)的對應(yīng)關(guān)系

2.3 加權(quán)平均資本成本率(WACC)

按照資本來源，公司投資資本成本可以分為股權(quán)資本成本率和債務(wù)資本成本率，用公式表示為：

加權(quán)平均資本成本率=(股權(quán)資本成本率×股權(quán)占總資本比率)+(債務(wù)資本成本率×債權(quán)占總資本比率)×(1-所得稅率)

債務(wù)資本成本率的確定需要參考如下信息：評級公司給企業(yè)的整體信用評級(適用于上市公司)、評級公司對企業(yè)發(fā)行債務(wù)的評級、公司發(fā)行的中長期債務(wù)成本、公司獲得銀行中長期銀行貸款的債務(wù)成本、行業(yè)內(nèi)類似公司的債務(wù)成本。實際計算時可以參考公司舉債利息率扣除所得稅影響后確定。

股權(quán)資本成本率的計算最常用的方法是采用資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)來確定，實際上，由于不同股本要求的資本報酬率并不相同，而企業(yè)借入的不同債務(wù)的利息率也有較明顯的差異，因此，在實際計算時有可能需要對股權(quán)資本成本率和債務(wù)資本成本率進行類似的加權(quán)計算。在實際工作中，EVA的計算要更復(fù)雜一些，原因有以下兩點：

(1)在計算稅后凈營業(yè)利潤和資本占用總額時，由于按照會計準(zhǔn)則編制的會計報表科目所反映的企業(yè)經(jīng)營狀況與企業(yè)經(jīng)濟利潤存在較大的差異，因此需要對某些會計科目進行調(diào)整以消除這種影響。

(2)資產(chǎn)成本以及資本成本率的確定需要參考資本市場以及企業(yè)的資本構(gòu)成等歷史資料，這些資料的獲取和整理比較繁瑣。

本文在計算EVA值時，主要參照國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會業(yè)績考核局制定的EVA業(yè)績考核辦法進行。

3 EVA計算的會計調(diào)整事項

3.1 稅后凈營業(yè)利潤計算涉及的調(diào)整事項

3.1.1 一次性支出但受益期較長的費用

企業(yè)發(fā)生的研究開發(fā)費用、市場開拓費用等，從公司發(fā)展來看，有利于提供企業(yè)生產(chǎn)效率和提升業(yè)績，因而，實質(zhì)上構(gòu)成企業(yè)的一項長期投資，屬于資產(chǎn)范疇。會計處理上將這類費用支出在一年內(nèi)予以攤銷，這就為投資者通過調(diào)整這兩項費用來操作利潤提供了可能，因而EVA計算時將這類費用進行資本化并從凈利潤中剔除然后按照受益權(quán)分?jǐn)偂?/p>

3.1.2 利息支出等財務(wù)費用

利息支出是債務(wù)成本的組成部分，納入期間費用會導(dǎo)致重復(fù)計算，因此，應(yīng)從期間費用中剔除，而利息收入、匯兌損益等屬于非經(jīng)營性收益，因此，應(yīng)從稅前經(jīng)營利潤中剔除。

3.1.3 營業(yè)外收入與支出

當(dāng)期的營業(yè)外收入與營業(yè)外支出應(yīng)扣除所得稅影響后從稅后利潤中剔除并將以前年度發(fā)生的營業(yè)外收支累計額進行資本化。

3.1.4 補貼收入

補貼收入應(yīng)在扣除當(dāng)期補貼收入的所得稅影響后從稅后凈利潤中剔除。

3.1.5 會計準(zhǔn)備

會計準(zhǔn)備并不是企業(yè)的實際損失，因此，不符合EVA的計算要求，需要將當(dāng)期計提的會計準(zhǔn)備調(diào)增當(dāng)期營業(yè)利潤，并按照實際發(fā)生損失扣除所得稅影響后增加稅后利潤。

3.1.6 遞延稅金

由于遞延稅金并不是企業(yè)實際支付的現(xiàn)金，其借項也不構(gòu)成真正的資產(chǎn)，因此，需要進行調(diào)整。用本期遞延所得稅的貸方增加額或者借方減少額增加稅前營業(yè)利潤，本期遞延所得稅的貸方減少額或者借方增加額減少稅后凈利潤。

3.1.7 商譽攤銷

從EVA的角度看在企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的假設(shè)下，企業(yè)商譽是無期限的，因此，商譽攤銷并不符合經(jīng)濟實質(zhì)，因此需要將本期發(fā)生的商譽攤銷之扣除所得稅影響后調(diào)增稅后利潤。

3.2 資本占用的會計調(diào)整項目

在確定企業(yè)資本占用額時需要考慮以下調(diào)整項目。

3.2.1 無息流動負(fù)債

不占用企業(yè)資本，應(yīng)予以扣除。這部分負(fù)債的調(diào)整通過從資產(chǎn)總額中扣除來完成，包括流動負(fù)債中扣除短期負(fù)債和一年內(nèi)到期的長期負(fù)債后的剩余部分。實際計算時可以采用期初期末平均數(shù)來計算。

3.2.2 在建工程

收益在未完工前無法得以反映，因此不作為資本占用。在建工程是公司對未來持續(xù)經(jīng)營的一項投入，其收益在其投入使用后才能體現(xiàn)。因此，在其未投入使用時作為資本占用會影響管理層進行投資的積極性，也不合理。因此，需要將資產(chǎn)負(fù)債表中的在建工程從資本總額中扣除。

3.2.3 會計準(zhǔn)備

不是企業(yè)的真實損失，且容易被管理層操縱，因此，需要將計提的準(zhǔn)備項目余額，加回到資產(chǎn)賬面價值中。

3.2.4 商譽攤銷

攤銷不符合經(jīng)濟實質(zhì)，需要將資產(chǎn)負(fù)債表中的商譽攤銷價值連同以前年度和本年度的商譽攤銷額加入資本占用總額。

EVA的計算并沒有否定會計報表，而是對會計報表的重新解讀，EVA綜合考量了企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表，并通過對會計科目的適當(dāng)調(diào)整來反映企業(yè)的核心創(chuàng)造能力。傳統(tǒng)會計績效指標(biāo)具有一定的片面性、短期性，會導(dǎo)致經(jīng)營者通過會計操縱，如折舊計提方法、無形資產(chǎn)攤銷、職工福利費計提等行為來操縱利潤，EVA計算中的會計調(diào)整消除了這些因素的影響，使得該指標(biāo)能夠反映企業(yè)的真實經(jīng)營狀況。目前，已經(jīng)確認(rèn)的對企業(yè)會計準(zhǔn)則和企業(yè)內(nèi)部會計的調(diào)整事項多達160多種，所有這些事項的調(diào)整都有利于EVA的改進，使之更真實的反映企業(yè)的經(jīng)營狀況，但是，過多的調(diào)整事項會使得EVA的計算過于繁瑣，一方面使得EVA的使用成本增加，另一方面也不便于人們理解，因此，在保證準(zhǔn)確性的前提下，EVA計算的會計調(diào)整事項本著重要性、可改善性、可操作性、會計平衡性的原則。

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