金字塔股權結構相關問題研究

　　【摘　要】 金字塔股權結構已成為公司治理問題研究的熱點問題，文章論述了金字塔股權結構研究的背景、金字塔股權結構的理論基礎、金字塔股權結構形成的影響因素等，對深入認識金字塔股權結構具有一定的意義。
　　【關鍵詞】 金字塔股權結構； 委托代理理論； 影響因素
　　一、金字塔股權結構研究的背景
　　公司治理問題伴隨著股份制公司所有權和控制權分離產生的。追溯歷史，我們可以看到，它有兩個分明的研究范式。其一，BM研究范式。Berle and Means（1932）在其名著《現代公司和私有財產》基于股權分散的假設中認為公司的所有權大都分散在小股東手中，而控制權則掌握在管理者手中，造成經營權和控制權分離的現象。在此分離情況下，弱者為分散的小股東，強者為管理者，他們的利益很難完全趨于一致，形成了Jensen and Meckling(1976)所謂的公司內部經理人與外部分散股東之間的代理沖突。股權分散下代理問題研究隨后成了公司治理問題的熱點，統治學術研究和管理實踐幾十年。其二，LLSV范式。20世紀80年代以來的大量經驗研究對Berle and Means的研究假設提出了挑戰，研究發現許多國家的上市公司，其所有權與控制權并未完全分離。Demsetz(19