金融創新蘊含的風險不容忽視

尚福林

金 融

金融創新蘊含的風險不容忽視

尚福林

金融創新是一把雙刃劍，在推動經濟金融發展的同時，也可能帶來新的金融風險。在此次國際金融危機中，過度的金融創新及其風險管理滯后，就是釀成危機的重要原因。

金融創新意味著要進入新的領域，易于帶來新的風險。在金融創新中，金融機構往往要從事不熟悉的業務，使用新的流程，建立新的渠道，以及接觸不熟悉的客戶。當一種創新產品和業務出現時，收益往往易于確認，但如何識別并量化其中的風險常常并無先例可循，由于確認收益和風險的不對稱性，在創新的過程中，金融機構容易提高風險偏好。例如，2004年，銀行和評級機構將次級抵押貸款的預期損失率設定為4.5%，而事實上，危機發生后次級抵押貸款的實際損失率是這個數據的數倍。

金融創新產品發展變化迅速，日益繁復，增加了風險的復雜性。在此次國際金融危機發生前，金融衍生品規模極度膨脹，設計越來越繁復，往往是靠復雜的數學模型估值，定價難度很大且缺乏必要的透明度。而且對其基礎資產質量缺乏有效管理，經過多次打包后，創新的衍生產品日益脫離實體經濟需求，投資者很難理解其結構和風險鏈條。與此同時，風險管理責任不明確，很多金融機構對于自身在這些產品上承擔了多少風險敞口也并不清楚。由此造成風險的復雜性、突發性和傳染性均大大增加。

一些金融創新以監管套利為目的，增大了風險的隱蔽性。監管套利實際上就是我們通常所說的“鉆空子”，主要指金融機構利用監管差異和模糊地帶，選擇按照相對寬松的標準展業，以此降低監管成本、規避管制和獲取超額收益。這種對于監管、會計、稅收等制度的套利行為，對經濟社會的附加值不大，但使得風險更加隱蔽。甚至還有一些機構打著創新的幌子，從事非法集資等違法違規活動。這些監管套利行為游離在監管范圍之外，其風險性質和規模不易確定，增大了金融市場的不穩定性和金融風險，嚴重妨礙了公平競爭，并削弱了監管的公信力，應引起高度重視。

一些金融創新脫離實體經濟需求，容易加大系統性金融風險。近年來，國際上金融創新的一個重要表現是迅速發展的影子銀行，2007年主要發達國家影子銀行體系規模達到60萬億元。一些游離于監管體系之外的影子銀行產品，并非出于實體經濟發展需要，實質是參與者獲得超額利潤和監管套利、“自娛自樂”的平臺，成為此次國際金融危機迅速深化和蔓延的重要載體。近年來我國金融體系運行總體穩健，影子銀行作為傳統銀行體系的有益補充，在服務實體經濟、豐富居民投資渠道等方面起到了積極作用，但對其中可能存在的系統性風險隱患不能掉以輕心，要增強大局意識和憂患意識，在發揮金融創新積極作用的同時，將負面影響和系統性風險降到最低。

(田風摘自《求是雜志》2014年第8期〈半月刊〉《把握好金融創新與金融穩定的平衡》)