新能源產業與金融資本關系研究

摘要：新能源產業的發展需要金融資本作為支撐，同時，金融資本也要尋求擁有良好發展前景的產業作為目標市場，為自身的發展創造更多的機會。所以，新能源產業與金融資本之間可以達到聯動發展的效果。由于新能源產業的發展過程分為性質不同的階段，不同類型的金融資本也有不一樣的目標針對性，要實現雙贏的局面，就必須理清楚兩者的關系，根據兩者關系的特點和變化，有選擇地將彼此結合起來，以滿足相互的需求。

關鍵詞：新能源產業：金融資本；關系

中圖分類號：F113.3；F830.9

文獻標識碼：A

文章編號：1004—0544（2012）10—0129—04

一、金融資本支持新能源產業的動因分析

（一）有利于優化銀行信貸的結構

現階段，商業銀行的信貸經營方式還是以放量型增長為主。信貸質量的總體水平并不算高，巨大的規模優勢往往很容易就蒙蔽了信貸機構的結構性問題。從2009年開始，大多數商業銀行的信貸都投向了具有政府背景的項目，由于有了政府的支撐，銀行資本有可能在相對短的時間內獲得效益。但是，這同時也造成了風險的高度集中、政府償債能力擴大的局面，加大了銀行的結構性風險。金融資本為規避風險，需要用更加長遠的眼光來解讀國家戰略發展方向，把握大勢，聯手戰略發展產業，打造產業內的佼佼者。雖然很多新能源產業項目的投資回收期比較長，但是建設期以后回收的資金流比較可觀、穩定。所以，將銀行的信貸投放于這樣的項目和企業，順應國家的戰略和產業政策的發展，能夠提高信貸結構的質量。而且，國家正在積極推進新能源產業化的發展。在新能源項目上有很多優惠政策，在這樣的背景下，銀行在為這些項目和企業提供信貸時，會有比較強的議價能力，為風險的補償爭取更大的空間。

（二）集群效應有利于資本創造新的利潤增長點

新能源產業集群效應是指在一定的區域內，新能源產業的許多具有分工合作關系的企業或機構通過各種錯綜復雜的關系結合到一起的一種組織形式。由于新能源產業集群效應比較明顯，很多國家通過產業集群的方式來提高新能源產業的核心競爭力。新能源產業產業鏈長、輻射面廣，新能源產業集群作為一種具有活力的組織形式，其下游已經延伸到銷售和客戶，橫向上也拓寬到了相關的核心零部件生產企業和運輸、裝備以及技術服務等領域的部門，所以需要巨大資金和技術的支持。金融資本可以從其中發覺很多新的利潤增長點，拉動相關產業的發展。金融資本支持新能源產業，不僅可以促進行業本身的發展，也可以為產業鏈的上下游企業帶來較大的發展機會。這時，金融資本又可以在這樣的基礎之上介入輔助性產品制造商和相關產業公司，尋找更多的利潤增長點。

（三）拓展市場范圍

新能源產業擁有較好的環境效益，通過碳交易市場可以形成可觀的經濟效益。碳交易本身就是一種金融活動，但是和其他金融活動相比，它將金融資本和節能減排技術緊密聯系起來。金融資本可以投資于能夠創造碳減排量的項目或企業，然后碳減排量通過市場機制進行交易，為金融資本獲取效益。

伴隨著清潔能源的發展、許多新的金融產品應運而生。其中，核證減排量（CERs）就是比較典型的例子。金融資本如果要通過CDM機制參與到碳交易市場，利潤擴展的空間將會非常大。現階段，碳交易的市場機制還沒有完全形成，CER的價格波動比較大，所以獲利的可能性也比較大。金融資本歡迎和需要更多的新能源產業來豐富金融資本的內涵。

（四）新能源產業的發展需要多元化的資本支持

與傳統的能源相比，新能源產業的投資成本比較高，例如在發電方面，火電、風電、水電、核電光伏發電的單位千瓦造價分別為3500元、9000元、1萬元、1.2萬元和1.8萬元。目前。我國的風電裝機總量達到了1300萬千瓦，每年還將以較快的速度保持增長。像國內的龍源電力，每年需要投入將近200億元的資金來維持自身的拓展目標。可見，僅靠新能源企業自身的資金積累是很難滿足如此大的資金需求的，新能源產業的發展需要多元化的資金支持。國內外新能源企業的成功經驗表明，通過資本市場解決資金問題，能夠有效改善企業的資產狀況。提高企業的競爭能力。

二、金融資本與新能源產業的關系

現在的經濟有兩大特征，一個是金融滲透到經濟生活的各個角落，金融對經濟的影響日益顯著。一個是經濟講求增長的同時也講究健康和可持續發展。金融業對新能源業的支持對于兩個產業的發展都至關重要。新能源產業屬于高新技術產業，需要大量的資金投入和積累。在新能源產業發展的研發階段和建設階段，研發開支和物質投入較大，屬于資金密集型的活動。對資金的大量需求必然要求金融體系能夠提供足額、高效的金融支持。沒有金融資本的支持，就很難形成新的經濟增長點，也無法實現產業結構的升級。而金融的發展也可以通過對新能源產業的推動獲得前進。金融資本的使用如果沒有效率，發揮不出優化資源配置的作用，就很有可能引起金融泡沫，損害經濟的健康發展。新能源產業與金融存在相互促進的關系。具體來看，主要包括以下幾個方面：

（一）金融本身具有支持新能源產業發展的使命

和其他同樣發展新能源產業的國家相比，中國雖然在資源條件和產業基礎上有明顯的優勢，但是，在資金、技術、人才、信息、制度等很多方面也與新能源產業發展先進的國家有很大的差距。所以，發展新能源產業對中國來說，任重而道遠。政策培育、金融支持、科技研發等作為中國促進新能源發展的手段在實施過程中面臨一些問題。政策培育的力度往往受限于地方的財政能力和覺悟。短期之內，這種局面是很難得以改變的。科技研發面臨資金和人才方面的困境。而金融支持在中國新能源產業上的發展是很有潛力的，但目前還未充分發揮出來。所以，在中國的新能源產業發展的過程中，如果不好好發揮金融杠桿的作用，為產業發展獲取充足的資金，盡快形成規模優勢，那么，原有的優勢很快就會被弱化，新能源產業將會與黃金發展期擦肩而過。

（二）金融資本只有適應經濟結構調整和發展方式的轉變才能獲得發展

金融業的發展離不開其所處的經濟環境和經濟條件。新能源產業的發展、能源結構的調整、經濟發展方式的轉變是一場深刻的變革。這對整個國民經濟都產生很大的影響，但同時，這樣的變革同樣也意味著將會產生大量新的需求，這為金融資本提供了很好的發展契機，但也對金融服務的模式和效率提出了挑戰。倘若金融資本的運營情況不能夠適應這樣的經濟結構調整和發展方式的變革，金融資源就得不到有效的資源配置，甚至引發金融危機。因此，在這個關鍵的時刻，我們非常有必要充分發揮金融資源的配置功能，積極進行金融創新。金融業只有在承擔起支撐這一變革的使命時。才能為自己尋找到發展的機會。

（三）金融資本在打造中國新能源產業鏈、推動新能源產業發展中的作用空間巨大

新能源產業同時具有資本密集和技術密集兩大特性。金融資源的支持和配置對新能源產業的發展至關重要。沒有金融資本的參與和支持，新能源產業的發展將會步履維艱。從國內外的低碳金融、綠色金融、能源金融等的發展情況和經驗來看，金融資本在新能源產業的發展中的作用空間是非常巨大的。其一，金融資本是新能源產業投資、運行的主要資金來源；其二，金融市場的日趨成熟和金融創新的不斷發展為新能源的蓬勃發展提供了選擇空間更大的融資渠道、形式和工具；其三，金融產品和金融服務的創新能夠為新能源產業提高優質的服務，加速其發展；其四，根據產業發展的需要，進行資金和資源的有效配置，可以引導新能源企業積極參與金融市場和金融發展與新能源發展的結合。例如，在新能源的技術研發上，可以充分利用產業投資基金；在新能源的利用上，政府補償性收益這種財政支付的金融創新則不失為一種不錯的選擇：在新能源管理上，CDM機制、合同能源管理機制等的創新模式應該積極爭取：在新能源產業鏈的整合上。可以對產業銀團組織的雄厚資金實力加以利用。

三、新能源產業與金融資本的關系特征

新能源產業發展周期的各個階段有其各自的特性，對融資數量和融資方式有不同的要求，決定了新能源產業投融資的金融價值的多樣性。因此，也決定了金融資本與新能源產業的關系的周期性特征。

（一）研發期

當新能源產業處于研發階段時。該產業只有實驗研究的成果，沒有真正的新能源產品，但是這些研究成果是可行的。在這個階段，整個新能源行業從財務的角度來看是處于虧損狀態的，沒有銷售，沒有營業收入，沒有投資回報，只有與研發有關的各項費用支出。這個階段所籌集到的資金也主要用于新能源開發利用技術的研究。由于此時會面臨技術上的風險和市場接受方面的風險，可以說，項目的失敗率會比較高。技術上能否取得突破考驗著投資者的耐心和信心。所以這個時期的投資風險比較大。商業銀行、企業、風險投資者等對研發期的新能源產業基本沒有什么興趣。資金來源以國家和各級政府的開發資金和自有資金為主。在風險投資較為發達的美國。高達95%的風險資本都不會在這個時候投入到新能源產業。而且，僅有的這5%的資金往往不是為了直接獲取利益，而是用于了解新能源產業的發展動向，為是否繼續投入作判斷依據。

（二）建設期

這個階段的投資主要是用于將研發成果轉化為現實的生產能力和開拓新能源產品市場。此時新能源企業需要購置各種材料和儀器設備。各種費用開始增加，而尚未形成規模生產的能力，銷售的收入還十分有限，單位產品的建設成本較高，繼續處于虧損的階段。但是，這種虧損相對于研發階段呈逐漸縮小的趨勢。而且。這時候的技術開始轉化為現實的產品并慢慢獲得市場的認可，技術風險也開始減小。但是投資收益、投資回收期等方面還存在著不確定性。這個階段是新能源產業發展的關鍵階段。但由于仍然存在很高的風險，商業銀行依舊會以較為謹慎的態度看待新能源產業，公開發行股票就更不可能了。這個階段的新能源企業仍面臨著很嚴峻的融資問題。但是這個時候一些風險資本開始瞄準這個行業，搶占先機，為以后取得高額的回報打下基礎。風險資本介入以后，新能源企業的資金實力和抗高風險能力有所增強，商業銀行雖然會有所顧慮，但熟悉新能源產業的部分銀行也會提供一定量的支持。同時，政府設立的新能源產業專項基金也會得到落實，對該產業的發展起到明顯的推動作用。

（三）成長期

新能源產業發展到成長期之后，新能源產品已經大量進入消費市場。這時該行業的潛力也日益顯現出來。新能源企業面臨的主要風險已經轉換為管理風險和規模化生產所需的大量資金缺口風險。雖然營業收入、現金流等指標開始呈穩態走勢，但產業發展的階段自身也隱藏著大規模擴充資金以擴大生產規模、提高市場競爭力的矛盾。但是，增長的業績還不能滿足企業上市的條件。不過，銀行、金融機構等已經開始愿意為新能源企業提供資金幫助。因為此時的新能源產業已經慢慢成為這些金融機構的不錯的投資目標，能為他們帶來值得期待的投資效益。但在此時，風險投資已經開始大規模進入，彌補了擴大生產的資金缺口。由此可見，在金融資本的配合下，新能源企業已經逐漸走上較為主動的發展之路。

（四）成熟期

成熟期即指新能源企業的發展潛力已經充分體現出來了：經營業績高速、穩定增長，資產收益率高，投資風險低，經營風險低，資產規模大。為進一步鞏固和發展，保持并擴大現有的競爭力，新能源企業仍有大量的資金需求。但是，此時的新能源企業已經擁有了較強的融資能力。商業銀行、共同基金、保險機構等各種金融機構都看好這個行業，并能積極參與到新能源企業的資本運營活動中。在現存的資本市場的條件下，企業自身能夠選擇的融資方式更趨于多元化，包括產權交易、證券融資等。通過發揮財務杠桿的作用，企業還能進行多樣化的資本運作。值得注意的是，由于資金來源較為充足，投資風險較小，這個時期的新能源產業只有較低的投資回報率。對于追求高風險、高收益的風險資本來說。此時的新能源行業已經漸漸失去了魅力。但這并不意味著風險資本就會馬上退出。相反，風險資本仍會進一步介入，其目的在于幫助新能源企業進行包裝，以實現企業的公開上市或兼并，同時也為風險資本本身獲得更多的增值，之后再退出去。在成熟階段的前半期，由于新能源企業快速發展，但盈利水平、企業規模等方面還未滿足在主板市場上市的條件，為了給新能源產業提供更好的發展平臺，很多經驗先進的國家和地區都為新能源企業設立了二板市場。便于其融資。有些國家還通過產權交易、場外交易等方式為風險資本提供方便的退出渠道。

四、新能源產業發展與金融資本關系的經驗

根據新能源產業各個階段的不同特征和金融資本各個主體的特點，新能源產業的發展與這些資本有著不同的合作方式。其中，金融資本的主體主要包括商業銀行、投資銀行、共同基金、風險投資和資本市場等。

（一）商業銀行

在原有的政策中，銀行被禁止成為企業的股東，因為銀行是不能混業經營的。若銀行要對企業進行投資，絕大多數是以債權人的身份參與。由國務院于2006年2月發布的《關于實施<國家中長期科學和技術發展規劃綱要（2006—2020）>若干配套政策的通知》首次提了允許銀行參股投資高科技項目。新能源屬于高新技術產業，可以借鑒這一經驗做法。這樣的政策實現了很大的突破，使銀行有機會持有股份，成為項目的投資人。由此也可以看出，商業銀行能否實現對新能源產業的投資，關鍵在于政策的指引。

銀行在支持新能源產業發展的方式上，還是以貸款為主。但是。根據銀行的經營理念和新能源產業的特點，銀行貨款也可以采取變通的方式，通過貸款證券化的形式來達到支持新能源企業的目的。如，銀行在貸款的同時，也可以考慮購買新能源企業的期權來分散風險。這樣的間接融資支持方式比純粹的抵押貸款更符合新能源產業發展的需要。

（二）風險投資

風險投資對新能源產業的發展是非常關鍵的。從世界各國的新能源產業的發展過程來看，風險投資是發展過程中不可缺少的經濟因素。風險資本是研發技術到現實生產力的轉化器，風險資本的投入力度決定了研發技術轉化為生產力的程度。新能源產業要實現產業化，首先需要風險資本的支撐。美國的風險資本的運用就是一個非常有借鑒意義的例子。風險資本使美國的太陽微電子公司從一個默默無聞的小企業迅速擴張成著名的全球跨國企業。風險資本為技術研發的連續性提供了有利的保障，直接推動大量的資金流入新能源產業，有力地推動了其發展。同時，新能源產業的出現也為風險資本提供了新的投資渠道，添加了投資收益的增長點。

風險投資關心的是股權的成長性，并且風險投資能否取得效益，根本性地取決于技術研發的成果能否轉化到項目上。因此其投資對象往往具有高風險、高收益的特點，一般是其他的金融機構不愿意涉及的領域。新能源的產業化一般經歷研發、成果轉化和產業化生產等3個階段。風險資本雖然能夠完善新能源產業化發展的融資過程，但其主要還是作用于產業化以前。風險資本的投入既可以用于技術和設備的需要，也可以利用自身的信息優勢幫助新能源企業豐富資本運營的經驗，提升企業的價值，從而也實現風險資本的增值。

（三）共同基金

共同基金是依法成立的基金公司通過發行股權的方式所募集到的資金。它的組織結構與一般意義上的股份公司比較相像，投資者就是這個基金公司的股東。共同基金與其他的金融資本相比有這樣的特點：其一，共同基金是一種集少成多的資金，能夠通過股權的方式將社會上的分散資金聚集起來，以共同參與大型項目的投資活動，并共同分享投資收益。其二，公共基金由專業的人才隊伍操作，能夠減少由于信息不對稱帶來的投資風險。其三，共同基金對公司的產權控制不感興趣，一般只是追求投資的資本利得，且期限較長。從這些特點可以看出，共同基金對整個新能源產業的長遠發展是非常適宜的。共同基金所能夠控制的社會資金數額巨大，這對于剛剛開始起步的資金需求量比較大的新能源產業是一個極大的鼓舞動力。雖然受國家政策的影響。共同基金一般不投資于上市前的企業，但這種政策對新能源產業的發展也有有利的地方。風險資本對新能源產業的投資一般帶有短期性的色彩。風險資本在新能源產業的研發階段承擔了較大的風險，希望能夠通過上市獲得更多的回報的。以彌補之前所承擔的責任時，要求資本市場上有足夠的資金接替風險資本。共同基金能夠及時地接過風險資本傳遞過來的接力棒，起到很好的承接作用，為風險資本的退出開辟了很好的渠道，使得金融資本在支持新能源產業發展的整個資本流通過程中更為完整和順暢。從美國金融市場的發展來看，美國的共同基金投資在高科技領域占了絕大部分的比例。其中，部分共同基金固定用于投資某些高科技領域，如新能源產業。這樣的做法不但能夠使共同基金獲得投資收益，也為新能源產業的發展提供了一個持續、穩定的社會資金流通環境，提高了新能源產業的市場價值，增強投資者的信心，對整個產業的發展非常有利。

（四）資本市場

資本市場是金融資本生存的環境，環境的好壞影響著金融資本的質量，從而也會影響到新能源產業的發展。良好的資本市場環境能夠堪稱培育新能源產業發展的搖籃。新能源產業與資本市場的結合既是新能源產業發展的內在要求。也是資本市場發展的重要條件。兩者的結合不僅能夠夯實新能源產業的經濟基礎，還能為防止金融泡沫的出現作貢獻。金融資本發展過快，投機性過多，會侵蝕到實體產業經濟的利益，與實體產業向背離。金融資本過度游離于實體產業之外，將會掏空實體產業的經濟根基，給整個國民經濟造成非常嚴重的影響。在資本市場中，金融資本引導資源進行有效的配置，提高新能源產業的效率，并能分擔一定的風險，為新能源產業的發展創造一個更加健康的環境。所以新能源產業與資本市場的結合能將金融資本與新能源產業更好地結合。同時，金融資本可以在這樣的基礎之上發揮其對產業經濟的乘數效應，以較短的時間和較低的成本實現新能源產業的跨越式發展。資本市場還可以將資金與人才、技術、信息等資源進行整合，組建起一整套有效的管理機制。

五、建議

（一）加快金融創新的進程

新能源產業與傳統的產業有著很大的不同，傳統的金融方式并不一定使用于支持新能源產業的發展。必須引導金融機構根據新能源產業的特點有針對性地從產品、方式和制度等多方面進行金融創新，為金融資本進入新能源領域設計出靈活的載體。新能源金融就是在這樣的基礎上產生的。它主要研究新能源產業和金融產業的結合點，將金融嵌入新能源產業中，創造出適合新能源產業發展的金融產品，以支持新能源產業的發展。

金融創新的核心是金融產品的開發。支持新能源產業發展的銀行金融產品的創新，可以將與新能源利用率有關的評價指標納入銀行商業貸款發放、投資、風險評估等活動的評估范圍內，引入新能源投資信托金融產品。改革商業銀行的績效評價機制，將支持新能源產業發展的業務納入評價指標，并對其設定適當的權重。

證券化是金融創新的另外一種重要的方式。證券化是指通過風險與收益重組的方法。將缺乏流動性的資產包裝成有投資價值的證券化資產，以達到融資的目的。對于某些暫時缺少融資渠道。但有具有良好的收益預期的領域，是很有可能在其中創新出金融產品的。如新能源產業就非常符合這樣的條件。證券化新能源資產是一種有效的創新途徑。

金融資源的配置創新能為新能源產業的發展提供充足的資金。金融業應該把握時機，及時發展新能源金融，主動加入到發展新能源產業的活動中。通過新能源業與金融業的結合，為實現兩者的雙贏打下基礎。

（二）努力推動金融政策、能源政策和財政政策的對接

金融調控部門要充分發揮其職能，認真貫徹、落實金融政策，充分發揮其引導作用。為適應能源發展新戰略的要求，在對待傳統能源時，要堅持“有所為而有所不為”的原則，合理分配資源，控制好傳統能源的投入力度。作為執行貨幣政策的機構，中央銀行應該加強貨幣指導，引導資金向新能源產業（鼓勵類產業）流動，充分發揮金融資本對新能源產業發展的促進作用。各金融機構也要為實現資源的優化配置發揮自己的作用。在能源產業政策和金融政策的指導下，加大新能源產業的建設力度，堅決支持能源產業結構的轉型，切實保證金融政策與能源政策在微觀的層面上實現有效的對接。

基于發展新能源產業需要巨額的資金這一事實，充分發揮財政政策的杠桿效應是毋庸置疑的選擇。有關部門應該及時出臺相關的法規、政策。通過各種財政手段引導金融資本向新能源領域轉移。建立資源開發利用補償機制和生態環境修復機制，對于從事高能耗、高污染的資源開發利用的經濟主體，應該提高資源稅、排放稅，并以產量為計算依據，收取能源補償基金，用于合理限制耗竭性資源的開發利用。同時，加大對新能源領域的財政投資力度，支持能源產業的轉型，促進新能源產業的發展。