泰達(dá)宏利鄧藝穎：今年收益13.5%的邏輯

“好的行業(yè)、好的價格、好的管理者、好的趨勢”，這是鄧藝穎所在團(tuán)隊總結(jié)出來的投資邏輯。

作為參與管理泰達(dá)宏利成長的基金經(jīng)理，鄧藝穎性格開朗，健談且邏輯清晰，從她談到的調(diào)研經(jīng)歷上，很容易發(fā)現(xiàn)一個女性天生特有的細(xì)膩。

“經(jīng)常對照自己的投資標(biāo)的反問這四個問題，可以極大地降低失敗的概率。”接受《投資者報》記者專訪時，鄧談到。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月18日，她管理的泰達(dá)宏利成長基金今年以來業(yè)績回報率為13.5%，在低迷的市場中能獲得這樣的業(yè)績源于她對醫(yī)藥和電子行業(yè)投資機(jī)會的準(zhǔn)確把握。

未來兩年看好平板電腦

談到泰達(dá)宏利成長今年取得良好的業(yè)績，不能不談iPhone。

當(dāng)?shù)貢r間10月23日，備受矚目的蘋果公司在美國“硅谷”城市圣何塞舉行新品發(fā)布會，iMac一體機(jī)、iPad4及iPad mini平板電腦等5款新產(chǎn)品的推出，再一次刺激了“果粉”的神經(jīng)。

“我?guī)缀躞w驗了所有三星的產(chǎn)品，并且能對比三星和蘋果各項功能的好與不好。”當(dāng)記者問鄧藝穎是否用蘋果產(chǎn)品她說。據(jù)掌握的數(shù)據(jù)她判斷，被市場熱諷的iPhone5將會因為很多重要功能的改進(jìn)、老產(chǎn)品的更新?lián)Q代而取得不錯的銷售數(shù)據(jù)。

鄧藝穎也在等待一部iPhone5，她上半年就在重點布局“蘋果產(chǎn)業(yè)鏈”。

據(jù)剛剛公布的三季報，泰達(dá)宏利成長重倉持有蘋果主要的揚聲器模組供應(yīng)商歌爾聲學(xué)、連接器供應(yīng)商立訊精密、內(nèi)外部功能件的供應(yīng)商安潔科技，以及水晶光電、大華股份等五只蘋果產(chǎn)業(yè)鏈上市公司，二季報中，還重倉持有蘋果電池供應(yīng)商德賽電池，這些公司今年以來股價均大幅上漲，為基金凈值貢獻(xiàn)較大。

目前，國內(nèi)的電子行業(yè)從整個技術(shù)層面處于末端，沒有技術(shù)含量，很難推出創(chuàng)新型產(chǎn)品，但這并非意味著國內(nèi)沒有了機(jī)會。而在鄧看來，在相當(dāng)一段時間里，消費電子領(lǐng)域的創(chuàng)新大旗依然會由蘋果、三星、谷歌等公司來扛；但是她判斷，智能手機(jī)已經(jīng)到了最高點，未來兩年平板電腦領(lǐng)域的創(chuàng)新將會誕生更多的投資機(jī)會。

鄧藝穎認(rèn)為，在全球消費電子領(lǐng)域創(chuàng)新大潮中，國內(nèi)一批上市公司承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移并培養(yǎng)了相當(dāng)數(shù)量的產(chǎn)業(yè)工人，比如蘋果產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)域，從耳機(jī)、觸摸屏、電池、機(jī)殼材料等等，加之融資方面的便利，在未來的創(chuàng)新中，國內(nèi)上市公司依然會扮演重要的角色，進(jìn)而涌現(xiàn)出更多的投資機(jī)會。

醫(yī)藥將重點關(guān)注大病種領(lǐng)域

在采訪中，鄧留給記者最深的印象是，她對消費電子行業(yè)的調(diào)研過程很熟悉。

她如數(shù)家珍似地說道iPhone的耳機(jī)降噪、保真還有沒有需要進(jìn)一步提高，哪家公司目前有技術(shù)優(yōu)勢，前后端攝像頭像素差如何消除，哪家公司是潛在的技術(shù)突破者，總之，手機(jī)每一個部件的技術(shù)升級均是其調(diào)研和跟蹤的主要內(nèi)容，而密切跟蹤每一項技術(shù)升級后的技術(shù)擴(kuò)散風(fēng)險及生命周期是其決定買賣的重要指標(biāo)。

如果你認(rèn)為鄧藝穎曾經(jīng)是電子領(lǐng)域的研究員，那么就錯了。實際上她最熟悉的行業(yè)是醫(yī)藥，目前她也是泰達(dá)宏利基金公司醫(yī)藥行業(yè)研究的負(fù)責(zé)人。

近兩年股市羸弱，對鄧而言，也是一個歷練和成熟的過程。鄧不否認(rèn)今年一季度操作欠佳，但徹底砍掉家電、軟件等板塊，而果斷加倉電子、醫(yī)藥板塊的過程中，其更加體會到判斷行業(yè)景氣周期在資產(chǎn)配置中的重要作用。

她認(rèn)為，電子企業(yè)受到熱捧，并非整個電子行業(yè)的景氣周期，而是產(chǎn)品創(chuàng)新帶來的景氣周期，因此，密切跟蹤企業(yè)的新增需求，并在此基礎(chǔ)上尋找可以超越行業(yè)、引領(lǐng)行業(yè)需求的上市公司是關(guān)鍵。

對于醫(yī)藥行業(yè)，鄧判斷景氣周期比較高。她認(rèn)為，醫(yī)藥行業(yè)的競爭格局在向好的方向發(fā)展，尤其是今年廣東省對于基本藥物目錄招標(biāo)以及4月份爆發(fā)的毒膠囊事件，使得整個醫(yī)藥行業(yè)對于過度的成本控制和低藥價的行為進(jìn)行了反思。

“醫(yī)藥行業(yè)利潤增速持續(xù)低于收入增速的這種狀況有可能要改變，醫(yī)藥的需求端機(jī)會已非常確定。”

對于接下來的醫(yī)藥股的投資思路，鄧藝穎表示，中期來看，醫(yī)藥行業(yè)將重點關(guān)注大病種領(lǐng)域，這包括腫瘤、心腦血管、呼吸道或者感染等。一方面，從臨床用藥的結(jié)構(gòu)上來看，其用藥金額最大；另一方面，從整個人口老齡化的結(jié)構(gòu)來看，未來腫瘤和心腦血管的發(fā)病率會持續(xù)提升。

有著較長醫(yī)藥行業(yè)研究經(jīng)驗的鄧藝穎總結(jié)認(rèn)為，醫(yī)藥牛股主要來自三個方面：其一，單品種放量；其二，產(chǎn)品梯隊較好，且屬于大病種；其三，藥用消費品營銷改革成功。