關(guān)于在我國(guó)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的研究

摘要：本文闡述了我國(guó)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的現(xiàn)狀，指出我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展過(guò)程中存在的問(wèn)題及制約我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展的問(wèn)題，結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展趨勢(shì)，提出我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資具體的對(duì)策。

關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)投資；制約因素；對(duì)策

當(dāng)前科學(xué)技術(shù)迅猛發(fā)展，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，信息技術(shù)廣泛應(yīng)用，均對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)提出了前所未有的挑戰(zhàn)。為了搶占未來(lái)科學(xué)技術(shù)先機(jī)制高點(diǎn)，美國(guó)、英國(guó)、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家，都把加大對(duì)科技創(chuàng)新活動(dòng)的投入，作為促進(jìn)科技發(fā)展的重要措施，無(wú)一不制定政府增加科技投入或鼓勵(lì)非政府機(jī)構(gòu)(企業(yè)、民間)增加科技投入的政策，進(jìn)而達(dá)到增強(qiáng)國(guó)家綜合實(shí)力的目的。

風(fēng)險(xiǎn)投資是促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要手段，發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資也是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程。我國(guó)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資已經(jīng)2O年，與國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家相比仍處于初期階段，仍有很大的差距，中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資現(xiàn)狀可以概括為：風(fēng)險(xiǎn)資本融資渠道狹窄、專業(yè)人才缺乏、法律法規(guī)不健全、中介機(jī)構(gòu)發(fā)展滯后、風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制不健全，發(fā)展十分緩慢。

1、基本概念

1.1風(fēng)險(xiǎn)投資的概念

從投資行為的角度來(lái)講，風(fēng)險(xiǎn)投資是把資本投向蘊(yùn)藏著失敗風(fēng)險(xiǎn)的高新技術(shù)及其產(chǎn)品的研究開(kāi)發(fā)領(lǐng)域，旨在促使高新技術(shù)成果盡快商品化、產(chǎn)業(yè)化，以取得高資本收益的一種投資過(guò)程。從運(yùn)作方式來(lái)看，是指由專業(yè)化人才管理下的投資中介向特別具有潛能的高新技術(shù)企業(yè)投入風(fēng)險(xiǎn)資本的過(guò)程，也是協(xié)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)投資家、技術(shù)專家、投資者的關(guān)系，利益共享，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的一種投資方式。風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)質(zhì)上是一種追逐高利潤(rùn)、高回報(bào)的金融資本。

1.2風(fēng)險(xiǎn)投資的基本類型

新的風(fēng)險(xiǎn)投資方式在不斷出現(xiàn)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的細(xì)分也就有了多種標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)接受風(fēng)險(xiǎn)投資的企業(yè)發(fā)展的不同階段，我們一般可將風(fēng)險(xiǎn)投資分為四種類型，分別是種子資本、導(dǎo)入資本、發(fā)展資本、風(fēng)險(xiǎn)并購(gòu)資本。

1.3風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作方式

風(fēng)險(xiǎn)投資一般采取風(fēng)險(xiǎn)投資基金的方式運(yùn)作。風(fēng)險(xiǎn)投資基金在法律結(jié)構(gòu)是采取有限合伙的形式，而風(fēng)險(xiǎn)投資公司則作為普通合伙人管理該基金的投資運(yùn)作，并獲得相應(yīng)報(bào)酬。在美國(guó)采取有限合伙制的風(fēng)險(xiǎn)投資基金，可以獲得稅收上的優(yōu)惠，政府也通過(guò)這種方式鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展。

1.4風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作過(guò)程

風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作包括融資、投資、管理、退出四個(gè)階段。

融資階段解決“錢(qián)從哪兒來(lái)”的問(wèn)題；投資階段解決“錢(qián)往哪兒去”的問(wèn)題。專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)通過(guò)項(xiàng)目初步篩選、盡職調(diào)查、估值、談判、條款設(shè)計(jì)、投資結(jié)構(gòu)安排等一系列程序，把風(fēng)險(xiǎn)資本投向那些具有巨大增長(zhǎng)潛力的創(chuàng)業(yè)企業(yè)。

管理階段解決“價(jià)值增值”的問(wèn)題。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)主要通過(guò)監(jiān)管和服務(wù)實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值，“監(jiān)管”主要包括參與被投資企業(yè)董事會(huì)、在被投資企業(yè)業(yè)績(jī)達(dá)不到預(yù)期目標(biāo)時(shí)更換管理團(tuán)隊(duì)成員等手段，“服務(wù)”主要包括幫助被投資企業(yè)完善商業(yè)計(jì)劃、公司治理結(jié)構(gòu)以及幫助被投資企業(yè)獲得后續(xù)融資等手段。價(jià)值增值型的管理是風(fēng)險(xiǎn)投資區(qū)別于其他投資的重要方面。

退出階段解決“收益如何實(shí)現(xiàn)”的問(wèn)題。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)主要通過(guò)IPO（首次公開(kāi)發(fā)行）、股權(quán)轉(zhuǎn)讓和破產(chǎn)清算三種方式退出所投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，實(shí)現(xiàn)投資收益。退出完成后，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)還需要將投資收益分配給提供風(fēng)險(xiǎn)資本的投資者。

1.5風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)

風(fēng)險(xiǎn)投資有以下七個(gè)顯著特點(diǎn)，第一，風(fēng)險(xiǎn)投資偏好高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，追逐高風(fēng)險(xiǎn)后隱藏的高收益，意在管理風(fēng)險(xiǎn)，駕馭風(fēng)險(xiǎn)；第二，風(fēng)險(xiǎn)投資以不流動(dòng)性為特點(diǎn)，在相對(duì)不流動(dòng)中尋求增長(zhǎng)；第三，一般情況下，風(fēng)險(xiǎn)投資家不會(huì)將風(fēng)險(xiǎn)資本一次全部投入風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，而是隨著企業(yè)的成長(zhǎng)不斷地分期分批地注入資金；第四，風(fēng)險(xiǎn)投資放眼未來(lái)的收益和高成長(zhǎng)性；第五，風(fēng)險(xiǎn)投資考核的是被投資企業(yè)的管理隊(duì)伍是否具有管理水平和創(chuàng)業(yè)精神，考核的是高科技的未來(lái)市場(chǎng)；第六，風(fēng)險(xiǎn)投資不要抵押，不要擔(dān)保，它投資到新興的、有高速成長(zhǎng)性的企業(yè)和項(xiàng)目；第七，風(fēng)險(xiǎn)投資專業(yè)性非常強(qiáng)。風(fēng)險(xiǎn)投資涉及到公司方式、經(jīng)營(yíng)管理、投資、財(cái)務(wù)、金融、高科技等多方面的綜合性專業(yè)知識(shí)，并且要在投融資過(guò)程中解決一系列實(shí)際操作問(wèn)題。

2、阻礙我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的因素

2.1風(fēng)險(xiǎn)資本融資渠道狹窄

隨著接受風(fēng)險(xiǎn)投資的企業(yè)的成長(zhǎng)發(fā)展，種子資本階段、導(dǎo)入資本階段、發(fā)展資本階段、風(fēng)險(xiǎn)并購(gòu)資本階段四個(gè)不同階段都需要源源不斷地分期分批地注入資金。美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)資金主要來(lái)源于養(yǎng)老金、保險(xiǎn)公司、各種基金等多種渠道，而目前我國(guó)設(shè)立的風(fēng)險(xiǎn)投資者和機(jī)構(gòu)的資金來(lái)源主要依靠政府渠道，而以企業(yè)、私人或基金為主的獨(dú)立風(fēng)險(xiǎn)投資者和機(jī)構(gòu)不多，渠道單一，由于這種資金量不能及時(shí)供給，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)投資者及機(jī)構(gòu)不能夠長(zhǎng)期承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)和不具備長(zhǎng)期低成本的資金支持。

2.2專業(yè)人才缺乏

目前具備公司方式、經(jīng)營(yíng)管理、投資、財(cái)務(wù)、金融、高科技等多方面的綜合性專業(yè)知識(shí)高素質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)投資人才在國(guó)內(nèi)很少，相對(duì)而言，風(fēng)險(xiǎn)投資也是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，必須擁有一批既懂金融、管理，又懂技術(shù)的風(fēng)險(xiǎn)投資和管理的復(fù)合型人才，他們熟知資本運(yùn)營(yíng)，能夠直接進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資和為風(fēng)險(xiǎn)資本提供財(cái)務(wù)顧問(wèn)、股票發(fā)行承銷、收購(gòu)兼并等一系列金融服務(wù)。

2.3法律法規(guī)不健全

知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)是風(fēng)險(xiǎn)投資的重要內(nèi)容，我國(guó)現(xiàn)有的法律法規(guī)不健全，保護(hù)不了合法權(quán)益，違法分子很容易鉆法律空子。一旦風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)者的知識(shí)產(chǎn)權(quán)得不到有效的保護(hù)，風(fēng)險(xiǎn)投資者可能因?yàn)閷Ｓ行灾R(shí)產(chǎn)權(quán)被侵犯而遭受重大經(jīng)濟(jì)損失。因此需要有嚴(yán)密的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)體系來(lái)有效保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)投資的創(chuàng)新型發(fā)展，必須要進(jìn)一步完善相關(guān)法律法規(guī)。

2.4中介機(jī)構(gòu)發(fā)展滯后

科技中介機(jī)構(gòu)發(fā)展滯后，主要表現(xiàn)為部分地方科技中介機(jī)構(gòu)與日益增長(zhǎng)的服務(wù)需求嚴(yán)重脫節(jié)；生產(chǎn)力促進(jìn)中心、創(chuàng)業(yè)服務(wù)中心、各種類型的科技企業(yè)孵化器等發(fā)展較快，但為科技和金融結(jié)合服務(wù)的中介機(jī)構(gòu)廢止較慢；多數(shù)科技中介機(jī)構(gòu)尚未創(chuàng)出品牌，沒(méi)有形成專業(yè)化分工和網(wǎng)絡(luò)化協(xié)作的服務(wù)體系，再加上從業(yè)人員缺乏職業(yè)道德等等，導(dǎo)致社會(huì)上存在“輕視中介、懷疑中介、嫌棄中介”的傾向。

2.5風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制不健全

由于風(fēng)險(xiǎn)投資的目的在于獲取高的資金回報(bào)率后帶著豐厚的利潤(rùn)退出，因此客觀上要求有一個(gè)順暢的退出通道，需要有完善的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)和健全的風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制。我國(guó)目前產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)剛起步，還很不完善，且還沒(méi)有形成良好的風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制。風(fēng)險(xiǎn)投資沒(méi)有出口，形成風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展最大的制約因素，這使得一些潛在的投資者因懼怕“投進(jìn)去，收不回”而對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資望而卻步，從而限制了風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展。

2.6資金來(lái)源過(guò)于單一

現(xiàn)如今，風(fēng)險(xiǎn)投資的資金主要來(lái)源于我國(guó)財(cái)政撥款和銀行貸款，除此之外，還有一些外資投資資金，資金來(lái)源比較單一，因此，未能充分調(diào)動(dòng)主體投資的積極性與主動(dòng)性。再加上，投資規(guī)模過(guò)小，未能達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)的目的。

2.7風(fēng)險(xiǎn)投資不規(guī)范

通常情況下，風(fēng)險(xiǎn)投資的方式都是依靠風(fēng)險(xiǎn)投資基金的運(yùn)作。然而，在西方發(fā)達(dá)國(guó)家利用有限合伙制的風(fēng)險(xiǎn)投資基金，并且政府也會(huì)大大鼓勵(lì)此種方式風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展。但是，從我國(guó)當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)投資的情況來(lái)分析，風(fēng)險(xiǎn)投資很不規(guī)范。

3、強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)投資的措施研究

3.1拓寬融資渠道來(lái)源，實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)投資主體多元化

與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資資金來(lái)源過(guò)于單一， 因此我們要積極尋找更多的資金來(lái)源。拓寬融資渠道，通過(guò)政府扶持、養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行、投資銀行、大公司、大學(xué)捐贈(zèng)基金、富有的個(gè)人及家族等多渠道多途徑解決資金問(wèn)題。要摒棄傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)投資理念，積極鼓勵(lì)民間風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展，優(yōu)化我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，為基金帶來(lái)更高的收益。

3.2打造一支具有較高專業(yè)素質(zhì)的人才隊(duì)伍

大力發(fā)展我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)培養(yǎng)造就一大批專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資人才迫在眉睫。我們要根據(jù)自身的實(shí)際需要，制定相應(yīng)的培養(yǎng)計(jì)劃，對(duì)現(xiàn)有的培養(yǎng)模式要加以改革。借鑒國(guó)外先進(jìn)的經(jīng)驗(yàn)，培養(yǎng)專業(yè)的高能力風(fēng)險(xiǎn)投資人才 。如果不跟上時(shí)代步伐，不增強(qiáng)技術(shù)水平、思想意識(shí)，是非常危險(xiǎn)的。必須深入學(xué)習(xí)風(fēng)險(xiǎn)投資相關(guān)的知識(shí)，堅(jiān)持理論聯(lián)系實(shí)際，激發(fā)愛(ài)崗敬業(yè)的熱情，保持高尚的道德情操，在平凡的崗位上做出自己應(yīng)有的貢獻(xiàn)。必須認(rèn)真學(xué)習(xí)法律法規(guī)，增強(qiáng)法律意識(shí)，學(xué)會(huì)用法律武器來(lái)捍衛(wèi)自己的合法權(quán)益。必須要提高自己的業(yè)務(wù)水平和服務(wù)質(zhì)量，緊跟時(shí)代脈搏，圓滿完成各項(xiàng)任務(wù)。

3.3建立健全知識(shí)產(chǎn)權(quán)的法律法規(guī)，維護(hù)合法權(quán)益

加強(qiáng)政策法規(guī)建設(shè)，梳理知識(shí)產(chǎn)權(quán)的法律法規(guī)，對(duì)于那些明顯過(guò)時(shí)的要廢止；對(duì)于那些符合實(shí)際情況的要發(fā)揚(yáng)光大，修改調(diào)整那些不符合條例；補(bǔ)充知識(shí)產(chǎn)權(quán)的法律法規(guī)空白，為風(fēng)險(xiǎn)投資提供穩(wěn)定的法律環(huán)境，從而加快風(fēng)險(xiǎn)投資中介機(jī)構(gòu)及項(xiàng)目評(píng)估機(jī)構(gòu)的發(fā)展。

開(kāi)展知識(shí)產(chǎn)權(quán)執(zhí)法專項(xiàng)行動(dòng)。打擊知識(shí)產(chǎn)權(quán)侵權(quán)假冒行為，特別是以打擊惡意、群體及反復(fù)專利侵權(quán)、假冒他人專利和嚴(yán)重的冒充專利行為。這些行動(dòng)大大遏制了群題侵權(quán)、反復(fù)侵權(quán)行為與專利詐騙行為的發(fā)生，提高了知識(shí)產(chǎn)權(quán)執(zhí)法與維權(quán)工作成效，震懾了違法分子，大大增強(qiáng)了權(quán)利人、風(fēng)險(xiǎn)投資創(chuàng)新主體和消費(fèi)者的信心，對(duì)營(yíng)造創(chuàng)新與發(fā)展的良好環(huán)境發(fā)揮了重要作用。

3.4完善中介服務(wù)體制

推動(dòng)投資銀行、證券公司等積極加入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，提供戰(zhàn)略制定、產(chǎn)品定位等多種服務(wù)，充當(dāng)高科技投資項(xiàng)目供求雙方的中介角色，充當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)資本退出的重要中介。

3.5進(jìn)一步加快風(fēng)險(xiǎn)投資的立法進(jìn)程

風(fēng)險(xiǎn)投資包含兩個(gè)階段，即社會(huì)公眾籌資與向風(fēng)險(xiǎn)投資，并且這種投資行為都非常復(fù)雜。另外，自身的風(fēng)險(xiǎn)性也是非常高的，因此，就必須為風(fēng)險(xiǎn)投資建立一健全的法律框架。然而，現(xiàn)如今，我國(guó)并沒(méi)有管理風(fēng)險(xiǎn)投資單位與風(fēng)險(xiǎn)投資基金的法律法規(guī)。由此看來(lái)，國(guó)家應(yīng)該加快對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的立法工作，進(jìn)一步改革風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)管理法與監(jiān)督法，與此同時(shí)，還要出臺(tái)和此政策相關(guān)的政策，進(jìn)一步確認(rèn)風(fēng)險(xiǎn)投資財(cái)政補(bǔ)貼以及信用擔(dān)保制度，從而確保民營(yíng)資本的合法權(quán)益不受侵害，使風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)正常的運(yùn)行下去。

3.6健全資本市場(chǎng)

在我國(guó)，風(fēng)險(xiǎn)投資通常都是以股份形式進(jìn)行投資，此投資形式要求進(jìn)一步明確產(chǎn)權(quán)，保障投資者的經(jīng)濟(jì)利益。其中，證券投資主要是購(gòu)買(mǎi)有價(jià)證券，通過(guò)利息活股息獲得巨大收益的投資形式。可以說(shuō)，確保風(fēng)險(xiǎn)投資正常運(yùn)行的基礎(chǔ)就是證券投資，為保證交易的公平性，維持正常的市場(chǎng)發(fā)展秩序，國(guó)家應(yīng)該制定相應(yīng)的法律法規(guī)進(jìn)行保護(hù)。除此之外，由于風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)間較長(zhǎng)，為充分實(shí)現(xiàn)其價(jià)值，必須借助上市公司的發(fā)展，所以，資本市場(chǎng)可以合理的放寬企業(yè)上市的條件，同時(shí)還可以建立場(chǎng)外市場(chǎng)，以便制定出合理的風(fēng)險(xiǎn)投資推出制度。

4、小結(jié)

總體來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)投資是一項(xiàng)復(fù)雜而龐大的系統(tǒng)工程，它的發(fā)展需要政府、企業(yè)、個(gè)人等共同參與，形成發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的合力。近幾年，我國(guó)出現(xiàn)了很多風(fēng)險(xiǎn)投資公司，從而使得風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)得到迅速發(fā)展，除此之外，風(fēng)險(xiǎn)投資既是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)，又是一個(gè)高收益的行業(yè)，因此，吸引了更多跨國(guó)公司參與到此行業(yè)的發(fā)展中，然而，在發(fā)展的過(guò)程中，我們必須認(rèn)識(shí)到存在的諸多問(wèn)題，以便制定出有效的對(duì)策，從而營(yíng)造出良好的風(fēng)險(xiǎn)投資環(huán)境。

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