金融發展與經濟增長關系研究綜述

摘要：金融發展與經濟增長之間保持怎樣的辯證關系才能保持經濟、金融持續、穩定、良性發展，是國、內外理論和實務界一直探討的話題。本文主要將國內外學者從金融體系與金融服務的發展兩個方面研究金融發展與經濟增長影響關系研究系統地進行綜述，并給出相應的評價。

關鍵詞：金融發展

經濟增長

綜述

1、前言

自銀行產生以來，人們就一直在思考金融在經濟增長中的作用。Alexander Hamilton (1781)指出:“就刺激經濟增長而言，銀行是已被發明的最令人愉快的引擎。”而每次的經濟危機出現之后，人們都會思考一個問題——金融發展與經濟增長之間應該保持怎樣的辯證關系才能保持經濟、金融持續、穩定、良性發展?

綜合前輩們在此方面的研究，我們發現金融的發展研究包括金融體系的發展與金融服務的發展研究。前者著重于理論研究，而后者著重于實證研究。不管出于哪一方面的研究，金融發展與經濟增長的關系問題都是一個復雜的問題，關鍵在于兩者之間并非是一一對應的關系。國內外學者都試圖從這兩個方面論證金融發展與經濟增長之間的聯系，但都存在證實與證偽的困難。

近年來， 雖有不少國內學者也做過金融發展與經濟增長關系的理論綜述， 如張曉晶（2001）、孔凡保（2003）、謝亞軒（2003）、周立（2003）、談儒勇（2004）、朱閏龍（2004）、張旭軍（2007）等， 但歸納得并不全面。近年來該領域發生了不小的變化， 因而對這一領域的文獻進行系統的歸納、綜合就顯得很有必要了。本文主要將國內外學者從金融服務的發展與金融體系的發展兩個方面研究金融發展與經濟增長關系問題的文獻分別系統地進行綜述，并給出相應的評價。

2、金融體系發展對經濟增長的影響

金融體系與經濟增長是否相關？對于這一問題的回答基本上是肯定的，如R.Levine(1997)、Demir-guc-KuntLevine(1999)是肯定金融體系有促進經濟增長的功能。但在西方學者中，否定金融體系對經濟增長有促進作用的學者也大有人在。如Lucas(1988)認為經濟學家們夸大了金融因素在經濟增長中的作用。他認為經濟發展會創造對金融服務的需求， 這種需求導致金融部門的發展， 因此是經濟增長帶動金融發展而不是金融發展促進經濟增長。顯然，在金融體系是否促進及如何促進經濟增長問題上存在分歧。目前的研究階段集中于金融體系在影響經濟增長的傳導機制上的創新。特別是計量經濟學的發展給這方面的研究提供了方法論上的支撐手段。

2.1國外關于金融體系發展與經濟增長的研究

關于金融發展與經濟增長之間關系的研究觀點大致可以分為以下兩類：

2.1.1. 金融發展與經濟增長之間沒有相關關系

對于貨幣與實體經濟之間的關系，西方古典經濟學家根據薩伊定律提出了貨幣中性和信用媒介論，該理論認為貨幣供給量的變化不影響產出、就業等實際的經濟變量。貨幣學派的代表人物弗里德曼認為貨幣至關重要，只是就短期而言，在長期中貨幣供給的變化只會引起物價水平的變動，而不會影響實際產出。新古典學派同樣認為金融發展與經濟增長之間沒有什么關系。如Lucas根據理性預期學派的分析，認為經濟學家過分強調了金融因素在經濟增長中的作用，貨幣供給量的變化不會對產出和就業產生影響，所以Phillips曲線即使在短期內也是垂直的。

2.1.2. 金融發展與經濟增長之間存在一定的因果和互動關系

20世紀70年代， 麥金農以發展中國家的金融問題為研究對象， 認為在發展中國家存在著嚴重的金融約束和金融壓抑現象。他認為， 發展中國家之所以資金短缺， 并不是因為缺乏能用于積累的資金， 而是因為金融抑制造成了融資渠道堵塞和資金成本的扭曲。在金融深化的條件下， 發展中國家經濟建設資金不足問題可以緩解。

金融體系的存在是由于在現實經濟生活當中存在信意搜尋成本和交易成本。金融體系的差異與一個國家所處的經濟發展階段有著密切的關系。

2.2國內關于金融體系發展與經濟增長的研究

國內理論研究起步較晚， 相對不足， 但通過借鑒學習國外既有相關理論研究成果也進行了一定的定性研究和定量研究。

如袁志剛等( 1999)、談儒勇等（1999），金融發展與經濟增長關系的分析方法開始突破傳統的跨部門、跨國界的平均分析，并轉向單個國家的時間序列分析。

現在對這一領域的研究仍處在發展之中，國內外成熟的研究結果表明：金融發展可以通過高比例儲蓄轉換為投資、提高資本配置效率、影響儲蓄率等方面促進經濟增長；反過來， 經濟增長也會引致和促進金融發展，金融發展與經濟增長之間存在一種相互促進的關系。大量發展中國家、發達國家以及單個國家所進行的實證分析也證實了上述看法。但是上述研究都是從某個或某些國家這一大的宏觀層面上來研究的，得出的結論也是宏觀性的，這樣的研究結果就不一定適用于一個國家的某個地區。

2.3一些創新手段

20世紀90年代以來，一些學者把內生增長和內生金融中介體，內生金融市場等并入到金融發展模型之中，對金融中介體和金融市場的形成以及金融發展和經濟增長的相互關系做出了邏輯嚴密的數學模型解釋，并進行了實證檢驗，形成了所謂的“內生金融發展理論” ( Pagano ( 1993)、Maxwell( 1994)、Levine ( 1997)、Lewis ( 1995) )。按照內生增長理論，現有的研究認為金融發展對經濟增長的傳導機制主要有以下兩種：一是增加儲蓄率及儲蓄轉化為投資的效率，二是資本積累及全要素生產率的提高。根據國外的理論，南京大學的沈坤榮和張成把金融發展納入內生增長模型， 并就來自中國各省各年的數據進行實證分析， 他們認為內生金融發展轉化為經濟增長動力的機制尚存在障礙，金融機構的低效率成為金融發展促進經濟增長的絆腳石。

3、金融服務的發展對經濟增長的影響

鑒于在金融體系與經濟增長關系問題上的分歧難以產生新的、為大家都能接受的結論，一些學者獨辟蹊徑，直接就金融體系所提供的服務與經濟增長的關系進行分析，或者從法律與金融體系關系的角度來解釋各國金融體系的差異。

3.1國外關于金融服務的發展與經濟增長的研究

金融服務從宏觀到微觀包括國家、產業及企業三個層次。國外學者們也主要從國家、產業及企業三個層次來研究金融服務的發展對經濟增長的影響，但尚未得出一致結論，主要有三種觀點：

3.1.1.金融發展促進經濟增長

關于金融發展對一國經濟發展有正效應的實證文章很多。理論上講，金融發展與經濟增長的關系很直觀：在非完美的經濟中，金融發展提供了一些有用的服務，如：動員儲蓄，分散風險，將儲蓄轉化為投資，監督經理人等。通過發揮這些功能，金融發展對經濟增長有促進作用。

近期的文獻如Choong和Lim(2009)運用內生增長模型分析了金融發展和FDI在提高馬來西亞經濟增長中所起的作用。他們采用協整的框架研究了馬來西亞1970-2001年期間的時間序列數據，結果表明FDI、勞務、投資和政府開支在促進當地經濟活動繁榮中發揮了至關重要的作用。FDI和金融發展之間的相互作用對馬來西亞的經濟增長具有積極和重要的的影響。

3.1.2.金融發展阻礙經濟增長

Beck，Levine（2004）指出：銀行通過配置資源來提高儲蓄回報率，但銀行的發展可能會降低儲蓄率。如果在儲蓄和投資之間有足夠大的外部性，那么銀行的發展可能會減緩經濟 長期增長。Levine（2002）指出銀行發展阻礙經濟增長的三個原因：首先，銀行可能會與影響力較大的公司有關，這種影響可能為負；其次，銀行偏好謹慎的特性可能會阻礙企業創新；第三，銀行的能力與企業的管治高度相關。不僅銀行機構發展對經濟增長有負效應，股票市場發展也阻礙經濟增長。

3.1.3.金融發展對經濟增長不起任何作用

Khan and Senhadji (2003) 研究表明某些銀行的發展指標對經濟增長起著微不足道的作用。他們對這一結論提出三種可能解釋：第一，銀行發展與經濟增長的關系非線性；第二，銀行發展的變化緩慢，但經濟增長的波動卻很大；第三，銀行發展的三個衡量指標可能不能準確反應金融市場結構的變化。Bell，Rousseau（2001）表明：金融結構、經濟體制、經濟發展水平及所處階段制度等都會影響金融發展對經濟增長的作用；加之選取的樣本數據及研究方法的差異，因此有關金融發展對經濟增長影響的研究有不同的觀點。

3.2國內關于金融服務的發展與經濟增長的研究

我國市場經濟處于發展初期，金融結構由單一的銀行資產向市場化、多元化方向過渡，因而，國內這方面的研究起步較晚。加上數據的收集積累需要時間跨度，實證研究難度較大。隨著計量技術的進步與數據的更新積累，近年來的成果較多，但由于上述原因和所用計量方法的局限性，得到的結論值得進一步檢驗。

劉紅忠（2006）首先通過構造衡量金融結構的不同指標，運用金融結構與經濟增長的動態面板數據模型，并用廣義矩枯計法進行估計，得出了在人均GDP高的國家，股票市場比重也高的結論；為驗證其顯著性，文章把東亞國家分成銀行主導型和市場主導型兩組分別回歸，結論是股票市場比重的提高與人均G D P有顯著的關系，得出結論東亞國家應積極發展股票市場，提高銀行體系和股票市場的效率。這間接驗證了金融的發展有利于經濟增長的結論。

袁云峰等(2007)利用隨機邊界模型以及中國1978～2004年的跨省份面板數據研究了我國金融發展與經濟增長效率之間的關系。研究發現，我國金融發展與經濟增長效率的關系具有明顯的時空特征，金融發展只是通過資本積累促進了經濟增長，但是并未促進我國技術效率的全面提升。

鄭玉（2012）用時間序列數據構建聯立方程，運用兩階段最小二乘法實證分析產業結構優化升級與河南經濟增長之間的內生性。當用第三產業產值比重來衡量產業結構水平時，產業結構優化與經濟增長之間相互阻礙；當用第二產業產值比重衡量產業結構水平時，兩者相互促進。此外，消費需求和經濟集聚對河南經濟增長具有顯著促進作用，技術水平未對經濟增長產生顯著促進，固定資產投資對第三產業發展有阻礙，而對第二產業發展有顯著促進作用。

李杰等（2012）采用單位根檢驗、協整檢驗和Granger因果關系檢驗等動態計量方法對海南省金融發展與經濟增長之間的關系進行實證研究。研究結果表明，海南省金融相關比率與人均地區生產總值之間存在長期均衡關系，金融發展在一定程度上影響和促進了經濟增長；另一方面，海南經濟增長對金融發展的影響作用不是很顯著。

李斌紅（2012）本文利用廣東省1995-2009年的經濟發展數據，運用主成分分析法，構建了兩個衡量廣東金融結構的因子，并將它們與經濟增長指標置于同一模型進行回歸分析實證結果表明，注重金融效率、發展非銀行類資本市場，優化投資渠道以及實現“供給引導”向“需求跟隨”金融與經濟增長模式的轉變將有助于廣東省經濟增長。

我們可以發現，不同的區域經濟，市場經濟發展深度在一定程度上反映出不同的結論。參考早期的研究結果，近年來的研究結果有很大不同。相信隨著近年來我國市場經濟的深入發展，數據的完善以及研究手段的進步，對國內這方面的實證研究有很重要的補充。

4、評論

本文從兩個方面綜述了國內外金融發展對經濟增長影響的研究成果，從以上綜述可見， 目前為止關于金融發展與經濟增長的研究仍然處于發展之中，存在的主要問題有：

4.1.隨著經濟和金融創新的不斷發展，金融總是處于變化發展當中。因此，關于金融發展和經濟增長的關鍵影響因素不好確定。

4.2. 研究方法、技術手段的局限性。目前研究金融發展對經濟增長的模型大部分是線性的，但是各變量之間的關系可能是非線性。計量經濟學誕生到現在為止取得了長足的發展， 在科研領域也做出了巨大的貢獻，但它仍然還是一門發展中的學科，得到的結果不一致，給予理論的支撐力度不夠。

本文認為，隨著計量經濟學的發展，引入內生增長理論，GMM廣義矩估計研究金融發展與經濟增長關系是將來一段時期內的重要手段。然而，GMM廣義矩估計需要收集范圍更廣、質量更高的金融發展與和經濟增長的數據，這無疑給我們的研究帶來一定的難度。參考文獻：[1] Franklin Allen1.Financial Structure and Financial Cr-isis[R]. ADB Institute Working Paper SeriesNo110，June 2000.[2] Alexandra Lai. Modelling Financial Instability: A Survey of theLiterature [R]. Monetary and Financial Analysis Department Bank of Canada. Working Paper， Sept. 2002.張曉晶. 金融結構與經濟增長: 一個文獻綜述[ J]. 世界經濟， 2001 (2)[3] 孔凡寶. 金融體系與經濟增長關系研究綜述. 經濟學動態. 2003（10）[4] 談儒勇. 金融發展與經濟增長: 文獻綜述及對中國的啟示[ J]. 當代財經， 2004 ( 12)[5] 楊德權，梁艷. 金融發展與經濟增長: 國外研究綜述. 財經問題研究. 2005（3）[6]王滿倉等.西部金融體系發展與經濟增長:以陜西省為例的實證分析[ J].管理世界， 2005 (7)[7]蔣茂玲，蔣曉洪. 金融發展對經濟增長的影響：國外研究綜述. 中國經貿導刊. 2009(16)[8]楊柳勇，莫申生，彭美紅.浙江省金融結構與經濟增長關系的實證研究.浙江金融，2011，(2)[9]李杰等. 海南金融發展與經濟增長關系研究. 當代經濟. 2012(3).

本文系作者主持的佛山市社科聯2012年度哲學社會科學規劃項目《珠三角金融發展與經濟增長的內生性研究》成果之一，項目編號：12-JG19。