淺論國際金融危機挑戰政府干預經濟

摘要：自2008年國際金融危機爆發，世界各國政府采取一系列救市政策來應對危機，但是采取什么政策以及政策實施的效果如何，將是國際金融危機對各國政府的應急管理和宏觀調控能力的挑戰。因此，通過美國、歐盟和中國的主要救市政策與績效的梳理對比分析，來探討國際金融危機中的政府干預經濟行為及效果，為應對未來經濟危機有一定的指導意義和實踐啟示。

關鍵詞：國際金融危機；政府救市；政府干預

中圖分類號：F830 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2012）34-0091-02

2008年由美國次級抵押貸款問題引發的國際金融危機，逐步升級并蔓延，對世界各國的經濟社會發展產生了深刻的影響。面對此次前所未有的危機，美國、歐盟和中國等世界主要國家和地區的政府都采取了一系列擴張性經濟政策，在很多領域實行國家干預。

一、美國主要救市政策與績效分析

1.貨幣政策：一是減息機制。在危機爆發后美聯儲果斷下降基準利率，從2007—2008年底共下調聯邦基金利率10次，下調500個基點降至歷史最低位，利率已再無下降的空間。同時降低貼現率，在2008年將貼現率降至0.5%這一階段，美國政府最大限度地利用了貨幣政策的操作空間，基準利率和貼現率雙雙下調到歷史罕見的低水平，表明美國政府對金融危機的快速反應[1]。二是美聯儲推出多種金融工具，如期限拍賣融資機制、主要交易商信用機制和定期證券借貸機制等，為金融機構提供較長期限的資金、提供援助，改善其資產負債表等，以提高金融市場的流動性。三是貨幣互換協議，美聯儲先后與歐元區、瑞士、日本等國中央銀行簽訂了貨幣互換協議，根據協議美聯儲采取向這些銀行提供美元資金，向金融機構拍賣美元資金、同步降息等舉措，以便利他們向各自轄區商業銀行等金融機構提供美元流動性支持。

2.財政政策：一是不良資產救助計劃（TRAP），2008年10月14日，美國聯邦政府宣布將動用7 000億美元問題資產救助計劃中的2 500億美元購買金融機構的優先股，以幫助銀行緩解信貸緊縮局面，此外還對瀕臨清盤的金融機構直接注資。二是奧巴馬的經濟刺激計劃，包括通過壓力測試篩選對受困金融機構進行注資，設立公共及私人投資基金，強化對救助資金使用的監管和信息披露，通過提高擔保率等方式啟動小企業和社會融資等。三是減稅刺激計劃，在2007年和2008年，美國總統布什簽署《抵押貸款債務減免的稅收豁免法案》和以減稅為核心的《一攬子經濟刺激法案》，減稅總額高達1 680億美元，這些法案的目的是通過大幅退稅刺激消費和投資，推動經濟增長，以避免經濟衰退。

3.美國救市政策行為績效：總體上講，美國通過應對金融危機采取的一系列救市措施，構建了一套系統性的經濟危機應對機制。在這個機制的框架內，美國政府充分調動各方力量，在遭遇經濟危機重大事件的時刻，能夠快速有效地做出反應，為推動美國經濟盡快走出衰退發揮了重要作用，但是這些救市政策同樣也遺留了很多風險問題。首先，減息對美國金融市場利率的影響，美聯儲基準利率對短期融資市場的利率影響很大，加上美聯儲不斷向市場提供流動性，短期融資市場的流動性緊缺得到了一定程度的緩解，但是對長期融資利率和長期融資市場的流動性緊缺狀況并沒有多大的幫助。其次，從美國信貸市場的情況來看，美聯儲對金融機構的各種救助，并沒有導致金融機構信貸市場穩定或恢復，相反是非金融機構的融資規模擴大導致了部分融資市場出現恢復的跡象。而且雖然實體經濟融資市場已經有恢復的跡象，但是實體經濟真正趨穩和恢復還有待時日。此外由于美國金融機構的不良資產規模巨大，7 000億救助相對而言只是杯水車薪，平攤式的救助方式不大可能幫助金融機構脫離困境，同時救助計劃所涉及到的巨額資金來源是擺在美國政府面前的現實難題，美國政府只有通過發行鈔票和發行國債來籌集，這將大大惡化未來國民的收入狀況。

二、歐盟主要救市政策與績效分析

1.貨幣政策：一是降息，在美聯儲大幅度降低利率的同時，歐洲央行也將利率不斷下調，2009年3月英國央行更將利息降至0.5%，歐盟主要經濟體的基準利率平均已降至歷史最低水平，試圖最大限度地降低金融危機對歐洲國家的沖擊。二是貨幣互換，歐洲國家為改善金融市場的流動性狀況，歐元區、瑞士、英國、加拿大等國中央銀行與美聯儲先后簽訂了貨幣互換協議，美聯儲向這些銀行提供美元資金，以便利他們向各自轄區商業銀行等金融機構提供美元流動性支持。

2.財政政策：一是經濟刺激計劃，歐盟委員會2008年11月出臺了一項總額2 000億歐元的經濟刺激方案，其中300億歐元來自歐盟預算，其余1 700億歐元為各國自救計劃的綜合。此計劃中歐盟為各成員國提供了一個統一的政策“工具箱”，其中包括增加公共支出、減稅和降息等財政與貨幣政策，每個國家可以從中遴選不同的政策工具，形成適合本國的政策工具組合。在統一的政策“工具箱”中既照顧到各國的客觀實際，又能夠在一個相對統一的框架下實現各國政策的協同 [2]。力圖通過綜合性的政策措施，從加大基礎設施建設、促進政府和民間投資、增加就業等各個方面挽救金融危機。二是向市場注入流動性的政策措施，對金融機構直接注資、提供債務擔保和存款擔保等。與美國政府所采取的措施相同，歐洲國家也紛紛對金融機構注入了大量的資本，或將銀行國有化，或購買問題金融機構的優先股、債券等方式，為金融機構解困。在直接對金融機構注入資金的同時，歐洲國家也對金融機構提供了大規模的債務擔保和大規模的存款擔保，并不斷提高存款擔保的上限。借此一系列的財政政策為歐盟金融市場注入了流動性。

3.歐盟救市政策績效：面對此次國際金融危機，歐盟的聯合救助舉措在一定程度上對經濟形勢的進一步惡化起到了遏制的作用，這對于恢復人們對經濟的信心、穩定金融市場以及幫助金融機構渡過難關有著非常重要的意義，但在救市過程中也流露出一些問題。由于歐盟各國具體國情不盡相同，導致在救市力度和具體的救市措施實施上也都存在諸多差異。在危機初期缺乏整體協調，各自為戰，各主權國家首先想到的是自保，這也在一定程度上導致了歐盟難以采取大規模統一措施。歐盟救市政策同美國一樣，同時存在著道德風險與資產負債風險，為救助瀕臨倒閉的金融機構，恢復公眾對金融系統的信心，歐盟采取了注資金融機構和多方位提供政府擔保等一攬子行動，然而由于政府擔保和注資的強制性以及擔保收費的“一刀切”，這就難保救助資金不被濫用，也會隱性鼓勵金融機構越來越依賴于政府擔保，可能產生新一輪的道德風險。

三、中國主要救市政策與績效分析

1.貨幣政策：一是下調金融機構人民幣存貸款基準利率，同時下調中央銀行再貸款、再貼現等利率。為增加流動性，中央銀行還在2008年下半年連續四次下調存款準備金率，使商業銀行可用資金大幅增加。二是對中小企業的信貸支持力度不斷加大，針對金融危機后中小企業的融資難問題，央行出臺了一系列措施。2008年8月初，對全國性商業銀行在原有信貸規模基礎上調增5%，對地方性商業銀行調增10%，此舉可增加約2 000億元的信貸投放，進一步拓寬了中小企業的融資渠道。同時，2008年11月6日，經國務院批準，中央財政新增安排10億元，專項用于對中小企業信用擔保的支持[3]。

2.財政政策：一是經濟刺激計劃，2008年11月中國政府頒布的4萬億元投資拉動內需計劃，擴大政府公共投資，增加政府支出。主要投向保障性安居工程、農村基礎設施建設、鐵路公路和機場等重大基礎設施建設、醫療衛生等“十大產業”。二是減稅計劃，從2008年11月以來，政府經過多次上調出口退稅率，涉及紡織、輕工、鋼鐵、有色金屬、石化和電子信息產品等多個行業。不斷上調的出口退稅率極大減輕了出口企業的壓力，有利于恢復出口企業的信心，同時國內還實施增值稅轉型改革來減輕企業稅收負擔。此外，在房產稅、證券交易印花稅、小排量汽車購置稅、存款利息稅等方面國家也出臺了稅收優惠政策。

3.中國救市政策績效：整體而言，在中國政府應對金融危機的一系列財政政策和貨幣政策的推動下，金融機構和金融市場流動性充裕，實體經濟增長開始出現積極或者回穩信號。但是中國救市政策仍然伴隨很多風險。首先對于4萬億投資的經濟刺激計劃，這些資金投向哪里、如何進行監管以及效用如何等就凸現出來，由于信息不對稱等諸多因素的存在，中國盲目投資、重復建設的情況十分嚴重。同時還要非常注重大規模投資中出現權力濫用、腐敗貪污等現象。其次從整個國家來看，結構性減稅政策和稅費改革政策極大地減少了財政收入，而國家為擴內需、促消費、保民生所采取的一系列措施在拉動經濟復蘇的同時極大地增加了財政支出。

四、國際金融危機中政府干預經濟行為的啟示

鑒于本文對美國、歐盟和中國政府的主要救市政策的梳理和分析都是非常初步的，要得出讓人信服的結論是不易的，因此試提出如下兩方面的參考建議：第一，注意危機中政府干預經濟與發揮市場作用的平衡。政府不是萬能的，其對市場的干預存在一定的局限性，而且在政府干預經濟行為時，需要對時機、規模、范圍等進行謹慎地思考和分析，救市舉措一旦不當，就很有可能會適得其反，更嚴重地會導致金融機構和個人的道德風險的發生。所以在金融危機中，政府應該充分考慮將國家宏觀調控與市場發展機制結合起來。第二，政府干預經濟行為應遵循法治原則并加強政府監管。一方面，各國政府在治理金融危機中應遵循程序原則和法治原則，使政府的宏觀調控職能限于現行法律的規定和授權，真正體現現代法治政府的理念；另一方面，金融市場的健康發展需要在危機發生時的政府干預，但更需要的是在正常有序發展狀態下的金融監管，有效的政府監管，不僅能夠及早發現與準確識別金融風險隱患，還可及時有效控制與化解金融風險。

參考文獻：

[1] philipGerson，ManmohanKumar.國際貨幣基金組織（IMF）：全球主要經濟體財政狀況監測與展望[EB/OL].國研網（編譯），2010-01-28.

[2] 張立承.金融危機中的歐洲大國策略[J].經濟研究參考，2009，（7）.

[3] 湖南省統計局.國際金融危機的沖擊及各國應對措施綜述[N].決策咨詢，2009-07-02.

[責任編輯 陳麗敏]