融資結構視覺下的中小企業融資機制問題研究

摘要：近年來，中小企業在縣城經濟中的地位越來越重要，已成為推動我國經濟發展的主要力量之一。然而，中小企業在發展過程中仍存在諸多問題，其中融資困難是制約中小企業發展的一個普遍難題。如何有效建立中小企業融資體系，消除中小企業融資困境，是目前順利推進我國市場化進程的一項重要課題。

關鍵詞：中小企業；融資困境；解決途徑

當前，中小企業都已成為我國縣域經濟的基礎和社會經濟繁榮穩定的重要因素。但相對于大型企業而言，中小企業由于其先天的競爭弱勢，在發展過程中必然面臨著許多困境，尤其是融資問題已成為其發展的主要瓶頸。本文以荊門市沙洋縣為實證，從中小企業融資結構和融資機制的關系層面入手，來研究中小企業融資問題，進而提出通過對融資機制的改造以實現融資結構優化的路徑。

一、中小企業融資主要形式

隨著金融市場的迅速發展，現代社會中企業的融資渠道亦呈現出多樣化趨勢。按照資金的來源，企業融資方式總的來說有兩種：一是內源融資，即將本企業的留存收益和折舊轉化為投資的過程；二是外源融資，即吸收其他經濟主體的資金，以轉化為自己投資的過程。隨著技術的進步和生產規模的擴大，單純依靠內部融資已很難滿足企業的資金需求，外部融資已逐漸成為企業獲得資金的重要方式。

1、內源融資。內源資金來源主要是企業留存利潤，即屬于股東但未以股利形式發放而保留在企業的資金。企業的留存利潤實際上是普通股東對企業的再投資。除留存利潤外，企業職工持股也成為一項內部資金來源。由于資金來源于企業內部，不會發生融資費用，因此它是企業首選的一種融資方式。

2、外源融資。外源融資即企業向社會籌集資金。外部資金來源的種類和規模取決于金融市場的發育程度和資金供應的寬裕程度。若不考慮市場發育不全、資金供應不足等約束條件，企業外部資金來源的渠道主要有商業信用、銀行借款、租賃、發行股票和債券等。按照融資是否有媒介，可分三種：一是直接融資。這是金融交易的最簡單最直接的方式。此時，資金從貸出者直接流向貸入者，而不需經過金融中介。二是半直接融資。在半直接融資中，借款人和貸款人不是直接進行交易，而是通過經紀人和交易商進行。交易商以自己的資金買賣證券，所以承擔了證券交易的風險。交易商可以將較大額度的證券分散賣給眾多的投資者，從而避免了借貸雙方數量上的一致。三是間接融資。間接融資是以金融機構為媒介，實現資金從貸出者向借入者之間轉移的融資方式。

從融資的制約因素來看，企業融資問題的解決，一方面取決于企業對資金需求的偏好、自身融資能力和信用條件等企業內部因素；另一方面還取決于資金供給方，對投資項目的受益和風險的評價和篩選，以及雙方進行金融交易的交易成本、法律和市場體系的規則等外部因素。

二、縣域中小企業發展及融資現狀

沙洋縣地處江漢平原南岸，是典型的農業大縣及經濟弱縣。近年來，該縣大力實施“興工富縣”戰略，企業發展迅猛。截止2011年末，全縣各類中小企業已達到1024家。目前該縣經濟結構主要以中小企業為支撐，在促進地方經濟結構調整， 推動工業化、信息化、城鎮化和經濟市場化的進程發揮日益重要的作用。

（一）中小企業發展特點

1、行業的傳統性。調查顯示，從行業分布情況來看，該縣中小企業主要從事傳統行業，其中商品批發和零售的企業占比達到32.58%，住宿餐飲業占比8.59%，制造類企業僅占比20.13%，科技型中小企業較少，在科技改造方面投入需求不大。

2、經營的靈活性。表現在其資本投入相對較小，轉向成本低，業主可以根據市場需求，結合本地產業發展現狀，及時調整經營方向，這一特點是大中型企業所不具備的。

3、控制的絕對性。中小企業絕大多數為私人控股，業主擁有對企業的絕對控制權。同時企業的經營成敗也系于業主一人，企業發展與業主的個人素質密切相連，如果業主具備一定的實戰經驗和管理能力，則企業會步入快速的發展階段，如果業主素質較低，則企業發展緩慢，甚至慘遭市場淘汰。

4、勞動的密集性。中小企業以勞動密集型為其主要特征，技術和市場相對成熟，企業生產不需要先進的技術作支撐，主要是靠勞動力成本優勢來獲取利潤。

5、信息的封閉性。中小企業大多采取家族式管理，沒有規范的財務報表，企業的經營信息被業主視為商業機密，不會輕易告知外界，更不會定期進行信息披露，從而在融資活動中，形成了銀企信息的嚴重不對稱。

綜合分析沙洋縣中小企業發展現狀及特點可以看出，一方面由于企業介入的低門檻促使中小企業發展迅速，但另一方面因受其經營的隨意性、信息的不透明、財務的不健全等因素影響，導致外部資金難以介入，從而對中小企業做大做強、形成規模發展帶來較大影響。通過我們對沙洋縣50小企業問卷調查顯示，由于資金短缺對中小企業“擴大生產規模”造成的影響最大。

（二）中小企業融資結構特點

1、內源融資在中小企業融資結構中占主導地位。企業的資金來源主要有兩種途徑：內源融資和外源融資。通過對沙洋縣50家樣本企業的調查顯示，近四年沙洋縣中小企業融資規模呈逐年上升趨勢，由2008年的1580萬元增加到2011年的18301萬元，增長了11.5倍，并且內源融資額一直高于外源融資額（見圖示）。2011年末，樣本企業的內源融資額達到11346萬元，高出外源融資額4391萬元。從內源融資在融資總額的占比情況來看，2008-2011年內源融資占比逐年下降，由2008年的75.9%下降到20011年的62%。由此可以看出，在中小企業融資結構中，雖然內源融資仍占主導，但外源融資占比在逐年上升，說明中小企業融資的外部環境在逐步改善。

2、內源融資中資本金是主要來源。從樣本企業的內源融資結構分析，內源融資的主要來源是資本金、留存盈余和內部集資三個方面，而內部集資主要是內部股東集資，樣本企業均沒有采用職工集資方式。2008-2011年4年間，樣本企業的資本金占比在內源融資中占絕對主導地位，內源融資中資本金年均占比為72.5%，而內部集資年均占比為10.5%，留存盈余年均占比為17%。從發展趨勢上分析，樣本企業資本金占比呈逐年下降趨勢，2011年資本金在內源融資中的占比為65.4%，低于其年平均水平；而內部集資和留存盈余的占比呈上升趨勢，2011年二者占比分別為15.8%和21.3%，均高于年平均水平。這一現象表明企業的盈利能力在逐年增強。

3、債務融資中銀行貸款是主要途徑。企業的債務融資方式主要包括銀行貸款、商業信用、民間借貸和債券融資。由于我國對企業債券市場實行嚴格的發行管制，沙洋縣中小企業尚不具備債券融資條件，因而中小企業融資的途徑主要是銀行貸款、商業信用和民間借貸三種方式。從調查情況來看，2008-2011年間，銀行對中小企業的貸款呈逐年上升趨勢。樣本中小企業向銀行申請貸款的戶數由2008年的9戶，增加到2011年的35戶，增長了近4倍。中小企業貸款滿足率也由2008年的37.8%上升到2012年的77.3%，增長了39.5個百分點（見下表）。調查顯示，銀行貸款主要集中于農村信用社、農業發展銀行，兩家金融機構貸款在樣本企業中的占比高達85.6%。

4、商業信用和民間借貸發展不足。從樣本企業的債務融資結構來看，商業信用和民間借貸所占比重較低。商業信用主要表現為企業的應付賬款和預收賬款，通過對樣本企業分析，2008-2011年，樣本中小企業的商業信用在債務融資中的占比處于10%左右，民間借貸在債務融資中的占比在8%左右，商業信用和民間借貸在債務融資中的占比一直處于20%以下。形成這一局面的原因，分析主要有兩點：一是中小企業對現金支付偏好；二是對民間借貸認識存在誤區。民間借貸作為非正規金融的一種形式，一談起民間借貸不少業主就聯系上了高利貸，從而對民間借貸調查項目普遍反映較為敏感，只是象征性的填報數據，不能反映出企業民間融資的真實狀況。

（三）中小企業融資缺陷

1、融資鏈條出現斷層。根據“啄食理論”，企業的融資順序是內部融資——債務融資——股權融資，而沙洋縣中小企業只是從內部融資走到債務融資，股權融資尚屬空白。由于縣域絕大多數不具備從資本市場直接融資的條件，從而使中小企業的完整融資鏈條被客觀割斷。

2、中小企業信息不透明。企業的信息主要是通過財務報表來反映。然而據調查顯示，有近7成的樣本企業沒有完整規范的財務報表，即使部分企業編制了財務報表其水份也較大。由于企業財務信息失真，造成銀行對中小企業的放貸積極性不高。

3、間接融資滿足程度不高。中小企業外源融資的主要方式是銀行貸款，據調查，有60%的企業認為銀行貸款不能滿足其需求，只有10%的企業認為滿足需求。從企業自身條件來看，樣本企業中30%暫時難以達到銀行信用評級標準，70%的企業因抵押不足而無法獲得貸款。

三、融資機制發育不全制約中小企業融資效率

從對沙洋縣中小企業融資現狀及特點的分析可以看出，當前沙洋縣融資結構矛盾較為突出。其融資結構并不完全符合優序融資理論所展示的標準，從融資效率分析其結構也并未達到最優，致使中小企業發展面臨較為嚴峻的融資瓶頸。究其原因，主要是融資機制存在著嚴重缺陷，其功能并未得到有效發揮。

（一）中小企業內在缺陷與競爭劣勢

1、中小企業的內在缺陷。中小企業作為一個整體，在經濟發展和社會進步中的作用十分突出。但作為個體，則存在一些內在的“缺陷”，比如信息不透明、財務不健全、發展不穩定等，除這些客觀因素外，大多數中小企業業務經營存在短期化傾向，自身積累意識差，內源融資源頭不暢。由于這些“缺陷”，金融部門對其貸款會更謹慎，主要表現為貸前花費大量的人力、物力去調查企業的真實情況，防范“逆向選擇”風險，貸后也要加倍監督，避免企業“道德風險”發生。這使得銀行拉長信貸流程和增加審貸環節，影響了放貸的及時性。更重要的是，當銀行信息收集和監督成本過高、交易不經濟時會選擇“慎貸”甚至“拒貸”。

2、中小企業競爭劣勢。中小企業的競爭力相對較弱，受市場等因素的影響較大。從中小企業的特點來看，大多是中小企業處于產業鏈的末端，為大中企業提供配套服務，一旦大中企業感到資金緊張后，往往通過自身處于產業鏈前端的優勢將“緊張”轉移給中小企業，造成“大中企業感冒，中小企業吃藥”狀況。所以，中小企業在激烈的市場競爭中，往往處于劣勢。

（二）金融市場發展不平衡與金融改革滯后

1、融資渠道狹窄。企業融資是以尋求最優融資結構為最終目的，而這又是通過融資渠道來實現的。但現實的狀況是：資本市場進入門檻高，二板市場起步晚；民間融資較不規范，地區差距大；商業信用不發達，票據市場發展慢；融資租賃水平低，典當融資額度小；各種科技投資基金、創業基金屬新生事物，方興未艾。從沙洋縣中小企業典型調查來看，一是缺乏專門為中小企業服務的金融機構；二是由于中小企業規模小、實力弱，所承兌的商業匯票難以被交易方所接受，更難流通轉讓，加之金融機構一般對商業承兌拒之門外，則進一步加劇了中小企業融資障礙。

2、金融改革滯后，國有銀行保大舍小。目前我國金融管理體制改革滯后，信貸市場競爭不充分，壟斷供給較嚴重。我國四大國有商業銀行在存款、貸款市場上處于主導地位。似乎它們應該是支持企業發展的主力軍。但實際上四大國有商業銀行相繼對業務授權和分支機構進行了調整：一方面統一評級、集中授信、上收信貸審批權；另一方面削減分支機構、減員增效。各級分支行大都把信貸戰略轉向于“雙大”和“雙優”的企業、行業，而把數量上占絕對多數，但單個規模較小的中小企業排除在外。嚴格的“抓大放小”，嚴厲的“零風險責任制”，使中小企業成為金融改革的犧牲者。

3、地方中小金融機構發展滯后，業務定位偏離實際。地方中小金融機構發展滯后，實力單薄，本身對中小企業的支持力度就不夠。但在業務定位上，也未將業務“重點”放在中小企業上。從沙洋實際來看，地方性金融機構主要一家農村信用社和一家農鎮銀行，應該說國有商業銀行的信貸退出給地方中小金融機構的發展提供了一個難得的歷史機遇。他們可以充分利用自身貼近基層、熟悉當地、掌握準確信息資源的優勢，迅速占領中小企業信貸市場。但調查發現：農村信用社和村鎮銀行由于資本實力以及歷史遺留問題，短期內還沒有能力太多的填補國有商業銀行退出后的信貸市場。

（三）融資環境欠佳

1、法律不完善。到目前為止，我國只出臺了《中小企業促進法》這一部關于中小型企業的法律，但尚未出臺相應的實施細則，在內容及條款上也未能根本解決中小企業的整體重要性與個體弱勢的矛盾。反而現行法律中部分規定對中小企業起到不利的效果：一是過多強調擔保，致使商業銀行過分注重擔保物、抵押物和第三方擔保，而忽略了對借款人本身現金流的審視；二是我國《擔保法》中規定擔保只能是不動產的擔保和一些有價證券的質押，尚未放寬動產抵押和質押；三是關于民間借貸的法律地位未得到明確。從執法環境看，銀行勝訴案件執行難的問題也沒有得到根本性解決。

2、政策環境欠缺。地方政府營造的政策環境，為中小企業的發展起到了一定的促進作用，但與中小企業所希望達到融資效果還存在較大差距：一是受地方財力所限，地方政府無力對中小企業進行財政補貼和創業資金支持；二是對中小企業的稅收優惠彈性較大。據調查發現，雖然地方政府在中小企業享受稅收優惠上出臺了一些政策措施，但隨意性較大，地方政府重點扶持及招商引入的企業明顯優于其它中小企業；三是政府對擔保中介機構的扶持不足。如沙洋縣于2007年成立的華澳投資擔保有限公司，政府注入部分資本金后，并未后續跟進相關配套的政策扶持措施，致使公司運營舉步唯艱，直至歇業，從而嚴重制約了其功能的發揮。

四、改造融資機制優化中小企業融資結構

當前，提高中小企業的融資效率必須從改善融資主體地位、優化融資環境、拓寬融資渠道層面進行全方位的制度設計。

1、加強法律環境建設，為中小企業發展提供可靠保障。為配合《中小企業促進法》的實施，應出臺相關配套的法律、法規，進一步明確中小企業的法律地位。特別是在中小企業風險投資、擔保基金、信貸準入等方面，進一步規范個人、公司、銀行對中小企業的投資行為和交易行為。在此基礎上，要通過法律形式凈化和優化執法環境，確保司法部門有法可依、違法必究，以嚴厲打擊逃廢銀行債務的行為，加大銀行起訴案件的執行力度，確銀行債權的落實。

2、中小企業應積極改善自身融資環境。一是要規范企業財務制度。二是規范自身經營行為，提高信用程度與經營素質。

3、加強政策扶持和引導，改善政策服務環境。政府部門應結合地方實際，根據本地的產業特點，制定促進中小企業發展的產業規劃。同時，建立健全有助于中小企業發展的綠色通道，清理行政審批收費項目，制定適當的融資中介評估收費標準，以降低中小企業融資成本。此外，還應大力開展銀企對接活動，為銀企充分合作牽線搭橋。

4、提升中小企業整體信用等級，完善中小企業征信體系。各金融機構要制定符合中小企業發展實際的信用評價制度，改進對中小企業的信用評級辦法，同時通過規范其財務管理、增加其信息透明度，提升中小企業信用等級。在征信建設方面，除信貸信息外，還應積極加強與公安、司法、工商、稅務等部門的合作，進一步完善綜合征信體系，解決信息不對稱問題。

5、加強金融服務，支持中小企業發展。一是建立中小企業金融服務組織體系。通過組建地方性中小銀行及在國有商業銀行內部設立中小企業信貸部等形式，解決服務主體缺位問題；二是改革和完善信貸管理體制。國有商業銀行可適當下放授信權限，并適時開發符合中小企業特點的信貸品種，探索支持中小企業發展的新模式；三是建立科學的信貸激勵機制，激發金融機構信貸人員對中小企業貸款營銷的積極性。

6、健全中小企業信用擔保體系。認真落實國家關于進一步支持中小企業發展的若干意見精神，按照“政策引導、多方出資、市場運作”的模式，建立和完善中小企業信用擔保體系，完善擔保公司治構和現代企業管理制度，建立風險補償機制和損失追償機制，充分發揮擔保公司功效。在此基礎上，還應積極促進和改善擔保公司與金融機構的協作機制，明確擔保放大系數和風險分攤比例，最大限度的疏通中小企業融資渠道。

參考文獻：

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