供應鏈金融

摘要：作為物流金融的深化和發展，供應鏈金融為所涉及的主體帶來了巨大的利益預期。在分析供應鏈金融的形成動因的及其現實可行性的基礎上，闡述了供應鏈金融與物流金融的區別、供應鏈金融的主體、供應鏈金融運作方式及其特點。最后，給出了供應鏈金融的發展策略。

關鍵詞：供應鏈金融；資金流規劃；供應鏈協調；物流金融

中圖分類號：F832；F274

文獻標志碼：A

文章編號：1008-7133（2013）01-0044-05

近幾年來，雖然西方銀行在美國次貸危機引發的全球金融危機的沖擊下，普遍出現了信貸緊縮的現象，而在眾多的金融業務中，供應鏈金融業務卻一枝獨秀，始終保持高速增長的態勢，成為“銀行交易性業務中最熱門的話題”。

供應鏈金融的實踐由來已久，但供應鏈金融這一概念的明確提出，則要追溯到Timme等的定義，他們認為當供應鏈上的參與方與為其提供金融支持的處于供應鏈外部的金融服務提供者建立協作，且這種協作關系旨在于實現供應鏈的目標，同時考慮到物流、信息流及資金流及進程、全部資產和供應鏈上的參與主體時，就形成了供應鏈金融。自從供應鏈金融概念提出以來，就受到了理論界的廣泛重視，相關的研究工作也迅速展開。多位學者對開展供應鏈金融業務的重要性進行了定性的論述。Douglas通過研究指出，資金流的管理與其他如采購、研發、配送等過程的協同能夠明顯改善或促進供應鏈要素的增值。Hartley系統地闡述了在全球化外包的背景下，供應鏈金融對于企業的重要作用，認為供應鏈金融是商業成功的必要組成部分。供應鏈金融的定量化研究，大多集中于庫存訂貨決策和融資決策2個方面。Buzacott結合金融理論與生產運作理論，從資金流的角度討論了零售商的庫存決策和融資決策。Badell展示了如何通過財務鏈，整合供應鏈企業的生產規劃和財務計劃，并通過案例分析了該方法的優越性。Guilien在供應鏈管理模型中，綜合考慮生產計劃和財務上的預算約束，構建了具有資金約束的供應鏈管理模型，通過算例進一步驗證了模型結果的有效性，為供應鏈管理提供了新的視角。Guoming Lai等探討了資金約束對供應鏈運作方式以及供應鏈最優決策的影響。Srinivasa等以兩層供應鏈為研究對象，認為集中式（聯合）決策不僅對借款方有利，對零售商和制造商都有好處。Moritz L G將供應鏈金融界定為優化供應鏈的資金流，加速資金的流轉速度，以提高供應鏈整體的財務績效，并將供應鏈金融的內容分為訂貨周期管理、資金管理和固定資金管理三部分。

在國內，供應鏈金融的研究開始得比較晚，但隨著以深圳發展銀行（2011年7月并入平安銀行）為代表的商業銀行對供應鏈金融業務的推廣，相關理論研究也得到迅速發展。形成了諸多供應鏈金融的研究團隊，如：①以西安交通大學馮耕中教授，江西財經大學李毅學教授和中科院數學與系統科學研究院汪壽陽教授為代表的研究團隊。該團隊的主要研究成果體現在存貨質押融資模式方面，對存貨質押融資模式的內涵、流程、風險等方面進行了系統的定性與定量研究。②深圳發展銀行中歐國際工商學院“供應鏈金融”課題組。該課題組選取國內較早系統開展供應鏈金融業務，具有豐富實踐和理論基礎的深圳發展銀行，作為貫穿于整個研究的案例樣本，發表了多篇供應鏈金融方面理論與實踐相結合的優秀論文。③以朱道立，陳祥鋒為主的研究團隊。該團隊的主要貢獻體現在具有資金約束的供應鏈決策上。

除以上3個具有代表性的團隊外，還有大量學者也對供應鏈金融進行了研究，如徐賢浩以報童模型為基本框架，分析了延遲支付這種供應鏈內部融資模式下，零售商的訂貨策略。陳志新等通過研究指出，供應鏈金融授信模式有依賴于供應鏈網絡功能的發揮，必須要通過供應鏈網絡關系治理來優化產業金融生態。Zheng Qin等從資金流的角度，構建了供應鏈的財務-風險演化模型，給出了降低供應鏈和銀行風險的條件。

從目前收集的供應鏈金融相關研究資料來看，供應鏈金融研究已引起了廣泛的重視，取得了一定的研究成果。但學術界對供應鏈金融并沒有一個統一的認識，對供應鏈金融產生動因、供應鏈金融的基本模式及其特點并未進行系統的論述，使得物流金融與供應鏈金融間的界限模糊，研究內容交叉無序。

1 供應鏈金融模式形成的動因及其可行性分析

盡管供應鏈金融在實務中已經如火如荼地開展了，但對于供應鏈金融的概念，學術界尚沒有統一的界定，在胡躍飛等人關于供應鏈金融定義的基礎上，結合供應鏈金融要實現供應鏈協調發展的本質，本文認為：供應鏈金融是對供應鏈生產組織體系中的資金流進行優化配置而開展的金融和市場交易活動，其目的是實現供應鏈物流、信息流、資金流的協調發展。

1.1供應鏈金融模式形成的動因

供應鏈金融作為供應鏈管理領域和金融領域的偉大創新，順應了多方解決問題的需要，營造出多贏的局面，是供應鏈企業追求共同利益的必然產物。供應鏈金融出現的動因主要表現在以下3個方面。

1.1.1業利潤來源的變遷

隨著物流領域相關研究的深入，經濟領域的黑暗大陸被逐漸開發，“第三利潤源”也逐漸出現“枯竭”的態勢。對于以經濟利益為中心的企業來說，亟需發掘新的利潤增長點。在企業的經營活動中，存在著多種形式的延遲支付和大量的以存貨形式存在的資金占用，嚴重影響了企業用于擴大規模和用于再生產的資金量，也在一定程度上制約了企業的獲利能力。尤其是對于為數眾多的中小企業，回款周期長、流動資金嚴重缺乏成為他們的通病，不利于利潤的實現，也不利于企業的發展。此時，金融業務，尤其是物流金融業務的介入，如應收賬款融資、存貨質押融資、保理等業務，極大縮短了企業的回款周期，解決了資金流動問題，提高了企業的資金周轉效率，在為企業創造了巨大的經濟效益的同時，也為企業的進一步發展創造有利空間。至此，金融業務所帶來的資金周轉率的提升理所應當地成為了企業利潤增長的新方式，甚至是企業的“第四利潤源”。

1.1.2商業銀行亟需解決“惜貸”問題的推動

隨著金融業政策的放開，金融機構間的競爭也日益明顯，尤其是中小型地區性商業銀行，由于地位、規模等方面的原因，往往不能得到中、農、工、建、交等國有大型銀行所得到的“特殊待遇”。一方面為了獲取收益，必須找準利基市場；另一方面，又必須嚴格、有效地控制風險。這兩方面的要求往往使其往往處于“想貸不敢貸”，最終“惜貸”的尷尬境地。在這種情況下，利用供應鏈中上下游間的合作關系以及物流各環節中對實物產品的嚴格監管來實現對貸款風險的控制，成為了解決“惜貸”矛盾的有效手段，使供應鏈金融也倍受商業銀行和廣大其它金融機構的推崇。

1.1.3供應鏈協調內涵的進一步豐富

自從供應鏈概念出現以來，人們逐漸認識到：當今的競爭逐漸從企業與企業間的競爭演變為供應鏈與供應鏈間的競爭，為了能在“優勝劣汰”的市場競爭中占有一席之地，企業紛紛引入供應鏈管理的思想，同供應鏈上下游的成員企業進行物流、信息流和資金流的協調。目前，物流和信息流的協調研究較多，表現為通過多種契約手段激勵下游企業提高訂貨量、通過VMI模式實現終端市場需求信息的共享等。對于供應鏈資金流的協調關注較少，直到20世紀末，企業家和學者們逐漸發現，僅僅從物流和信息流的角度進行供應鏈協調已不能滿足需要，供應鏈部分結點存在的資金流問題所導致的“水桶效應”，往往部分抵消了分工與協作所帶來的效率優勢和成本優勢，使供應鏈上資金流的協調發展成為供應鏈管理與供應鏈協調的不可或缺的新內容，為適應供應鏈協調內涵的豐富和發展，供應鏈金融隨之進入人們的視野，成為供應鏈管理領域和金融領域的重大創新。

1.2供應鏈金融模式可行性分析

供應鏈金融模式涉及到多個主體，當且僅當供應鏈金融模式能為這些主體帶來多贏的局面時，供應鏈金融模式才能夠順利的開展。而這種多贏的局面正是供應鏈金融模式所注重的。

首先，從鏈內核心企業的角度，供應鏈金融是提升供應鏈整體競爭力的有效手段。Christopher曾指出，二十一世紀的競爭不再是企業與企業間的競爭，而是供應鏈與供應鏈的競爭，“水桶效應”往往是影響供應鏈整體競爭力的關鍵。為此，許多供應鏈的核心企業逐漸把戰略眼光放到幫助供應鏈成員企業提高績效上業，而不是一味地提高自身績效。在供應鏈中，上下游企業間由于相對穩定的業務關系而形成鏈狀結構，這些企業的規模和綜合實力往往也各不相同。對于供應鏈中的中小型企業，“融資難”始終都是困擾并制約其發展的“老大難”問題。盡管政府和行業都制定了多種有助于中小企業融資的政策，但出于中小企業本身的特性和具體操作性缺乏等方面的原因，這些政策措施的收效都甚微。而供應鏈中的核心企業往往規模較大、資金實力雄厚且在交易活動中具有較強的議價能力，出于提升供應鏈整體績效的考慮，核心企業可以通過預付貨款、延期支付、更改信用期等業務進行供應鏈資金流的協調，在一定程度上緩解供應鏈上中小企業的資金壓力，為其順利發展鋪平道路，有助于供應鏈整體競爭力的提升。因此，從供應鏈核心企業的角度，供應鏈金融模式是可行的。

其次，從鏈內中小企業的角度，供應鏈金融模式能有效降低融資成本，提升融資效率。中小企業在進行融資時，由于自身規模較小，可用于抵押的資產也較少，金融機構的信用評級普遍較低，融資審核過程復雜，需要耗費大量時間和資金成本，且中小企業的資金成本率一般高于大企業融資時的資金成本率，致使中小企業進行融資時會背負沉重的財務負擔。而通過供應鏈金融模式，在鏈內融資的情況下，中小企業可以以收取預付款迅速得到資金且資金成本很低甚至沒有資金成本，極大提升融資效率。在鏈內融資不能滿足需要時，也可以通過供應鏈金融的形式，以供應鏈整體為單位借助于核心企業的資信水平從外部金融機構申請融資，享受大企業低利率和審核簡單的待遇。因此，從中小企業的角度，供應鏈金融模式是可行的。

再次，供應鏈鏈內穩定的合作關系為供應鏈金融模式的風險控制提供了保障。在供應鏈內部，企業間業務往來密切，核心企業對中小企業的運作情況也較了解，且資金流的運動是以物流為基礎的，這有利于進行鏈內融資的風險控制。在開展鏈外融資時，金融機構可以通過物流企業實現貨物物權的監管或直接面向供應鏈中的核心企業，有助于控制風險，使得供應鏈金融模式在操作上具有了可行性。

2 供應鏈金融模式分析

2.1供應鏈金融與物流金融的概念辨析

由于供應鏈與物流間有著千絲萬縷的關系，使得物流金融與供應鏈金融間也存在諸多的交叉。盡管如此，就其內涵而言，物流金融與供應鏈金融有著本質的區別。

首先，物流金融與供應鏈金融的產生動機不同。物流金融業務是針對供應鏈中的某一物流環節或物流企業，僅考慮如何為這一環節或這一特定企業的資金需求服務，未考慮供應鏈中其它企業的資金流情況，金融機構所獲取的也僅僅是利息收入。在供應鏈金融模式下，金融機構可以從優化供應鏈整體績效的角度，為供應鏈提供“一攬子”金融服務方案，重在鏈內資金流的優化配置，金融機構除了獲取利息收入外，還從中獲取相應的金融服務費用。

其次，物流金融與供應鏈金融這兩種模式下，企業的利潤源有本質的區別。在物流金融模式下，企業通過完成供應鏈上的分工業務獲得收益，而在供應鏈金融模式下，企業不僅是完成各自的分工任務，更重要的是更快地完成分工，讓資金加速流動，通過高資金周轉率來獲得更多的利潤。

2.2供應鏈金融主體分析

在供應鏈金融模式下，涉及的主體數量眾多，從主體的類型上，一般可以分為以下4類。

（1）供應鏈鏈內中小型企業。由于企業資產規模較小，資信水平較低，單個中小企業往往很難通過正常的融資渠道得到資金支持。在供應鏈金融模式下，該類企業大多以資金需求方的身份出現。

（2）供應鏈核心企業。該類企業規模較大、資金雄厚，一般具有充足的現金流，可以在供應鏈資金流規劃的過程中充當協調者的身份，在一定程度上通過與上下游間的業務活動調節資金的分布情況。此外，該類企業由于資信水平較高，較易從融資渠道獲得資金，供應鏈核心企業也可以充當資金需求者的身份，為供應鏈（尤其是供應鏈上的中小企業）獲取資金。

（3）金融機構。金融機構主要負責對企業或供應鏈進行資信水平的評價，并為滿足要求的對象提供資金支持。

（4）第三方的物流企業。第三方物流企業主體主要負責物流業務（如運輸、倉儲等具體業務）的實現，在存在質押融資業務的時候，配合金融機構進行質押物品物權的監管。

2.3供應鏈金融運作方式

從供應鏈金融的資金來源上看，資金可以來源于供應鏈成員企業間由于預付、延期支付等形成的鏈內融資方式，也可以源于獨立的第三方金融機構，即供應鏈外部融資，這也構成了供應鏈金融的兩種基本形式。

（1）鏈內融資。在供應鏈內部，出于成員間良好的合作關系，預付貨款和延遲支付等付款方式可以在一定程度上緩解個別企業的資金短缺壓力，實現資金流在供應鏈成員間的優化配置。這種以業務關系為紐帶的資金流動，具有融資成本低、融資速度快等特點，在加強成員企業間的業務關系方面，具有重要的作用。當然，這種鏈內融資模式的資金調配能力和規模都有限，當上下游企業都同時面臨資金缺口時，這種方式就很難達到效果。

（2）鏈外融資。當鏈內融資不能滿足需求時，就必須借助于鏈外的資金。按照有無實物質押，可以初步分為供應鏈外部基于物流金融業務的質押融資和基于核心企業資信水平的信用融資兩個方面。基于物流金融業務的質押融資主要表現為外部金融機構通過與第三方物流企業實現物權的監管，所開展的保兌倉、融通倉等業務。而鏈外的信用融資方式則是從供應鏈整體的角度，充分利用核心企業的低融資成本、高融資效率優勢，為供應鏈中廣大的中小企業創造融資便利，也為供應鏈整體競爭力的提升創造基礎。

總的來說，供應鏈金融的基本運作方式，如圖1所示。從圖中可以看出，鏈內融資主要通過不同的業務結算方式實現，此時，供應鏈核心企業在一定程度上起著協調的作用。在進行鏈外融資時，如果通過實物質押的形式，考慮到僅有第三方物流企業能對物權進行全程跟蹤，金融機構需要委托第三方物流企業對貨物進行監管（與物流金融類似）。而在信用融資方式下，則主要通過核心企業的資信水平實現供應鏈的融資。

2.4供應鏈金融模式特點分析

供應鏈金融涉及的主體較多，業務關系也比較復雜，所表現出的業務形態也多種多樣，下面主要從兩個方面對供應鏈金融模式的特點進行闡述。

（1）主體及主體間的關系復雜。首先，在中小成員企業與核心企業間，主要是基于業務活動對資金流進行合理配置；在信用融資的情況下，金融機構與供應鏈之間，雖然是以供應鏈為單位進行融資，但主要還是依托供應鏈核心企業的資信水平；在質押融資的情況下，金融機構則需要借助于第三方物流企業進行質押貨物物權的監督和管理，二者間存在復雜的委托代理關系。

（2）融資渠道多樣化。在供應鏈金融模式中，主要有內部融資和外部融資兩種方式，每一種方式又可以表現為多種業務形式，使得融資的渠道多樣化。在資金需求量較小時，可以借助于鏈內成員間的預付貨款、延遲支付貨款等形式實現資金流在鏈內的優化配置；在鏈內融資不能滿足資金需求是，又可以通過供應鏈整體，依托核心企業的信用優勢進行融資。在實際中，鏈內融資和鏈外融資往往并存，使融資渠道呈現出明顯的多樣化。

3 供應鏈金融的發展策略

供應鏈金融作為一種極具潛力的發展模式，目前還處于起步階段，發展不夠完善，無論是從供應鏈成員企業還是從金融機構的角度，都有很長一段路需要走。就目前的形勢而言，應從以下幾個方面人手，為供應鏈金融模式的開展打下基礎。

（1）在發展供應鏈金融模式的過程中，要充分吸收和借鑒物流金融模式的成果。物流金融業務為許多急需資金周轉的中小企業提供了新的業務方式，極大地提升其資金周轉率。作為物流金融的深化和發展，供應鏈金融模式雖然更強調供應鏈成員間的協作和供應鏈整體競爭力的提升，但在具體操作的過程中，物流金融的相關業務，如融通倉業務、保兌倉業務等都是供應鏈金融模式的重要組成部分。

（2）在供應鏈中，核心企業要從供應鏈整體的角度進行資金流規劃，就必須要了解上下游企業的相應信息。供應鏈應在VMI平臺的基礎上，進一步豐富供應鏈信息共享平臺的內容，包括對市場信息、原材料信息、各成員企業所處的行業信息，甚至是部分有助于供應鏈整體協調的財務信息等多方面信息的公開。在信息公開的同時，也需要成員企業注意信息的安全性，共同制定相應的信息安全規范，最大程度地在信息透明的基礎上，實現供應鏈內部物流和資金流的協調，提升所在供應鏈的競爭力。

此外，對于金融機構來說，在供應鏈金融模式下，原有的資信評價體系很難實現對供應鏈整體融資的風險評估與控制，需要金融機構、第三方物流企業與供應鏈進行更加深入的合作，了解供應鏈的運作以及所處的行業發展趨勢，以準確地對供應鏈整體的風險做出評價。

4 結論與展望

供應鏈金融作為物流金融的延伸和深化，對其進行研究具有重要的理論和現實意義。文章分析了供應鏈金融的發展動因及運作方式，認為供應鏈金融的出現是經濟發展的必然趨勢，該模式對于供應鏈中的中小企業來說，能夠降低融資成本、提高資金的周轉效率；對于供應鏈的核心企業來說，有利于核心企業與上下游企業建立良好的合作關系，緩解“水桶效應”給供應鏈發展帶來的矛盾，從而提升供應鏈整體的競爭力；對于金融機構來說，供應鏈金融模式能借助于鏈內的業務活動實現融資風險的有效控制，為金融機構解決了后顧之憂，同時，又在很大程度上發掘了金融機構的利基市場，有助于金融機構實現更多的利息收入。可以預見，隨著研究的深入，供應鏈金融的操作規范、體系流程、風險控制體系等方面的研究將受到學術界和實務界的普遍關注，并在經濟社會中發揮更加重要的作用。

[編輯：徐狀]