影子銀行對我國金融穩(wěn)定性的影響與監(jiān)管對策

摘 要：影子銀行是個新穎概念，影子銀行體系對一些國家和全球金融體系的金融結構、市場結構和制度規(guī)范等都產生了重要影響。但是，影子銀行的杠桿操作、業(yè)務界限突破、過度金融創(chuàng)新、信息披露不完整以及規(guī)避金融監(jiān)管等特性給金融體系帶了新的風險。在闡述中國影子銀行現(xiàn)狀的基礎上，分析影子銀行體系對中國金融穩(wěn)定性的影響，并結合中國實際，提出了完善我國影子銀行監(jiān)管的政策建議。

關鍵詞：影子銀行；金融風險；金融穩(wěn)定；銀行監(jiān)管

中圖分類號：F832.1 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2013）02-0096-02

一、影子銀行的定義及特征

影子銀行是太平洋投資管理公司執(zhí)行董事Mc-Culley于2007年首次提出的，意指游離于監(jiān)管體系之外的，與傳統(tǒng)、正規(guī)、接受中央銀行監(jiān)管的商業(yè)銀行系統(tǒng)相對的金融機構。隨后，太平洋投資管理公司創(chuàng)始人“債券大王”Gross（2007）再次提及，“影子銀行”從此倍受關注。國內外很多學者對影子銀行進行了詳盡的研究，但是至今為止仍舊沒有找到一個明晰的定義。一般意義上的影子銀行是指投資銀行、對沖基金、私募股權基金、貨幣市場基金、債券保險公司、結構性投資等非銀行金融機構。相應的，影子銀行體系就是由影子銀行組成的非銀行金融體系。

“影子銀行”有幾個基本特征：第一，交易模式采用批發(fā)形式，資金來源受市場流動性影響較大；第二，由于其負債不是存款，不受針對存款貨幣機構的嚴格監(jiān)管，進行的多是不透明的場外交易；第三，杠桿率非常高。由于沒有商業(yè)銀行那樣豐厚的資本金，影子銀行大量利用財務杠桿舉債經營。

二、影子銀行在中國的發(fā)展現(xiàn)狀

（一）影子銀行的構成

在當今中國市場中，影子銀行主要包括兩個部分：一部分是商業(yè)銀行出售的理財產品和和各類非銀行金融機構出售的類信貸類產品，如信托公司出售的信托產品。另一部分是以民間高利貸為代表的民間金融體系。我國融資體制的特征致使中小企業(yè)的銀行融資渠道不暢，只能求助于民間借貸、私募基金等來解決資金問題，大規(guī)模的資金供求推動了民間資本類的影子銀行的發(fā)展。

（二）影子銀行的規(guī)模

由于定義不明確、統(tǒng)計口徑不一，當前對影子銀行的規(guī)模并無權威統(tǒng)計。在不同的定義下，“影子銀行”有著不同的估算規(guī)模。根據瑞銀證券估算（截至2012年第三季度）：

（1）在央行社會融資規(guī)模口徑之下的商業(yè)票據、信托及委托貸款余額為13.7萬億元，占2012年GDP（預測值）的26%。

（2）在（1）的基礎上，加上社會融資規(guī)模中未包括的信托資產和民間借貸（估計為4萬億元），估算出“影子銀行”總規(guī)模為20.9億元左右，占GDP的40%。

（3）在（2）的基礎上，再加上非銀行所持有的企業(yè)債券，這個數(shù)字將達到24.4萬億元，占GDP的46.5%。

由于（1）忽略了“影子銀行”的一些重要組成部分被稱為“影子銀行”規(guī)模區(qū)間的下限，而（2）和（3）可能存在重復計算，因為部分信托資金可能被用于購買商業(yè)票據或債券，從而有可能被計算了兩次。然而，在更廣義的定義下，“影子銀行”還應包括銀行持有的企業(yè)債券（約3.2萬億元）以及最近的創(chuàng)新業(yè)務。據IMF估算，中國的理財產品規(guī)模約為8萬億—9萬億元，但這里我們沒有把它統(tǒng)計在內，因為其主要的投資對象是商業(yè)票據、信托產品、貨幣市場或混合型產品。

截至2012年6月和9月，在過去12個月中，信托資產和企業(yè)債券融資（包括短期和中期債券）分別增長了47%和46%。2010年底以來，委托貸款（委托銀行進行的企業(yè)間借貸）規(guī)模擴大了63%，并在截至2012年9月份的12個月中增長了24%；未貼現(xiàn)商業(yè)票據在過去12個月也增長了將近20%。

三、影子銀行對我國金融穩(wěn)定性的影響

影子銀行業(yè)務具有靈活性、創(chuàng)新性等優(yōu)點，客觀上彌補了金融機構某些職能的缺漏。但是，影子銀行性質上的缺陷使其成為影響我國金融穩(wěn)定性的重要因素。

（一）影子銀行抬高資金成本，使企業(yè)不堪重負

相關研究發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)中小型企業(yè)無法從銀行獲得貸款，微型企業(yè)融資更為窘迫。他們在無奈之下只能轉向民間借貸，但民間借貸成本巨大。據了解，浙江民間借貸的年利率已高達100%，而中小企業(yè)的平均利潤率還不到10%，從而出現(xiàn)入不敷出。為了還上高利貸，只好通過借錢拆東墻補西墻，形成惡性循環(huán)。特別是一些中小房地產企業(yè)資金鏈非常緊張，一些公司從社會上拿個幾千萬，每月利息要上百萬。許多擔保公司和典當行也因收不回錢而倒閉。

（二）削弱宏觀調控效果

影子銀行體系雖然處在監(jiān)管體制之外，但同樣行使著貨幣銀行的職能。隨著金融格局的新變化，央行所能調控的對象和掌握的信息資源日趨受限，從而央行的宏觀調控能力不斷減弱。2011年2月，央行調查統(tǒng)計司司長盛松成曾表示，新增人民幣貸款已不能準確反映我國實體經濟的融資總量。因此，只有將商業(yè)銀行表外業(yè)務、非銀金融機構提供的資金和直接融資都納入統(tǒng)計范疇，才能完整、全面監(jiān)測和分析整體社會融資狀況。

（三）一旦出現(xiàn)資金鏈斷裂潮，金融危機難以預測

影子銀行不但擾亂了宏觀調控的效果，而且一旦出現(xiàn)資金鏈斷裂潮，游離在監(jiān)管之外的“影子銀行”體系可能引發(fā)一場前景難測的金融危機。據悉，江蘇省啟東市在年中出現(xiàn)信用社員工當高利貸掮客，由于資金鏈斷裂而出現(xiàn)離職、逃跑甚至跳樓等情況。廈門市今年連續(xù)爆出民間高利貸崩盤大案，涉嫌介入高利貸的既有擔保公司負責人，也有銀行高管。若這樣的案例在全國大面積爆發(fā)，問題將極其嚴重。

（四）風險將傳導至正規(guī)的金融機構

由于銀行很難正確評估企業(yè)是否濫用資金，也難以把握貸款中的政策風險和法律風險，一旦銀行無法監(jiān)控資金的使用方向，就無法預測信貸資金回流的時間和金額，從而無法保證信貸資金的安全收回。若“影子銀行”的體系遭到重創(chuàng)，風險將通過鏈條傳導至正規(guī)的金融機構。

四、影子銀行監(jiān)管的對策建議

借鑒國際經驗，結合實際情況，要對我國的影子銀行實施有針對性的監(jiān)管改革，規(guī)范金融秩序，維護金融穩(wěn)定。

（一）總體思路設計

1.理清對影子銀行的兩種錯誤認識

目前，社會各界對影子銀行有兩種錯誤認識。第一，部分學者認為，影子銀行擾亂金融秩序，應該嚴加打擊。這些學者沒有看到影子銀行在推動我國中小企業(yè)發(fā)展、利率市場化以及調節(jié)市場流動性等方面的作用。在一定程度上，影子銀行能補充正規(guī)金融機構和金融體系不能滿足的金融需求，反映了經濟發(fā)展對金融服務的多樣化需求。第二，部分學者將影子銀行的快速發(fā)展以及相關風險歸結于宏觀調控，主張實施較為寬松的宏觀經濟政策。我國部分地區(qū)經濟問題的主要原因仍然是實體經濟部門難以通過產業(yè)結構升級提升市場競爭力，而不能歸于宏觀調控。在理清這兩種錯誤認識的基礎上，要改善對影子銀行的監(jiān)管，必須結合當前的宏觀經濟形勢以及未來國內金融監(jiān)管的改革趨勢和國際金融監(jiān)管改革動向通盤考慮。

2.設計影子銀行體系的風險監(jiān)測評估與預警體系

作為金融體系整體穩(wěn)定性評估的組成部分的影子銀行體系的風險監(jiān)測體系，首先要對不同層次的信用風險監(jiān)測指標和合成概率模型開展不同層構非系統(tǒng)風險概率評估，研究不同衍生產品之間、不同信用層構之間的風險傳遞機制、系統(tǒng)風險評估、影子銀行體系內部道德風險發(fā)生的條件和概率，建立起監(jiān)測影子銀行體系風險的預警體系，并用危機期前、中、后不同國家的截面數(shù)據驗證預警系統(tǒng)的功效，最后將該體系嵌入金融部門評估框架體系中。以新框架為基礎，全面評估中國影子銀行體系的風險狀況，分析影子銀行體系對金融穩(wěn)定的影響。

（二）具體對策建議

1.快速推進銀信合作產品由表外轉向表內，完善相關統(tǒng)計制度。針對目前我國銀信合作產品主要面向房地產的特點，建議相關監(jiān)管部門將其轉表內監(jiān)管。另外，對于部分銀信合作理財產品資金投向中具有融資類特征的投資標的，例如信貸資產、信托貸款、票據資產和部分股權等項的資產也需要轉入表內。

2.完善典當行的管理規(guī)范。當前，個別寄賣行以寄賣、委托保管等為幌子，變相開展典當業(yè)務或者從事其他違法活動的現(xiàn)象不斷增多。我們應該嚴厲打擊變相典當業(yè)務，維護典當業(yè)正常的經營秩序，進一步明確監(jiān)管部門與典當行之間的行政監(jiān)管關系。同時，加強各行各部門對典當機構的設立、變更、關閉的市批規(guī)范以及對典當機構的監(jiān)督管理。

3.以加強資金監(jiān)管來推動理財產品市場規(guī)范化發(fā)展。目前，在銀行發(fā)行的理財產品中，組合類理財產品占據了較大的份額，而且表現(xiàn)出較高的增長速度。完善相關政策，推動理財產品市場規(guī)范化發(fā)展，重點是要防范理財產品市場風險。對于理則產品可能涉及的高息攬儲和監(jiān)管套利等問題，應予以嚴厲打擊，維護市場秩序。

4.加快立法進程。針對新型影子銀行的金融監(jiān)管，需要加快立法進程。推動建立全國性的小額貸款行業(yè)發(fā)展協(xié)調機制，進一步明確行業(yè)發(fā)展趨勢和監(jiān)管動向，引導行業(yè)健康發(fā)展。對于相關公司的違規(guī)行為，應予以嚴厲打擊。對于網絡信貸等新型影子銀行，鑒于其對網絡的技術性要求較高等特征，建議金融監(jiān)管部門實施注冊地屬地管理，明確其信息披露要求。

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[責任編輯 柯 黎]