另類(lèi)晉江模式

“晉江這里，哪個(gè)企業(yè)說(shuō)不想上市都會(huì)被人說(shuō)傻。”福建加拿大社團(tuán)聯(lián)合會(huì)的一位工作人員說(shuō)。“晉江的老板去海外上市，真的有些二。”晉江一上市公司的高管說(shuō)。在晉江，針對(duì)企業(yè)上市，尤其是海外上市，常常能聽(tīng)到非常矛盾的評(píng)價(jià)。

和大品牌公司首選A股、其次H股不同，晉江一眾中等企業(yè)選擇了新加坡、馬來(lái)西亞、韓國(guó)、德國(guó)等“偏門(mén)”市場(chǎng)融資。“大企業(yè)上A股H股，中等企業(yè)去海外”是晉江企業(yè)主心照不宣的共識(shí)。

這些中等企業(yè)有諸多共同特質(zhì)：身處傳統(tǒng)制造業(yè)，品牌知名度一般，產(chǎn)能中等，未見(jiàn)強(qiáng)大研發(fā)能力。企業(yè)為何一定要上市，還能上市？

地方政府回答稱(chēng)，上市有助于企業(yè)提升管理水平，從家族企業(yè)向現(xiàn)代化企業(yè)轉(zhuǎn)型，同時(shí)帶動(dòng)上下游鏈條規(guī)范；企業(yè)對(duì)外宣傳則說(shuō)，有助于企業(yè)提高品牌知名度，擴(kuò)大市場(chǎng)份額。當(dāng)然，這只是擺在臺(tái)面上的理由。

觀察晉江企業(yè)上市后的表現(xiàn)，普遍讓人不安。以德國(guó)市場(chǎng)為例，在德國(guó)上市的四家企業(yè)股票發(fā)行量小，交易稀松，股價(jià)基本只有發(fā)行價(jià)一半。很多上市企業(yè)所稱(chēng)的管理升級(jí)、市場(chǎng)擴(kuò)張并未出現(xiàn)，融資后擴(kuò)產(chǎn)卻遭遇行業(yè)整體產(chǎn)能過(guò)剩。

“這幾年海外上市那么多企業(yè)，過(guò)幾年就等著清盤(pán)退市吧。”剛剛退休的晉江市商務(wù)局局長(zhǎng)謝陸偉說(shuō)。

圈老外的錢(qián)

“阿瑪尼，世界名牌，認(rèn)識(shí)吧？我們廠生產(chǎn)的，很便宜，才35元一雙。”一位擺地?cái)偟睦蠞h，異常自豪地遞給買(mǎi)家一雙標(biāo)著世界名牌喬治·阿瑪尼商標(biāo)的白色運(yùn)動(dòng)鞋。老漢給一家名為金雞體育用品的工廠當(dāng)門(mén)衛(wèi)，同時(shí)在工廠門(mén)口擺地?cái)偅u(mài)自己工廠的品牌運(yùn)動(dòng)鞋和服裝。

誰(shuí)能想到，眼前的金雞體育用品公司2012年5月已登陸德國(guó)法蘭克福初級(jí)市場(chǎng)，首次公開(kāi)發(fā)行72萬(wàn)股新股，開(kāi)盤(pán)價(jià)4.10歐元。企業(yè)招股書(shū)稱(chēng)，金雞擁有超過(guò)30個(gè)地區(qū)分銷(xiāo)商，1344家直營(yíng)連鎖店，拓展和設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)有102人，“自2005年至今，憑借獨(dú)特的設(shè)計(jì)，形象鮮明的商標(biāo)以及市場(chǎng)定位，公司取得了快速顯著的發(fā)展”。但在企業(yè)尚未完善的網(wǎng)站上，專(zhuān)賣(mài)終端的數(shù)目又變成了700多家，分銷(xiāo)商被稱(chēng)為分公司。

熟悉金雞體育上市過(guò)程的中介人士則說(shuō)，金雞上市從引入資本到最終上市走了好幾年，目標(biāo)市場(chǎng)也幾經(jīng)改變，最終選擇德國(guó)市場(chǎng)是因?yàn)殚T(mén)檻低。在德國(guó)市場(chǎng)疲軟的情況下，金雞上市僅融到了188萬(wàn)歐元（約合1540萬(wàn)元人民幣）。

在晉江，金雞這樣的海外上市企業(yè)并非特例，企業(yè)發(fā)展軌跡相似：做外貿(mào)起家，模仿國(guó)外設(shè)計(jì)，依靠贊助體育隊(duì)以擴(kuò)大品牌知名度，最終去海外上市。在德國(guó)市場(chǎng)，這些企業(yè)也有相同的特點(diǎn)：上市融資金額小，交易少，剛發(fā)售就股價(jià)折半。

喬丹體育用品有限公司本計(jì)劃在上海交易所上市，2012年11月證監(jiān)會(huì)也已審核通過(guò)。然而，耐克公開(kāi)舉報(bào)其使用商標(biāo)侵犯了美國(guó)籃球明星邁克爾·喬丹以及耐克公司旗下喬丹品牌的權(quán)益。事件經(jīng)媒體報(bào)道后迅速擴(kuò)大，邁克爾·喬丹通過(guò)美國(guó)媒體宣布將起訴這家晉江企業(yè)，索賠并要求停止使用商標(biāo)，企業(yè)上市計(jì)劃就此擱淺。

失敗案例沒(méi)有阻止后來(lái)者的腳步，同一個(gè)鎮(zhèn)的快節(jié)奏運(yùn)動(dòng)服飾公司也隨之而來(lái)。企業(yè)的楊姓經(jīng)理透露，企業(yè)早在兩年前就計(jì)劃上市，開(kāi)始說(shuō)去香港市場(chǎng)，最后還是去了德國(guó)。市場(chǎng)信息顯示，快節(jié)奏在法蘭克福高級(jí)市場(chǎng)上市，計(jì)劃融資530萬(wàn)歐元（約合4300萬(wàn)元人民幣），發(fā)行價(jià)5歐元，上市后不足一月，股價(jià)跌幅過(guò)半。

出路還是不歸路

圈錢(qián)是晉江企業(yè)看到的上市最大好處。過(guò)去幾年，銀根緊縮，銀行借貸有限，急需資金的企業(yè)找到了上市這條出路。

在泉州地區(qū)24萬(wàn)各類(lèi)企業(yè)中，前幾年能獲得銀行貸款的非常少，企業(yè)越大貸款越容易，小微企業(yè)雖然融資困難但基于政策支持，銀行也開(kāi)始想辦法貸款。中型企業(yè)則成了夾心層，海外上市是融資惟一出路。“我接觸過(guò)的兩個(gè)中型企業(yè)，資金鏈都快斷了，銀行不敢給貸款，后來(lái)去上市才活過(guò)來(lái)。”一位業(yè)內(nèi)人士透露。

即使上市后活過(guò)來(lái)，銀行仍對(duì)它們小心翼翼。上述地方銀行對(duì)外公開(kāi)的政策是一凡晉江海外上市企業(yè)一律不考慮貸款；國(guó)內(nèi)上市企業(yè)，也需連續(xù)兩年盈利記錄才考慮通過(guò)股權(quán)、不動(dòng)產(chǎn)等抵押獲得貸款。海外上市未能給晉江企業(yè)的銀行貸款提供太多增信價(jià)值。

在晉江，每一個(gè)行業(yè)都有這樣的榜樣上市公司，運(yùn)動(dòng)品牌行業(yè)有安踏、361度、匹克，服裝行業(yè)有七匹狼、九牧王，紡織行業(yè)有百宏。在其他企業(yè)看來(lái)，上市融資是這些企業(yè)快速拓展產(chǎn)能、渠道和市場(chǎng)，擴(kuò)大品牌影響力的制勝法寶。有的企業(yè)甚至開(kāi)始介入資本投資領(lǐng)域，比如七匹狼等建起了擔(dān)保公司。

一貫跟風(fēng)做事的晉江老板開(kāi)始快速?gòu)?fù)制。前述金雞體育的高管說(shuō)，很多企業(yè)上市不過(guò)是看到隔壁廠引了風(fēng)投，突然得了錢(qián)，怕自己被甩下也就急忙運(yùn)作，很少考慮海外上市的意義。

至于融資后的錢(qián)，快節(jié)奏的楊經(jīng)理介紹主要用于企業(yè)市場(chǎng)推廣和擴(kuò)大產(chǎn)能。然而，2012年以來(lái)，運(yùn)動(dòng)鞋服行業(yè)整體遭遇產(chǎn)能過(guò)剩危機(jī)，庫(kù)存積壓嚴(yán)重。如匹克已關(guān)閉2000家低效門(mén)店，安踏也相繼關(guān)閉200多家門(mén)店。

謝陸偉則說(shuō)，晉江的很多海外上市企業(yè)，融資后的資金投向明顯有誤，明知道產(chǎn)能過(guò)剩，還用于擴(kuò)產(chǎn)，明知道市場(chǎng)飽和還開(kāi)店。對(duì)此，楊經(jīng)理解釋是無(wú)奈之舉，在低毛利率情況下，企業(yè)只能靠量來(lái)維持生產(chǎn)，擴(kuò)產(chǎn)只是為了不死。

很多晉江企業(yè)都是不上市沒(méi)錢(qián)，上了不知怎么用錢(qián)。而一旦啟動(dòng)上市計(jì)劃，他們都被政府、風(fēng)投、中介們推著前進(jìn)。有些企業(yè)為了節(jié)省成本，不得不選擇門(mén)檻低、手續(xù)快的市場(chǎng)倉(cāng)促I(mǎi)PO。

晉江做上市的中介非常多，但良莠不齊。被稱(chēng)為“晉江企業(yè)上市第一推手”的恒潤(rùn)資本董事長(zhǎng)倪忠森回憶稱(chēng)，有好些中介找到他說(shuō)要合作幫助企業(yè)上市，“連財(cái)務(wù)報(bào)表都不會(huì)看的也想做上市的生意，這樣的人真不敢見(jiàn)。還有些PE公司在晉江甚至只看行業(yè)，并不關(guān)心具體企業(yè)，像‘撒胡椒面’一樣投資……”

“政企互動(dòng)”難繼

為鼓勵(lì)企業(yè)上市，晉江地方政府出臺(tái)一系列扶持政策。一位晉江相關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人介紹，政府組建金融上市辦公室，以專(zhuān)門(mén)團(tuán)隊(duì)對(duì)接企業(yè)上市。政府宣傳資料里將團(tuán)隊(duì)的運(yùn)作方式總結(jié)為：“目標(biāo)管理、分片包干、掛鉤聯(lián)系、分類(lèi)指導(dǎo)”。

金融上市辦人員說(shuō)，他們會(huì)定期向企業(yè)介紹海外不同交易所的申報(bào)條件、流程，組織培訓(xùn)會(huì)，幫助企業(yè)了解海外市場(chǎng)，并協(xié)調(diào)解決企業(yè)改制中的困難。

政府同時(shí)對(duì)上市企業(yè)補(bǔ)貼。數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去幾年，相關(guān)獎(jiǎng)勵(lì)資金和減免稅費(fèi)已達(dá)1億多元。“上市企業(yè)可獲得政府兩三百萬(wàn)元不等的補(bǔ)貼，但最吸引企業(yè)的還是土地上的優(yōu)惠。”晉江紡織協(xié)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)陳偉進(jìn)說(shuō)。

在晉江沿海，可以看到361度、安踏和貴人鳥(niǎo)三家企業(yè)緊挨在一起的標(biāo)牌，插在已經(jīng)平整的土地上。連出租車(chē)司機(jī)都知道：“這些地都是給上市公司的，小企業(yè)拿不到地。”陳偉進(jìn)透露，晉江沿海土地使用非常緊張，同樣規(guī)模的企業(yè)，政府在批地上肯定會(huì)向上市企業(yè)傾斜。

上述政府部門(mén)負(fù)責(zé)人稱(chēng)，地方政府對(duì)晉江民營(yíng)企業(yè)的幫扶由來(lái)已久，晉江民營(yíng)企業(yè)在過(guò)去20年能夠快速發(fā)展就是得益于“政企互動(dòng)”，這種政企互動(dòng)模式也曾獲得中央高層的認(rèn)可。晉江的“政企互動(dòng)”概括為三個(gè)階段：起步，品牌建設(shè)以及以上市為主要方式的資本運(yùn)作階段。

在上世紀(jì)90年代初“姓資姓社”大討論的背景下，政府為保住剛剛萌芽的民營(yíng)企業(yè)，就給企業(yè)帶“紅帽子”，以企業(yè)掛靠集體的形式發(fā)展民營(yíng)經(jīng)濟(jì)。此后，政府鼓勵(lì)晉江企業(yè)建立自主品牌，于是短短幾年就冒出了100多個(gè)“名牌”。正是從這時(shí)開(kāi)始，晉江企業(yè)一窩蜂行動(dòng)的特質(zhì)開(kāi)始展現(xiàn)：一窩蜂聘請(qǐng)明星代言，一窩蜂贊助各類(lèi)體育隊(duì)和體育賽事。“CCTV5有段時(shí)間被叫做晉江頻道，廣告全是晉江的鞋服企業(yè)。”謝陸偉介紹。

到了資本運(yùn)作階段，晉江政府鼓勵(lì)“大企業(yè)打頭陣，中等企業(yè)群體上”的模式。晉江政府將企業(yè)上市作為主要政績(jī)，“晉江模式”的光環(huán)之下，近年來(lái)晉江主要領(lǐng)導(dǎo)人頻繁升遷，主要領(lǐng)導(dǎo)人10年內(nèi)換了6任。多位采訪對(duì)象指出，晉江的領(lǐng)導(dǎo)有共同的特點(diǎn)：外地人、任期短，但在支持企業(yè)上市這點(diǎn)上都非常一致。一位當(dāng)?shù)毓賳T早在兩年前就發(fā)現(xiàn)了企業(yè)大規(guī)模海外上市可能出問(wèn)題，但他說(shuō)，“提了也沒(méi)用，做一兩年走了，只要不在自己任上出事就行”。

現(xiàn)在上市模式已呈現(xiàn)難以持續(xù)的跡象。倪忠森指出，國(guó)內(nèi)上市后備企業(yè)多達(dá)808家；而可供開(kāi)辟的海外市場(chǎng)，也彌漫著越來(lái)越濃烈的中國(guó)企業(yè)誠(chéng)信質(zhì)疑。

一向奉行“愛(ài)拼才會(huì)贏”的晉江企業(yè)們找到了新的目標(biāo)——天津股權(quán)交易所。2012年以來(lái)，晉江企業(yè)密集登陸天交所。陳偉進(jìn)透露，還有20多家企業(yè)在考察，有些晉江中介已開(kāi)始到天津幫忙運(yùn)作這類(lèi)場(chǎng)外交易。據(jù)稱(chēng)，在天交所上市的融資金額大體在一兩千萬(wàn)元。