進一步完善我國離岸金融市場的思考

張為群

（浙江金融職業學院，浙江 杭州 310018）

一、引言

我國離岸業務的試點緣起于利用外資的動機，但由于經濟環境的影響，其發展過程一波三折。1989年5月～1998年12月，中國人民銀行和國家外匯管理局先后批準招商銀行、中國工商銀行深圳市分行、中國農業銀行深圳市分行、深圳發展銀行、廣東發展銀行深圳分行等5家銀行開展離岸金融業務的試點工作。1998年亞洲金融危機爆發，我國離岸業務出現大量不良資產，次年1月，人民銀行叫停了離岸業務。2002年6月，離岸金融業務重新開辦。招商銀行、深圳發展銀行、上海浦東發展銀行、交通銀行獲得離岸銀行業務經營牌照。截至2005年底，這4家持牌銀行的離岸存款為20億美元，國際結算量為291億美元。與此同時，我國銀行開始實施“走出去”戰略，截至2007年底，我國銀行業在境外設立分支機構60家，海外機構的總資產為26742億美元，占我國銀行業總資產的3.5%。近年來，隨著人民幣跨境流通的呼聲日高，離岸業務大規模發展的條件日益成熟，有必要把試點中暴露的問題梳理清楚，制訂出有益的措施和政策。

二、相關文獻綜述

離岸金融是指設在某國境內，但與該國金融制度沒有關聯，不受該國金融法規管制的金融機構所進行的資金融通活動，或者雖然金融機構受該國金融法規管制但不受該國金融制度管制的資金融通活動。

作為利用外資的一種手段，離岸金融受到大多數國家的歡迎。根據國情，各國分別選擇分離式、一體式和避稅港型的離岸金融管理體制。所謂分離式離岸金融以紐約為代表，經營離岸業務的本國銀行和外國銀行必須向金融管理當局申請，并將離岸業務與在岸業務分別設立賬戶進行記錄和反映的類型。一體式離岸金融以倫敦為代表，當局對離岸業務沒有任何限制，銀行經營離岸業務不必向金融管理當局申請批準，完全自由。避稅港型的離岸金融中心是在政局穩定、稅收優惠、沒有金融管制的優美海島或港口自然形成的國際金融中心，如英屬維爾京群島、百慕大群島、開曼群島等。離岸金融以業務管制少、手續簡便、低稅或免稅、形式靈活、利差小等強大的競爭優勢而獲得大資金供需雙方的偏好，形成國際上強大的資金力量。離岸業務大多以資金批發為主，如跨國銀團貸款、大額資金融通以及大額融資工具的發行等，與其說它是一種金融業務，不如說它是一種吸引大型金融機構聚集和大資金的工具或樂土。

離岸業務雖然不受本土金融管理體制的管制，但它屬于本地金融活動一部分的性質以及相當程度上影響本土經濟活動中的信用量是顯而易見的。因此，如何有序管理離岸金融業務和為其發展障礙尋解也是我國理論界關注的焦點。

阮一迅[1]認為離岸金融市場從根本上講是世界經濟、金融市場向縱深發展的產物，對東道國的經濟和金融有深刻的影響，對一國經濟發展有積極的作用。首先，離岸市場給東道國提供了一個硬貨幣的資金庫，有利于東道國引進大量的國際資金；其次，離岸市場通過其四通八達的通信網絡、遍布全球的客戶以及頻繁的市場交易，加速國際信息的傳遞，便利國際貿易融資，有助于東道國對外貿易的發展；再次，離岸金融業務為國內銀行開辟了參與國際競爭的通道，可提高東道國的市場聲譽，推動東道國金融業的國際化。王遇新、趙剛[2]用數字說明了離岸金融業務在當代經濟的強大生命力，論證了發展離岸金融業的重要性。他們指出，進入20世紀80年代以后，為維持和爭奪國際金融中心的地位，一些國家為建立離岸金融市場開展激烈競爭，離岸業務的市場規模急劇膨脹。據1989年6月《國際清算銀行年報》提供的資料，世界上幾個主要的離岸金融市場1988年底的市場規模已經突破25000億美元的天文數字。據統計，目前世界貨幣存量的50%通過離岸金融中心周轉，世界私人資本的20%投資于離岸金融中心，銀行資產的22%投資于離岸金融市場，世界上著名的離岸金融市場主要有紐約、倫敦、東京、香港、新加坡和巴林等，近幾年來，中國臺灣及菲律賓、泰國、印尼、馬來西亞也都在積極籌建和發展離岸金融市場。

在有關對我國離岸金融發展現存問題的探討中，吳惠琴、傅曉嵐、羅明忠[3]認為，當前我國離岸金融業務的現狀主要有以下不足：（1）客戶局限于中資外企和港澳企業，缺乏來自歐美的真正客戶；（2）業務經營仍停留在開辦小打小鬧的“零售業務”，金額大的“批發性業務”很少，這與國際上離岸金融業務的常態有很大的背離，影響到國家借離岸業務吸引外資的成效；（3）資金來源渠道有限，由于競爭不足，低成本的資金來源特別匱乏；（4）離岸銀行業務類型陳舊，缺乏金融工具創新，創新不足的背景是優秀金融人才的缺乏。李豐[4]指出了我國離岸業務稅收管理制度方面的法律缺陷，一是無法可依，二是缺乏透明度，違反了《服務貿易總協定》的透明度原則，三是給予從事離岸金融業務的外資金融機構國民待遇原則下較優惠的稅收，使中資銀行在競爭中處于劣勢。吳小貞[5]認為深圳地區開辦離岸金融業務的情況反映出以下幾個問題：（1）我國對離岸金融業務的管理缺乏法規、制度約束，發展方向不夠明確；（2）我國稅務機關在離岸金融業務的課稅辦法方面沒有明確專門的規定，不像新加坡、中國臺灣和香港都有明確的稅率規定，因此發展比較迅速；（3）我國離岸金融業務在資產風險管理方面缺乏統一的規定，非統一化、各銀行自行其是的各項準備金提取及其他因素，阻礙著離岸金融業的發展；（4）不盡一致的賬務處理及賬務核算辦法容易造成在岸資金向離岸賬戶滲漏的逃匯現象，不利于離岸金融業務的開展；（5）（跨境）擔保做法不一，缺乏有序登記和管理，放任跨國經營風險，不利于特區離岸金融業務的發展；（6）我國對離岸現金的管理尚無明確的規定，落后于國際離岸金融中心，構成了業務發展上的又一障礙。

三、我國積極發展離岸金融業務的必要性——構建安全金融體系的需要

加入世界貿易組織以來，人民幣自由兌換和境外流通的呼聲甚高，我國已采取了很多措施將其穩步推進，包括2009年4月8日，經由國務院決定，在上海和廣州、深圳、珠海、東莞等城市開展跨境貿易人民幣結算試點；2010年6月，跨境貿易人民幣結算試點擴大到北京等20個省（市、自治區）；2011年8月，跨境貿易人民幣結算境內地域范圍擴大至全國。截至2010年底，根據央行發布的數據，我國跨境貿易人民幣結算累計超過5000億元，約占同期對外貿易總額的2.5%，較2009年末擴大一百多倍。2011年第1季度，銀行累計辦理跨境貿易人民幣結算量達3603億元，已經超過2010年全年業務量的7成。渣打銀行人民幣業務代表朱賽萍在2011年4月18日出席中國央行及商務部聯合主辦的“跨境貿易人民幣結算”論壇時發布該銀行分析師的測算，“預計到2015年，這個比例將提高到15%～20%，等值約1萬億美元”。[6]

人民幣跨境流通對我國央行管理和控制基礎貨幣的能力提出了嚴峻挑戰。本幣跨境流通的影響不僅限于我國經濟能夠享受到世界通貨鑄幣稅的好處，同時也會帶來發行國貿易和物資價格巨幅波動等的弊端。失去貨幣主動定價權將會使國民經濟受到國際資金沖擊和操控的風險增加。另外，我國是資源稟賦不均衡的國家，有許多大宗物資主要依賴進口，同時，我國又是出口依存度比較高的國家，人民幣幣值的驟然升降將會危及國內經濟運行的穩健程度，我國央行必須保持對貨幣幣值的強力控制。在這種思路下，離岸金融市場應是我國未來金融業藍圖中極為重要的組成部分。

發達的離岸金融市場可以充當我國流通中貨幣的外國通貨蓄水池。即當人民幣急劇升值威脅到我國出口產業時，離岸金融可提供便宜的外幣資金給外向型生產企業，保持產業競爭力；當人民幣貶值時，離岸金融又將有助于平抑關鍵物資的價格上漲。我們需要離岸金融與在岸金融共同構成我國金融市場，為我國經濟建設事業的長期可持續發展提供有力支持。事實證明，一個經濟體越是發達，金融業越是發達，離岸金融業務也往往越發達。

四、離岸金融業務試點釋疑

1.離岸金融市場的定位和類型選擇

從貨幣對于經濟發展的意義講，本幣和外幣對一國經濟是不是可以具有同等實用價值？本幣獨立經營的意義是怎樣的？從開放性經濟體的貨幣經營歷史看，本幣獨立經營的效能是有限的。所以，世界上有許多小的經濟體主動放棄自主發行貨幣的權力，而轉用外幣——大多是選擇美元——作為本國的法定貨幣，我們稱之為美元化經濟體。據統計，全世界完全美元化的小國或地區已達22個之多。但對于一般性開放的國家經濟體，本幣仍是其主要的交易通貨，同時，自由流通外幣也允許一定程度、一定方式的使用，從而在強盛的西方國家和自由的小國度，形成與在岸金融市場彼此獨立或者完全一體的離岸金融市場。[7]

美元化的國家和地區是使用外幣的極端情況，其經濟運行很大程度上受制于美國的貨幣政策，失去應對金融危機的主動權。大型經濟體只能適當地輔助以外幣流通使用，削弱劇烈變動的匯率對經濟運行的損害。取消本幣的使用，那是不堪設想的。

將本幣作為強勢貨幣加以全球性地推廣利用，美國是典型的例子。美元的廣泛使用使美國占盡了鑄幣稅和便宜占用世界資源的極大利益，然而，因美元長期保持強勢，美國深受巨額貿易赤字和財政赤字之苦，其經濟實力日漸顯露疲態。相比之下，日、英等以本幣為主、外幣為輔的島國占盡了在岸與離岸金融市場共同發展的好處，其經濟受匯率劇烈波動的破壞程度很小。

我國對離岸金融市場的發展適宜選擇緊密結合的分離型，但地點宜多選擇幾個，即多布點、分離型的離岸金融市場更符合我國經濟特點，在整體經濟中仍保持本幣的優勢主體地位。我國可以在銀行管理上采取一體化的離岸業務管理，但鼓勵在外向型經濟城市中選取相對集中的區域培育分離型的離岸金融市場。不強行限制地區，而主要考慮所在地外向型經濟的發展程度。根據實際需要予以市場設計的思路，乃是以需定供的市場化處理方式，這樣，培育起來比較容易成功。

2.離岸業務的風險控制

離岸金融發展的疑問之二是，國內外市場分離得了嗎？離岸業務風險是否會引發我國金融業整體風險？

東南亞金融危機時期，我國離岸金融業務遭到挫折，央行不得不暫時叫停。據招商銀行2002年3月披露的招股意向書，盡管離岸貸款僅占招商銀行全行貸款的2.91%，但由離岸業務產生的不良貸款余額占全行不良貸款總額的26.49%、全行外幣不良貸款總額的53.06%。自1998年至2001年，招商銀行累計核銷的離岸貸款呆賬折合人民幣達11.09億元。所以，如何妥善隔離離岸業務風險是離岸金融市場發展中一個極為重要的命題。[8]

隔離風險的措施可以包括制度化安排和經濟性補償兩類。制度化安排是指要求離岸銀行提取壞賬準備金、嚴格規范離岸業務操作程序、建設跨國信用管理和監督體系等制度，確保離岸金融業務風險傳遞的鏈條不至于延綿不斷，從國外延伸到國內。經濟性補償是指發展跨國金融保險產品，提供離岸金融業務風險管理的工具，如匯率期貨、貨幣掉期、互換、利率期貨等。相比較而言，前者較后者更為安全、成本低，應以前者為主。實際上，跨國金融風險最終需要相關國協調一致才能預防和制止。

應該特別強調司法管轄與協作機制的國際協同建設問題。在當代跨國金融投機與犯罪行為越來越復雜而隱蔽的形勢下，我國應健全法律制度，與國際反危機力量結成同盟，嚴陣以待國外大的金融勢力對我國金融業的惡意欺詐和攻擊。

3.離岸業務的地域性和稅收管理

國際性的離岸金融市場，大多有比較確定的地理區域。也許是顧慮美元化將使本國經濟在很大程度上受制于美元的緣故，大多數國家都對外國貨幣的流通持謹慎開放的態度。因而，相對集中的離岸金融市場比較普遍。如此限制的意義在于，一旦認可外幣的流通地位而不加任何限制，就有可能發生民間資產持有和交易的外幣化，而民間資產外幣化的可逆性較低，對政府來說不具備可控性，因此，為了保證對離岸金融規模的控制，框定離岸金融市場的地域就成了各國政府的不二選擇，限制地域是為了有力地控制離岸金融業務的規模。然而，控制的實質意義應當是對銀行離岸業務總量和業務開展深度的控制以及民間流通中外幣總量的控制，而并非絕對地域上的控制。因此，我們既需要確定一些比較集中的區域，在全國重要的城市多設立幾個離岸金融中心，吸引大的國際金融機構入駐，同時，適當調控外幣流通的區域范圍、流通總量。如在外向型經濟比較發達的省市，可以建立保稅區。在保稅區內，外幣可以沒有任何限制地流通，可用于結算、支付（工資及購物消費）等，使保稅區成為一塊經濟飛地，但是匯兌的總量卻需要通過對當地離岸業務經營銀行的寬松管理進行掌握。這樣，在解決外向型經濟體就業的同時，可以隔離外向型經濟對國內貨幣政策的沖擊，防止輸入型通脹或通縮的產生。

在稅收方面，離岸金融業務一般都是低稅或無稅，包括免征營業稅、減少企業和個人所得稅等，應制定全國統一的稅率，并為適度調控留下空間，防備地方政府采取競爭性低稅率使國家整體利益受損。同時，我們還需與他國簽訂避免重復征稅的協議，以確保我國離岸金融業務主體總體稅率不高于知名的國際離岸金融中心，以保證離岸業務的秩序和有利可圖。

4.離岸存貸利率與內資存貸利率的協調

為了保證國內貨幣政策的獨立性，防止外匯存貸業務對國內金融市場形成沖擊，我國貨幣管理當局對其實行完全管制的模式，外幣的存貸利率釘牢人民幣而不是其發行國利率，明顯表現出“在岸”管理的特征。而離岸金融的特點是不受貨幣當局管理，外幣存貸利率隨行就市。在推動離岸金融進一步發展的過程中，離岸業務的存貸款利率勢必與內資存貸款利率相分離。那么，將來是不是可以采取嚴格的匯兌統計備案+寬松的離岸金融業務管理作為組合？在充分利用外幣資金的同時較為嚴格地隔離匯率波動對國內經濟形勢的影響。

當然，自由寬松的管理是以商業銀行完全的市場化經營為前提的。如果商業銀行是市場化經營主體，對離岸業務的盈虧就會有高度的責任感。當局可以視國家經濟發展的需要將外匯結余適時地在離岸市場上吞吐，調節自由匯率的高低及利差的大小。

5.對央行而言，是部門利益導向還是國家利益導向

我國需要建設離岸經濟區，以滿足本國勞動力在當前素質下可持續地參與世界經濟分工的成本要求。即我國急需經濟轉型，由主要外需拉動轉變為內外需拉動并重。而內需拉動型的經濟是以社保醫保體系的全面、優質覆蓋為特征的，如果外向型經濟與內需經濟在同一體制內，保障體系構建導致的成本提高有可能使我國外向型產業競爭優勢突然下降，造成較大的經濟震蕩。因此，在轉型同時，保持外向型經濟在體制外運行是極為必要的。具體而言，就是以國內居民身份享有全面生存保障，而以國際勞務者身份獲得外幣薪資、構成外向型經濟的制造成本。中國達到整體競爭力上升、經濟轉型成功之后，人民幣升值或貶值就不會再有像現在這樣強的殺傷力，我國匯率和利率的自由浮動空間就可以更大。

在離岸金融市場這種過渡性安排中，央行促進離岸業務發展是有利益損失的。一方面是鑄幣稅方面顯然會有損失（此損失可以在人民幣跨境流通中得到補償），另一方面還有可能出現人民幣在國內被邊緣化的危險。如果中國在經濟轉型的同時不能實質性地提高國家實力，走向世界的人民幣就會漲跌兩難。以一國貨幣發行債務是以所能提供的商品和勞務作為擔保的，將離岸業務在本土擴大是縮小本幣使用范圍和絕對量的行為，這種對人民幣的國際需求做柔性地對沖的做法，對央行來說是一種讓權不讓利的行為。

五、結束語：以離岸金融支持的外向型經濟是中國經濟可持續發展的保障

從全局上講，離岸金融市場是內需經濟為主體下保障外向型經濟有序發展的必需。離岸經濟以在國際上有競爭力的生產要素成本為參照系，管理成本相對低廉，以自由化而保有這部分就業和市場的擴張；而在岸經濟則以完善全體老百姓的社會保障體系為己任，提升中國人生存尊嚴，成本較高。中國地域廣、差異大，資源相對貧乏，民族眾多，長期需要資源進口。進口需要外匯，需要國內擴大就業。塑造可持續的長期的中國經濟繁榮符合全世界人民的利益。作為金融體系中不可缺少的一部分，離岸金融在中國的前景良好。

在離岸金融業務培育的具體措施中，我們可以考慮在多個外向型加工業發達的省市相對集中地設立離岸經濟區，培育金融機構的離岸金融業務，取得內需外需兼顧發展的效果。多個離岸金融區域同時發育將可使我國金融業跨上新的發展臺階，早日達到能夠與世界級大金融機構對話與合作的水平。

[1]阮一迅.對離岸金融業務稅收的思考[J].涉外稅收，1998（2）：37-39.

[2]、[8]王遇新，趙剛.發展離岸金融業務是我國金融國際化的戰略要求[J].金融管理與研究，1994（1）：24-25.

[3]吳惠琴，傅曉嵐，羅明忠.進一步發展我國離岸金融業務的思考[J].廣東金觸，1999（1）：3-7.

[4]李豐.我國離岸銀行業務稅收制度的法律缺陷及彌補[J].涉外稅收，2003（11）：15-19.

[5]吳小貞.我國特區離岸金融業務淺析[J].中國城市金融，1996（5）：37-39.

[6]張莉.發展離岸金融業務促進我國境外投資企業發展研究[J].華北金融，2009（9）：23-24.

[7]陳弦.國際旅游島背景下海南開展離岸金融業務的思考[J].海南金融，2010（6）：30-35.