我國利率市場化改革與風險研究

熊瑋軒

（江西銅業股份有限公司，江西南昌 330096）

我國利率市場化改革與風險研究

熊瑋軒

（江西銅業股份有限公司，江西南昌 330096）

2012年6月8日，中央銀行公告宣布將金融機構存款利率浮動區間的上限調整為基準利率的1.1倍；將金融機構貸款利率浮動區間的下限調整為基準利率的0.8倍。這是自1993年黨的十四屆三中全會《關于建立社會主義市場經濟體制若干問題的決定》提出了利率市場化改革的基本設想以來我國利率市場化進程的又一次實質性推進，特別是對存款利率向上浮動區間的調整，標志著我國利率市場化進程已經進入了最后的沖刺階段。如何設計好我國利率市場化的最后階段、如何防范利率市場化帶來的金融風險是我們迫切需要探討的問題。文章通過借鑒世界各國利率市場化的經驗教訓，為我國利率市場化最后攻堅階段的設計和風險防范提出意見建議。

利率市場化；國際經驗；風險防范

利率市場化是指金融機構在貨幣市場經營融資的利率水平由市場供求來決定,它包括利率決定、利率傳導、利率結構和利率管理的市場化。實際上就是將利率的決策權交給金融機構，由金融機構自己根據資金狀況和對金融市場動向的判斷來自主調節利率水平，最終形成以中央銀行基準利率為基礎，以貨幣市場利率為中介，由市場供求決定金融機構存貸款利率的市場利率體系和利率形成機制。國際上的主要國家均經歷了從實行利率管制保障國家經濟增長到發現利率管制阻礙經濟增長，再到推進利率市場化來優化資源配置、促進經濟發展的過程。這說明從利率管制到利率市場化變遷不是我國特有的現象，而是隨著國家經濟發展程度逐步提高普遍存在的現象。同時，由于我國的利率市場化要比發達國家晚幾十年，具有非常有利的后發優勢，可以充分借鑒世界各國利率市場化的經驗教訓。當然，我國也有自身的特殊性，這就需要我國在利率市場化推進過程中充分考慮我國國情，制定出適合我國國情的利率市場化進程和相關的配套體系。

一、我國利率市場化進程

自1993年黨的十四屆三中全會《關于建立社會主義市場經濟體制若干問題的決定》提出了利率市場化改革的基本設想以來，我國利率市場化改革已經走過了近20年。我國利率市場化大致經歷了以下過程：1995年，《中國人民銀行關于“九五”時期深化利率改革的方案》初步提出利率市場化的基本思路；1996年6月1日，放開銀行間同業拆借市場利率，實現由拆借雙方根據市場資金供求自主確定拆借利率；1997年6月，銀行間債券市場正式啟動，同時放開了債券市場債券回購和現券交易利率；1998年，將金融機構對小企業的貸款利率浮動幅度由10%擴大到20%，農村信用社的貸款利率最高上浮幅度由40%擴大到50%；1998年3月，改革再貼現利率和貼現利率的生成機制，放開了貼現和轉貼現利率；1999年10月，對保險公司大額定期存款實行協議利率，對保險公司3 000萬以上、5年以上大額定期存款，實行保險公司和商業銀行雙方協商利率的辦法；1999年，允許縣以下金融機構貸款利率最高可上浮30%，對小企業貸款利率最高可上浮30%的規定擴大到所有中型企業；2000年9月21日，實行外匯利率管理體制改革，放開外幣貸款利率，300萬美元以上的大額外幣存款利率由金融機構與客戶協商確定；2002年，擴大農村信用社利率改革試點范圍，進一步擴大農村信用社利率浮動幅度，統一中外資金融機構外幣利率管理政策；2002年3月，將境內外金融機構對我國居民的小額外幣存款納入中國人民銀行小額外幣存款利率管理范圍，實行中外資金融機構在外幣利率政策上的公平待遇。

目前，尚未完全放開的主要包括存款利率上限、貸款利率下限。

進入2012年，我國的利率市場化改革再次提速。2012年6月8日，中央銀行公告宣布將金融機構存款利率浮動區間的上限調整為基準利率的1.1倍；將金融機構貸款利率浮動區間的下限調整為基準利率的0.8倍。雖然2012年我國經濟增長速度明顯減緩，但仍保持8%左右的增長速度，企業對貸款的需求仍然較為旺盛，資金在我國仍屬于稀缺資源。因此，貸款利率浮動區間的下限調整對經濟金融運行幾乎沒有影響。但存款利率浮動區間的上限調整是具有實質性意義的，這從商業銀行之后的行為得到驗證。以XX股份制銀行為例，在2012年6月8日存款利率浮動區間的上限調整為基準利率的1.1倍的首日，存款政策為存款利率暫按人民銀行最新存款基準利率執行，不上浮。一年期利率為3.25%。但僅過了一天，即調整存款政策為期限在一年以內（含）的整存整取、活期、協定、一天通知、七天通知存款維持6月8日降息前水平執行，一年期利率為3.5%；期限為二年、三年、五年的整存整取存款掛牌利率按人民銀行基準利率執行，不上浮。幾天之后，又將一年以內（含）的存款利率浮動到存款利率浮動區間的上限，一年期利率為3.575%。之后在7月6日央行又一次下調基準利率時，XX股份制銀行直接將一年以內（含）的存款利率浮動到存款利率浮動區間的上限。隨著銀行間存款競爭的不斷加劇，首先是城商行將二年以上定期存款利率浮動到存款利率浮動區間的上限，隨后股份制銀行中規模較小的平安銀行等也加入到一浮到頂的行列，這種趨勢最終將擴散到大型股份制銀行，乃至國有銀行。從以上過程可以看出，存款利率浮動區間上限的調整將對銀行利潤產生根本性影響，存款利率市場化將成為我國利率市場化的最后攻堅戰。

二、存款利率市場化的國際經驗

鑒于目前我國利率市場化的關鍵是存款利率市場化的推進，本文主要參照國際上主要國家的存款利率市場化進程，特別是與我國地理位置較近的亞洲主要國家的經驗教訓。

（一）西方國家

由于西方國家經濟市場化程度較高，居民普遍具有經濟行為風險自擔的風險意識，利率市場化在西方國家的推進相對簡單。以美國為例，在1929—1933年經濟大危機后，頒布了《格拉斯—斯蒂格爾法》（1933年）、《證券交易法》（1934年）、《銀行法》（1935年），其中著名的“Q”條例即為限制銀行存款利率的條例，這也標志著美國利率管制的開始。同時成立美國聯邦存款保險公司，對5萬美元以下的銀行存款提供擔保，避免發生公眾擠兌事件。20世紀60年代以后，以“Q”條例為代表的利率管制越來越不適應經濟金融的發展。進入20世紀70年代，美國開始逐漸放松對利率的管制。1970年6月，美國國會授權美聯儲取消了“Q”條例中關于10萬美元以上、90天以內的大額存單的利率管制；1973年5月，取消1 000萬美元以上、期限5年以上的定期存款利率管制；1978年6月，準許存款機構引入貨幣市場存款賬戶，不受支票存款不允許支付利息的限制；1983年10月取消所有定期存款的利率上限；1986年3月，取消存折儲蓄賬戶利率上限。至此，“Q”條例完全終結，利率市場化得以全面實行。

美國利率市場化后，以華爾街為代表的金融業進入結構性調整，銀行業、證券業、保險業相互滲入，金融機構呈現出集團化、全能化和國際化的特點，中間業務收入快速增長。1999年的《金融服務現代化法案》取代《格拉斯—斯蒂格爾法》，消除了商業銀行和投資銀行的分離，美國金融體系進入混業經營時代。

為與利率市場化及金融創新對監管能力的要求相適應，美國出臺了一系列加強監管的法律，包括《銀行公平競爭法》、《金融機構改革、復興和強化法案》、《聯邦存款保險公司改進法案》等。

（二）亞洲國家

1.日本。日本對利率的管制始于1947年的《利率調整法》。利率管制使銀行利率不能隨市場利率上升而上升，導致銀行存款轉移，經營惡化。日本的存款利率市場化開始于1985年，放松1 000萬日元以上的大額定期存款利率，1989年放松1 000萬日元以下的小額定期存款利率，1993年實現定期存款利率的完全市場化，1994年10月所有存款利率均實現市場化。

早在1971年，日本就出臺了《存款保險法》，保護存款人利益，保證支付清算系統的順利運行，從而確保金融體系的穩定。

隨著金融衍生產品的開發和利用不斷增多，日本金融業分業經營的限制逐漸放松。1997年，日本廢除了對設立金融控股公司的禁令，通過了《金融控股公司整備法》和《銀行控股公司創設特例法》，允許成立金融控股公司。這些法律促進了日本金融業的重組，使金融機構間的合并、相互參與及對破產金融機構的救助得以順利進行。

2.韓國。20世紀50年代，韓國開始實行利率管制和信貸限額管理。80年代起開始利率市場化改革。存款利率市場化始于1984年，銀行被允許在最高限額內根據期限確定存款利率。1988年12月，韓國政府決定加快利率市場化進程，全面放開利率管制。但1989年初，韓國經濟開始迅速惡化，通脹加劇，市場利率大幅上升，韓國政府不得不通過“窗口指導”對已經放開的利率再次實行管制。1991年8月，在經濟狀況有所好轉的情況下，韓國宣布實行新一輪的利率市場化改革，按照從貸款到存款、從長期到短期、從大額到小額的順序，逐步擴大市場化利率的比重。1991年11月，放開3年以上存款利率。1994年放開1年以上存款利率。1995年7月，除活期利率外其他存款利率全部放開。從1997年起，放開活期存款利率，實現利率市場化。1995年12月，利率市場化改革即將完成之際，韓國出臺《存款人保護法》，成立存款保險公司。

（三）經驗教訓

從世界各國的存款利率市場化進程可以看出，在存款利率的放開順序上基本是遵循著大額定期、小額定期、活期的規律，每一步都要有至少1—2年的緩沖時間。每個實行利率市場化的國家都建立了存款保險制度，而且越晚實行利率市場化的國家存款保險制度建立的越早，這說明對于存款保險制度保護存款人、維護金融穩定的作用，各國已達成了共識。

我國由于實行外匯管制，外匯存款占比相對較小，外匯存款規模的波動幅度也相對較小，外匯大額存款（等值300萬美元以上）的存款利率已放開，外匯小額存款利率的放開對金融體系的影響也不會很大。因此，我國目前最關鍵的是人民幣存款利率的放開步驟和速度的選擇。以目前中央銀行的方式，是不斷提高存款利率浮動區間的上限來進行利率市場化嘗試。但根據國際經驗，應先放開涉及面較小的大額、長期定期存款的利率限制，在社會各方面對利率市場化有所適應后，再按照小額定期、活期的順序依次放開人民幣存款利率，實現完全的利率市場化。

三、利率市場化后的風險防范

我國利率市場化后的風險主要體現在銀行體系中。利率市場化后，雖然存貸款利率水平都有較大幅度的上升，但根據國際經驗，存款利率的上升幅度要大于貸款利率上升幅度，銀行的存貸款利差呈現縮小的趨勢。這導致一方面，銀行為保持利差收入的增長，會提高風險偏好，將貸款投給高風險的客戶，銀行資產風險加大。典型的案例是日本在實行利率市場化后，將大量貸款投到房地產領域，在房地產泡沫破裂后，形成大量壞賬。另一方面，銀行為保持總體利潤的增長，在利差收入減少時，必然會選擇通過金融創新，包括產品創新和制度創新等來增加銀行的非利息收入。這些金融創新相對于銀行傳統業務風險更高，銀行的總體風險增加。由于銀行體系在我國整個金融體系中占有絕對優勢地位，因此銀行體系風險的增加也就極大地增加了我國金融體系，乃至整個經濟體系的風險。如何防范利率市場化帶來的風險，可以從以下三方面著手：

（一）盡快出臺《存款保險法》，建立我國的存款保險制度

我國應盡快出臺《存款保險法》，從法律上給予存款人的存款一定程度的保障，這將非常有利于存款利率市場化的推進。在我國目前的實際金融運行中，存款是由國家給予隱性全額保障的，這主要是我國以前銀行所具有的國有性質給予存款人的認知。這種認知不但沒有在眾多股份制銀行成立后有所減弱，反而在我國處理破產銀行的實例中得到了加強。在利率市場化推進的過程中，將存款的隱性全額保障變為顯性保險，既可以明確各方的權責，又可以培養存款人的風險意識。在存款保險制度的設計中，應如國際上大多數國家那樣實行限額保險，即對一定額度內的存款給予保險，額度以上存款的風險由存款人自行承擔。限額保險既可以促使存款人對銀行風險進行審慎評估，又可以通過存款人對銀行的選擇督促銀行提高自身的風險管理水平以吸引更多存款。

（二）在巴塞爾新協議的框架內，加強銀行監管

利率市場化后，銀行業務將呈現多元化的趨勢。雖然我國目前仍實行嚴格的金融分業經營，但銀行在利率市場化后必然會通過金融創新繞過現有的監管規定，拓展新的業務領域以保持銀行利潤的增長。我國金融監管機構一直以來也是分業監管，對銀行金融創新的監管經驗不足，這使得我國銀行監管機構在利率市場化后面臨著巨大的挑戰。因此，如何提高監管機構對銀行的監管水平是防范利率市場化所產生風險的關鍵。

《巴塞爾新資本協議》是2008年金融危機后，通過充分總結金融危機的經驗教訓后，由巴塞爾委員會于2004年6月26日公布的，是目前被世界上大多數國家所接受的銀行宏觀審慎監管框架。我國應在巴塞爾新協議的框架內，加強銀行監管。

《巴塞爾新資本協議》不再僅僅限于將信用風險與資本充足率掛鉤，而是把風險擴大到市場風險和操作風險等方面，要求銀行的資本充足率水平應該與銀行面臨的各種風險結合起來。同時，《巴塞爾新資本協議》還提出了銀行監管的“三個支柱”，包括對銀行提出了最低資本要求，即最低資本充足率達到8%，目的是使銀行對風險更敏感，使其運作更有效（第一支柱）。加大對銀行監管的力度，監管者通過監測決定銀行內部能否合理運行，并對其提出改進的方案（第二支柱）。對銀行實行更嚴格的市場約束，要求銀行提高信息的透明度，使外界對它的財務、管理等有更好的了解（第三支柱）。通過《巴塞爾新資本協議》的“三個支柱”可以看出，對于銀行的監管不能僅限于監管機構對銀行的監管。因為在銀行創新與銀行監管的博弈中，監管往往是滯后的。因此，銀行自身風險管理體系的建立和提高銀行信息透明度以通過社會對銀行進行監管是與監管機構對銀行進行監管同等重要的。

同時，我國監管機構還應對目前的一些監管方式進行反思。例如，貸存比是我國銀行監管機構一直以來非常重視的風險控制指標。但在銀行實際經營中，為達到貸存比考核目標，往往通過各種方式在季末、年末加大吸收存款力度，導致季末、年末存款在各銀行間大規模流動，即增加了金融體系的不穩定性，又增加了銀行的經營成本。如何提高貸存比指標的應用價值，使其能夠成為降低銀行風險的有效手段是監管機構應該深思的問題。

（三）銀行應盡快建立利率市場化下的風險管理體系

我國的一些銀行，特別是上市的國有銀行、股份制銀行，通過多年的努力，已建立了較為完善的利率市場化風險管理體系，通過對客戶綜合貢獻的評價來確定客戶的存款利率水平。當然，這些嘗試還是在現行的政策范圍內進行。當利率市場化真正到來時，還要經歷更為嚴峻的考驗。我國還要更多的銀行，特別是城商行、農商行等內控機制相對落后的銀行，要加快利率市場化風險管理體系的建設，以應對利率市場化下利潤減少的市場沖擊。

利率市場化是市場經濟應有之意，是我國市場經濟發展的大勢所趨，而且其步伐將不斷加快。我國銀行監管部門、所有銀行應順應此發展趨勢，加快建立利率市場化下的風險監管體系和風險內部管理體系，使利率市場化能夠在我國順利實現。

[1]張健華.利率市場化的全球經驗[M].北京：機械工業出版社，2012.

[2]李志強，尹鋒林.我國建立存款保險制度的功能定位與制度構架[J].前沿，2011（19）.

F832.2

A

1004-2768（2013）08-0006-03

2013-05-10

熊瑋軒（1974-），男，江西樟樹人，中國人民大學金融學博士，供職于江西銅業股份有限公司，研究方向：投資經濟。

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