“金融百貨”跨界而來

巫彬

“你中有我、我中有你”的混業經營大金融版圖正浮出水面。銀行、證券公司、基金公司、期貨公司、私募最終很可能會在一個籃子里揀菜。誰搶了誰的飯碗，誰動了誰的奶酪，目前還是未知數。選擇做“專賣店”，還是做“百貨公司”？牌照相對放松之后，這也是各金融機構馬上面臨選擇發展道路的問題。

隨著券商牌照放開預期的加強，近期券商股出現了集體疲軟的走勢，而這僅僅是大金融格局下的一個縮影。

“你中有我、我中有你”的混業經營大金融版圖正浮出水面。銀行、證券公司、基金公司、期貨公司、私募最終很可能會在一個籃子里揀菜。誰搶了誰的飯碗，誰動了誰的奶酪，目前還是未知數。選擇做“專賣店”，還是做“百貨公司”？牌照相對放松之后，這也是各金融機構馬上面臨選擇發展道路的問題。

當然，面對金融行業混業經營的迅速發展，原本的分業監管體系已經無法適應未來金融機構和市場的發展。改變目前金融分業監管格局、建立統一的金融監管機構已經迫在眉睫。

券商觸網一觸即發

2013年被稱作是互聯網金融元年。據媒體披露，大智慧、東方財富等IT公司都有進入證券行業的準備，正在籌備電子券商業務。此前，中登公司發布的《證券賬戶非現場開戶實施暫行辦法》已經引起證券公司的震動，而具有IT基因的軟件、互聯網公司如果再進入這個行業，或對行業格局造成進一步沖擊。

年初，證監會主席助理張育軍在“中國資本市場學院資本市場產品創新研討班”開班儀式上的講話重點提到了要發展互聯網金融的決心。距離張育軍說話3個月后，3月15日，中國證券業協會發布《證券公司開立客戶賬戶規范的通知》，取消了現場開戶的硬性規定，客戶可通過見證、網上及證監會認可的其他方式開立賬戶。10天后，《證券賬戶非現場開戶實施暫行辦法》就頒布實施。

目前，招商證券、華泰證券、海通證券都已經被曝出在上線非現場開戶系統。預計4月份，會有更多的證券公司上線這類系統。

“電子證券終于要來了。”當一家券商人士得知像大智慧、東方財富這樣的軟件、網絡公司也要涉足券商業務的時候感嘆道，“這一天遲早要來。”

可以預想，不久的將來，無論是以貸款為主的擔保公司還是資本大佬藏身的私募，甚至是電商巨頭都有望設立證券公司，證券業的大洗牌時代或將來臨。

受前述消息影響，券商板塊近期一直呈現出疲軟走勢，券商牌照放開果真如此可拍嗎？

業內人士表示，從政策動向看，管理部門若要放開券商牌照，最優先考慮的可能是互聯網企業，尤其是對門戶網站發放牌照。為此，有人喊證券業“狼”來了，認為互聯網證券商的進入，將對現有券商的客戶攻城略地，券商的收入將進一步削弱，這不僅意味著行業冬天的來臨，還將導致一大批券商消亡。

然而，前些年在新設證券營業部放開時，類似的恐慌也曾出現過。在此項政策醞釀之際，市場上也有人杞人憂天地預測，此舉將加速中小券商洗牌，券業將迎來新一輪并購潮等。幾年過去了，除了加速證券交易傭金進一步市場化，以及向投資者讓利外，并未見有多少中小券商倒閉或被收購。相反，那些前兩年新設網點過多的券商，迫于經營壓力，有的甚至開始關閉或重新布局網點。

券商牌照的放開，無非是讓行業回歸正常的市場競爭局面，打破此前特許經營帶來的相對壟斷格局。而對互聯網企業發放牌照，無非就是交易方式和運營方式的改變。從國外經驗看，無論是美國嘉信理財證券公司開創的折扣型經紀服務商模式還是其他模式，都只是促進美國證券業差異化服務競爭格局的形成，高盛依然是高盛，大摩依然是大摩。

跨界金融流行借道

時下金融行業創新流行“借道”：證券業搶信托和銀行的“飯碗”，6月以后可以發行公募基金；基金利用子公司專戶等也在突破原有領域；期貨業資管放開，也將觸角伸到其它領域……當前各金融機構的相互滲透，合作與競爭，有能力的拓展創新邊界，無實力的出借通道賺取規模。

這種“跨界”創新態勢的升溫，一方面是為適應投資者的全面需求，踏準各個市場運行此消彼長的節奏；另一方面，是瞄準了各個市場之間存在的套利與對沖機會。此外，在金融政策開放的大背景下，金融牌照放松，大金融概念應運而生。

而金融行業的全牌照集團軍最受關注。方正集團旗下方正證券剛剛收購信托公司后，又宣布進軍期貨公司。方正集團副總裁李國軍表示，平安以保險為龍頭，中信以銀行為龍頭，而方正則以證券為龍頭。

對于銀行業而言，混業經營的步伐一天也沒有停止過。繼去年6月工行控股金盛人壽獲得保監會批準后，農行作為五大行進軍保險業的收官之作，也是增資金額最大的銀保聯姻，也終在去年獲得監管層正式批準。自此，工行、農行、中行、建行、交行五大行的保險牌照全部落袋。

進軍其他金融行業的并不僅僅是五大行，股份制銀行近年來也在金融混業經營的戰場上開辟新的領地，但是步伐卻進度不一。

根據同花順數據顯示，已上市的16家上市銀行當中，交行的金融牌照種類最多，除了銀行以外，交行擁有證券、基金、保險、信托等6種金融牌照，建行、農行分別擁有5種，工行擁有4種金融牌照，此外，中行、中信銀行另擁有3種金融牌照，興業、民生、招行另控股兩種金融公司，浦發銀行、光大銀行、南京銀行各另擁有1種金融牌照，平安銀行和華夏銀行目前并未獲得除銀行外的證券、基金、保險等金融牌照。

大金融版圖下的金融監管

混業經營正成為我國金融業發展新趨勢，但混業經營背后的高風險卻不容忽視。對于長期以“分業監管、機構監管”為基本思路的國家而言，各金融監管部門之間如何加強協調與合作，推進金融監管由機構監管向功能監管轉變，直接影響到金融混業經營探索能否順利前行。

在2013年的全國兩會上，全國政協委員、華東師范大學國際金融研究所所長黃澤民就提交了一份關于構建統一的金融監管機構的提案。他表示，“從我國金融已經發生深刻變化的事實和發展趨勢看，金融行業的混業經營正在迅速發展，分業監管體系無法適應混業經營的金融機構和市場的發展。改變目前金融分業監管格局、建立統一的金融監管機構的任務已經迫在眉睫。”

不僅如此，隨著金融產品的不斷創新，相當多的金融產品都是橫跨不同金融領域的。例如，有些金融產品橫跨銀行和保險兩個金融領域；有些產品橫跨銀行與證券兩個領域；有些產品橫跨信托與證券。對于橫跨不同金融領域的產品，由誰審批？由誰監管？業內人士擔心各種跨業界金融產品的出現，引起金融監管責任的模糊。似乎誰都可以審批、誰都可以監管，實際上有可能導致誰也不管的監管真空或監管邊際地帶。

目前，我國金融機構混業經營多朝著建立金融控股公司的方向發展。混業經營不但是國際潮流，也是金融發展、深化的必然結果。美國、日本已經放棄了嚴格的分業管理，歐洲大陸采用的綜合銀行制度本質上也屬于混業經營模式。而且，外國金融機構紛紛進入我國金融市場，它們通過業務創新可以比中資機構更加容易地繞過我國分業經營的管制，導致金融監管的效率大大下降。

在業內人士看來，分業監管模式適用于分業經營管理模式，混業經營模式要求采用混業監管模式，只有這樣，才能夠提高監管效率、降低監管成本。黃澤民則建議，為了降低監管的制度性摩擦成本，掃除監管的真空地帶及業界結合部等監管盲區，有必要設立一元化的金融監管體系，從而提高監管的效率。