公司財務治理問題及對策

李錦文

【摘要】我國公司財務治理存在的問題公司財務治理是基于財務收支管理、財務剩余索取、財務監督以及財務人員配置等結構性問題的制度安排，是現代企業所有權和經營權相分離的產物，其要求對企業財權進行合理配置，強調利益相關者共同治理，并形成有效的財務激勵與約束機制，實現多層次財務決策科學化等一系列程序、制度和行為設計與規范。由于我國經濟正處于轉型時期，不少上市公司由國有企業改制發展而來，公司財務治理尚不完善。

【關鍵詞】集團公司；財務治理結構；股權結構；財權配置；監督

一、財務治理的問題及原因分析

（一）公司財務治理權責不明晰

我國集團公司在財務治理方面問題突出，公司法人治理結構欠規范，決策的權責利制衡機制存在缺陷；治理結構不完整，如主體不完整、客體模糊、治理手段落后。在國有集團企業內部，董事會和管理層常常是人員和職能重合（一套班子）。目前由國資委直接監管的多數企業中，集團一級實現投資主體多元化的很少，大都是單一的控股體制。相當大一部分集團沒有建立董事會、監事會等治理結構，母子公司產權關系無法完全取代原有的行政隸屬關系，出資者的決策權、監督權不能很好地落實。對于已建立董事會、監事會的集團來講，存在著財務治理客體模糊，各項與財權相關的責權利在集團界定不清晰、不規范的問題。造成上述狀況的原因在于財務治理結構的滯后，沒有構建起與集團組織結構相適應的財務治理機制，缺乏完整健全的財務約束和激勵機制。

（二）財務決策權責過于集中

我國部分企業權責過于集中，處于對大股東控制狀態，其經營管理和資本運作是在不對稱的權力結構下進行的。極少考慮到小股東的利益。我國資本市場是在公有制下產生的，國家擁有高度集中的股權，是公司最大的控股股東，這容易使董事會受大股東委派的董事控制，造成董事會結構不健全、公司財務治理制衡功能失效。控股股東可能以其他股東的利益為代價來追求自身的利益最大化。大股東利用財務杠桿在損害小股東利益的基礎上增加自身財富，同時在享有公司重大決策權的同時并不承擔公司的全部風險，而是把剩余風險轉嫁給債權人，從而忽視和侵犯了債權人利益。在股權相對比較集中的情況下，大股東可以通過操縱董事會的人選來體現他們的意志，公司權力分配向大股東過度傾斜。因此，對大股東的約束顯得至關重要，在投票表決機制上，應引入股權分置改革的分類表決機制，在重大財務決策上必須有一定比例的中小股東投票表決才能通過。另外，通過培育機構的投資者，特別是基金投資，將中小投資者的資源集中到一起，以提高中小投資者的監督能力，并且參與到企業的戰略管理中去。

（三）激勵與約束體制不健全

股東大會、董事會、監事會和經理層之間的關系構成公司治理結構的主要關系，它們之間各司其職，互相制衡。公司財務治理結構的主要內容就是依賴公司治理結構所建立的分層財務決策機制。企業所有者主要是通過董事會對經營者的控制與約束來實現他們的財務目標的，但是由于種種原因，董事會的約束力弱化了：第一，多數董事無法在他們受托的職責上花費過多的時間，因為許多董事還供職于其他單位，董事僅僅是他的副業。第二，許多董事缺乏專門的管理知識，尤其是會計規則方面的知識，從而制約了他們職能的發揮。第三，多數董事在公司的股權中只占有很少或象征性的比例，這些董事不太可能為股東財務目標的實現盡心盡力。

二、完善我國公司財務治理的對策

（一）建立明晰的權責結構

按照權責理論的觀點，權責關系明晰是權責功能發揮的基礎，明晰的權責有利于促進效率的提高。“科斯第二定理”企圖證明在交易費用為正時，權責安排會影響資源配置結果。目前，我國財務治理失衡和無序，其根本原因就在于財務主體的不清晰。要界定清晰的財務主體，最主要的是要深層次推進權責制度改革。可以說，理順權責關系、改善股權結構，是清晰界定財務主體、完善財務治理的重要基礎。股份公司是以股東投資股份并按其股份分享剩余索取權和以其股份為限承擔公司債務的一種制度安排。在這種制度安排中，股東一旦將資金投入公司之后，便形成了企業法人財產，企業以其獨立的法人財產從事經營管理活動，股東不得隨意抽取企業法人財產。這種明晰的權責關系，一方面保證了企業正常經營活動所需資金的需要；另一方面，又因法人財產與股東個人財產相區別，使股東對公司債務只承擔有限責任，從而增強了股東對公司投資的信心。

（二）科學配置企業財權，促進利益相關者價值最大化

公司財務治理主要是股東和經營者的內部財權配置。但隨著利益相關者共同治理的公司治理理論的發展，企業被認為是一個專用性投資的資產和人員相機治理的集合，公司財務治理中的財權配置不僅僅是股東和經營者的內部財權配置，其擴展到包括所有利益相關者在內的、為保證實現利益相關者價值最大化的財權配置的相機治理機制。良好的相機治理機制應包括：（1）出資者的財務治理。當企業出現經營危機或經理層產生侵害出資者利益的行為時，公司股東可通過監事會加以制止、通過股東會更換管理層，轉移股權或拋售股票退出企業的方式，實現財權配置與財務治理的主導作用。（2）債權人的財務治理。債權人可對企業財務建立事前、事中和事后監督的相機治理機制。（3）政府的財務治理。政府一般通過立法等方式對公司財務行為進行監督和約束，如制定會計法規、準則及財務制度等，加強上市資格審查、增強公司信息披露、加大對違規行為的懲罰等。（4）員工的財務治理。員工可通過建立員工董事制度和廣大員工積極參與的企業文化控制機制影響財務決策權。

（三）構建有效的財務激勵與約束機制

按照馬斯洛的激勵理論， 能滿足人某種需要的因素均能成為激勵手段。公司要恰當地運用有效的激勵手段，正確引導經理人的工作動機，使其在實現公司目標的同時滿足自身需要， 保證公司持續運營和發展。強化集團公司對子公司的財務控制，使其總體經營目標在子公司得到貫徹。提高職業經理人管理水平建立科學合理的激勵與約束機制是公司財務治理的重要內容。公司財務有效激勵的核心是使經營者對個人效用的追求轉化為對企業最大化利潤的追求。

（四）營造良好的控制環境，加強企業財務控制

健全公司財務治理需要營造良好的財務控制環境。（1）規范證券市場并發揮其有效的制約作用。財務治理的有效性很大程度上取決于證券市場的有效性。（2）加強財務治理授權控制，強化企業財務監控。有效的財務控制應是以預算控制為前提，以授權控制為主要特征的公司財務治理權利配置的基礎。（3）營造良好的公司治理環境。（4）強化預算管理。全面實現財務預算管理是企業實現財務治理目標的有力保證，要加強預算研究與編制、預算決策、預算調整和預算執行等環節，強化財務綜合分析，促進增收節支，提升企業內部財務控制效力。（5）健全多元化財務監督系統。建立企業內外部多元化監督是保證公司財務治理有效運轉的重要措施。

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